希臘加入歐元區(qū)十年的利弊得失

張林 林意佳 王奕韜

“入歐”十年——先揚后抑

2001年對希臘來說是重要的一年，正是在這年，希臘正式成為歐元區(qū)一員。對希臘而言，加入歐元區(qū)并非毫無障礙，當時也采用了一些“不光彩”的手段才“混入”歐元區(qū)，這也為如今的債務(wù)危機埋下了隱患。

根據(jù)1992年簽署的《馬斯特里赫特條約》和1997年的《穩(wěn)定與增長公約》，要加入歐元區(qū)，歐盟成員國必須達到下列標準：第一，政府財政赤字控制在國內(nèi)生產(chǎn)總值的3%以下；第二，公共債務(wù)必須保持在國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%以下或正在快速接近這一水平；第三，成員國的通貨膨脹率不得高于三個最佳成員國“上一年平均通貨膨脹率+1.5%”的水平；第四，該國的貨幣至少在兩年內(nèi)必須保持在歐洲貨幣體系的正常波動幅度內(nèi)。其中，第一和第二條最為重要。根據(jù)希臘當時的債務(wù)情況，赤字和公共債務(wù)都過高，根本不符合加入歐元區(qū)的要求。為此，高盛公司為希臘制定了“貨幣掉期交易”和“信用違約掉期合約”兩項金融工具，為其掩蓋了一筆高達10億歐元的公共債務(wù)，以符合歐元區(qū)成員國的標準，使國家負債率下降至符合歐元區(qū)規(guī)定的1.2%，成功進入歐元區(qū)。

2001～2008年是希臘經(jīng)濟發(fā)展的輝煌期，希臘憑借歐元區(qū)的便利條件，經(jīng)濟快速發(fā)展。從收入和產(chǎn)出角度看，2001～2008年，希臘國內(nèi)生產(chǎn)總值和國民收入都實現(xiàn)了較為平穩(wěn)的快速增長，GDP增速除2005年的2.28%之外，其余年份基本都以4%～5%的速度增長，這一增長速度在整個歐元區(qū)都是驚人的，其增長勢頭一直維持到2008年金融危機爆發(fā)（圖1）。同期，希臘人均GDP和人均國民收入也一路上漲，2008年，希臘的人均國民收入達到27947美元，與2001年相比提高了28%。從進出口貿(mào)易角度看，希臘加入歐元區(qū)后大大降低了貨幣兌換等交易成本，促進了貿(mào)易的發(fā)展。希臘的進出口在2001～2008年呈明顯上升趨勢。但從總量看，2001～2008年，進口大于出口，存在赤字，且赤字不斷擴大。從2009年開始，赤字狀況才有所緩解（見圖2）。從投資角度看，希臘加入歐元區(qū)之后采用歐元區(qū)統(tǒng)一貨幣歐元，貨幣在世界貨幣體系中地位提高，希臘投資額總體呈現(xiàn)上升趨勢，尤其是2005～2008年，這促進了希臘經(jīng)濟的增長（見圖3）

但希臘的輝煌到2009年就停止了，從此深陷債務(wù)危機。2009年10月初，希臘政府突然宣布，2009年政府的財政赤字和公共債務(wù)占GDP的比例預計將分別達到12.7%和113%，遠遠超過歐盟《穩(wěn)定與增長公約》規(guī)定的3%和60%的上限。2009年年末，國際評級機構(gòu)標準普爾和惠譽相繼宣布將希臘主權(quán)信用評級由“A-”降至“BBB＋”，引發(fā)希臘股市大跌，國際市場避險情緒大幅升溫，希臘債務(wù)危機由此爆發(fā)。2010年，希臘政府赤字高達241.25億歐元，占GDP的10.6%，政府債務(wù)達到3293.5億歐元，占GDP的144.9%。

縱觀希臘加入歐元區(qū)十載的變化，需要深入思考希臘與歐元區(qū)是否相符合？即希臘加入歐元區(qū)能否實現(xiàn)其經(jīng)濟社會發(fā)展的最優(yōu)化。本文采用最優(yōu)貨幣區(qū)理論對希臘加入歐元區(qū)的最優(yōu)性進行分析。

是否最優(yōu)——加入歐元區(qū)的爭論

20世紀五六十年代，在固定匯率與浮動匯率的爭論中，最優(yōu)貨幣區(qū)（OCA）理論誕生。最優(yōu)貨幣區(qū)理論最早由經(jīng)濟學家蒙代爾提出。蒙代爾從勞動力的流動性、剛性價格、貨幣的交易成本等方面對最優(yōu)貨幣區(qū)進行了分析。此后，麥金農(nóng)、凱南、伊格拉姆等一批學者又結(jié)合前人的研究成果以及歐洲貨幣聯(lián)盟的發(fā)展歷程，進一步論述了最佳貨幣區(qū)的判斷標準。最優(yōu)貨幣區(qū)的標準涉及在什么樣的條件下適合建立單一貨幣區(qū)，通常來說，一個貨幣區(qū)的情況越接近這些標準，加入單一貨幣區(qū)的成本就越小，收益就越大。一個國家在考慮加入貨幣區(qū)能否實現(xiàn)最優(yōu)時，亦是考慮這些標準。一般來說，被普遍接受的標準有：價格工資彈性、要素市場融合、金融市場融合和經(jīng)濟開放度。

價格工資彈性標準

若一個貨幣區(qū)內(nèi)的工資價格具有充分的彈性，則經(jīng)濟失衡會自動趨于消失。例如，在貨幣聯(lián)盟內(nèi)當甲國出現(xiàn)經(jīng)濟蕭條和失業(yè)時，若該國名義工資和價格擁有充分彈性，失業(yè)者會降低其工資要求，從而使就業(yè)增加，產(chǎn)出增加。同時，工資及其他要素成本下跌，該國產(chǎn)品的價格下降，與外國產(chǎn)品相比更具競爭力，從而導致對該國產(chǎn)品需求的增加，貿(mào)易逆差問題得到解決。同時，對于另外的某國，如乙國，嚴重的通貨膨脹使工人對工資的要求提高，將導致工資成本上升，從而使乙國產(chǎn)品價格上漲，削弱了乙國產(chǎn)品的國際競爭力，貿(mào)易盈余逐步減少，通貨膨脹壓力解除。因此，在工資和價格具有充分彈性的情況下，貨幣區(qū)內(nèi)經(jīng)濟失衡將得到解決。反之，如果一個國家的價格和工資具有很強的剛性，那么應(yīng)采用浮動匯率來保持宏觀經(jīng)濟的內(nèi)外均衡。在固定匯率制度下，價格和工資剛性將導致消除國際收支失衡的政策無效，導致通貨膨脹或加劇失業(yè)，而采用浮動匯率，貨幣對外價格的變動將通過貿(mào)易條件和實際工資的改變來降低成本。

希臘自2001年加入歐元區(qū)以來，人均工資迅速上升，增速遠高于德國，這是希臘加入歐元區(qū)后，努力縮減與西歐發(fā)達國家工資差距的努力（見圖4）。當國內(nèi)民眾習慣了工資的大幅增長時，自然不能輕易接受工資的下調(diào)。希臘債務(wù)危機爆發(fā)，政府為贏得援助，緊縮財政，降低工資福利，卻導致國內(nèi)多次大規(guī)模罷工，這也說明希臘的工資缺乏彈性。

要素市場融合標準

最優(yōu)貨幣區(qū)理論的奠基者蒙代爾提出，建立最優(yōu)貨幣區(qū)的條件是成員國間勞動力自由流動。貨幣區(qū)內(nèi)勞動力充分流動可以替代匯率政策的作用，從而降低成員國放棄匯率工具帶來的損失，國際收支平失衡造成的失業(yè)或通貨膨脹等經(jīng)濟非均衡現(xiàn)象將逐漸減少，甚至消失。假設(shè)甲、乙兩個國家組成單一貨幣區(qū)，由于非對稱沖擊，需求從甲國轉(zhuǎn)移到乙國，則乙國將出現(xiàn)經(jīng)濟繁榮和通貨膨脹，甲國則面臨經(jīng)濟蕭條和失業(yè)。在勞動力充分流動的情況下，甲國的失業(yè)人口會流向乙國，從而消除了甲國的失業(yè)和乙國的通貨膨脹，經(jīng)濟重新恢復均衡。

目前，歐元體系雖然在制度上放松了人員流動的管制，但由于語言、生活習慣、文化傳統(tǒng)、社會保障制度等因素的存在，歐元區(qū)內(nèi)部勞動力并不能實現(xiàn)完全的自由流動。希臘由于一直處于貿(mào)易逆差地位，國內(nèi)失業(yè)率一直高于歐元區(qū)平均水平（見圖5）。

金融市場融合標準

英國經(jīng)濟學家英格萊姆認為，金融市場高度融合能緩解地區(qū)間的收支失衡問題。當由于暫時的、可扭轉(zhuǎn)的供求變化導致貨幣區(qū)內(nèi)各國出現(xiàn)貿(mào)易收支失衡時，資本流動可以緩沖實體經(jīng)濟的調(diào)整過程，并彌補貿(mào)易赤字。另外，資本流動還可以通過財富效應(yīng)扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟失衡，即對于收支逆差國，財富減少會使人們減少開支，從而有助于緩和國際收支平衡。

現(xiàn)實是，歐盟國家只對對外關(guān)稅稅率進行了統(tǒng)一，并沒有統(tǒng)一公司稅稅率。目前，法國的公司稅率最高，達34.4%，比利時為34%，意大利為31%，德國為29.8%，英國為28%，其他部分國家和東歐國家的公司稅率則普遍低于20%。這些稅率比較低的國家勞動力也相對充足，低稅率吸引資本流入，資金與勞動力的結(jié)合使經(jīng)濟不斷膨脹。這些資金主要投資于支柱性的產(chǎn)業(yè)，如希臘主要投資在房地產(chǎn)業(yè)和旅游業(yè)。這一方面帶來了經(jīng)濟增長，另一方面也導致了國內(nèi)經(jīng)濟的泡沫化。金融危機爆發(fā)后，資本大量流出，希臘經(jīng)濟崩潰。

另外，對希臘而言，資本流動并不存在財富效應(yīng)。希臘居民的消費傾向較強，國民儲蓄較低（見圖6）。加入歐元區(qū)后，希臘的舉債成本低廉，從而進一步加劇了國內(nèi)的借債動機。

經(jīng)濟開放度標準

美國經(jīng)濟學家麥金農(nóng)認為，一個具有高度對外開放性的國家，應(yīng)該與其貿(mào)易伙伴國一起組成貨幣區(qū)。這里，“經(jīng)濟對外開放程度=0.5×(出口貿(mào)易量+進口貿(mào)易量)÷國內(nèi)生產(chǎn)總值”。據(jù)測算，希臘的對外開放度在25%至30%間，而歐元區(qū)其他國家的對外開放度遠高于希臘，平均接近50%。表1是IMF對歐洲經(jīng)濟前景調(diào)查報告中的數(shù)據(jù)，該數(shù)據(jù)分析了歐元區(qū)各國與歐洲貿(mào)易聯(lián)系的緊密程度，緊密程度越高，數(shù)值越大。其中，希臘在歐元區(qū)排第11位，僅為0.134，遠低于靠前的德國、荷蘭等。由此，希臘的對外開放度在歐元區(qū)也是偏低的。

就單個國家而言，最優(yōu)貨幣區(qū)理論的標準檢驗無非是判斷一個國家與其他國家組成的貨幣區(qū)是否匹配，及考察在該貨幣區(qū)內(nèi)能否實現(xiàn)最優(yōu)，也就是一個國家是否適合從浮動匯率轉(zhuǎn)向貨幣區(qū)決定的固定匯率。上述四個標準的討論說明，希臘與歐元區(qū)無法實現(xiàn)良好的匹配，其采用歐元區(qū)固定匯率的成本較高。

傳統(tǒng)的歐盟15國主要以西歐和南歐的發(fā)達國家為主，由于歷史和地域等方面原因，傳統(tǒng)歐盟國家是一個統(tǒng)一的市場，經(jīng)濟和人員往來非常密切，一個市場和一種貨幣大幅度降低了交易成本。1999年1月1日，老歐盟中的11個國家開始使用歐盟單一貨幣——“歐元（EURO）”。

近十年來，無論是全球經(jīng)濟環(huán)境、還是歐盟內(nèi)部結(jié)構(gòu)都發(fā)生了巨大的變化。從歐元區(qū)自身的發(fā)展來看，歐元區(qū)東擴迎來中東歐成員，2007年到2011年間，斯洛文尼亞、塞浦路斯、馬耳他、斯洛伐克、愛沙尼亞先后加入歐元區(qū)，歐元區(qū)存在不斷東擴的趨勢。經(jīng)過十余年的經(jīng)濟體制改革，東歐國家雖然已經(jīng)初步實現(xiàn)了計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟的轉(zhuǎn)變，在經(jīng)濟發(fā)展和社會建設(shè)方面也取得了一定的成果，但在國內(nèi)生產(chǎn)總值、工資水平、失業(yè)率、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及通貨膨脹等方面仍然與歐元區(qū)發(fā)達國家存在較大差距。這使目前歐元區(qū)17國的內(nèi)部一致性遠不如當年的歐元區(qū)11國，其變化在很大程度上也超出了歐元區(qū)建立之初的設(shè)想。歐元區(qū)整體和內(nèi)部各國的利益矛盾沖突越演越烈，歐元區(qū)體制受到挑戰(zhàn)。希臘在此體系中相對處于弱勢，自然受到波及。

希臘加入歐元區(qū)的問題及思考

匯率不適應(yīng)易遭損失

由上文分析可知，希臘不符合加入歐元區(qū)的最優(yōu)條件，這將導致采用固定匯率帶來貿(mào)易收支平衡問題。從理論上講，歐元的匯率水平應(yīng)當是17個成員國貨幣實際匯率水平的折中，它必須能綜合反映歐元區(qū)所有成員國的競爭力、貿(mào)易盈余狀況、勞動生產(chǎn)率等因素。這樣一來，原來貨幣最堅挺的國家（如德國）事實上將成為最大受益者。因為如果希臘和德國還分別以德拉克馬和馬克作為貨幣的話，則貿(mào)易收支方面的差別將導致馬克升值而德拉克馬貶值。由于有了歐元，德國便可避免馬克大幅升值的局面，從而繼續(xù)擴大其貿(mào)易順差；而原來貨幣相對弱勢的希臘，在實際匯率走強的情況下，不得不遭受更大的貿(mào)易逆差。希臘加入歐元區(qū)進行貨幣轉(zhuǎn)換時，是以歐元對希臘德拉馬克1∶340.75的比例轉(zhuǎn)換的，對希臘而言，這一匯率是高估的，將使希臘承受失業(yè)和貿(mào)易赤字的壓力。由圖7可知，希臘經(jīng)常賬戶赤字嚴重。

經(jīng)濟不獨立易受沖擊

希臘三大產(chǎn)業(yè)中，工業(yè)占比較小，僅為18%，服務(wù)業(yè)占到了79%，尤以旅游業(yè)和航運業(yè)為主要支柱產(chǎn)業(yè)。從三大產(chǎn)業(yè)實際增加值的增長率來看，農(nóng)林漁業(yè)多年持續(xù)負增長，占GDP比重逐年下降，服務(wù)業(yè)發(fā)展平穩(wěn)，工業(yè)從2006年開始增長速度下滑明顯，2008年甚至出現(xiàn)了負增長，整個經(jīng)濟缺乏核心競爭力，在歐盟國家中，經(jīng)濟發(fā)展水平也相對較低。當世界經(jīng)濟景氣時，大量資本流入希臘，加大了希臘對旅游業(yè)及相關(guān)房地產(chǎn)業(yè)的投資力度，拉動了經(jīng)濟增長。旅游業(yè)和航運業(yè)具有順周期性，因此，在經(jīng)濟條件較好的年份，希臘經(jīng)濟增長率都較高。但金融危機來臨后，資本大量外逃，房地產(chǎn)泡沫破裂，航運業(yè)也進入周期低谷，從反映航運業(yè)景氣度的“波羅的海干散貨運價指數(shù)（BDI）”來看，航運業(yè)景氣度不斷下滑。由此看出，希臘的支柱產(chǎn)業(yè)屬于典型依靠外需拉動的產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)過度依賴外部需求，在金融危機的沖擊面前顯得異常脆弱，當面臨沖擊時，匯率的調(diào)節(jié)作用明顯，缺乏匯率調(diào)節(jié)機制，政府只能依靠擴大政府支出來刺激經(jīng)濟，帶來政府赤字和公共債務(wù)的激增，引發(fā)債務(wù)危機。

結(jié)構(gòu)不改革易蹈覆轍

希臘加入歐元區(qū)已經(jīng)十年，有過輝煌，但現(xiàn)在也深陷債務(wù)危機，面臨發(fā)展困境。希臘在不完全具備條件時貿(mào)然加入歐元區(qū)，在歐盟經(jīng)濟景氣時，順風順水，獲得了發(fā)展的便利，問題暫時被掩蓋。次貸危機引發(fā)的希臘債務(wù)危機，給了希臘一個反思的機會。加入一個貨幣聯(lián)盟，誠然有很多益處，比如，貨幣兌換等交易成本的降低、避免匯率波動帶來的不確定性、貨幣在世界貨幣體系中地位提高、外匯儲備成本降低、區(qū)域內(nèi)資本及勞動力等要素流動性的提高及資源的優(yōu)化配置等，但也有著失去貨幣政策和匯率政策自主性的代價。

十年不算短，希臘本可以在此階段通過調(diào)結(jié)構(gòu)而促進一體化，但希臘“沉迷”于加入歐元區(qū)后的各種便利，依靠整個歐元區(qū)信用帶來的低廉成本大量借債，靠借債過上“優(yōu)質(zhì)”的生活。當危機來臨時，問題爆發(fā)，陷入困境。就目前看來，希臘不會退出歐元區(qū)，在各國的幫助下，應(yīng)能慢慢走出危機。但如果希臘不加速經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整和改革，不培育自身的核心競爭力，下次經(jīng)濟危機來臨時極有可能爆發(fā)更為嚴重的危機。因此，希臘要做的是“調(diào)結(jié)構(gòu)、促一體化”，提高自身的核心競爭力，努力滿足加入貨幣聯(lián)盟的最優(yōu)條件，將加入貨幣聯(lián)盟的益處最大化，努力減輕損失，真正實現(xiàn)最優(yōu)。

（作者單位：中國人民大學經(jīng)濟學院）