大公國際邁出國際化的第一步

| 文· 本刊記者 馮嘉雪 | 圖· 大公國際

2010年7月11日，大公國際第一次改寫了信用評級行業(yè)的歷史：在北京發(fā)布了2010年國家信用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告和首批50個(gè)典型國家的信用等級，給予中國在內(nèi)的9個(gè)新興市場國家的評級，要明顯高于美國三大評級機(jī)構(gòu)——穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾和惠譽(yù)的評級結(jié)果，但對歐美18個(gè)國家的評級則一致低于后三者。那次評級結(jié)果的公布，猶如一記重磅炸彈，很快引起了評級業(yè)內(nèi)外人士的關(guān)注。

從那之后，大公國際資信評估有限公司董事長關(guān)建中的工作就多了一件事——接待來自各國金融機(jī)構(gòu)的訪問者，其中不乏來自歐洲銀行的負(fù)責(zé)人?！八麄兎浅２恍湃蚊绹笤u級機(jī)構(gòu)。相反，這些機(jī)構(gòu)現(xiàn)在對大公的評級很信任?！标P(guān)建中對《中國新時(shí)代》說，金融危機(jī)和歐債危機(jī)的蔓延讓越來越多的國家和企業(yè)對美國三大評級機(jī)構(gòu)的權(quán)威性產(chǎn)生質(zhì)疑，而大公國際全新評級標(biāo)準(zhǔn)的推出，無疑讓業(yè)內(nèi)人士有了重新選擇的機(jī)會(huì)。

2011年7月22日，大公國際發(fā)布了對馬來西亞聯(lián)昌銀行的評級報(bào)告。這是大公首度運(yùn)用全新的國際信用評級標(biāo)準(zhǔn)，評價(jià)一家國際金融企業(yè)信用。業(yè)內(nèi)人士評價(jià)，這是發(fā)展中國家評級機(jī)構(gòu)第一次突破美國評級機(jī)構(gòu)對國際評級業(yè)務(wù)的壟斷，大公也借此正式登上了國際評級市場的舞臺(tái)。

關(guān)建中透露，目前他們還在為歐洲的一些金融機(jī)構(gòu)開展信用評估，但由于這些金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模比較大，全球網(wǎng)點(diǎn)眾多，因此工作量更大，當(dāng)工作完成之后，他們就會(huì)披露相關(guān)信息。

而在聯(lián)昌集團(tuán)首席執(zhí)行官拿督斯里納西爾·拉薩看來，接受大公的評級，除了有助于聯(lián)昌在東盟業(yè)務(wù)的拓展，還有更深遠(yuǎn)的意義：“市場需要一個(gè)亞洲自己的評級機(jī)構(gòu)，以表達(dá)與西方評級機(jī)構(gòu)不同的視角。大公無疑具備了成為這一領(lǐng)域中亞洲領(lǐng)導(dǎo)者的基礎(chǔ)。”

亞洲視角

納西爾·拉薩第一次聽到大公國際的名字，是在2010年下半年，彼時(shí)，他已經(jīng)為聯(lián)昌銀行的評級問題苦惱了很久。

按照三大評級機(jī)構(gòu)的評級方式，一個(gè)國家的主權(quán)信用評級是該國所有企業(yè)信用評級的上限，因此在那些國家主權(quán)信用評級不高的國家，他們的企業(yè)也很難得到較高的評級。

目前，三大評級機(jī)構(gòu)給予馬來西亞的主權(quán)信用評級為A+，穆迪給予聯(lián)昌銀行的長期評級為A3，惠譽(yù)和標(biāo)普給予聯(lián)昌銀行的長期評級均為BBB+。

拉薩認(rèn)為，無論是對馬來西亞還是聯(lián)昌銀行，三大評級機(jī)構(gòu)給予的評價(jià)都是不合理的。不僅是對他們，其實(shí)長期以來，整個(gè)亞洲經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都受到三大評級機(jī)構(gòu)的嚴(yán)重制約。

“盡管亞洲的儲(chǔ)蓄占世界多數(shù)，并具有誘人的投資機(jī)會(huì)，但亞洲依然極大地依賴西方的金融中介服務(wù)。”拉薩以債券市場為例稱，亞洲債券市場的總價(jià)值大約為5.3萬億美元，但亞洲內(nèi)部的債券投資水平卻很低，超過60%的交易都投向美國或歐洲的債券，只有大約5%的投資是在亞洲債券。相比之下，歐盟大約70%的債券交易都投在歐洲債券。

原因很簡單，三大評級機(jī)構(gòu)給予亞洲國家和金融機(jī)構(gòu)的評級水平要遠(yuǎn)低于其他區(qū)域的國家和金融機(jī)構(gòu)，自然就導(dǎo)致大量資本流到亞洲以外的區(qū)域。

盡管目前三大評級機(jī)構(gòu)下調(diào)了部分歐洲國家的評級，但拉薩依然難以理解，為何西班牙（AA）的評級依舊能高于中國（AA-），愛爾蘭（BBB+）的評級依舊高于印度（標(biāo)準(zhǔn)普爾評級BBB-）？

拉薩深信，當(dāng)前的不利評級對亞洲的影響是深遠(yuǎn)的，不只是主權(quán)債券發(fā)行會(huì)受影響，企業(yè)債券也會(huì)受影響，“對亞洲債務(wù)的不公平觀點(diǎn)已被國際評級機(jī)構(gòu)制度化，這會(huì)促使投資者到其他地方尋求更高評級的投資?！?/p>

由于主權(quán)評級對公司評級上限的影響，亞洲企業(yè)的融資成本更高，因此亞洲企業(yè)一般只能在國內(nèi)尋找資金。對銀行而言，則意味著更沉重的資金壓力，按照新巴塞爾協(xié)議，銀行必須依據(jù)其風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)按比例配置資本，由于西方評級機(jī)構(gòu)通常給亞洲資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重較高，因此亞洲銀行就要保留更多資本。

事實(shí)上，早在2009年泰國曼谷舉辦的一次國際性會(huì)議上，拉薩就提出亞洲需要建立一家由亞洲人持有和管理的評級機(jī)構(gòu)，“要實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，首先就要確保亞洲主權(quán)國家和企業(yè)的廣泛參與。大公已具備在這一領(lǐng)域成為亞洲領(lǐng)袖的基礎(chǔ)，聯(lián)昌集團(tuán)樂于率先成為第一個(gè)被該機(jī)構(gòu)評級的東盟企業(yè)?！?/p>

正是基于這樣的考慮，2010年10月，聯(lián)昌銀行的部門負(fù)責(zé)人到北京與大公國際接觸后表示，希望由后者為他們提供評級服務(wù)。

據(jù)關(guān)建中透露，在雙方初步達(dá)成合作意向后，他曾親赴馬來西亞和聯(lián)昌銀行高層做了面對面的會(huì)晤，之后大公國際就組成了一個(gè)項(xiàng)目組，開始為聯(lián)昌銀行開展信用評級。期間，他們用了三個(gè)月的時(shí)間進(jìn)行調(diào)研。

最后，大公國際對聯(lián)昌銀行進(jìn)行了綜合財(cái)務(wù)實(shí)力評級，評定其本幣長期主體信用等級為AA，外幣長期主體信用等級為AA-，評級展望均為正面。

大公評級技術(shù)總監(jiān)剛猛介紹，聯(lián)昌銀行的本次主體信用評級反映了其富有活力的業(yè)務(wù)面貌、在東盟地區(qū)較強(qiáng)的品牌價(jià)值，以及作為一個(gè)全能銀行集團(tuán)內(nèi)部協(xié)同效應(yīng)所帶來的積極作用；同時(shí)，該級別也反映了調(diào)整轉(zhuǎn)型初期聯(lián)昌銀行在部分資產(chǎn)質(zhì)量和成本收入比率控制等方面存在的相對不足。

據(jù)大公資深分析師黃志剛分析，大公給予聯(lián)昌銀行的評級之所以會(huì)高于馬來西亞的主權(quán)信用評級，有幾個(gè)原因：在聯(lián)昌銀行的前三大股東中，至少有一家股東的評級相對較高，例如聯(lián)昌銀行股東之一的三菱銀行集團(tuán)，就獲得了大公的AA+評級；聯(lián)昌銀行對各個(gè)主要關(guān)聯(lián)方占據(jù)著壓倒性的重要地位，因而在有需要時(shí)，有望得到各方的集中支持。近年來，聯(lián)昌銀行的區(qū)域化和國際化進(jìn)程在顯著向前推進(jìn)，截止2010年底，其境外資產(chǎn)已接近于總資產(chǎn)的四分之一。

而大公的評級結(jié)果異于美國三大評級機(jī)構(gòu)的原因，本質(zhì)上是由于他們采用了和三大評級機(jī)構(gòu)不同的評級理念和評級方法。

“相對而言，我們給予銀行未來發(fā)展?jié)摿Ψ矫娴闹笜?biāo)以更高權(quán)重，這主要是通過區(qū)域和國內(nèi)宏觀環(huán)境、銀行公司治理，以及銀行發(fā)展戰(zhàn)略等方面反映出來的；其次，我們對于銀行體系作為一個(gè)行業(yè)的整體看法也與三大評級機(jī)構(gòu)并不完全一致?！秉S志剛認(rèn)為，如果世界上最好的銀行可以獲得AAA評級，那么給予聯(lián)昌銀行以AA或者AA-的評級是完全沒有問題的，更何況考慮到聯(lián)昌銀行在馬來西亞國內(nèi)系統(tǒng)的重要性地位。最后，大公對于馬來西亞的主權(quán)外幣評級比美國三大機(jī)構(gòu)所賦予的要高出2個(gè)小級別，這直接導(dǎo)致馬來西亞國內(nèi)非主權(quán)實(shí)體的評級享有更高的國家上限。

電動(dòng)機(jī)驅(qū)動(dòng)永磁轉(zhuǎn)子以恒定轉(zhuǎn)速nx(單位為r/min)相對于定子繞組順時(shí)針旋轉(zhuǎn)，與定子繞組之間產(chǎn)生相對運(yùn)動(dòng)。根據(jù)電磁感應(yīng)定律，定子繞組中會(huì)產(chǎn)生感應(yīng)電動(dòng)勢e，其瞬時(shí)值為：

新的力量

盡管有越來越多的國家和企業(yè)對美國三大評級機(jī)構(gòu)的評級方法表示不滿，但成為第一個(gè)敢于“吃螃蟹的人”，是要有勇氣和眼光的。執(zhí)掌聯(lián)昌集團(tuán)的納西爾·拉薩是馬來西亞首相納吉·拉薩（NajibRazak）的胞弟。

總部位于馬來西亞的聯(lián)昌集團(tuán)有三個(gè)主營品牌，分別是聯(lián)昌銀行、聯(lián)昌投資銀行和聯(lián)昌伊斯蘭銀行。發(fā)展至今，聯(lián)昌集團(tuán)已成為馬來西亞第二大規(guī)模的金融集團(tuán)和東南亞具有領(lǐng)先地位的全能銀行之一，提供商業(yè)零售銀行、投資銀行、伊斯蘭銀行、資產(chǎn)管理和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

聯(lián)昌銀行是聯(lián)昌集團(tuán)旗下的商業(yè)銀行，主要提供商業(yè)零售銀行業(yè)務(wù)及企業(yè)金融業(yè)務(wù)。目前，聯(lián)昌銀行在中國上海設(shè)立了辦事處。此前的2008年3月，聯(lián)昌集團(tuán)以境外戰(zhàn)略投資者的身份，投資約3.5億元人民幣，入股遼寧的營口銀行19.99%。

對于此次與大公的合作，拉薩并不諱言其對聯(lián)昌在東盟地區(qū)發(fā)展的推動(dòng)作用，“有了這一評級，中方及其他國家的監(jiān)管者、基金經(jīng)理和投資者將會(huì)對聯(lián)昌國際銀行的財(cái)務(wù)實(shí)力和信用狀況有另外一種評價(jià)。我們相信，大公的利好評價(jià)將會(huì)為我們作為東盟主要的金融服務(wù)提供商增加美譽(yù)?！?/p>

聯(lián)昌集團(tuán)的業(yè)務(wù)在東盟十國遍及馬來西亞、印尼、新加坡、泰國等八個(gè)國家。截止2011年6月30日，聯(lián)昌集團(tuán)擁有1105間分行，是東盟區(qū)域最大的銀行分行網(wǎng)絡(luò)。

拉薩相信，聯(lián)昌集團(tuán)能成為中國投資者和金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入東盟市場的門戶，非常適合為中國和東盟的金融交流提供支持。“我們希望這一評級能幫助我們?yōu)槿嗣駧排c東盟的直接外匯交易及貨幣掉期做出更多貢獻(xiàn)，為更大的區(qū)域貿(mào)易和投資流動(dòng)提供便利，為在中國和東盟金融機(jī)構(gòu)間建立對方信貸額度和多貨幣融資工具做出貢獻(xiàn)。”

當(dāng)媒體不斷向拉薩追問此次大公的評級是否為聯(lián)昌集團(tuán)下一步在東盟乃至中國的發(fā)展做鋪墊時(shí)，他坦言：“我們并不期待從大公的這次評級中獲得什么短期效應(yīng)，事實(shí)上我很清楚，這是一次長期投資：這次評級的有效性將取決于大公的未來?！?/p>

拉薩相信，這次評級之后，會(huì)吸引更多投資人和業(yè)內(nèi)人士關(guān)注大公的信用評級。其實(shí)，無論是拉薩還是關(guān)建中都很清楚，大公要真正獲得廣泛的業(yè)內(nèi)信任，還需要很長的時(shí)間。“有朝一日大公國際獲得了國際社會(huì)的廣泛認(rèn)可，聯(lián)昌銀行無疑將是最早的受益者。”拉薩說。

關(guān)建中則透露，自從2010年7月大公國際宣布采用與美國三大評級機(jī)構(gòu)不同的評級方法之后，很多金融機(jī)構(gòu)尤其是大量來自歐洲的金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)聯(lián)系大公，希望由他們來提供評級服務(wù)。

“其實(shí)金融危機(jī)爆發(fā)之后，歐盟就表示，希望建立自己的評級機(jī)構(gòu)，同時(shí)他們也歡迎大公進(jìn)入歐洲市場。”關(guān)建中說，大公在最近一年多得到了全球的熱烈關(guān)注，反映出一個(gè)問題：后危機(jī)時(shí)代，人們對舊有評級體系的不信任，同時(shí)希望新的公正的評級機(jī)構(gòu)誕生，大公正順應(yīng)了這樣一個(gè)時(shí)代的需要，“因此我們深感責(zé)任重大，也會(huì)更加努力。”

新的角逐

“我相信隨著大公對聯(lián)昌銀行信用等級的發(fā)布，會(huì)有越來越多東盟地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)找到我們，讓大公為他們提供服務(wù)?！标P(guān)建中相信，這次大公與聯(lián)昌銀行的合作已經(jīng)證明了他們?yōu)閬喼藿鹑跈C(jī)構(gòu)提供服務(wù)的能力。

關(guān)建中透露，目前大公正在調(diào)整自己的發(fā)展戰(zhàn)略，尤其是加速國際化的發(fā)展戰(zhàn)略，“今后大公將在一些重點(diǎn)市場建立自己的機(jī)構(gòu)——這是我們堅(jiān)定不移的目標(biāo)?！?/p>

其實(shí)，年輕的大公啟動(dòng)國際發(fā)展戰(zhàn)略既是對新形勢的順勢而為，也是受部分地區(qū)的發(fā)展形勢所迫。早在2010年接受記者專訪時(shí)，關(guān)建中就承認(rèn)，其實(shí)大公在國內(nèi)的市場份額呈逐年下滑之勢。

究其原因，關(guān)建中認(rèn)為，一方面是國內(nèi)崇洋媚外的主流意識(shí)沒有改變，很多企業(yè)并不相信中國本土的評級機(jī)構(gòu)；另一方面，在多方利益關(guān)系的交織下，國內(nèi)有不少機(jī)構(gòu)在為外資評級機(jī)構(gòu)做代言?！案匾氖牵F(xiàn)在的體制和機(jī)制賦予了外資評級機(jī)構(gòu)充分發(fā)揮的空間?！标P(guān)建中說。

目前在中國的信用評級行業(yè)中，級別買賣、信用招標(biāo)、價(jià)格競爭等機(jī)制“毒瘤”已開始越長越大。關(guān)建中認(rèn)為，美國評級企業(yè)的自由競爭只能造就級別買賣和價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)的較量，而無法促進(jìn)技術(shù)革新。而在這樣的行業(yè)環(huán)境中，大公則陷入發(fā)展的困境：恪守公正、客觀的評級標(biāo)準(zhǔn)，在短期內(nèi)就意味著市場的萎縮。

同時(shí)，大公也一直在嘗試進(jìn)入美國市場。2010年4日，美國證券交易委員會(huì)將大公的赴美申請正式列入拒絕程序，這已是大公申辦“美國國家認(rèn)可的統(tǒng)計(jì)評級機(jī)構(gòu)”的第三年，其間已遭遇過兩次“延期批準(zhǔn)”。

“內(nèi)憂外患”之下，大公在國際市場上尋找更大的發(fā)展空間就顯得順理成章。而國際金融危機(jī)及歐債危機(jī)引發(fā)的全球?qū)θ笤u級機(jī)構(gòu)的廣泛質(zhì)疑，也為大公開辟國際市場提供了一個(gè)良好的機(jī)遇。

2011年7月6日，穆迪宣布再次下調(diào)葡萄牙的主權(quán)信用評級，將其長期主權(quán)債券評級從Baa1大幅調(diào)降至Ba2，也就是垃圾等級，并將葡萄牙主權(quán)評等展望為“負(fù)面”。

獲知這一消息后，葡萄牙新總理帕索斯·科埃略表示，葡萄牙政府正在力求滿足歐盟以及國際貨幣基金組織所提出的所有條件，穆迪的降級就像在別人肚子上“猛揍一拳”。德國財(cái)政部長沃爾夫?qū)に芬敛祭談t呼吁，“我們必須打破評級機(jī)構(gòu)的壟斷?！甭?lián)合國全球貿(mào)易與發(fā)展司司長海涅·弗萊斯貝克表示，在這些評級機(jī)構(gòu)帶來更大的傷害之前，需要先把他們“解散”，或者至少應(yīng)該頒布一些禁令。

這樣的背景，顯然有利于大公與三大評級機(jī)構(gòu)開展競爭。但根據(jù)以往中國企業(yè)“走出去”的經(jīng)驗(yàn)來看，大公的國際化無疑面臨著多方考驗(yàn)。

意識(shí)形態(tài)的分歧和政治的阻力無疑最大。當(dāng)2010年大公首度公布自己的信用評級標(biāo)準(zhǔn)，并指出“三大評級機(jī)構(gòu)的國家主權(quán)信用評級是以意識(shí)形態(tài)為主導(dǎo)的”時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)普爾的老東家——麥格勞-希爾集團(tuán)董事長哈羅德·“特里”·麥格勞三世就表示，美國三大評級機(jī)構(gòu)正受到世界各地政界人士、評論人士和競爭對手的不公平抨擊，“如果你抱有民粹主義心態(tài)，當(dāng)然要去找一個(gè)罪魁禍?zhǔn)?，”他在北京接受英國《金融時(shí)報(bào)》采訪時(shí)表示。

而在西方，與麥格勞三世持有同樣觀點(diǎn)的人并非少數(shù)，即使一些人當(dāng)前提出對三大評級機(jī)構(gòu)的不滿，很多也是出于短期利益的考慮。雖然他們認(rèn)為的確有必要改革當(dāng)前的國際信用評級體系，但到底由誰來擔(dān)當(dāng)這個(gè)歷史性的新角色，業(yè)內(nèi)并沒有統(tǒng)一的聲音。

問題的核心在于，在信用全球化的背景下，誰能重新掌握信用評級的話語權(quán)，誰就獲得了不可言喻的發(fā)展先機(jī)。這與西方國家政要一直牢牢占據(jù)著IMF等重要國際機(jī)構(gòu)領(lǐng)導(dǎo)人位置的原因如出一轍。

當(dāng)中國的發(fā)展已經(jīng)令一些西方大國感到威脅時(shí)，他們又是否會(huì)允許一家中國機(jī)構(gòu)掌握全球信用評級的話語權(quán)呢？

如今，中國政府也在有意支持大公的發(fā)展。其實(shí)，大公的成長沒有離開過政府的支持。2003年8月，中國財(cái)政部在第六屆東盟和中、日、韓“10+3”財(cái)政部長會(huì)議上，推薦大公代表中國信用評級機(jī)構(gòu)加入亞洲債券市場建設(shè)工作組。同年10月，國家發(fā)改委確立大公為中小企業(yè)信用試點(diǎn)單位的評級機(jī)構(gòu)。

近兩年，關(guān)建中一直在上書諫言，希望政府改革國內(nèi)的信用評級競爭機(jī)制，扶持有實(shí)力的民族評級機(jī)構(gòu)成為國家信用評級體系的中流砥柱。

“你希望一家信用評級機(jī)構(gòu)完全負(fù)責(zé)任、透明，你想讓它們獨(dú)立，保持一定的距離，”麥格勞三世對大公的做法十分不滿，“當(dāng)政府表示想要掌握更大的控制權(quán)時(shí)，那是壞消息?！?/p>

關(guān)建中則認(rèn)為，政府支持本國企業(yè)并非意味著它就具有官方背景。事實(shí)上，各國政府都在有意扶持本國信用評級機(jī)構(gòu)的成長。三大巨頭進(jìn)入中國市場之前，美國政府就曾花大力氣為其打通關(guān)節(jié)?！坝捎谌缶揞^的影響根深蒂固，國內(nèi)評級機(jī)構(gòu)若期望發(fā)展、甚至走出國門，就必須獲取國家戰(zhàn)略高度的助推力。”

此外，關(guān)建中還表示，大公正面臨著人才結(jié)構(gòu)的調(diào)整，“我們需要更多國際性的人才，他們不僅要懂得國際業(yè)務(wù)，外語也要好。因此下一步大公要廣泛吸納國際人才。”