資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值

□文/張紅俠

債務(wù)融資問題一直是財(cái)務(wù)理論界和實(shí)務(wù)界研究的重點(diǎn)。近年來，研究的視角逐漸從債務(wù)融資總額對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響轉(zhuǎn)向債務(wù)期限結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值有何影響以及影響企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)選擇的因素有哪些。在債務(wù)期限結(jié)構(gòu)影響因素的研究中發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)質(zhì)量的高低對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)有一定的影響，進(jìn)而對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生影響。但從資產(chǎn)負(fù)債表來看，資產(chǎn)屬于資金的使用結(jié)果，負(fù)債屬于資金的來源，很顯然資金的來源特征對(duì)資金使用有一定的約束作用，同時(shí)資金的使用結(jié)果對(duì)以后的資金來源構(gòu)成也會(huì)產(chǎn)生影響。即資產(chǎn)質(zhì)量和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系，不應(yīng)該僅僅是資產(chǎn)質(zhì)量影響債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，反過來債務(wù)期限結(jié)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量也會(huì)產(chǎn)生一定的影響，即兩者是互相影響的，并共同對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生影響。對(duì)這一問題國(guó)內(nèi)外研究很少，本文試圖從理論上對(duì)這一問題進(jìn)行一些探討。

一、資產(chǎn)質(zhì)量與企業(yè)價(jià)值

資產(chǎn)是企業(yè)擁有或控制的、由過去的交易或事項(xiàng)形成的、預(yù)期能給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益的經(jīng)濟(jì)資源。資產(chǎn)是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所必需的，資產(chǎn)質(zhì)量的好壞直接影響和制約著企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的興衰和成敗。資產(chǎn)質(zhì)量對(duì)企業(yè)價(jià)值有重要影響。本文從資產(chǎn)質(zhì)量的特征來分析資產(chǎn)質(zhì)量對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。

（一）資產(chǎn)質(zhì)量的概念。有關(guān)資產(chǎn)質(zhì)量的概念，學(xué)者們進(jìn)行了大量研究，形成了多種觀點(diǎn)。比如，干勝道、王生兵認(rèn)為，資產(chǎn)質(zhì)量是企業(yè)資產(chǎn)盈利性、變現(xiàn)性和周轉(zhuǎn)能力的綜合體現(xiàn)。王生兵和謝靜將資產(chǎn)質(zhì)量定義為企業(yè)資產(chǎn)盈利性、流動(dòng)性和安全性的綜合水平。張新民認(rèn)為，資產(chǎn)質(zhì)量是特定資產(chǎn)在企業(yè)管理過程中滿足企業(yè)對(duì)其預(yù)期期望的質(zhì)量，具體表現(xiàn)為變現(xiàn)質(zhì)量、單獨(dú)增值質(zhì)量、被利用質(zhì)量、與其他資產(chǎn)組合增值的質(zhì)量等方面。余新培認(rèn)為，企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量包括四個(gè)方面:資產(chǎn)的物理質(zhì)量、資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)質(zhì)量、資產(chǎn)的“自由度”和有名無實(shí)的資產(chǎn)在資產(chǎn)總額中的比例。徐文學(xué)認(rèn)為，資產(chǎn)質(zhì)量主要包括兩個(gè)方面的含義:資產(chǎn)的物理質(zhì)量和資產(chǎn)的系統(tǒng)質(zhì)量。資產(chǎn)的物理質(zhì)量主要通過資產(chǎn)的質(zhì)地、結(jié)構(gòu)、性能、耐用性、新舊程度等表現(xiàn)出來。資產(chǎn)的物理質(zhì)量對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響是顯然的，在比較一項(xiàng)具體資產(chǎn)的質(zhì)量時(shí)，資產(chǎn)的物理質(zhì)量更為重要。資產(chǎn)的系統(tǒng)質(zhì)量是指在企業(yè)管理系統(tǒng)中發(fā)揮的質(zhì)量，具體表現(xiàn)為變現(xiàn)質(zhì)量、被利用質(zhì)量、與其他資產(chǎn)組合增值的質(zhì)量以及為企業(yè)發(fā)展目標(biāo)做出貢獻(xiàn)的質(zhì)量等方面。這個(gè)意義上的資產(chǎn)質(zhì)量是把資產(chǎn)作為企業(yè)的組成部分來討論的，不能孤立地來看待各項(xiàng)資產(chǎn)，應(yīng)從整體的角度來評(píng)估企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量，實(shí)質(zhì)就是資產(chǎn)質(zhì)量的相對(duì)性。甘麗凝也認(rèn)為資產(chǎn)質(zhì)量包括資產(chǎn)的物理質(zhì)量和資產(chǎn)的系統(tǒng)質(zhì)量。在描述一項(xiàng)具體資產(chǎn)的質(zhì)量時(shí)，資產(chǎn)的物理質(zhì)量尤為重要。資產(chǎn)的系統(tǒng)質(zhì)量是指在企業(yè)整體系統(tǒng)中發(fā)揮的質(zhì)量，具體表現(xiàn)為變現(xiàn)質(zhì)量、先進(jìn)質(zhì)量和盈利質(zhì)量（現(xiàn)在盈利質(zhì)量和未來盈利質(zhì)量、單一盈利質(zhì)量和與其他資產(chǎn)組合的盈利質(zhì)量）等方面。從財(cái)務(wù)角度考察資產(chǎn)質(zhì)量，更關(guān)注后者，即資產(chǎn)的系統(tǒng)質(zhì)量。錢新民、張新民認(rèn)為，資產(chǎn)的質(zhì)量，就是指資產(chǎn)在特定的企業(yè)內(nèi)部，實(shí)際發(fā)揮的效用與其預(yù)期效用之間的吻合程度。這意味著，從企業(yè)管理的角度來看，對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量的考察，主要關(guān)注的不是資產(chǎn)的物理質(zhì)量，而應(yīng)該是特定資產(chǎn)滿足企業(yè)對(duì)其預(yù)期需求的程度。資產(chǎn)質(zhì)量應(yīng)更多地強(qiáng)調(diào)其在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中為企業(yè)帶來的財(cái)務(wù)后果。而這種資產(chǎn)質(zhì)量會(huì)因所處的企業(yè)背景不同而有所不同，其中的影響因素包括宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、企業(yè)所處的行業(yè)背景、企業(yè)的生命周期背景、企業(yè)的不同發(fā)展戰(zhàn)略，等等。

前面學(xué)者的觀點(diǎn)，可以總結(jié)為兩個(gè)方面:一是從資產(chǎn)質(zhì)量的自然屬性來定義，即物理質(zhì)量，主要通過資產(chǎn)的質(zhì)地、結(jié)構(gòu)、性能、耐用性、新舊程度等表現(xiàn)出來。二是從自然屬性和社會(huì)屬性兩個(gè)方面來定義資產(chǎn)質(zhì)量，即物理質(zhì)量和系統(tǒng)質(zhì)量，系統(tǒng)質(zhì)量具體表現(xiàn)為變現(xiàn)質(zhì)量、被利用質(zhì)量、與其他資產(chǎn)組合增值的質(zhì)量以及為企業(yè)發(fā)展目標(biāo)做出貢獻(xiàn)的質(zhì)量等方面。任何事物都有兩面性，所以本文認(rèn)為在界定資產(chǎn)質(zhì)量時(shí)，也應(yīng)該從自然屬性和社會(huì)屬性兩個(gè)方面來分析。但前面學(xué)者有的認(rèn)為物理質(zhì)量更重要，有的認(rèn)為系統(tǒng)質(zhì)量更重要，觀點(diǎn)不一。作者認(rèn)為自然屬性是基礎(chǔ)，是前提條件，社會(huì)屬性是具體反映，要想發(fā)揮社會(huì)屬性，自然屬性必須達(dá)到一定的要求，所以兩者并無重要與不重要之分。所以本文認(rèn)為資產(chǎn)質(zhì)量是在達(dá)到一定物質(zhì)質(zhì)量的情況下，資產(chǎn)滿足企業(yè)對(duì)其預(yù)期期望的能力，具體表現(xiàn)為盈利能力、變現(xiàn)能力和協(xié)同能力。

（二）資產(chǎn)質(zhì)量的特征及其對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。從前面對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量概念的界定得出資產(chǎn)質(zhì)量的特征表現(xiàn)為三個(gè)方面:

1、盈利能力。盈利能力指的是資產(chǎn)在使用過程中能夠給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)效益的能力。盈利能力在一定程度上決定了企業(yè)整體進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn)的能力，進(jìn)而決定了企業(yè)的盈利能力及收益質(zhì)量。資產(chǎn)盈利能力越強(qiáng)，給企業(yè)帶來的經(jīng)濟(jì)效益越多，企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)，企業(yè)價(jià)值越大。

2、變現(xiàn)能力。變現(xiàn)能力指的是資產(chǎn)在轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金時(shí)其價(jià)值不受損失的能力。如果資產(chǎn)在轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金時(shí)價(jià)值減少，說明資產(chǎn)的變現(xiàn)能力差；反之，說明資產(chǎn)的變現(xiàn)能力強(qiáng)。資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，不僅強(qiáng)調(diào)非現(xiàn)金資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金資產(chǎn)的能力，而且強(qiáng)調(diào)在轉(zhuǎn)換過程中其價(jià)值不會(huì)減少的能力。資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強(qiáng)，增加的價(jià)值越多，企業(yè)價(jià)值越大。

3、協(xié)同能力。協(xié)同能力指的是單個(gè)資產(chǎn)和其他資產(chǎn)相互協(xié)調(diào)的能力。企業(yè)擁有多項(xiàng)資產(chǎn)，僅有一項(xiàng)資產(chǎn)的盈利能力和變現(xiàn)能力強(qiáng)，并不能帶來企業(yè)價(jià)值的增加，只有多項(xiàng)資產(chǎn)綜合使用，整體盈利能力和變現(xiàn)能力強(qiáng)，企業(yè)的整體價(jià)值才會(huì)加大。

上述分析表明，資產(chǎn)質(zhì)量是決定企業(yè)價(jià)值的重要因素，資產(chǎn)質(zhì)量越高，企業(yè)價(jià)值越大。

二、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值

（一）債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的概念。在進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)研究時(shí)，通常用兩種方法來度量債務(wù)期限結(jié)構(gòu):1、資產(chǎn)負(fù)債表法（平衡表法），把債務(wù)期限定義為長(zhǎng)期債務(wù)占總債務(wù)的比例或公司債務(wù)項(xiàng)目的加權(quán)平均期限；2、增量方法，把債務(wù)期限定義為債務(wù)工具發(fā)行的期限。每一種度量方法都有其優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)。資產(chǎn)負(fù)債表法中的“債務(wù)”是廣義上的債務(wù)，所有類似于債務(wù)的義務(wù)均被包括在內(nèi)；而增量法中的“債務(wù)”則只包括新發(fā)行債務(wù)的到期期限。這里定義債務(wù)期限結(jié)構(gòu)是指不同期限的債務(wù)的組合，一般來講，是指企業(yè)長(zhǎng)期債務(wù)和短期債務(wù)之間的構(gòu)成或比例關(guān)系。其中，長(zhǎng)期債務(wù)是指存續(xù)期大于1年的債務(wù)，短期債務(wù)是指存續(xù)期小于1年的債務(wù)。

（二）債務(wù)期限結(jié)構(gòu)理論及其對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響

1、代理成本理論。代理成本是因?yàn)槠髽I(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，所有者和經(jīng)營(yíng)者之間、所有者和債權(quán)人之間、大股東和小股東之間以及公司與其他利益相關(guān)者之間產(chǎn)生了代理關(guān)系而引起的，具體包括委托人的監(jiān)督支出、代理人的保證支出、剩余損失三部分。其中，剩余損失是在利益沖突的代理人之間建立、監(jiān)督和組合一系列契約關(guān)系的成本以及契約實(shí)施成本超過收益而造成的產(chǎn)值損失。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中具體表現(xiàn)為投資不足、過度投資、資產(chǎn)替代等。Myers（1977）認(rèn)為，短期債務(wù)能夠減輕投資不足問題，因?yàn)檫@給了貸款者和企業(yè)重新簽訂契約的機(jī)會(huì)。因此，在企業(yè)的投資機(jī)會(huì)集中，擁有較多增長(zhǎng)期權(quán)的企業(yè)應(yīng)使用期限較短的債務(wù)。根據(jù)Jenson（1976）的觀點(diǎn)，易發(fā)生過度投資行為的企業(yè)應(yīng)擁有較多的短期債務(wù)。Bamea等（1980）認(rèn)為短期債務(wù)可以減輕資產(chǎn)替代問題，易發(fā)生資產(chǎn)替代行為的企業(yè)應(yīng)擁有較多的短期債務(wù)。債務(wù)期限結(jié)構(gòu)代理成本理論認(rèn)為，短期債務(wù)有助于降低代理成本，提高企業(yè)價(jià)值。

2、信息不對(duì)稱理論。信息不對(duì)稱是市場(chǎng)失靈的一種表現(xiàn)形式，在企業(yè)融資市場(chǎng)上普遍存在。它指的是企業(yè)擁有關(guān)于自身信用和投資項(xiàng)目質(zhì)量的內(nèi)部信息，而外部投資者很難獲得這些信息，這就會(huì)引發(fā)企業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)和投資者的逆向選擇。債務(wù)期限結(jié)構(gòu)信息不對(duì)稱理論認(rèn)為可以通過一定的債務(wù)期限設(shè)置來消除這種情況，其原理是企業(yè)債務(wù)期限的長(zhǎng)短能夠傳達(dá)企業(yè)質(zhì)量高低的信號(hào)。其中，F(xiàn)Lannery（1986）、Kale和Noe（1990）的研究認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)信息不對(duì)稱程度高且交易成本足夠高時(shí)，高質(zhì)量的企業(yè)將發(fā)行更多的短期債務(wù)，而低質(zhì)量的企業(yè)將發(fā)行更多的長(zhǎng)期債務(wù)。Diamond（1991）則認(rèn)為低質(zhì)量的企業(yè)與高質(zhì)量的企業(yè)會(huì)發(fā)行短期債務(wù)，市場(chǎng)上最終發(fā)行長(zhǎng)期債務(wù)的只是質(zhì)量適中的企業(yè)。

3、稅收理論。稅收理論認(rèn)為，因?yàn)樨?fù)債所支付的利息需要從利潤(rùn)中扣除，所以通常認(rèn)為，負(fù)債融資具有稅盾效應(yīng)，因此選擇合適的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)能夠降低融資成本，提高企業(yè)價(jià)值。Brick和Ravid（1985）指出，當(dāng)利率期限結(jié)構(gòu)曲線向上傾斜時(shí)，企業(yè)偏好選擇長(zhǎng)期債務(wù)融資；相反，選擇短期負(fù)債融資是最優(yōu)選擇。Btick和Ravid（1991）的研究認(rèn)為，在利率期限結(jié)構(gòu)曲線不確定的情況下，企業(yè)只有選擇長(zhǎng)期債務(wù)融資才能獲得最大的利息避稅現(xiàn)值。而Scholes和Wolfson（1992）在提出稅收的客戶理論時(shí)認(rèn)為，只有邊際稅率較高的企業(yè)能夠發(fā)行長(zhǎng)期債務(wù)。Kane等（1985）和Sarkar（1999）指出，在稅收存在的條件下，最優(yōu)債務(wù)期限與企業(yè)價(jià)值波動(dòng)性呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

4、期限匹配理論。債務(wù)期限匹配理論認(rèn)為，債務(wù)期限與資產(chǎn)期限之間存在正相關(guān)關(guān)系。Myers（1977）認(rèn)為，債務(wù)期限與資產(chǎn)期限的有效匹配能夠降低債務(wù)融資的代理成本，因?yàn)楫?dāng)債務(wù)期限與資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)有效匹配時(shí)，在每項(xiàng)資產(chǎn)的壽命期末，企業(yè)都面臨一個(gè)再投資決策，當(dāng)需要進(jìn)行新的投資項(xiàng)目時(shí)，發(fā)行與資產(chǎn)同時(shí)到期的債務(wù)有助于重新建立相容的投資激勵(lì)。Guedes和Opler（1996）、Stohs和Mauer（1996）、Scherr和Hulburt（2001）的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的資產(chǎn)期限與債務(wù)期限顯著正相關(guān)，為期限匹配理論提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

目前，大多數(shù)實(shí)證研究文獻(xiàn)為債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的代理成本理論、信息不對(duì)稱理論及期限匹配理論提供了證據(jù)，而與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的稅收理論相一致的實(shí)證結(jié)論較少。但不管怎樣，可以得出債務(wù)期限結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值有一定影響。

三、資產(chǎn)質(zhì)量與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)

從以上分析得出，資產(chǎn)質(zhì)量和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值均有一定的影響，當(dāng)資產(chǎn)質(zhì)量和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)作為兩個(gè)因素共同起作用時(shí)，對(duì)企業(yè)價(jià)值又會(huì)產(chǎn)生什么影響呢？下面對(duì)這一問題進(jìn)行研究。首先看一下資產(chǎn)質(zhì)量和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)兩者之間的關(guān)系。

（一）資產(chǎn)質(zhì)量對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響

1、理論方面。根據(jù)上述債務(wù)期限結(jié)構(gòu)期限匹配理論，資產(chǎn)期限與債務(wù)期限要相匹配，即債務(wù)期限越長(zhǎng)，資產(chǎn)期限可以相對(duì)長(zhǎng)些。資產(chǎn)的盈利能力與資產(chǎn)期限正相關(guān)，期限長(zhǎng)，盈利能力強(qiáng)。從這一點(diǎn)來說，為提高資產(chǎn)盈利能力，提高資產(chǎn)質(zhì)量，應(yīng)選擇長(zhǎng)期債務(wù)融資。

2、實(shí)證方面。Flannely（1986）認(rèn)為公司發(fā)行短期債務(wù)要支付發(fā)行長(zhǎng)期債務(wù)的兩倍交易費(fèi)用，在考慮發(fā)行債務(wù)的交易成本時(shí)，較高的交易費(fèi)用使短期債務(wù)契約對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量差的企業(yè)失去吸引，而資產(chǎn)質(zhì)量高的企業(yè)將選擇短期債務(wù)。雷森、李傳昭（2003）通過在連續(xù)的情形下討論了企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)選擇的問題，提出了有更高質(zhì)量的企業(yè)將選擇更高比例的短期債務(wù)，對(duì)于不同性質(zhì)的行業(yè)，在相同質(zhì)量下，那些資產(chǎn)變現(xiàn)能力更強(qiáng)的行業(yè)中的企業(yè)將選擇更高比例的短期債務(wù)。

3、在企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)影響因素的一些實(shí)證研究中得出，公司特征，比如公司規(guī)模、成長(zhǎng)機(jī)會(huì)、資產(chǎn)有形性、盈利性、資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)期限等均對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的選擇有一定影響，這里也包括一些反映資產(chǎn)質(zhì)量的因素。

（二）債務(wù)期限結(jié)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量的影響

1、理論方面。債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的代理成本理論，其實(shí)反映了債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的不同對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量的影響，比如不同債務(wù)期限結(jié)構(gòu)可以解決投資不足、過度投資或資產(chǎn)替代等問題，在存在這些情況時(shí)，企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量都是很低的。

2、從企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表來看，資產(chǎn)在左邊，屬于資金運(yùn)用，負(fù)債在右邊，反映資金的來源。所以，資產(chǎn)質(zhì)量是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的結(jié)果，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌資活動(dòng)的結(jié)果，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與籌資活動(dòng)是密切相關(guān)的，籌資的目的是為了更好的進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，不同的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)的質(zhì)量也會(huì)有一定影響。

（三）資產(chǎn)質(zhì)量與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的相互影響。上面分析了資產(chǎn)質(zhì)量如何影響債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，以及債務(wù)期限結(jié)構(gòu)如何影響資產(chǎn)質(zhì)量，其實(shí)兩者是互相影響的，比如債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的代理成本理論，一方面它說明為了降低投資不足、過度投資或資產(chǎn)替代等降低資產(chǎn)質(zhì)量的代理問題，要求在進(jìn)行債務(wù)融資時(shí)按不同的期限結(jié)構(gòu)來進(jìn)行，這反映了資產(chǎn)質(zhì)量對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)選擇的影響；另一方面該理論是為了解釋實(shí)踐中選擇不同的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的原因是什么，是為了降低代理成本，減少投資不足、過度投資、資產(chǎn)替代等降低資產(chǎn)質(zhì)量的行為，這說明債務(wù)期限結(jié)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量有影響。

所以，本文認(rèn)為資產(chǎn)質(zhì)量和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)是相互影響的，且共同對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生影響。為提升企業(yè)價(jià)值，實(shí)現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)，應(yīng)從提高資產(chǎn)質(zhì)量和合理安排債務(wù)期限結(jié)構(gòu)兩個(gè)角度來進(jìn)行。本文對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系只進(jìn)行了一些理論探討，其結(jié)論有待于實(shí)證檢驗(yàn)。

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