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    金融發(fā)展與貿易開放度關聯(lián)性的實證分析——基于浙江省1994—2009年數(shù)據(jù)

    2011-06-11 12:15:20沈麗娟
    對外經(jīng)貿 2011年11期
    關鍵詞:開放度協(xié)整浙江省

    沈麗娟

    (浙江工商大學 經(jīng)濟學院,浙江 杭州 310018)

    金融發(fā)展和國際貿易因其對經(jīng)濟增長的重要作用被視為當今世界經(jīng)濟發(fā)展的兩大主題。隨著全球經(jīng)濟一體化的深入發(fā)展,金融與貿易在國與國以及國內的互動關系日益突出,金融與貿易的關聯(lián)性問題也越來越引起人們的關注。

    我國改革開放30多年來,國際貿易取得了輝煌的成績,浙江省作為一個貿易大省,其成績尤為突出,2009年的進出口總額高達1877.35億美元。本文欲利用協(xié)整分析和Granger因果檢驗對浙江省1994—2009年貿易開放度與金融發(fā)展間的關聯(lián)性進行實證分析。

    一、指標的選取和數(shù)據(jù)描述

    改革開放以來,浙江省的對外貿易一直快速穩(wěn)定發(fā)展,對浙江省經(jīng)濟發(fā)展的影響也日益增大。同時,在浙江省對外貿易蓬勃發(fā)展的背景下,浙江省金融發(fā)展呈現(xiàn)出多樣性、高效性、超前性和國際性的特征。浙江省經(jīng)濟的增長有效地促進了金融的發(fā)展,而金融發(fā)展的規(guī)模與效率同時也對對外貿易產(chǎn)生了極大的影響。

    為考察浙江省的金融發(fā)展與貿易開放度的關聯(lián)性,筆者采用單位根、協(xié)整和Granger因果檢驗的方法進行實證分析。從數(shù)據(jù)的可獲性和經(jīng)濟政策的連續(xù)性出發(fā),以浙江省1994—2009年的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)作為研究浙江省金融發(fā)展與貿易開放度的數(shù)據(jù)基礎。

    (一)指標的選取和數(shù)據(jù)來源

    1.金融發(fā)展指標:金融發(fā)展指標應該能代表金融中介的規(guī)模和金融中介的運行效率。在現(xiàn)有的文獻里,常用來衡量金融發(fā)展的指標有麥金農的DEPTH,King和Levine的BANK、PRIVY及 PRIVATE,以及存貸利差 RR等?;谝粋€省的數(shù)據(jù)的可獲性和指標的適用性,筆者選用金融發(fā)展規(guī)模指標(DEPTH)和金融發(fā)展效率指標(PRIVY)作為金融發(fā)展的指標。其數(shù)據(jù)來源于《浙江省統(tǒng)計年鑒》(1995—2010),《浙江金融年鑒》(1996—2010)。

    (1)金融發(fā)展規(guī)模指標(DEPTH):國際上通常用戈氏和麥氏指標從總體上衡量一國的金融發(fā)展程度。前者是戈德史密斯(1969)提出的金融相關比率,用“某一時點上現(xiàn)存金融資產(chǎn)總額與國民財富之比”衡量一國的經(jīng)濟金融化程度。后者是麥金農(1973)運用貨幣存量與國民生產(chǎn)總值的比重衡量一國的經(jīng)濟貨幣化程度,常簡化為M2與GDP之比。筆者考慮浙江省數(shù)據(jù)的可獲性,使用全部金融機構貸款額與名義GDP的比值作為金融發(fā)展規(guī)模指標,該指標著重從金融部門規(guī)模及其動員儲蓄的能力方面度量金融發(fā)展的水平。

    (2)金融發(fā)展效率指標(PRIVY):等于非金融的私人信貸總額與名義GDP的比值,該指標是衡量貸款運用效率的指標,能夠很好地度量一國金融市場化的效率。本文的非金融的私人信貸總額數(shù)據(jù)由私營企業(yè)及個體貸款、三資企業(yè)貸款和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款三項指標合并而成。它本是用來衡量金融中介的運行效率,但Levine和Beck等人已經(jīng)說明其可以用來衡量整個金融部門的運行效率,而且也是目前衡量金融發(fā)展效率的最佳指標。

    2.貿易開放度指標:學者們在貿易開放度指標的選擇上差別很大,如Sachs,Warner(1995)采用“二進制”方法,綜合運用5類指標來分析一國的貿易開放程度;道拉斯法(1992)用商品實際價格對貿易開放條件下價格的偏差程度來體現(xiàn)貿易開放度;還有一些學者使用與貿易限制有關的變量作為貿易開放度。

    表1 相關指標數(shù)據(jù)

    (二)數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計

    從圖1中可知,浙江省金融發(fā)展規(guī)模與貿易開放度共同增長,呈現(xiàn)正相關關系,而金融發(fā)展效率與貿易開放度的關系卻呈負相關關系,但是否是一種長期的均衡狀態(tài)還有待實證分析。

    圖1 數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計

    二、金融發(fā)展與貿易開放度關聯(lián)性的實證分析

    (一)變量平穩(wěn)性檢驗

    對變量進行協(xié)整分析之前,首先對變量進行平穩(wěn)性檢驗,只有變量在同階平穩(wěn)的條件下,才能進行協(xié)整分析。對時間序列的平穩(wěn)性進行檢驗的常用方法是單位根檢驗(ADF單位根檢驗法)。檢驗時,先根據(jù)其基本時序圖確定截距項和時間趨勢項是否存在,再根據(jù)赤池信息準則(AIC)確定滯后階數(shù),最后根據(jù)ADF統(tǒng)計量判斷是否平穩(wěn),結果見表2。

    從表2可知,在10%的顯著度上,所有變量的原序列的檢驗結果都沒有拒絕有單位根的假設,因此lnopen、lndepth、lnprivy都是非平穩(wěn)的。而一階差分后都拒絕了有單位根的假設,因此差分后變量是平穩(wěn)的,即為I(1)。根據(jù)協(xié)整理論,若變量間是同階平穩(wěn)的,那么就可能存在協(xié)整關系,下面就檢驗上述變量是否存在協(xié)整關系。

    表2 ADF檢驗結果

    (二)變量間協(xié)整關系分析

    雖然金融發(fā)展規(guī)模、金融發(fā)展效率和貿易開放度的時間序列是非平穩(wěn)的一階單整序列,但其可能存在某種長期穩(wěn)定的均衡關系,即協(xié)整關系。筆者運用Engle-Granger兩步協(xié)整檢驗法,先用OLS法估計兩個I(1)變量的長期均衡方程:yt=b0+b1xt+ut,再檢查殘差項et的平穩(wěn)性。如果殘差項et是平穩(wěn)的,則變量yt與xt是協(xié)整的,yt與xt存在長期的均衡關系;如果殘差項et是非平穩(wěn)的,則變量yt與xt不是協(xié)整的,yt與xt不存在長期的均衡關系。通過Eviews6.0軟件計算,結果見表3:

    表3 ADF檢驗結果

    從表3可知lnopen與lndepth是相互協(xié)整的,存在長期的均衡關系;lnprivy對lnopen是協(xié)整的,存在長期的均衡關系,但是lnopen對lnprivy卻是非協(xié)整的,不存在長期的均衡關系。

    lnopen與 lndepth,lndepth與 lnopen,lnprivy與 lnopen的協(xié)整關系所對應的長期方程分別為(其中括號中數(shù)字為回歸系數(shù)的t檢驗值):

    由(1)、(2)可知lnopen與lndepth存在著長期的均衡關系,貿易開放度與金融發(fā)展規(guī)模指標之間相互存在強正相關關系,與實際情況相符,有明顯的經(jīng)濟意義。

    由(3)可知lnprivy與lnopen存在著長期的均衡關系,但是其回歸結果不顯著,無經(jīng)濟意義。

    (三)變量間Granger因果檢驗分析

    由以上分析得出,貿易開放度與金融發(fā)展規(guī)模指標之間存在長期穩(wěn)定均衡關系,但是兩個變量之間能否能構成因果關系還需要進一步的檢驗,這里采用Granger因果檢驗方法進行分析。由于lnopen和lnprivy之間不具有協(xié)整關系,所以不再討論這兩個變量之間的Granger因果關系。該檢驗的判定準則是:依據(jù)平穩(wěn)性檢驗的滯后期來選擇本檢驗的滯后期,根據(jù)輸出結果的P值判定存在因果關系的概率,檢驗結果見表4。

    從表4可知,金融發(fā)展規(guī)模和金融發(fā)展效率都是貿易開放度的Granger原因,而貿易開放度并不是金融發(fā)展規(guī)模和金融發(fā)展效率的Granger原因。這說明從短期上看,金融發(fā)展促進了國際貿易的開放。

    表4 Granger因果檢驗

    三、實證結論與原因分析

    (一)實證結論

    本文利用協(xié)整分析和Granger因果關系檢驗對浙江省1994—2009年的貿易開放度與金融發(fā)展關系作了實證分析。其研究結論如下:

    第一,浙江省金融發(fā)展規(guī)模不僅從長期看與貿易開放度相互影響,且在其短期變動上與貿易開放度也顯著相互影響。以上檢驗結果表明:一方面浙江省金融發(fā)展對貿易開放過程的滲透力、影響力與推動力越來越強,金融本身的發(fā)展已經(jīng)構成貿易開放度發(fā)展必要的基礎性條件;另一方面說明,貿易開放度已經(jīng)成為金融發(fā)展的重要物質手段與依托空間。

    第二,浙江省金融發(fā)展效率與貿易開放度在短期上存在因果關系,而在長期上不存在均衡關系,這表明兩者之間的變動更多受其他因素的影響,這與發(fā)達國家市場經(jīng)濟的情形形成較大的反差,并未實現(xiàn)如西方市場國家那樣兩者的良性互動關系。這說明浙江省金融深化異常迅速,但是,在其迅速發(fā)展的背后,需要進一步揭示金融深化過程中的質量問題,即金融發(fā)展效率與貿易開放度等經(jīng)濟發(fā)展的關聯(lián)性問題。

    (二)原因分析

    從理論上講,金融發(fā)展與貿易開放度之間是相互融合、相互依托、相互促進的。筆者根據(jù)查閱相關資料以及考慮浙江省金融發(fā)展與對外貿易的實際情況,得出以下原因:

    金融發(fā)展與貿易開放論是部分促進論,在金融發(fā)展的規(guī)模上,金融發(fā)展促進了對外貿易的開放,這主要是由于浙江省的對外貿易企業(yè)獲得有效的融資渠道,資金上的充足有利于對外貿易企業(yè)的創(chuàng)新與發(fā)展,從而使得企業(yè)更多地進行進出口貿易,從而促進了對外貿易的開放。與此同時,對外貿易的開放度反作用于金融發(fā)展的規(guī)模。但是浙江省在信貸上實行的是適度限制政策,雖說這種政策從經(jīng)濟學上考慮,能夠減少由于交易成本和信息不對稱所引起的一系列問題:道德風險、逆向選擇、監(jiān)控證實和履約問題等,有利于經(jīng)濟中資源的最優(yōu)配置。但也正是這種限制政策,造成金融市場不發(fā)達,金融工具單一,金融資產(chǎn)的收益率較低,經(jīng)濟中能夠動員的資金較少,從而又在一定程度上對貿易的開放度進行了抑制。綜上所述,金融發(fā)展的規(guī)模在浙江省的政策限制下對貿易開放度的影響是雙重的,但是促進作用強于抑制作用,使得金融發(fā)展的規(guī)模對貿易開放度的影響的顯著度不是特別明顯。

    在金融發(fā)展的效率上,金融發(fā)展短期與貿易開放度存在因果關系,但在長期上兩變量之間不存在均衡關系。這主要是由于隨著改革的深入,企業(yè)特別是中小企業(yè)成為我國進出口貿易的主體,然而由于金融體制改革的滯后導致金融效率整體不高,相關金融市場存在制度性缺陷,市場結構、金融工具等單一、僵硬,不能夠完全滿足中小企業(yè)的金融支持要求,非國有經(jīng)濟部門更多面臨來自金融部門信貸配給。然而浙江省的中小企業(yè)為繞過金融抑制的限制與約束,利用了非正規(guī)金融,這在推動浙江省出口能力提升方面的貢獻不容低估,但也造成了長期金融效率和貿易開放度的不均衡。

    為了使浙江省金融發(fā)展與貿易開放度可持續(xù)協(xié)調發(fā)展,就要深化金融體制改革,提高浙江省的金融運行質量。通過金融發(fā)展,可以為進出口企業(yè)提供更加有效的融資渠道,以高效的資本配置支持對外貿易發(fā)展,提升在國際分工和競爭中的地位。

    [1]曲建忠,張戰(zhàn)梅.我國金融發(fā)展與國際貿易的關系——基于1991—2005年數(shù)據(jù)的實證研究[J].國際貿易問題,2008(1).

    [2]沈能.金融發(fā)展與國際貿易的動態(tài)演進分析——基于中國的經(jīng)驗數(shù)據(jù)[J].世界經(jīng)濟研究,2006(6).

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