優(yōu)化皖江城市帶發(fā)展股權(quán)投資基金的法制環(huán)境研究*

李曉新

（安徽大學(xué)法學(xué)院暨經(jīng)濟(jì)法制研究中心，合肥 230039）

優(yōu)化皖江城市帶發(fā)展股權(quán)投資基金的法制環(huán)境研究*

李曉新

（安徽大學(xué)法學(xué)院暨經(jīng)濟(jì)法制研究中心，合肥 230039）

為鼓勵(lì)股權(quán)投資基金的發(fā)展，我國(guó)從中央到地方制定了許多政策法規(guī)，從工商登記、稅收政策、財(cái)政政策、基金募集與退出等多個(gè)方面予以規(guī)范和提供支持。與其他地方相比，皖江城市帶在此方面的法制環(huán)境相對(duì)薄弱，并存在著立法不到位、適用范圍有限、配套措施不足等諸多問(wèn)題，亟需從立法制定、政策配套、健全中介組織等多個(gè)方面優(yōu)化法制環(huán)境。

股權(quán)投資基金；產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移基金；皖江城市帶

引言——皖江產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移基金的設(shè)立

2010年1月12日，國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)《皖江城市帶承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移示范區(qū)規(guī)劃》（國(guó)函［2010］5號(hào)，以下簡(jiǎn)稱(chēng)《規(guī)劃》），將長(zhǎng)江流域安徽段的合肥、蕪湖、馬鞍山等九市59個(gè)縣列入承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移示范區(qū)，并將根據(jù)實(shí)際情況，在投資、財(cái)稅、金融、土地、對(duì)外開(kāi)放等方面給予示范區(qū)諸多優(yōu)惠政策。而在此之前，皖江地區(qū)第一支產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移基金，即“皖江城市帶承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移投資基金”已經(jīng)誕生，該基金主要投向皖江城市帶承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移示范區(qū)內(nèi)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)，重點(diǎn)支持重大基礎(chǔ)設(shè)施和現(xiàn)代裝備制造、新能源產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等發(fā)展。

股權(quán)投資基金一般是投資于非上市企業(yè)的權(quán)益性資本，包括風(fēng)險(xiǎn)投資、并購(gòu)資本等多種形式。［1］對(duì)于皖江產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移基金來(lái)說(shuō)，其兼具了政府引導(dǎo)、產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移等多重特性，尤其是其退出路徑比較特殊，一般的股權(quán)投資基金多是追求所投資企業(yè)上市為主要目標(biāo)，而產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移基金則更多的是以股權(quán)轉(zhuǎn)讓或大股東回購(gòu)為主要退出路徑。比如，根據(jù)《發(fā)起設(shè)立皖江城市帶承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移投資基金方案》，其退出機(jī)制為：“1.首期基金以固定回報(bào)項(xiàng)目為主，期限按照三年（每期基金存在期限）退出，并落實(shí)好項(xiàng)目到期的股東回購(gòu)、公司回購(gòu)、第三方轉(zhuǎn)讓、0TC退出及擔(dān)保等多渠道退出保障。2.對(duì)于部分距離計(jì)劃上市日2-3年內(nèi)的項(xiàng)目也不排除IPO退出方式?！边@使其具有了與其他基金不同的特征，即并不追求以上市為主要退出路徑。在此，筆者將皖江產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移基金定義為：在皖江城市帶各級(jí)政府引導(dǎo)下，通過(guò)以非公開(kāi)形式募集資金所設(shè)立的，以促進(jìn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)向皖江城市帶轉(zhuǎn)移為目標(biāo)，對(duì)投資于示范區(qū)內(nèi)的外來(lái)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資的權(quán)益性資本。

本文從產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移基金的性質(zhì)分析入手，通過(guò)對(duì)我國(guó)其他地區(qū)股權(quán)投資基金的法律制度進(jìn)行比較分析，進(jìn)而分析皖江地區(qū)在吸引股權(quán)投資基金發(fā)展的法制環(huán)境中所存在的問(wèn)題及其改進(jìn)思路。

一、我國(guó)部分地區(qū)股權(quán)投資基金法制環(huán)境的比較分析

產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移基金是一種以產(chǎn)業(yè)投資、地區(qū)性創(chuàng)業(yè)投資為特征的股權(quán)投資基金，從中外各國(guó)的投資基金運(yùn)作情況來(lái)看，投資基金對(duì)完備和優(yōu)良的法制環(huán)境的要求非常高，法律在促進(jìn)基金業(yè)繁榮發(fā)展方面意義重大。［2］192-193在我國(guó)，包括產(chǎn)業(yè)基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移基金等在內(nèi)的股權(quán)投資基金發(fā)展時(shí)間還不長(zhǎng)，立法滯后和不統(tǒng)一成為制約我國(guó)股權(quán)投資基金發(fā)展的一大障礙。下面，我們?cè)趯?duì)中央層面立法進(jìn)行簡(jiǎn)要梳理的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)對(duì)地方性立法進(jìn)行比較分析。

（一）中央立法

我國(guó)中央層面的立法可分為綜合類(lèi)、工商類(lèi)和稅務(wù)類(lèi)三部分：綜合類(lèi)如《公司法》、《合伙企業(yè)法》和《外國(guó)企業(yè)或者個(gè)人在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立合伙企業(yè)管理辦法》等，工商類(lèi)如國(guó)務(wù)院頒布的《外企或個(gè)人在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立合伙企業(yè)管理辦法》等，稅務(wù)類(lèi)如國(guó)稅總局頒布的《關(guān)于個(gè)人獨(dú)資企業(yè)和合伙企業(yè)投資者征收個(gè)人所得稅的規(guī)定》等。在上述工商與稅務(wù)法規(guī)方面，針對(duì)合伙企業(yè)是比照個(gè)體工商戶(hù)征收所得稅，適用5%到35%的五級(jí)超額累進(jìn)稅率，稅收負(fù)擔(dān)明顯過(guò)重，給股權(quán)投資基金采用有限合伙企業(yè)制這一國(guó)際最常用的組織形式進(jìn)行設(shè)立與運(yùn)行帶來(lái)了一些障礙。而商務(wù)部與國(guó)家發(fā)改委制定的兩個(gè)部門(mén)規(guī)章是直接針對(duì)私募股權(quán)基金而出臺(tái)的，其分別規(guī)定了外資與內(nèi)資私募股權(quán)基金設(shè)立時(shí)所需要達(dá)到的注冊(cè)資本、審批與備案部門(mén)、經(jīng)營(yíng)范圍等內(nèi)容。很顯然，中央層面的立法存在不足。

（二）地方性立法的比較分析

針對(duì)中央層面相關(guān)的法律法規(guī)存在立法滯后、稅負(fù)過(guò)高等問(wèn)題，同時(shí)為了吸引各類(lèi)股權(quán)投資基金在當(dāng)?shù)芈鋺?hù)，自2002年起，包括天津、深圳、北京、蘇州、上海、重慶等地紛紛制定了相應(yīng)的政策，如北京市《創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理暫行辦法》，上海市《關(guān)于本市股權(quán)投資企業(yè)工商登記等事項(xiàng)的通知》，深圳市《關(guān)于深圳市促進(jìn)股權(quán)投資基金業(yè)發(fā)展的若干規(guī)定》等。從各地立法內(nèi)容的歷史沿革來(lái)看，在2002、2003年間所頒布政策的內(nèi)容主要是允許并監(jiān)管股權(quán)投資基金的設(shè)立及其運(yùn)作，而在2006年以后，隨著股權(quán)投資基金的發(fā)展以及地方政府對(duì)于股權(quán)投資基金理解的深入，地方政府對(duì)于股權(quán)投資基金的態(tài)度已經(jīng)從監(jiān)管轉(zhuǎn)向?yàn)榉龀?，頒布的政策內(nèi)容著重于從工商、稅務(wù)、財(cái)政、人員激勵(lì)等多個(gè)方面為股權(quán)投資基金的發(fā)展進(jìn)行規(guī)范并提供支持。

1.工商登記問(wèn)題

目前，我國(guó)尚未形成全國(guó)統(tǒng)一的工商登記方法，尤其是在合伙制企業(yè)的注冊(cè)上，各地的規(guī)定都不統(tǒng)一，而對(duì)于外資股權(quán)投資基金，在有些地方則難以取得工商登記?？偟膩?lái)看，股權(quán)投資基金的設(shè)立涉及到組織形式、名稱(chēng)核準(zhǔn)、經(jīng)營(yíng)范圍、注冊(cè)資本等方面，各地的立法規(guī)定各有特點(diǎn)。

（1）組織形式上，各地立法一般都規(guī)定了股權(quán)投資企業(yè)和股權(quán)投資管理企業(yè)可以采用公司制與合伙制兩種形式，但天津市則規(guī)定了股權(quán)投資企業(yè)可以采取公司制、合伙制、契約制和信托制四種形式，浙江省則規(guī)定股權(quán)投資管理企業(yè)應(yīng)當(dāng)采取公司的形式。

（2）名稱(chēng)核準(zhǔn)方面，各地的名稱(chēng)不一致，如北京市規(guī)定：“符合條件的股權(quán)基金或管理企業(yè)可在企業(yè)名稱(chēng)中使用‘基金’或‘投資基金’”，浙江省和上海市則規(guī)定表述為 “股權(quán)投資”、“股權(quán)投資管理”。

（3）經(jīng)營(yíng)范圍上，各地規(guī)定股權(quán)投資公司和股權(quán)投資管理公司的經(jīng)營(yíng)范圍一般是對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行的股權(quán)投資和股權(quán)投資管理，以及相關(guān)的咨詢(xún)活動(dòng)，但天津市則規(guī)定股權(quán)投資基金的經(jīng)營(yíng)范圍還包括“對(duì)上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票的投資”。

（4）注冊(cè)資本問(wèn)題，各地一般都是分股權(quán)投資公司和股權(quán)投資管理公司規(guī)定注冊(cè)資本，從各地規(guī)定來(lái)看，一般都要求以貨幣出資，但注冊(cè)資本標(biāo)準(zhǔn)并不一致。

2.稅收問(wèn)題

稅收是影響股權(quán)投資事業(yè)發(fā)展的重要因素，為此，2007年2月15日，財(cái)政部和國(guó)家稅務(wù)總局聯(lián)合頒布了《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策的通知》，對(duì)于采用股權(quán)投資方式投資于符合一定條件的未上市中小高新技術(shù)企業(yè)2年以上的，可以享受多項(xiàng)稅收優(yōu)惠政策，包括可以將投資額的70%抵扣該創(chuàng)投企業(yè)的應(yīng)納稅所得額，且當(dāng)年不足抵扣的，可在以后年度逐年延續(xù)抵扣，同時(shí)，從所投資企業(yè)獲取的股息及紅利利息均被視為稅后收益而無(wú)須納稅。雖然國(guó)家有相關(guān)規(guī)定，但由于其適用范圍受到限制，各地陸續(xù)出臺(tái)了自己的稅收鼓勵(lì)政策，如天津市規(guī)定：①自然人有限合伙人適用稅率為20%；②自然人普通合伙人，既執(zhí)行合伙業(yè)務(wù)又為基金的出資人的，取得的所得能劃分清楚時(shí)，對(duì)其中的投資收益或股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益部分，稅率適用20%。

除了稅率的優(yōu)惠以外，很多地方在地方稅的征繳方面給予優(yōu)惠政策。如北京市規(guī)定：在本市注冊(cè)登記，累計(jì)實(shí)收資本在5億元以上，且投資領(lǐng)域符合國(guó)家和本市產(chǎn)業(yè)政策的公司制管理企業(yè)，自其獲利年度起，由所在區(qū)縣政府前兩年按其所繳企業(yè)所得稅區(qū)縣實(shí)得部分全額獎(jiǎng)勵(lì)，后三年減半獎(jiǎng)勵(lì)。再如，重慶市規(guī)定：股權(quán)投資類(lèi)企業(yè)前兩年的營(yíng)業(yè)稅全額返還，此后三年減半返還；自獲利年度起，前兩年的企業(yè)所得稅地方留成部分由財(cái)政部門(mén)全額返還，后兩年減半返還。對(duì)納稅確有困難的股權(quán)投資企業(yè)新購(gòu)建的自用辦公房產(chǎn)，免征契稅，并免征房產(chǎn)稅三年。同時(shí)，重慶市還對(duì)企業(yè)的高級(jí)管理人員給予個(gè)人所得稅優(yōu)惠。

3.其他政策支持

為了能夠吸收股權(quán)投資類(lèi)企業(yè)，各地還相繼出臺(tái)了很多措施。

（1）資金獎(jiǎng)勵(lì)。如浦東新區(qū)規(guī)定：當(dāng)年在浦東新區(qū)進(jìn)行工商注冊(cè)和稅務(wù)登記的股權(quán)投資企業(yè)和股權(quán)投資管理企業(yè)，以公司制形式設(shè)立的，注冊(cè)資本達(dá)5億、15億、30億的，分別給予500萬(wàn)、1000萬(wàn)元和1500萬(wàn)元獎(jiǎng)勵(lì)；以合伙制形式設(shè)立的，募集資金達(dá)到10億、30億、50億的，分別給予500萬(wàn)、1000萬(wàn)和1500萬(wàn)元獎(jiǎng)勵(lì)；對(duì)浦東金融業(yè)發(fā)展具有重大意義的，加大獎(jiǎng)勵(lì)力度。

（2）拓展資金來(lái)源。如北京市規(guī)定：鼓勵(lì)有條件的區(qū)縣建立本區(qū)縣股權(quán)投資基金；支持企業(yè)年金、地方社?；鸢凑沼嘘P(guān)規(guī)定投資在本市注冊(cè)設(shè)立的股權(quán)基金；鼓勵(lì)證券公司、保險(xiǎn)公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司等金融機(jī)構(gòu)在本市依法依規(guī)投資或設(shè)立股權(quán)基金和直接投資公司。

（3）辦公用房?jī)?yōu)惠。如上海市規(guī)定：在陸家嘴功能區(qū)和張江功能區(qū)租賃辦公用房的，按實(shí)際租賃面積給以500元/平方米/年的房租補(bǔ)貼；在上述區(qū)域購(gòu)買(mǎi)自用辦公用房的，按購(gòu)房房?jī)r(jià)給予1.5%的補(bǔ)貼。再如，重慶市規(guī)定：在我市規(guī)劃的中央商務(wù)區(qū)、金融核心區(qū)和北部新區(qū)內(nèi)，新建或購(gòu)置自用辦公房，按每平方米1000元的標(biāo)準(zhǔn)給予一次性補(bǔ)助。

（4）其他支持。包括：①給予企業(yè)投資便利，如北京市規(guī)定，支持在京注冊(cè)的股權(quán)基金免費(fèi)分享政府上市后備企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)信息，優(yōu)先推薦本市優(yōu)秀的上市后備企業(yè)；②拓寬基金退出渠道，如北京市對(duì)股權(quán)基金投資的本市企業(yè)，優(yōu)先列入本市上市后備企業(yè)培育計(jì)劃，支持其在國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)上市，同時(shí)，支持股權(quán)基金及其所投資的高新技術(shù)企業(yè)在中關(guān)村代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌；③給予高管人員在住房、子女教育、戶(hù)籍、醫(yī)療等方面以各種優(yōu)惠政策，如上海市給予符合條件的股權(quán)投資企業(yè)高管人員以20萬(wàn)元住房或租房補(bǔ)貼。

二、皖江地區(qū)股權(quán)投資基金的法制環(huán)境現(xiàn)狀

（一）皖江地區(qū)股權(quán)投資基金的立法現(xiàn)狀

本文引言中筆者分析了安徽省于2009年成立了皖江產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移基金，但與此相對(duì)的是安徽省在股權(quán)投資基金方面的法規(guī)與政策的嚴(yán)重滯后。迄今為止，包括皖江地區(qū)在內(nèi)的安徽省出臺(tái)的股權(quán)投資基金規(guī)范性文件主要是2009年的 《安徽省創(chuàng)業(yè)（風(fēng)險(xiǎn)）投資引導(dǎo)基金實(shí)施辦法》和《蚌埠市創(chuàng)業(yè)（風(fēng)險(xiǎn)）投資引導(dǎo)基金實(shí)施辦法（試行）》，它是對(duì)政府引導(dǎo)基金進(jìn)行規(guī)制，而非對(duì)股權(quán)投資基金進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)范，對(duì)于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移基金也未涉及。從安徽省現(xiàn)有資本市場(chǎng)的立法和政策規(guī)范來(lái)看，其涉及到股權(quán)投資基金的內(nèi)容主要是在促進(jìn)皖江城市帶發(fā)展的政策規(guī)定中體現(xiàn)出來(lái)，但幾乎乏善可陳。

首先，針對(duì)股權(quán)投資公司的稅收優(yōu)惠政策，2010年4月21日出臺(tái)的 《促進(jìn)皖江城市帶承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移示范區(qū)發(fā)展若干稅收優(yōu)惠規(guī)定》中規(guī)定：“對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)采取股權(quán)投資方式投資于未上市的中小高新技術(shù)企業(yè)2年以上的，可以按照其投資額的70%在股權(quán)持有滿(mǎn)2年的當(dāng)年抵扣該創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的應(yīng)納稅所得額；當(dāng)年不足抵扣的，可以在以后納稅年度結(jié)轉(zhuǎn)抵扣?！钡@項(xiàng)政策其實(shí)是套用2007年財(cái)政部和稅務(wù)總局出臺(tái)的《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策的通知》中的政策規(guī)定。

其次，針對(duì)公司高管的稅收優(yōu)惠政策，2010年3月31日出臺(tái)的 《合肥市承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移進(jìn)一步推進(jìn)自主創(chuàng)新若干政策措施（試行）》中規(guī)定：“創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的高層技術(shù)、管理人員，且年薪10萬(wàn)元以上的，將其實(shí)際繳納的個(gè)人所得稅省、市留成部分同等金額獎(jiǎng)勵(lì)給個(gè)人創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)?！边@一優(yōu)惠與其他各市對(duì)金融人才的獎(jiǎng)勵(lì)政策相比也顯得單薄。如上海市規(guī)定，對(duì)于股權(quán)投資企業(yè)的高管，按照其當(dāng)年個(gè)人工薪所得形成全部財(cái)力的40%給予補(bǔ)貼；擔(dān)任投資經(jīng)理或項(xiàng)目經(jīng)理職位的骨干人員，按照其當(dāng)年個(gè)人工薪所得形成全部財(cái)力的20%給予補(bǔ)貼。同時(shí)，對(duì)于一定規(guī)模企業(yè)的副總經(jīng)理以上級(jí)別人員給予每人一次性住房或租房補(bǔ)貼20萬(wàn)元。而天津市則更是給予股權(quán)投資企業(yè)高管在第一次購(gòu)買(mǎi)商品房、汽車(chē)或參加專(zhuān)業(yè)培訓(xùn)方面都給予獎(jiǎng)勵(lì)。

再次，在支持企業(yè)發(fā)展方面，在《合肥市承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移進(jìn)一步推進(jìn)自主創(chuàng)新若干政策措施（試行）》中規(guī)定：“落戶(hù)我市的各類(lèi)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，因投資未上市科技型中小企業(yè)、在執(zhí)行國(guó)家相關(guān)稅收優(yōu)惠政策后仍有風(fēng)險(xiǎn)虧損的，給予風(fēng)險(xiǎn)虧損額30%、最高1000萬(wàn)元資助。”與這一政策相比較，蘇州市、杭州市等地區(qū)建立了系統(tǒng)性的創(chuàng)投風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制來(lái)化解投資風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)投資機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力（1）。比如，蘇州市是在企業(yè)自提一定比例風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的基礎(chǔ)上，財(cái)政再給予一定比例的匹配資金，形成創(chuàng)投風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償資金，對(duì)新設(shè)立的符合條件的創(chuàng)投企業(yè)給予啟動(dòng)資金補(bǔ)貼，對(duì)符合政府政策導(dǎo)向并投資于初創(chuàng)企業(yè)的創(chuàng)投企業(yè)在投資過(guò)程中出現(xiàn)的虧損，按其投資損失的一定比例給予風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼。相較之下，蘇州市的規(guī)定具有制度化和全面性的優(yōu)勢(shì)。

除了以上政策規(guī)定，還可以從一些政府文件中找到與股權(quán)投資基金相關(guān)的政策措施，但都不具有系統(tǒng)性和針對(duì)性，這反映出安徽省在此方面需要做的工作還很多。

（二）皖江地區(qū)股權(quán)投資基金的立法問(wèn)題分析

從安徽省的政策法規(guī)現(xiàn)狀來(lái)看，股權(quán)投資基金發(fā)展的法制環(huán)境尚不健全，政策優(yōu)惠也不具有優(yōu)勢(shì)和創(chuàng)新性，整體來(lái)看，存在以下幾方面亟待解決的問(wèn)題：

第一，立法機(jī)制不到位，政策散亂且適用性較差。相比于其他地區(qū)針對(duì)股權(quán)投資基金或創(chuàng)業(yè)投資基金進(jìn)行專(zhuān)門(mén)立法的情況，安徽省內(nèi)至今尚未有此方面的專(zhuān)門(mén)立法或統(tǒng)一政策出臺(tái)，而在股權(quán)投資企業(yè)和股權(quán)投資管理企業(yè)的組織形式、注冊(cè)資本、經(jīng)營(yíng)范圍、配套措施等方面都缺乏法律規(guī)范。同時(shí)，現(xiàn)有的政策散亂無(wú)章且公開(kāi)度不夠，對(duì)于內(nèi)外部投資者來(lái)說(shuō)，很難全面獲知安徽省的政策措施，直接制約了其投資積極性。再加上政府部門(mén)對(duì)該領(lǐng)域的認(rèn)識(shí)不足，使得其政策掌握幅度較嚴(yán)，程序繁瑣，內(nèi)部職權(quán)分工不明確，這一系列的問(wèn)題導(dǎo)致了相關(guān)政策適用不到位。

第二，政策主要是對(duì)高新技術(shù)企業(yè)適用，忽略了對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)、中小企業(yè)和待轉(zhuǎn)移企業(yè)的金融支持。安徽省的股權(quán)投資基金獎(jiǎng)勵(lì)政策很多是針對(duì)投資高新技術(shù)企業(yè)或科技型企業(yè)的，但是，根據(jù) 《安徽省高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定條件》，“高新技術(shù)企業(yè)”的認(rèn)定門(mén)檻很高且有行業(yè)限制。實(shí)際上，從股權(quán)投資基金的目標(biāo)對(duì)象來(lái)講，股權(quán)投資基金更多的是關(guān)注企業(yè)的成長(zhǎng)性，而促成企業(yè)高成長(zhǎng)性的因素可能是高新技術(shù)，也可能是具有創(chuàng)新商業(yè)模式的傳統(tǒng)行業(yè)。［3］據(jù)統(tǒng)計(jì)，1999年新加坡的創(chuàng)新企業(yè)分布中，消費(fèi)類(lèi)企業(yè)占17%、通信與媒體占 11%，均排名在投資前列。［2］119而根據(jù)中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資研究院的統(tǒng)計(jì)，2009年中國(guó)50.47%的風(fēng)險(xiǎn)投資額是投給了傳統(tǒng)行業(yè)，同時(shí)還有很多資金投給了醫(yī)藥保健、教育行業(yè)和金融服務(wù)等（2）。因此，一味地強(qiáng)調(diào)優(yōu)惠政策適用中的高新技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)并不具有當(dāng)然的合理性。

第三，配套措施不夠。影響股權(quán)投資基金設(shè)立和發(fā)展的政策因素很多，除工商登記、財(cái)政支持和稅收政策以外，在分享政府上市后備企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)信息、拓寬資金來(lái)源與退出渠道、優(yōu)先支持股權(quán)投資基金所投資的企業(yè)上市，以及高管激勵(lì)、辦公用房?jī)?yōu)惠、個(gè)人物資支持、子女教育、醫(yī)療等方面，各地都想盡辦法給其提供優(yōu)惠政策和吸引措施，力求全方位吸引股權(quán)投資基金的設(shè)立和投資。但反觀安徽省，在此方面鮮有政策出臺(tái)。

第四，引導(dǎo)基金的法律法規(guī)不健全。自2007年財(cái)政部、科技部等部門(mén)發(fā)布《科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理暫行辦法》以來(lái)，很多省市地區(qū)都制定了自己的引導(dǎo)基金實(shí)施法規(guī)，引導(dǎo)基金的建立對(duì)于啟動(dòng)和培育一地的股權(quán)投資基金市場(chǎng)具有積極意義。綜合比較安徽省的《創(chuàng)業(yè)（風(fēng)險(xiǎn)）投資引導(dǎo)基金實(shí)施辦法（試行）》與全國(guó)其他地方的實(shí)施辦法，可以看出，該辦法相比其他地區(qū)較為簡(jiǎn)單，而且對(duì)于引導(dǎo)基金的管理部門(mén)與職責(zé)劃分、引導(dǎo)基金股權(quán)投資的評(píng)審決策程序、可申請(qǐng)引導(dǎo)基金投資的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的條件、引導(dǎo)基金的投資方式與監(jiān)督管理等多方面內(nèi)容都沒(méi)有予以規(guī)定。同時(shí)，該《暫行辦法》有些條款難以具有適用性，如第六條規(guī)定：“省引導(dǎo)基金支持并參股設(shè)立的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金，須投向試驗(yàn)區(qū)以及安徽省其他地區(qū)的早期創(chuàng)新型企業(yè)，投資比例不得少于年投資總額的50%?！边@種對(duì)年投資總額的限制性規(guī)定，將可能導(dǎo)致實(shí)踐中難以執(zhí)行。

第五，缺乏對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移基金的專(zhuān)項(xiàng)政策支持。借助產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)皖江快速發(fā)展是安徽省今后一段時(shí)間內(nèi)的工作重點(diǎn)，而皖江產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移基金的設(shè)立，是借助金融力量推進(jìn)這一工作的重要?jiǎng)?chuàng)新。但可惜的是，安徽省目前對(duì)這一類(lèi)型基金重要性的認(rèn)識(shí)似乎并不清晰，雖然基金已經(jīng)成立，但是，僅從安徽省及省內(nèi)各地市出臺(tái)的相關(guān)法規(guī)政策來(lái)看，法制的缺失和不完備將難以對(duì)這一類(lèi)型基金形成有效支持，更難以形成帶動(dòng)作用。

除此之外，安徽省也缺乏對(duì)外商股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的相關(guān)法規(guī)政策，對(duì)外資進(jìn)入這一領(lǐng)域的態(tài)度不明朗，制度也欠缺，不透明和不清晰的法制狀況顯然不利于外商投資機(jī)構(gòu)的進(jìn)入，也難以起到鼓勵(lì)其在省內(nèi)進(jìn)行投資的效果。其實(shí)，上述的一系列問(wèn)題只是表象，其深層次則反映出的是安徽省或皖江地區(qū)的金融創(chuàng)新意識(shí)不強(qiáng)，對(duì)股權(quán)投資基金領(lǐng)域的理解不夠，熟悉相關(guān)股權(quán)投資立法與運(yùn)作方式的人才比較缺乏，這一問(wèn)題不解決將嚴(yán)重制約安徽省和皖江地區(qū)股權(quán)投資基金的發(fā)展。

三、皖江城市帶股權(quán)投資基金的法制環(huán)境優(yōu)化

有鑒于皖江地區(qū)在股權(quán)投資基金領(lǐng)域所存在的上述問(wèn)題，從優(yōu)化基金運(yùn)作的法律環(huán)境出發(fā)，本文從立法角度提出以下幾點(diǎn)建議：

1.重視股權(quán)投資基金法律環(huán)境建設(shè)

股權(quán)投資是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)性非常高的行業(yè)，因此，其對(duì)一套穩(wěn)定且完備的法律政策體系的需求非常迫切。對(duì)皖江地區(qū)來(lái)說(shuō)，制約其股權(quán)投資基金事業(yè)發(fā)展的首要因素就是法律基礎(chǔ)缺失，政策透明度不高，難以給投資者一個(gè)穩(wěn)定可期的效果。為此，建議安徽省盡快出臺(tái)統(tǒng)一的《安徽?。ɑ蛲罱鞘袔В┐龠M(jìn)股權(quán)投資基金業(yè)發(fā)展實(shí)施辦法》，并要放開(kāi)政策限制，大膽借鑒各地乃至國(guó)外的有益經(jīng)驗(yàn)，在工商登記、稅收政策、財(cái)政政策、落戶(hù)獎(jiǎng)勵(lì)、基金募集與退出、住房補(bǔ)貼、人才激勵(lì)、項(xiàng)目對(duì)接、產(chǎn)業(yè)園區(qū)服務(wù)，以及外資基金管理公司設(shè)立等方面出臺(tái)一攬子配套措施與法規(guī)，全力打造優(yōu)良的股權(quán)投資基金法制基礎(chǔ)。

2.明確政府部門(mén)分工，實(shí)行一站式服務(wù)

股權(quán)投資基金在設(shè)立以及運(yùn)作過(guò)程中，經(jīng)常會(huì)在工商部門(mén)、稅務(wù)部門(mén)，以及具體投資項(xiàng)目的審批等諸多環(huán)節(jié)上遇到困難與障礙，需要與政府部門(mén)協(xié)調(diào)與溝通。為便于股權(quán)投資基金更好更快地解決各種問(wèn)題，筆者建議，由安徽省內(nèi)各地市的金融辦成立“一站式”服務(wù)平臺(tái)，在股權(quán)投資基金和各個(gè)政府部門(mén)之間牽線(xiàn)搭橋，使其可以在遇到困難或障礙時(shí)向服務(wù)平臺(tái)尋求幫助。同時(shí)，該服務(wù)平臺(tái)不僅要橫向協(xié)調(diào)工商登記注冊(cè)和稅收繳納等方面的實(shí)際問(wèn)題，而且要在縱向上協(xié)助股權(quán)投資基金與安徽省級(jí)部門(mén)溝通，必要時(shí)，省級(jí)部門(mén)要與地方服務(wù)平臺(tái)合力與國(guó)家商務(wù)、外商投資、外匯等主管部門(mén)進(jìn)行協(xié)調(diào)，以幫助各類(lèi)股權(quán)投資基金順利地獲得各層面的批準(zhǔn)和支持。

3.加快建設(shè)股權(quán)交易平臺(tái)，拓寬股權(quán)投資資本退出渠道

發(fā)展多層次資本市場(chǎng)一直是我國(guó)的金融發(fā)展目標(biāo)，而對(duì)于股權(quán)投資基金來(lái)說(shuō)，由于其并不謀求企業(yè)的控制權(quán)，因此，能夠順暢且有價(jià)值的退出始終是其關(guān)注的重點(diǎn)。為此，安徽省應(yīng)重視新三板和股權(quán)交易市場(chǎng)等股權(quán)交易平臺(tái)的建設(shè)，增強(qiáng)其體制覆蓋面和區(qū)域影響力。同時(shí)，為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，還要相應(yīng)地建立信用評(píng)級(jí)機(jī)制和知識(shí)產(chǎn)權(quán)的評(píng)估、擔(dān)保與交易機(jī)制等。以前者為例，要聯(lián)合區(qū)域內(nèi)外的銀行、擔(dān)保公司、證券公司、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)和政府機(jī)構(gòu)，搭建一個(gè)具有相當(dāng)?shù)墓帕εc知名度的信用評(píng)級(jí)機(jī)制，包括信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)規(guī)則、信用數(shù)據(jù)庫(kù)有效共享機(jī)制等多方面內(nèi)容。

4.完善政府引導(dǎo)基金法律法規(guī)，制定專(zhuān)門(mén)的產(chǎn)業(yè)投資基金和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移基金的政策規(guī)范

前面筆者指出了安徽省引導(dǎo)基金在制度和實(shí)踐中存在的問(wèn)題，建議安徽省借鑒其他省市的規(guī)定，因地制宜地進(jìn)行自我完善。同時(shí)，有鑒于安徽省，尤其是皖江地區(qū)所具有的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移地利和政策優(yōu)勢(shì)，因此，建議安徽省鼓勵(lì)皖江城市帶各地區(qū)根據(jù)自身產(chǎn)業(yè)發(fā)展特色，設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金或產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移基金，重點(diǎn)為擬引入的項(xiàng)目提供資金，降低外來(lái)企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)與顧 慮，借此培育本地產(chǎn)業(yè)，做大做強(qiáng)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈。不過(guò)，由于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移基金具有一定的特殊性，安徽省需要出臺(tái)專(zhuān)門(mén)政策予以規(guī)范和支持。

5.組建具有一定影響力的股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)

目前，包括北京、上海、天津等在內(nèi)的多個(gè)城市都成立了自己的股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)，這些協(xié)會(huì)的功能主要包括組織股權(quán)投資基金與項(xiàng)目、股權(quán)投資基金與投資人對(duì)接活動(dòng)，舉辦股權(quán)投資國(guó)際論壇和研討會(huì)，舉辦股權(quán)投資領(lǐng)域的培訓(xùn)，以及發(fā)布股權(quán)投資行業(yè)信息和研究報(bào)告等。借鑒這些地區(qū)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，并考慮到安徽省股權(quán)投資基金事業(yè)起步比較晚，人才儲(chǔ)備不足的現(xiàn)狀，建議安徽省成立自己的股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)，定期在上述舉辦省內(nèi)外的信息交流活動(dòng)，發(fā)布行業(yè)報(bào)告，開(kāi)展專(zhuān)業(yè)知識(shí)培訓(xùn)，促進(jìn)區(qū)域內(nèi)基金與項(xiàng)目對(duì)接，逐步提升安徽省在股權(quán)投資基金領(lǐng)域的影響力。

注釋?zhuān)?/p>

（1）參見(jiàn) 《關(guān)于加快蘇州市創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的若干意見(jiàn)》和《杭州市創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償專(zhuān)項(xiàng)資金管理暫行辦法》等省市規(guī)定。

（2）數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資研究院發(fā)布的《2009年中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)報(bào)告》。

［1］鄒菁.私募股權(quán)基金的募集與運(yùn)作［M］.北京:法律出版社，2009:3.

［2］高正平.政府在風(fēng)險(xiǎn)投資中作用的研究［M］.北京:中國(guó)金融出版社，2003.

［3］石育斌.中國(guó)私募股權(quán)融資與創(chuàng)業(yè)板上市實(shí)務(wù)操作指南［M］.北京:法律出版社，2009:34.

（責(zé)任編輯 夢(mèng) 瑋）

D922.29

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：1001-862X（2011）02-0117-06

安徽省法學(xué)會(huì)2010年課題“皖江城市帶發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資基金的法律環(huán)境分析”和安徽大學(xué)地方政府法治建設(shè)研究創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)的研究成果，并受安徽大學(xué)博士科研啟動(dòng)經(jīng)費(fèi)項(xiàng)目資助

李曉新（1979-），男，安徽亳州人，法學(xué)博士，安徽大學(xué)法學(xué)院講師暨安徽經(jīng)濟(jì)法制研究中心研究員，主要研究政府規(guī)制法、經(jīng)濟(jì)行政法。