天使的“陰影”

和陽(yáng)

天使投資人越來(lái)越多，好的創(chuàng)業(yè)者依然稀少，但后者還是很難控制自己的命運(yùn)。

錢多了

“最近遇到一個(gè)值得投資的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，我提出25萬(wàn)美元占10％股份的報(bào)價(jià)。他說(shuō)要回去想想。”位于北京CBD的辦公室內(nèi)，新東方創(chuàng)始人之一、現(xiàn)在身份是天使投資人的徐小平在向《商務(wù)周刊》回憶這次接洽時(shí)仍有不平之色。當(dāng)天晚上，他將報(bào)價(jià)升至50萬(wàn)美金占10％的股份，創(chuàng)業(yè)者還是嫌少。

“我希望他成功，但我必須退出了?！鄙皂?，徐小平又補(bǔ)充道，“創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該把精力放在打造事業(yè)的雛形上，創(chuàng)業(yè)并不需要太多錢。我不希望和把精力花在找錢上的團(tuán)隊(duì)合作?！?/p>

接觸和幫助有活力的年輕人，這是徐小平十年新東方職業(yè)生涯的主要內(nèi)容。2006年新東方上市給持股10％的他帶來(lái)不菲的創(chuàng)業(yè)財(cái)富。退出新東方后，他將自己定位為天使投資人，因?yàn)檫@既可以增加創(chuàng)業(yè)和就業(yè)，又能接觸時(shí)代的新鮮脈搏。

天使投資一般來(lái)源于富有人群的個(gè)人口袋，作為啟動(dòng)資金在企業(yè)的種子期——比如一個(gè)項(xiàng)目構(gòu)思—進(jìn)入。這種起源于美國(guó)的投資形式最廣為人知的中國(guó)版本是張朝陽(yáng)的故事：1996年，張朝陽(yáng)從自己的老師尼葛洛龐帝等人手中獲得了22.5萬(wàn)美元的天使投資，這筆錢孵出了今日的搜狐。

當(dāng)然，不是每個(gè)天使都能誕生一個(gè)傳奇，事實(shí)上天使投資的成功概率低到有“慈善事業(yè)”之稱。業(yè)內(nèi)的常見說(shuō)法是，投資十家企業(yè)，大部分會(huì)死掉，只有一兩家賺錢，一兩家還過(guò)得去。

2006年開始，徐小平斥資1000余萬(wàn)美元投資了超過(guò)30家企業(yè)，據(jù)稱總估值已超過(guò)10億美元?！拔铱隙ㄊ侵档米鹁吹奶焓雇顿Y人。”他對(duì)自己的角色充滿信心，但他隨即又轉(zhuǎn)而抱怨起來(lái)，“現(xiàn)在有一個(gè)趨勢(shì)，不少創(chuàng)業(yè)者找天使投資人融資，一開口就要幾百萬(wàn)美元。他把我當(dāng)VC啦，這其實(shí)是對(duì)天使投資人的不理解和不尊重。”

徐小平也承認(rèn)：“錢的價(jià)值都是一樣，而優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)人才卻不多，所以出現(xiàn)錢找項(xiàng)目、創(chuàng)業(yè)者待價(jià)而沽的局面也很正常?！?/p>

盡管數(shù)量仍未多到令業(yè)界滿意，近年來(lái)中國(guó)還是新增了不少天使投資人，徐小平這樣曾經(jīng)創(chuàng)業(yè)成功的先行者在其中扮演著重要角色。隨著中國(guó)上市公司數(shù)量的膨脹，幾年間有不少創(chuàng)業(yè)家功成身退，然后基于種種理想轉(zhuǎn)做天使投資人。

另外一個(gè)背景是，近年來(lái)波瀾壯闊的各路熱錢如潮涌進(jìn)中國(guó)投資界，江浙和廣東一帶一大批依靠加工貿(mào)易賺到第一桶金的商人也逐漸脫離實(shí)業(yè)，擠進(jìn)投資人的行列。錢多而好項(xiàng)目少，迫使投資人只有拔高單筆投資金額、控制總項(xiàng)目數(shù)，才能實(shí)現(xiàn)自己精力和收益的平衡。由此，本應(yīng)分布在項(xiàng)目發(fā)展不同階段的投資人紛紛往后端轉(zhuǎn)移，以求降低風(fēng)險(xiǎn)和快速實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)。這也就形成了目前的VC PE化、PE Buy-out化，以及天使VC化。

曾玉是楓谷投資創(chuàng)立合伙人。在富人與創(chuàng)業(yè)者之間尚缺乏溝通平臺(tái)的2005年，她與同行創(chuàng)立了中國(guó)天使投資俱樂(lè)部。這位同時(shí)具有VC和天使投資人兩個(gè)身份的美女投資家苦笑著對(duì)《商務(wù)周刊》說(shuō)：“現(xiàn)在天使投資的額度越來(lái)越大，幾近VC的A－round融資額，似乎一兩百萬(wàn)美金都打不住?！?/p>

不是什么人都是你的天使

天使VC化的伴生品，是投資人要求更多的股權(quán)。與此同時(shí)，天使投資人大多在行業(yè)里名聲顯赫，擁有人脈、資本、品牌等多個(gè)光環(huán)。這些光環(huán)是一把雙刃劍，既能給創(chuàng)業(yè)者提供實(shí)質(zhì)性的幫助，也能支持天使投資人上演大魚吃小魚的戲碼。這意味著，創(chuàng)業(yè)者在融資談判中未必能獲得更多對(duì)自己有利的條件，甚至可能在將來(lái)發(fā)現(xiàn)自己賤賣了的股權(quán)。

“很多時(shí)候，大佬們只出很少的錢，卻占據(jù)了過(guò)高的股份?！痹裾J(rèn)為，這個(gè)市場(chǎng)“亂就亂在持股比例上”，“天使”沒(méi)有天使的樣子。她感慨道：“如果你控股了整個(gè)公司，還是投資人嗎?還不如兼并這個(gè)團(tuán)隊(duì)，自己去創(chuàng)業(yè)?！?/p>

目前，曾玉打算更積極的投資種子項(xiàng)目，由此打造幾個(gè)樣板case，“作為投資人，出數(shù)10萬(wàn)～50萬(wàn)美元，同時(shí)持股比例最好不超過(guò)30％”。

通常來(lái)講，作為把創(chuàng)業(yè)者美好理想變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的首個(gè)投資，天使投資人與創(chuàng)業(yè)者的關(guān)系比VC、PE要松散得多。讓創(chuàng)業(yè)者淪為“打工者”，其實(shí)并不符合天使投資人的定位。這種被扭曲的關(guān)系有時(shí)候甚至?xí)o創(chuàng)業(yè)者帶來(lái)危險(xiǎn)。

一位創(chuàng)業(yè)者的惶恐曾經(jīng)給泰山天使創(chuàng)業(yè)基金創(chuàng)始合伙人楊鐳留下了深刻印象。這是一個(gè)到他辦公室求助的海歸創(chuàng)業(yè)者——在被拿走高額股權(quán)后，這位創(chuàng)業(yè)者獲得了南方一位企業(yè)家的“天使投資”，后來(lái)企業(yè)家突然要撤資，雙方鬧得很不愉快，企業(yè)家甚至動(dòng)用了暴力方式威脅創(chuàng)業(yè)者還錢。

楊鐳對(duì)這樣的表情卻并不陌生。2006年從掌上靈通退出后，“搜集優(yōu)秀早期公司”的愛好逐漸演變成他的天使投資事業(yè)。2008年，楊鐳聯(lián)手歐洲山友集團(tuán)創(chuàng)立泰山天使。2010年4月，泰山天使投資拉手網(wǎng)，當(dāng)年12月宣布已實(shí)現(xiàn)部分股權(quán)的退出，退出股權(quán)收益半年間高達(dá)180倍，這創(chuàng)造了機(jī)構(gòu)化天使投資基金在中國(guó)所獲投資回報(bào)的記錄。

在楊鐳看來(lái)，目前中國(guó)的創(chuàng)業(yè)者處于一種矛盾心態(tài)?！八X得把事情做成是最重要的，不會(huì)太計(jì)較自己的股權(quán)，但也不愿意到最后變成‘給人打工的，希望在公司有主人翁的感覺。”他說(shuō)，“天使投資人和創(chuàng)業(yè)者在心態(tài)上都要保持平衡，不是什么人都是你的天使?！?/p>

甄別

對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，能甄別出好“天使”、壞“天使”非常重要。當(dāng)融資談判進(jìn)入到具體細(xì)節(jié)，創(chuàng)業(yè)者學(xué)會(huì)與投資人、會(huì)計(jì)師、律師等專業(yè)人士進(jìn)行博弈，也不是一件容易的事。

在某種程度上，經(jīng)驗(yàn)主義可能適用于當(dāng)前的中國(guó)創(chuàng)業(yè)者。年近40的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者徐卓曾于10年前的互聯(lián)網(wǎng)大潮中初嘗資本的味道。當(dāng)時(shí)，他供職于嘉里中心的大型互聯(lián)網(wǎng)公司，也拎著商業(yè)計(jì)劃書見了一堆國(guó)內(nèi)外投資者?！暗菚?huì)兒目的就不純潔，就想弄點(diǎn)兒錢?！睍r(shí)隔多年他對(duì)記者提及這個(gè)過(guò)程時(shí)還是有些不好意思，“最后也沒(méi)拿到錢?！?/p>

再次見到投資人是去年秋天，徐卓團(tuán)隊(duì)開發(fā)的產(chǎn)品在Android Market上聲名鵲起后不久?！拔覀兊臈l件是，比較小的代價(jià)，換你一筆天使投資?！毙熳炕貞浀?，但他的價(jià)格讓投資者起身走人。直到今年1月份投資人再次打電話過(guò)來(lái)，他仍然堅(jiān)持此前的報(bào)價(jià)，“我們不退讓，他們也就同意了”。

徐卓表示，自己的心態(tài)已經(jīng)走向平和。“我也不缺你這點(diǎn)兒錢，慢慢走，我們自己滾動(dòng)也能發(fā)展起來(lái)?！彼麑?duì)資金的從容還來(lái)自于朋友的存在，“有個(gè)相交多年的熟人早就愿意給我們投錢，他說(shuō)‘什么時(shí)候要，給我個(gè)賬號(hào)，我就把錢打給你”。

但這樣的電話恐怕是初次創(chuàng)業(yè)者難以聽到的，而且即便是歷練過(guò)創(chuàng)業(yè)的徐卓面對(duì)陌生的新投資人也不免惴惴不安，“比較害怕他(投資人)店大欺客”。

“他們不像以前那樣兩眼一抹黑，但知道的還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠?！痹癖硎?，“從投資者的角度說(shuō)，讓天使投資人固守自己的導(dǎo)師身份，是改變這種情況的關(guān)鍵所在?！?/p>

她強(qiáng)調(diào)，天使投資人不僅僅給創(chuàng)業(yè)者提供啟動(dòng)資本，還具有“言傳身教”的傳承功能，“5年后，創(chuàng)業(yè)者終于明白當(dāng)年的案例里，天使投資人吃掉自己的成分大干幫助自己的成分，他的心態(tài)恐怕不會(huì)平衡。他將來(lái)有錢了去做天使投資人，會(huì)不會(huì)也采用同樣的方法呢?”