國(guó)際石油價(jià)格波動(dòng)的結(jié)構(gòu)性因素分析*
——基于結(jié)構(gòu)向量自回歸模型的實(shí)證研究

李 丹， 崔日明

(遼寧大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院， 沈陽(yáng) 110036)

20世紀(jì)70年代第一次石油危機(jī)發(fā)生后，國(guó)際油價(jià)長(zhǎng)期處于波動(dòng)之中。進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，世界石油價(jià)格更是一路飆升，由2002年的25美元/桶達(dá)到目前的92美元/桶。隨著全球油價(jià)的持續(xù)攀升，石油問(wèn)題再次成為全球矚目的熱點(diǎn)。石油對(duì)當(dāng)今世界任何一個(gè)國(guó)家的影響都足以改變?cè)搰?guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，石油消費(fèi)與全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈明顯的正相關(guān)關(guān)系[1]。正如前世界銀行行長(zhǎng)James Wolfensohn指出的那樣，如果國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格每桶上漲10美元并持續(xù)一年，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將減少0.5%，發(fā)展中國(guó)家則會(huì)減少0.75%。

油價(jià)劇烈波動(dòng)的結(jié)構(gòu)性原因一直是理論界研究的熱點(diǎn)。Hamilton(1983，2003)將油價(jià)波動(dòng)的主要原因歸結(jié)為外部沖擊，如地區(qū)政治問(wèn)題、戰(zhàn)爭(zhēng)等[2-3]。而Kilian(2006，2009)則認(rèn)為，2002年以來(lái)國(guó)際油價(jià)的持續(xù)上漲是宏觀經(jīng)濟(jì)方面的結(jié)構(gòu)原因造成的，特別是需求方面的增加[4-5]。劉湘云、高明瑞(2011)認(rèn)為，美元作為石油交易的計(jì)價(jià)貨幣，其價(jià)值高低必然影響石油價(jià)格[6]。同時(shí)，美國(guó)一些主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家也在理論上達(dá)成一致，認(rèn)為油價(jià)的上漲主要源于需求沖擊，并將責(zé)任歸因于中國(guó)對(duì)石油需求的增加。這無(wú)形中加重了國(guó)際上對(duì)中國(guó)的敵對(duì)態(tài)度。本文在對(duì)國(guó)際油價(jià)波動(dòng)歷史進(jìn)行梳理的基礎(chǔ)上，具體探討影響國(guó)際油價(jià)波動(dòng)的真正原因。

一、國(guó)際石油價(jià)格波動(dòng)的歷史

在20世紀(jì)70年代以前的廉價(jià)石油時(shí)代，油價(jià)長(zhǎng)期穩(wěn)定而鮮有人關(guān)注。1973—1974年由于巴以戰(zhàn)爭(zhēng)而導(dǎo)致中東地區(qū)石油禁運(yùn)，1978—1979年伊朗革命和隨后1980—1981年發(fā)生的兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)造成石油供應(yīng)中斷，這幾次大的石油危機(jī)導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)劇烈波動(dòng)，在給主要工業(yè)國(guó)家?guī)?lái)巨大沖擊的同時(shí)，也引起了學(xué)術(shù)界對(duì)油價(jià)波動(dòng)的關(guān)注。因此，本文對(duì)油價(jià)波動(dòng)的歷史分析始于1974年(見(jiàn)圖1)。

圖1 1974年1月至2010年10月國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：US Energy Information Administration，http：//www.eia.doe.gov.

1. 第一次和第二次石油危機(jī)期間(1974—1985年)

1973年以前，石油期貨尚未出現(xiàn)，國(guó)際油價(jià)一直在約3美元/桶低價(jià)徘徊。隨著1973年10月阿拉伯石油禁運(yùn)的實(shí)施，第一次石油危機(jī)開(kāi)始，國(guó)際油價(jià)開(kāi)始上漲，從3美元/桶猛增到12美元/桶，并一直維持到1979年。這次石油價(jià)格的暴漲使得美國(guó)GDP增長(zhǎng)率下降4.7%，歐洲下降2.5%，日本則下降7%。

1979年，隨著石油輸出國(guó)組織決定提高石油價(jià)格以及此后的伊朗革命和兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)，國(guó)際原油產(chǎn)量銳減、價(jià)格驟升，從14美元/桶上漲到近40美元/桶，從而引發(fā)了第二次石油危機(jī)。同樣，這次危機(jī)引起主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)衰退，據(jù)美國(guó)政府估計(jì)，危機(jī)使得其GDP下降了3%。直到20世紀(jì)80年代中期兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)進(jìn)入尾聲，同時(shí)世界其他主要產(chǎn)油國(guó)家和地區(qū)加大產(chǎn)量的措施初見(jiàn)成效，才使油價(jià)維持在約30美元/桶。

2. 第三次石油危機(jī)期間(1986—1998年)

1986年，第二次石油危機(jī)基本結(jié)束。此后，雖然OPEC實(shí)施原油產(chǎn)量配額制，但隨著石油開(kāi)采勘探技術(shù)的進(jìn)步，非OPEC產(chǎn)油國(guó)產(chǎn)量上升，主要發(fā)達(dá)國(guó)家在經(jīng)歷了兩次石油危機(jī)引起的經(jīng)濟(jì)重創(chuàng)后，開(kāi)始?jí)嚎s石油消費(fèi)，大力發(fā)展替代能源，這使得石油價(jià)格開(kāi)始一路下跌，曾一度回落到11美元/桶的低價(jià)。隨后油價(jià)企穩(wěn)，一直保持在15～20美元/桶。1990年，以海灣戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)為起點(diǎn)的第三次石油危機(jī)再次引發(fā)油價(jià)飆升，短短的3個(gè)月時(shí)間就從14美元/桶升至35美元/桶。但這次石油危機(jī)持續(xù)的時(shí)間不長(zhǎng)，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響相應(yīng)地小得多。

3. 1998年至今

第三次石油危機(jī)結(jié)束后，國(guó)際油價(jià)回落到15～20美元/桶。1996年以后，隨著伊拉克恢復(fù)石油出口并逐步增加出口量，國(guó)際油價(jià)逐漸下降，1998年僅為10美元/桶。為此，OPEC減產(chǎn)以提高油價(jià)，此后國(guó)際石油價(jià)格一路攀升。2001年，全球經(jīng)濟(jì)受到互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅和“9.11”襲擊的影響，國(guó)際油價(jià)也受到需求不振的影響創(chuàng)出歷史新低，甚至一度徘徊在約10美元/桶。2002年1月開(kāi)始，隨著格林斯潘的低利率政策吹起的房地產(chǎn)泡沫，全球經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇，國(guó)際油價(jià)持續(xù)上漲并長(zhǎng)期處于高位，2008年7月曾達(dá)127美元/桶的高價(jià)。此后，金融危機(jī)開(kāi)始席卷全球，國(guó)際油價(jià)又經(jīng)歷了驚心動(dòng)魄的自由落體式滑落，2009年1月僅為33美元/桶，相比最高價(jià)格下挫了74%，而時(shí)間僅為短短的半年。此后，隨著全球各國(guó)政府的聯(lián)合救市和大規(guī)模歷史超低利率甚至負(fù)利率的流動(dòng)性注入，國(guó)際油價(jià)又開(kāi)始了驚人的反彈。

二、石油價(jià)格波動(dòng)的影響因素分析

石油價(jià)格波動(dòng)的影響因素主要存在于供給沖擊和需求沖擊兩大方面。

1. 供給沖擊

20世紀(jì)70年代以來(lái)，由于石油開(kāi)采技術(shù)的不斷進(jìn)步和大型油田的開(kāi)發(fā)，世界原油產(chǎn)量不斷上升，從1973年的5 400萬(wàn)桶/日增加到2010年的3月的7 300萬(wàn)桶/日，增長(zhǎng)了35%(見(jiàn)圖2)。盡管20世紀(jì)70年代中期國(guó)際原油產(chǎn)量經(jīng)歷了大幅度下降后穩(wěn)步增長(zhǎng)，但受已探明儲(chǔ)量限制，石油產(chǎn)量的增長(zhǎng)存在一定剛性。全球主要的石油生產(chǎn)國(guó)包括OPEC產(chǎn)油國(guó)和非OPEC產(chǎn)油國(guó)。

圖2 1973—2010年世界原油產(chǎn)量情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：US Energy Information Administration，http：//www.eia.doe.gov.

(1) OPEC產(chǎn)油國(guó)石油產(chǎn)量。截至2007年末，OPEC產(chǎn)油國(guó)占世界已探明石油儲(chǔ)量的75.5%，產(chǎn)量占全球產(chǎn)量的43%，并且提供了全球50%的石油出口量。OPEC產(chǎn)油國(guó)的石油日產(chǎn)量保持在35 204萬(wàn)桶/日的水平，對(duì)全球油價(jià)一直具有舉足輕重的影響力。由圖3中1973—2010年OPEC原油產(chǎn)量的世界占比可見(jiàn)，盡管近年來(lái)OPEC產(chǎn)油國(guó)在全球石油供應(yīng)中的份額有所下降，但其對(duì)國(guó)際油價(jià)的影響并未受到削弱。2008年，受世界金融危機(jī)的影響，OPEC產(chǎn)油國(guó)作出了日減產(chǎn)420萬(wàn)桶的決定，及時(shí)穩(wěn)住了國(guó)際石油價(jià)格。這充分說(shuō)明OPEC產(chǎn)油國(guó)產(chǎn)量對(duì)世界油價(jià)的重要影響。

圖3 1973—2010年OPEC產(chǎn)油國(guó)原油產(chǎn)量所占市場(chǎng)份額

數(shù)據(jù)來(lái)源：US Energy Information Administration，http：//www.eia.doe.gov.

(2) 非OPEC產(chǎn)油國(guó)石油產(chǎn)量。非OPEC產(chǎn)油國(guó)主要指俄羅斯、挪威、巴西、安哥拉、加拿大和阿塞拜疆等國(guó)。非OPEC產(chǎn)油國(guó)近幾年石油產(chǎn)量增長(zhǎng)較快，其比重已占到近60%，為世界原油的主要供應(yīng)者，產(chǎn)量接近5 000萬(wàn)桶/日。隨著非OPEC產(chǎn)油國(guó)石油產(chǎn)量的增加，其對(duì)國(guó)際油價(jià)的影響也日益增強(qiáng)。

(3) 短期外部因素。短期的外部供給沖擊也會(huì)對(duì)原油生產(chǎn)造成影響，對(duì)油價(jià)運(yùn)行趨勢(shì)產(chǎn)生推波助瀾的作用。如圖4所示，近年來(lái)每次重大的政治變革都引起了國(guó)際油價(jià)的短期波動(dòng)。

圖4 短期外部沖擊對(duì)石油價(jià)格的影響

2. 需求沖擊

(1) 一般需求沖擊。20世紀(jì)80年代中期開(kāi)始，世界石油消費(fèi)需求穩(wěn)步增長(zhǎng)。近年來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，美國(guó)、中國(guó)、印度等國(guó)石油消費(fèi)在國(guó)際新增石油消費(fèi)量中占有較大比重，呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)[7]。全球石油消費(fèi)大幅增加加劇了供求矛盾，使石油價(jià)格長(zhǎng)期保持高位運(yùn)行。2008年金融危機(jī)以前，全球原油的日均消費(fèi)量為8 546萬(wàn)桶，而日均產(chǎn)量為8 182萬(wàn)桶，相差近400萬(wàn)桶。據(jù)OPEC估計(jì)，到2024年全球的石油產(chǎn)量將不足以滿足需求。

(2) 特殊需求沖擊。石油需求與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間具有密切的相關(guān)性，經(jīng)濟(jì)的異常波動(dòng)也會(huì)對(duì)石油的需求造成一定影響[8]。如1998年的亞洲金融危機(jī)、2001年的“9·11”事件、2008年的全球金融危機(jī)等都引起了石油短期需求量的波動(dòng)。以2008年全球金融危機(jī)為例，危機(jī)前全球原油消費(fèi)量達(dá)到8 546桶/日，危機(jī)后這一數(shù)值驟降到4 600桶/日。

三、石油價(jià)格影響因素的實(shí)證分析

本文采用結(jié)構(gòu)向量自回歸(SVAR)模型對(duì)以上因素對(duì)石油價(jià)格波動(dòng)的影響效應(yīng)進(jìn)行定量分析。

1. 變量選擇和數(shù)據(jù)來(lái)源

(1) 國(guó)際原油價(jià)格。選取1974年1月—2010年10月的國(guó)際原油價(jià)格，采用2000年美國(guó)CPI價(jià)格指數(shù)進(jìn)行平減，以更加準(zhǔn)確地表現(xiàn)國(guó)際原油價(jià)格的走勢(shì)。數(shù)據(jù)來(lái)源于美國(guó)能源信息部公布的數(shù)據(jù)，用price表示。

(2) 石油產(chǎn)量供給沖擊。對(duì)于OPEC產(chǎn)油國(guó)和非OPEC產(chǎn)油國(guó)石油產(chǎn)量的供給沖擊，本文以國(guó)際石油產(chǎn)量的變化率代替。數(shù)據(jù)根據(jù)美國(guó)能源信息部公布的數(shù)據(jù)計(jì)算得出，用supply表示。

(3) 短期外部因素供給沖擊。對(duì)于OPEC國(guó)家一些政治原因?qū)κ彤a(chǎn)量的沖擊影響，本文選取Kilian(2008)的量化指數(shù)進(jìn)行衡量，用exosupply表示[9]。

(4) 需求沖擊。國(guó)際需求對(duì)原油價(jià)格的影響是與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)活躍程度密切相關(guān)的。由于國(guó)際原油消費(fèi)受多種因素的影響，因此本文并未采用石油消費(fèi)量來(lái)反映石油需求，而是采用Killion(2009)在其研究中選用的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指標(biāo)來(lái)代替特殊需求沖擊[5]，用demand表示。

2. 模型的建立

本文構(gòu)建的SVAR模型為

式中：A——4×4維結(jié)構(gòu)系數(shù)矩陣，表示變量間的當(dāng)期關(guān)系；

Yt——4×1維內(nèi)生變量向量，Yt=(ln price，supply，exosupply，demand)；

α*——4×1維常數(shù)項(xiàng)；

Ai——4×4維反饋系數(shù)矩陣，代表變量滯后期與當(dāng)期間的關(guān)系；

Yt-i——Yt滯后i期的值；

μt——4×1維隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

對(duì)于向量自回歸滯后期的確定，本文采取AIC準(zhǔn)則和SC準(zhǔn)則，經(jīng)計(jì)算滯后期應(yīng)為6，故SVAR模型中n=6。同時(shí)，對(duì)模型中各個(gè)變量進(jìn)行ADF平穩(wěn)性檢驗(yàn)，均在5%或10%顯著性水平上為平穩(wěn)序列。

3. 模型的識(shí)別

由于本文構(gòu)建的SVAR模型存在變量間的當(dāng)期結(jié)構(gòu)性關(guān)系，通過(guò)μt傳導(dǎo)，Yt各變量之間存在著互相反饋的作用機(jī)制，不能直接用OLS進(jìn)行估計(jì)，故將其轉(zhuǎn)化為簡(jiǎn)約VAR形式：

基于前文的分析，OPEC短期外部因素造成的供給沖擊是外部沖擊，因此對(duì)其他變量當(dāng)期的影響很小，因此α12，α13，α14為0。由于石油生產(chǎn)對(duì)當(dāng)期的需求沖擊和石油價(jià)格沖擊來(lái)不及作出反應(yīng)，因此認(rèn)為α23，α24也為0。另外，由于石油市場(chǎng)需求沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響有一定的滯后效應(yīng)，所以α34為0。因此，將式中的A-1定義為

4. 實(shí)證結(jié)果及分析

由于VAR模型系統(tǒng)中各個(gè)等式的系數(shù)不能全面反映整個(gè)系統(tǒng)變量間的互動(dòng)關(guān)系，這里主要通過(guò)脈沖響應(yīng)分析來(lái)反映各個(gè)變量間的動(dòng)態(tài)影響。為進(jìn)一步分析需求沖擊對(duì)石油價(jià)格的影響，本文將代表需求沖擊的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)進(jìn)行拆分，以了解一般需求沖擊與特殊需求沖擊(如經(jīng)濟(jì)危機(jī))的具體影響。國(guó)際石油價(jià)格對(duì)各變量沖擊的響應(yīng)如圖5所示。

圖5 國(guó)際石油價(jià)格對(duì)各變量沖擊的響應(yīng)

由圖5可見(jiàn)，石油價(jià)格會(huì)對(duì)短期外部因素沖擊和一般供給沖擊作出響應(yīng)，但響應(yīng)程度并不高，總體來(lái)說(shuō)響應(yīng)程度小于0.02，且國(guó)際油價(jià)對(duì)于供給沖擊會(huì)作出反向變動(dòng)。但是相反，石油價(jià)格會(huì)對(duì)一般需求和特殊需求沖擊作出正向響應(yīng)，且程度明顯高于供給沖擊。特別值得一提的是，在本文模型的考察期間(1974年1月—2010年3月)，一般需求沖擊對(duì)石油價(jià)格的影響表現(xiàn)較為平穩(wěn)，這與美國(guó)主流學(xué)者所持的中國(guó)對(duì)于石油需求的迅猛增加是導(dǎo)致油價(jià)上漲的主因這一觀點(diǎn)不符。雖然中國(guó)對(duì)原油的需求量日益增長(zhǎng)，但中國(guó)對(duì)國(guó)際油價(jià)的影響力不到0.1%(李少民，2006)[10]，并不足以造成世界石油價(jià)格的劇烈波動(dòng)。而圖5顯示，特殊需求沖擊會(huì)對(duì)國(guó)際油價(jià)造成劇烈的影響，特別是在短期內(nèi)，這與本文之前分析的金融危機(jī)對(duì)國(guó)際油價(jià)的巨大影響相符。

四、結(jié) 論

本文通過(guò)采用結(jié)構(gòu)向量自回歸模型對(duì)影響國(guó)際油價(jià)波動(dòng)的供給因素和需求因素進(jìn)行分析，結(jié)果顯示，一般供給沖擊和短期外部因素沖擊均會(huì)對(duì)國(guó)際油價(jià)波動(dòng)產(chǎn)生影響，但其影響并不大。相比而言，需求沖擊對(duì)國(guó)際油價(jià)的影響超過(guò)了供給沖擊，以經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)衡量的一般需求沖擊并未造成國(guó)際油價(jià)的劇烈波動(dòng)。這說(shuō)明，國(guó)際油價(jià)的異常波動(dòng)與我國(guó)近年來(lái)對(duì)石油需求的大幅增加并沒(méi)有直接的聯(lián)系，相反，金融危機(jī)等特殊需求沖擊是油價(jià)異常波動(dòng)的主要原因。

參考文獻(xiàn)：

[1]孟巖，張燃.國(guó)際石油價(jià)格波動(dòng)與我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)：基于VAR的分析 [J].財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2008(10)：12-15.

[2]Hamilton J D.Oil and the macro economy since Word War II [J].Journal of Political Economy，1983，91(2)：228-248.

[3]Hamilton J D.What is an oil shock? [J].Journal of Econometrics，2003，113(3)：363-398.

[4]Kilian L.Understanding the effects of exogenous oil supply shocks [J].CESifo Forum，2006，7(2)：21-27.

[5]Kilian L.Not all oil price shocks are alike：disentangling demand and supply shocks in the crude oil market [J].American Economic Review，2009，99(3)：1053-1069.

[6]劉湘云，高明瑞.美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)與石油期貨市場(chǎng)尾部相關(guān)性分析：基于Copula函數(shù)的視角 [J].沈陽(yáng)工業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)：社會(huì)科學(xué)版，2011(1)：32-37.

[7]宋增基，李春紅.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)石油需求及石油價(jià)格影響的計(jì)量分析 [J].國(guó)際貿(mào)易問(wèn)題，2009(5)：19-25.

[8]趙農(nóng)，危結(jié)根.石油價(jià)格波動(dòng)的分析 [J].世界經(jīng)濟(jì)，2001(12)：20-24.

[9]Kilian L.Exogenous oil supply shocks：how big are they and how much do they matter for the U.S.eco-nomy? [J].Review of Economics and Statistics，2008，90(2)：216-240.

[10]李少民.國(guó)際石油價(jià)格波動(dòng)因素探析與我國(guó)能源政策選擇 [J].價(jià)格理論與實(shí)踐，2006(12)：39-40.