證監(jiān)會(huì)換帥與A股未來(lái)

皮海洲

今年10月30日，是創(chuàng)業(yè)板推出兩周年的日子。恰逢此時(shí)，中國(guó)三大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)集體換帥，證監(jiān)會(huì)原主席、黨委書(shū)記尚福林任銀監(jiān)會(huì)主席、黨委書(shū)記；中國(guó)建設(shè)銀行原黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)郭樹(shù)消任證監(jiān)會(huì)主席、黨委書(shū)記；中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行原董事長(zhǎng)，執(zhí)行董事項(xiàng)俊波任保監(jiān)會(huì)主席、黨委書(shū)記。

在上述人事變動(dòng)中，尚福林卸任與郭樹(shù)清就任證監(jiān)會(huì)主席一職最受股市投資者的關(guān)注。尤其是郭樹(shù)清就任證監(jiān)會(huì)主席一職，更是被投資者寄予厚望。就在郭樹(shù)清走馬上任之時(shí)，輿論方面掀起了一股給新任證監(jiān)會(huì)主席“寫(xiě)信熱”、“寄語(yǔ)熱”、“五點(diǎn)建議”、“十點(diǎn)建議”等在媒體和網(wǎng)絡(luò)上廣為流傳。筆者也不能脫俗，寄語(yǔ)郭樹(shù)清主席，希望能解決“五大問(wèn)題”。

當(dāng)然投資者對(duì)新任證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清寄予希望越大，這也從另一個(gè)側(cè)面表明投資者對(duì)原證監(jiān)會(huì)主席尚福林的失望就越多。事實(shí)也確實(shí)如此。從2002年12月27日就職以來(lái)，尚福林在中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席這個(gè)位置上一坐就是九年，成為任期最長(zhǎng)的中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席。雖然這期間尚福林做了很多有利于國(guó)有股東，有利于發(fā)行人(或上市公司)以及有利于一些利益集團(tuán)的工作。比如，股權(quán)分置改革；推出中小板與創(chuàng)業(yè)板；推出股指期貨與融資融券業(yè)務(wù)；推行新股市場(chǎng)化定價(jià)發(fā)行等。但這九年中，尚福林在保護(hù)公眾投資者利益方面卻是不力的，甚至不惜犧牲公眾投資者利益。比如尚福林片面強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)化發(fā)股，導(dǎo)致新股發(fā)行淪為“三高”發(fā)行，成為發(fā)行人的“圈錢(qián)”工具。A股市場(chǎng)因此一蹶不振，盡管近兩年來(lái)，A股市場(chǎng)融資額位居世界首位，去年A隄融資總額甚至突破了萬(wàn)億元大關(guān)，但A股市場(chǎng)走勢(shì)卻熊路漫漫，不僅背離了中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的基本面，甚至比金融危機(jī)、美債危機(jī)、歐債危機(jī)中的美國(guó)股市與歐洲主要國(guó)家股市都疲軟。

也許回顧一下創(chuàng)業(yè)板兩年來(lái)的表現(xiàn)，人們更容易理解投資者對(duì)尚福林主席的失望情緒。創(chuàng)業(yè)板自2009年10月30日正式推出以來(lái)，兩年中創(chuàng)業(yè)板上市公司達(dá)到274家，平均一年上市135.5只，這樣的擴(kuò)容速度可謂空前。資料顯示，美國(guó)股市擴(kuò)容到800只股票，整整用了100年時(shí)間，平均每年八只。更加重要的是，與創(chuàng)業(yè)板這種高速擴(kuò)容相對(duì)應(yīng)的是創(chuàng)業(yè)板新股的“三高”發(fā)行。一是高發(fā)行價(jià)，截至10月23日創(chuàng)業(yè)板發(fā)行的274只新股平均發(fā)行價(jià)格達(dá)到32元／股，而發(fā)行價(jià)最高的湯臣倍健達(dá)到110元／股；二是高市盈率發(fā)行，274只新股平均發(fā)行市盈率為62.4倍，其中發(fā)行市盈率最高的新研股份達(dá)到150.82倍；三是高超募發(fā)行，274只新股募資金額1936.3億元。其中超募總額1265.5億元，平均超募比例達(dá)到了189％。這種“三高”發(fā)行帶給投資者的是巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)，如創(chuàng)業(yè)板兩周年之際，274只創(chuàng)業(yè)板上市股票，有半數(shù)跌破發(fā)行價(jià)，有八成跌破上市首日開(kāi)盤(pán)價(jià)，其中，恒信移動(dòng)、寧波GQY、康芝藥業(yè)等破發(fā)比例超過(guò)了50％；而國(guó)民技術(shù)、堅(jiān)瑞消防、當(dāng)升科技、世紀(jì)瑞爾、朗科科技等八只股票較開(kāi)盤(pán)價(jià)的跌幅均在60％以上，投資者投資創(chuàng)業(yè)板損失慘重。

正是基于尚福林對(duì)公眾投資者利益的忽視，因此尚福林的卸任是符合廣大投資者意愿的。那么被投資者寄予厚望的新任證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清，是否能夠擔(dān)負(fù)起維護(hù)廣大投資者利益的重任，可以帶給中國(guó)股市一個(gè)美好的未來(lái)呢?結(jié)果也許并不如投資者期望的那么樂(lè)觀，這實(shí)際上也是郭樹(shù)清主席難以承受之重。

當(dāng)前中國(guó)股市的問(wèn)題并不是證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)的換人間題，而是中國(guó)股市的定位問(wèn)題，因?yàn)橹袊?guó)股市的定位就是為融資服務(wù)。為了達(dá)到為融資服務(wù)的目的，所以中國(guó)股市力挺高價(jià)發(fā)行，上市公司因此設(shè)計(jì)了畸形的股本結(jié)構(gòu)，管理層因此大量推出新股發(fā)行公司。甚至為了發(fā)行人的融資而置市場(chǎng)承受力于不顧。中國(guó)股市因此創(chuàng)下了“世界最熊股市融資額世界第一”的“世界奇跡”。如果這樣的股市定位不變，中國(guó)股市繼續(xù)追求10年高速擴(kuò)容，放任IPO、再融資、大小非套現(xiàn)這三駕馬車(chē)對(duì)中國(guó)股市抽血，那么A股市場(chǎng)的健康發(fā)展根本就不可能，這不是更換一個(gè)證監(jiān)會(huì)主席就能夠辦到的事情。因此中國(guó)股市更應(yīng)該要轉(zhuǎn)換股市定位問(wèn)題，將股市為融資服務(wù)轉(zhuǎn)換到為投資服務(wù)，或者投資、融資并重的軌道上來(lái)。如果這個(gè)根本性的問(wèn)題不解決，那么誰(shuí)當(dāng)證監(jiān)會(huì)主席都會(huì)綁架到為融資服務(wù)的列車(chē)上去，即便是郭樹(shù)清主席同樣也不例外，所以盡管投資者對(duì)郭樹(shù)清出任證監(jiān)會(huì)主席一職充滿(mǎn)了期待，伹投資者更期盼中國(guó)股市的定位能夠早日轉(zhuǎn)換過(guò)來(lái)，這個(gè)問(wèn)題實(shí)際上比證監(jiān)會(huì)換帥重要得多。如果中國(guó)股市的定位不變，郭樹(shù)清重走尚福林的老路并非沒(méi)有可能。