德國馬克與日元國際化對人民幣國際化的啟示

　　摘要：人民幣國際化問題日益成為國際社會的關(guān)注焦點(diǎn)。文章通過比較德國馬克與日元國際化的進(jìn)程，探尋了兩國為實(shí)現(xiàn)貨幣國際化所做出的努力，總結(jié)兩國貨幣在國際化進(jìn)程中的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，并通過闡述中國人民幣國際化的發(fā)展現(xiàn)狀，指出問題并提出解決策略，為人民幣的國際化提供啟示。
　　關(guān)鍵詞：日元；馬克；人民幣；國際化
　　人民幣國際化是指人民幣能夠跨越國界，在境外流通，成為國際上普遍認(rèn)可的計(jì)價(jià)、結(jié)算及儲備貨幣的過程。它主要包括三方面的內(nèi)容：人民幣現(xiàn)金在境外享有一定的流通度；人民幣成為貿(mào)易計(jì)價(jià)貨幣；人民幣成為金融交易計(jì)價(jià)單位。人民幣國際化進(jìn)程指的是人民幣從非國際化到區(qū)域國際化，從區(qū)域國際化到完全國際化的過程。因此，人民幣國際化是一個(gè)長期過程，目前人民幣在部分周邊國家和地區(qū)流通，是人民幣國際化的開始。本文通過對比德國馬克與日元國際化進(jìn)程中的不同方式，總結(jié)它們的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，從而指出人民幣國際化進(jìn)程中的一些問題，并提出解決方案。
　　一、人民幣國際化的發(fā)展現(xiàn)狀
　　第一，以人民幣結(jié)算的貿(mào)易增長。中國近些年經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，GDP保持8%的增長，貿(mào)易順差大，擁有巨額的外匯儲備。截至2007年末，已有俄羅斯、蒙古等7個(gè)國家在中國邊貿(mào)地區(qū)銀行開設(shè)人民幣等結(jié)算賬戶。2011年起人民幣貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)項(xiàng)目從當(dāng)前20個(gè)省市向全國其他地區(qū)鋪開。
　　第二，國內(nèi)貨幣相對穩(wěn)定。在2008年的金融危機(jī)中，中國主動認(rèn)購IMF增資份額，出資設(shè)立東亞共同外匯儲備基金，為人民幣樹立了威信，奠定了人民幣國際化的基礎(chǔ)。國內(nèi)政治穩(wěn)定，國家統(tǒng)一，民族團(tuán)結(jié)為人民幣的幣值穩(wěn)定提供了良好的政治環(huán)境，促進(jìn)了人民幣國際化的有效推行。
　　第三，貨幣海外供應(yīng)量增加。中國在此次在次貸危機(jī)中恢復(fù)最快，許多國家都開始請求中國的援助，增加了對人民幣的需求。2008年12月以來，中國人民銀行先后與韓國央行、香港金管局等簽署總計(jì)6500億元人民幣的六份雙邊本幣互換協(xié)議，增加與其他央行的貨幣互換額度，從而增加人民幣海外供應(yīng)量。同時(shí)，中國的人民幣境外投資試點(diǎn)項(xiàng)目也在不斷擴(kuò)大。
　　二、人民幣國際化中存在的問題
　　第一，利率結(jié)構(gòu)不合理。中國現(xiàn)行匯率機(jī)制存在許多不足，因此需要進(jìn)行利率的市場化。能否真正按市場供求來決定資金的價(jià)格，將關(guān)系到資金快速合理的流動和資源的合理配置，以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)合理調(diào)整的大問題。
　　第二，貿(mào)易結(jié)構(gòu)不合理。盡管中國對外貿(mào)易規(guī)模已位居世界前列，但中國出口產(chǎn)品的附加值低，遠(yuǎn)不能和德日相比，在推進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算方面還需要更加努力。從20世紀(jì)90年代開始，中國的出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)基本沒變：進(jìn)口中間品，出口最終品，而且消費(fèi)占GDP的比重很低。在最終消費(fèi)品的進(jìn)口上，中國遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于日本。而美元在東亞能成為結(jié)算貨幣，主要原因是美國在東亞市場上扮演最終產(chǎn)品市場提供者的角色。
　　第三，通貨膨脹和升值壓力。從2007年以來，中國出現(xiàn)了通貨膨脹率上升的情況。2008年金融危機(jī)后，以美國為首的全球主要經(jīng)濟(jì)體一直實(shí)行寬松的貨幣政策使得流動性接近泛濫；美元持續(xù)貶值，使得國際大宗商品的價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，在此環(huán)境下，中國的通脹風(fēng)險(xiǎn)再次加劇。近期來看，2011年，1月CPI同比上漲4.9%，2月與1月持平，依舊保持較高位的運(yùn)行，而2月份PPI同比上漲了7.2%，創(chuàng)28個(gè)月來的新高，此后還有繼續(xù)上漲的可能，考慮到工業(yè)品出廠價(jià)格或?qū)⒅饾u傳導(dǎo)至居民生活用品價(jià)格上，中國當(dāng)前通脹風(fēng)險(xiǎn)不可謂不大。
　　三、日元和德國馬克國際化的經(jīng)驗(yàn)及教訓(xùn)
　?。ㄒ唬┤赵獓H化在曲折中前行
　　1、二戰(zhàn)后，日本在美國的幫助下，經(jīng)濟(jì)迅速復(fù)蘇。1955年后的十幾年間，日本的的經(jīng)濟(jì)保持著年均10%的發(fā)展，貿(mào)易順差不斷擴(kuò)大，外匯儲備增長迅速。日本對以外匯儲備購買美國資產(chǎn)的積極性大大提高，但是當(dāng)時(shí)的美元卻一直貶值，這使得日本開始考慮通過日元國際化的方式來避免匯率的風(fēng)險(xiǎn)。1973年，布雷頓森林體系崩潰后，日本的出口貿(mào)易由美元結(jié)算改為由日元結(jié)算，走出了日元國際化的重要一步。
　　2、20世紀(jì)80年代開始，日本政府就開始積極地推進(jìn)日元的國際化。日本對美國貿(mào)易順差的不斷擴(kuò)大，導(dǎo)致貿(mào)易摩擦增加，1985年的“廣場協(xié)議”（“廣場協(xié)議”是1985年9月，應(yīng)里根政府財(cái)政部長詹姆斯·貝克的邀請，美國、日本、聯(lián)邦德國、法國、英國五國財(cái)政部長及五國中央銀行行長在紐約廣場飯店舉行會議，會議達(dá)成了五國政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場，使美元對其他主要貨幣的匯率有秩序下調(diào)的決議）呼之欲出。此后，在美國的壓力下日元大幅升值。大量供給的貨幣使得日本企業(yè)的海外擴(kuò)張和投資急劇增加，于是日本利用資金優(yōu)勢，大量貸款給亞洲國家以推進(jìn)日元的區(qū)域化，但日元升值的同時(shí)也使得國內(nèi)的房價(jià)和股價(jià)飆升。日本企業(yè)海外急劇擴(kuò)張導(dǎo)致了本土企業(yè)生產(chǎn)率下降，國內(nèi)的房價(jià)和股價(jià)飆升又導(dǎo)致了房地產(chǎn)和股市的泡沫。同期，銀行利率不斷下降，雖然阻止了熱錢涌入但是卻助長了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)泡沫。
　　3、1990年，隨著日本股市泡沫的率先破滅，日本房地產(chǎn)泡沫也隨之破滅，日本經(jīng)濟(jì)陷入停滯，日元的國際化也受到了阻礙。1997年亞洲金融危機(jī)，使得東南亞國家產(chǎn)生了擺脫美元控制的欲望，這些國家經(jīng)濟(jì)恢復(fù)需要日本扶持，必然對日元產(chǎn)生需求，為日元重新走上國際化帶來了契機(jī)。但是在危機(jī)中，日本面對東南亞政治經(jīng)濟(jì)局面不穩(wěn)定而選擇抽出資金，造成了東南亞國家經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化。使得東南亞對日本失去信心，所以即便是后來日本再大量貸款給這些國家也無法挽回。
　?。ǘ┑聡R克國際化的成功之路。
　　1、二戰(zhàn)后到1973年，在馬歇爾計(jì)劃的扶持下，德國經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展。19世紀(jì)50-80年代，德國國民生產(chǎn)總值增長約在5%，在主要資本主義國家中僅次于日本，位居第二。1973年，布雷頓森林體系崩潰，美元匯率波動加劇。當(dāng)時(shí)西歐國家為避免美元匯率劇烈波動對經(jīng)濟(jì)體造成傷害，放棄了盯住美元的固定匯率制度，實(shí)行聯(lián)合浮動制度，盯住幣值較為穩(wěn)定的德國馬克，以實(shí)現(xiàn)西歐區(qū)域內(nèi)的匯率穩(wěn)定。1974年，德國在面臨貨幣政策的獨(dú)立性、穩(wěn)定的匯率制度、資本自由流動不可同時(shí)實(shí)現(xiàn)的“蒙代爾不可能三角”時(shí)放棄了固定匯率制度，采用浮動的匯率制度和獨(dú)立的貨幣政策。
　　2、1980年開始，德國央行相繼取消或放松了大部分金融市場的限制，使得馬克在國際金融市場上的比重逐步上升，從1974年的7.3%上升至1980年的21.7%。1985年，德國、日本、美國三國簽署《廣場協(xié)議》，美國逼迫馬克和日元升值。1987年，三國又簽署了《盧浮宮協(xié)議》，即美國為維護(hù)美元幣值穩(wěn)定，向德國和日本施壓，要求其降低國內(nèi)利率。德國剛開始同意降低利率，干預(yù)外匯市場，但是當(dāng)?shù)聡l(fā)現(xiàn)通貨膨脹苗頭的時(shí)候，立即上調(diào)了回購利率（回購利率一般是指國債回購利率，按照時(shí)間一般又被叫做7天回購利率。把回購利率看作是使用國債借錢所需要償還的利息）。德國央行沒有因?yàn)槊绹膲毫Χ艞壘S持貨幣穩(wěn)定的政策主張，堅(jiān)決維護(hù)國內(nèi)物價(jià)水平和當(dāng)局穩(wěn)定，并表示政府無權(quán)干涉。此后，在歐洲貨幣一體化的過程中，馬克處于中心位置，從制度上大大推進(jìn)了馬克成功國際化的進(jìn)程。
　　四、對日元和德國馬克國際化進(jìn)程的評價(jià)
　　第一，貿(mào)易計(jì)價(jià)與儲備貨幣的需求促使貨幣開啟國際化進(jìn)程。德國和日本開始貨幣國際化進(jìn)程都是由于本國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展使得貿(mào)易順差的擴(kuò)大，外匯儲備增多。貿(mào)易增加使得一國在貿(mào)易計(jì)價(jià)方面有實(shí)力用本國貨幣計(jì)價(jià)，外匯儲備的增加使得一國為規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)也需要考慮貨幣國際化。
　　
　　第二，貨幣的國際化需要國內(nèi)幣值穩(wěn)定，國家信譽(yù)不動搖。1975-1989年期間，德國馬克匯率的變動率在西方工業(yè)化國家中最低，僅為1.0%，而美國為2.0%，日本為2.2%。表明聯(lián)邦德國以控制通貨膨脹為目標(biāo)的貨幣政策相對成功地達(dá)到了目的，同時(shí)也就提高了中央銀行貨幣政策的可信度。相比之下，日本匯率波動較大，特別是日本在1997年亞洲金融危機(jī)中的行為，失去了東南亞國家的信任。
　　第三，貨幣的國際化需要國內(nèi)政治穩(wěn)定。在1993年以后短短的幾年，日本內(nèi)閣六易其主，各屆內(nèi)閣對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的改革措施或是偏離實(shí)際，或是不能持續(xù)，致使日本經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)一步惡化。德國在1990年統(tǒng)一之后GDP幾乎是英國和意大利的總和，外匯儲備名列世界前茅，馬克成為事實(shí)上的歐洲基礎(chǔ)貨幣。
　　第四，貨幣的國際化要求具備完善的金融體系。德國由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展加大了其在海外的投資。20世紀(jì)80年代中期的金融自由化和金融開放提高了德國的國際金融中心地位。截至1990年，其國外銀行分支機(jī)構(gòu)數(shù)達(dá)到225家，其中一半左右在歐洲，對區(qū)域內(nèi)金融交易和結(jié)算的順利進(jìn)行做出了貢獻(xiàn)。日本方面，1989年4月，在全世界外匯交易中，日元的比重為13.5%，與德國馬克持平，僅次于美國的45.0%。世界出現(xiàn)了美元、日元和西德馬克“三極通貨體制”的發(fā)展趨勢。
　　第五，區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展促進(jìn)了貨幣的國際化。以德國馬克為例，第二次世界大戰(zhàn)后，西歐各國不斷加強(qiáng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作，逐步建立自由貿(mào)易區(qū)、關(guān)稅同盟、歐洲統(tǒng)一大市場，促進(jìn)了德國出口與資本輸出的擴(kuò)張。日元開始國際化的第一步也是日元在亞洲的區(qū)域化。日本對中國在內(nèi)的亞洲國家大量貸款日元，靠著這些貸款和援助，日元在亞洲國家實(shí)現(xiàn)了一定程度的國際化。
　　五、對人民幣的啟示
　　第一，完善人民幣匯率形成機(jī)制。人民幣匯率的形成機(jī)制是既允許匯率波動，又要保持匯率的相對穩(wěn)定性。自2005年以來人民幣對美元匯率持續(xù)上升，進(jìn)行有管理的浮動匯率機(jī)制或者實(shí)現(xiàn)爬行盯住的匯率機(jī)制是人民幣匯改的方向。將人民幣與一籃子貨幣掛鉤，根據(jù)進(jìn)出口貿(mào)易比重的變化，調(diào)整一籃子貨幣比重結(jié)構(gòu)。相應(yīng)地實(shí)現(xiàn)利率的市場化也是使人民幣走出去的必要步驟。
　　第二，改變貿(mào)易結(jié)構(gòu)。美國的貿(mào)易結(jié)構(gòu)出口以加工品和零部件為主，進(jìn)口以消費(fèi)品為主，中國的貿(mào)易結(jié)構(gòu)恰好相反。所以，如果中國想要成為東亞地區(qū)最終產(chǎn)品市場提供者，就必須轉(zhuǎn)變貿(mào)易結(jié)構(gòu)，并生產(chǎn)高附加值的產(chǎn)品。不管是過去現(xiàn)在，還是未來，國際上一些發(fā)達(dá)國家基本上都將設(shè)計(jì)做為立國之本，而設(shè)計(jì)之重點(diǎn)在于工業(yè)設(shè)計(jì)。中國也應(yīng)該將創(chuàng)新提到一個(gè)戰(zhàn)略高度，重新審視經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)和貿(mào)易的結(jié)構(gòu)。
　　第三，實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換。根據(jù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)貨幣國際化的國家的經(jīng)驗(yàn)，開放的一般順序?yàn)椋合确砰_長期投資，再放開短期投資；先放開直接投資，再放開證券投資；先放開對金融機(jī)構(gòu)的管制，再放開非金融機(jī)構(gòu)的管制。因此，中國可以采取這樣的步驟：將不影響國際收支經(jīng)常項(xiàng)目平衡的的項(xiàng)目放寬，影響經(jīng)常項(xiàng)目平衡的項(xiàng)目先試點(diǎn)再推廣；外商直接投資可逐漸實(shí)行外國直接投資的匯兌自由；可逐步適當(dāng)放寬外國投資者在中國金融市場上的投資，加大證券資本的流入；逐步放松國內(nèi)企業(yè)向境內(nèi)外資銀行融資的限制。
　　第四，緩解國內(nèi)的通脹壓力和人民幣的升值壓力。在這一點(diǎn)上，我們可以借鑒德國經(jīng)驗(yàn)。為了應(yīng)對升值壓力，德國采取較為靈活的匯率制度，并且在固定匯率制度下兩次主動升值。在浮動匯率制度下，德國也并沒有抑制馬克的升值。由于匯率調(diào)整較為靈活主動，升值壓力有效釋放，沒有出現(xiàn)日元的大幅波動。對付通脹，德國更是防上加防，通脹率一直維持在3%以下，沒有造成經(jīng)濟(jì)泡沫，也就不會出現(xiàn)像日本那樣泡沫破滅之后的蕭條。在外匯儲備方面，我們可以效仿日本設(shè)立外匯平準(zhǔn)基金。外匯儲備的增加通過平準(zhǔn)基金對沖，平準(zhǔn)基金不足以對沖的部分通過央行發(fā)行債券，賣給民眾。這樣不僅不會增加流通中的人民幣還可以回收人民幣，就不會造成通貨膨脹。但是這個(gè)方法的實(shí)施需要放開居民對外匯的持有限制以及更加完善和健全的票據(jù)市場。
　　貨幣的國際化是個(gè)漫長的過程，不可過急過快，否則不僅不會享受到國際化帶來的好處，還有可能傷害到現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)。人民幣未來的發(fā)展策略，仍然需要堅(jiān)持雙邊、多邊合作發(fā)展原則，采取區(qū)域合作的方式，實(shí)現(xiàn)人民幣在不同區(qū)域內(nèi)計(jì)價(jià)結(jié)算，逐步推進(jìn)國際化進(jìn)程。我們應(yīng)該借鑒已經(jīng)完成國際化國家的經(jīng)驗(yàn)，取其精華，去其糟粕，讓人民幣成功地完成國際化的進(jìn)程。
　　參考文獻(xiàn)：
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