企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的選擇

原美艷

(遼寧邁克集團股份有限公司，遼寧大連116001)

一、企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的相關(guān)理論

企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略可定義為企業(yè)在一定時期內(nèi)，根據(jù)宏觀經(jīng)濟發(fā)展狀況和公司發(fā)展戰(zhàn)略，對財務(wù)活動的發(fā)展目標、方向和道路進行全局性、長期性和創(chuàng)造性的規(guī)劃。企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的目標是通過采取最適當?shù)姆绞交I集資金并有效管理資金的使用，謀求企業(yè)資金均衡有效的流動，從而實現(xiàn)企業(yè)總體戰(zhàn)略。

財務(wù)戰(zhàn)略主要是對企業(yè)資金運籌進行整體規(guī)劃，主要任務(wù)就是在分析企業(yè)內(nèi)外環(huán)境對資金流動影響的基礎(chǔ)上，根據(jù)現(xiàn)實狀況和未來趨勢進行綜合分析和科學預(yù)測。其主要流程包括:選定投資目標，根據(jù)目標確定籌資渠道，按照籌資渠道不同調(diào)整內(nèi)部資金結(jié)構(gòu)，滿足企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的資金要求，從而為促進企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)提供財務(wù)保障，提升企業(yè)核心競爭力。企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略具有環(huán)境分析特征，其主要關(guān)注的是戰(zhàn)略決策的財務(wù)方面，這意味著它與股東的利益以及資本市場是緊密相關(guān)的。一個合理的財務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)該是最好的合作與競爭戰(zhàn)略，將公司內(nèi)外所有的利益相關(guān)者考慮在內(nèi)。財務(wù)戰(zhàn)略的內(nèi)容應(yīng)當根據(jù)各個企業(yè)的實際情況和發(fā)展戰(zhàn)略確定，主要包括籌資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略、收益分配戰(zhàn)略和并購戰(zhàn)略等。

企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略有以下三種類型:

1.快速擴張型戰(zhàn)略。是指采用積極進攻態(tài)度的戰(zhàn)略形態(tài)，以實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的快速擴張為目的的一種財務(wù)戰(zhàn)略，其核心內(nèi)容為投資、籌資和風險控制。高速成長期的企業(yè)通常資金饑渴，通過從外部籌資，更多利用負債產(chǎn)生的財務(wù)杠桿效應(yīng)使得絕大部分的利潤乃至全部利潤留存在企業(yè)，滿足企業(yè)擴張的需求。該戰(zhàn)略收益的增長相對資產(chǎn)增長有一定滯后性，具有“高增長、低收益、少分配”的特征。

2.穩(wěn)健發(fā)展型戰(zhàn)略。是采取穩(wěn)定發(fā)展態(tài)度的戰(zhàn)略形態(tài)，主要適合中等及以下規(guī)模的企業(yè)或經(jīng)營不景氣的大型企業(yè)，以控制負債比率和借款額度，保持財務(wù)績效穩(wěn)定增長，平穩(wěn)擴張資產(chǎn)規(guī)模為目的的一種財務(wù)戰(zhàn)略，能有效控制經(jīng)營風險，但發(fā)展速度緩慢，競爭力量弱小。實施穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略的企業(yè)，一般將利潤積累作為實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴張的基本資金來源，實行穩(wěn)健的財務(wù)政策，謹慎利用負債實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營規(guī)模的擴張，保持企業(yè)長期平衡發(fā)展。該戰(zhàn)略強調(diào)保持既定的發(fā)展速度，具有“低負債、高收益、中分配”的財務(wù)特征。

3.防御收縮型戰(zhàn)略。是采取保守經(jīng)營態(tài)度的后退戰(zhàn)略形態(tài)，它是處于經(jīng)營風險和財務(wù)風險中的企業(yè)，為了度過財務(wù)危機，求得生存，重新發(fā)展的一種財務(wù)戰(zhàn)略。主要適合處于通貨膨脹、市場不景氣、產(chǎn)品進入衰退期、管理不善、發(fā)展方向不明確、經(jīng)營虧損、資金短缺、資源匱乏等企業(yè)的選擇。通常以盡可能增加現(xiàn)金流入和減少現(xiàn)金支出作為首要任務(wù)，通過整合資源，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，減少虧損，保存有生力量來延續(xù)企業(yè)生命，并通過集中資源優(yōu)勢，加強內(nèi)部改革，以圖新的發(fā)展。通過調(diào)整思路，精簡機構(gòu)，優(yōu)化結(jié)構(gòu)，加強管理，盤活資產(chǎn)，壓縮開支，集中力量用于主業(yè)，來增強企業(yè)主業(yè)的市場競爭力。其基本財務(wù)特征是“低負債、低收益、高分配”。

二、企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的選擇

企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的選擇必須首先分析企業(yè)內(nèi)外部的環(huán)境，要根據(jù)自身所處的環(huán)境來充分考慮企業(yè)長期發(fā)展中環(huán)境因素變化對理財活動的影響。在現(xiàn)代經(jīng)濟環(huán)境下，要綜合考慮各方面因素，包括:1.外部環(huán)境。即宏觀經(jīng)濟政策、國內(nèi)外市場需求變化、技術(shù)發(fā)展趨勢、行業(yè)及競爭對手狀況、可利用資源狀況和資金市場的狀況、資金成本等。這些因素直接影響企業(yè)從外部籌資和投資活動的可行性，從而決定采用不同的方式進行最佳組合，構(gòu)筑適應(yīng)外部環(huán)境變化的財務(wù)戰(zhàn)略。2.內(nèi)部環(huán)境。即決定或影響企業(yè)資金流動的內(nèi)部條件，包括盈利能力、生產(chǎn)效率、市場競爭地位、技術(shù)領(lǐng)先程度、生產(chǎn)規(guī)模、組織結(jié)構(gòu)、人類資源、用戶服務(wù)等，其中最重要的是企業(yè)內(nèi)部資金來源與流動以及財務(wù)結(jié)構(gòu)和資金狀況等。因此在進行財務(wù)戰(zhàn)略環(huán)境分析時，必須把內(nèi)外部環(huán)境包括的多種因素作為一個整體，在總體戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，著眼于企業(yè)未來長期穩(wěn)定的發(fā)展，充分考慮各因素對資金流動影響的綜合性、聯(lián)系性，而不能只考慮個別因素的影響，以防范未來風險的意識，制定出適合企業(yè)特點的財務(wù)戰(zhàn)略。具體來說，企業(yè)選擇財務(wù)戰(zhàn)略可以經(jīng)濟增加值最大化為核心，再輔以持續(xù)盈利能力、長期現(xiàn)金流量等目標。即企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略選擇必須與宏觀經(jīng)濟周期和企業(yè)發(fā)展的不同階段相適應(yīng)，根據(jù)企業(yè)經(jīng)濟增長模式與幅度及時進行調(diào)整。

1.財務(wù)戰(zhàn)略的選擇必須與宏觀經(jīng)濟周期相適應(yīng)

宏觀經(jīng)濟周期性的波動是現(xiàn)代經(jīng)濟總體發(fā)展過程中不可避免的現(xiàn)象。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的好壞，既受內(nèi)部條件的影響，又受外部宏觀經(jīng)濟環(huán)境和市場經(jīng)濟的制約。據(jù)學者測算，波動以許多經(jīng)濟成分普遍而同期的擴張和收縮為特征，持續(xù)時間通常為2—10年。過去我國的經(jīng)濟周期的平均長度為4.6年，波動幅度較大。企業(yè)無力決定它的外部環(huán)境，但可以通過內(nèi)部條件的改善，來積極適應(yīng)外部環(huán)境的變化。即充分利用外部環(huán)境，并在一定范圍內(nèi)，改變自己的小環(huán)境，以增強自身活力，擴大市場。因此，企業(yè)對經(jīng)濟周期波動必須了解、把握，并能制定相應(yīng)的戰(zhàn)略來適應(yīng)周期的波動，否則將在波動中喪失生機。企業(yè)處在不同的經(jīng)濟周期中對資金的需求是不同的，為了資金的安全、流動和高效率，企業(yè)一定要關(guān)注宏觀經(jīng)濟形勢，深刻領(lǐng)會國家的經(jīng)濟政策，特別是產(chǎn)業(yè)政策、投資政策等對企業(yè)經(jīng)濟活動可能造成的影響，適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展的不同階段，根據(jù)環(huán)境和周期的變化，制定和選擇富有彈性的財務(wù)戰(zhàn)略來抵御未來風險。

(1)經(jīng)濟波動的上升階段宏觀經(jīng)濟環(huán)境和市場環(huán)境日益活躍。這時，市場需求旺盛，訂貨飽滿，商品暢銷，生產(chǎn)趨升，資金周轉(zhuǎn)靈便，企業(yè)的產(chǎn)、供、銷和人、財、物都比較好安排，企業(yè)處于較為寬松有利的外部環(huán)境中。這一階段企業(yè)應(yīng)采取擴張型財務(wù)戰(zhàn)略，擴大存貨水平，加大投資力度，采用各種融資方式，增加生產(chǎn)和項目，增加管理人員、技術(shù)人員等，滿足擴張需求。

(2)經(jīng)濟繁榮階段市場交易數(shù)量激增，出現(xiàn)市場泡沫，國家會出臺控制政策，經(jīng)濟環(huán)境逐漸緊縮。這一階段企業(yè)應(yīng)采取擴張型和穩(wěn)健型相結(jié)合的財務(wù)戰(zhàn)略，加速業(yè)務(wù)擴張，積極進行外部籌資，繼續(xù)擴充廠房設(shè)備，建立存貨，擴大項目規(guī)模，提高產(chǎn)品價格，開展營銷籌劃等，最大限度實現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展。繁榮后期采取穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略，實現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模的平穩(wěn)擴張。

(3)經(jīng)濟衰退階段宏觀經(jīng)濟環(huán)境和市場環(huán)境日趨緊縮。這時，企業(yè)處于較惡劣的外部環(huán)境中，市場訂貨不足，商品滯銷，生產(chǎn)下降，資金周轉(zhuǎn)不暢，利潤下調(diào)，企業(yè)在各方面都會遇到很多困難。這一階段企業(yè)應(yīng)采取防御收縮型財務(wù)戰(zhàn)略，減少甚至停止擴張，保證主導(dǎo)業(yè)務(wù)的資源利用，減少存貨，調(diào)整資產(chǎn)配置，減少現(xiàn)金支出。經(jīng)濟衰退既有破壞作用，又有“自動調(diào)節(jié)”作用。在經(jīng)濟衰退中，一些企業(yè)破產(chǎn)，退出商海;一些企業(yè)虧損，陷入困境，尋求新的出路;一些企業(yè)頂住惡劣的氣候，在逆境中站穩(wěn)了腳跟，并求得新的生存和發(fā)展。

2.財務(wù)戰(zhàn)略選擇必須與企業(yè)的不同發(fā)展階段相適應(yīng)

經(jīng)營風險和財務(wù)風險都高的戰(zhàn)略會使企業(yè)的總體風險處于很高的位置，增加企業(yè)破產(chǎn)的可能，不利于企業(yè)的健康成長;而兩個風險都低盡管可以控制總體風險，但企業(yè)的價值往往被低估，發(fā)展速度較慢。企業(yè)應(yīng)該運用兩者反向搭配，使財務(wù)風險服務(wù)于經(jīng)營風險。企業(yè)一般都要經(jīng)過創(chuàng)立期、成長期、成熟期和衰退期四個階段，企業(yè)在不同的發(fā)展時期應(yīng)該運用不同的財務(wù)戰(zhàn)略。

(1)創(chuàng)立期?，F(xiàn)金需求量大，內(nèi)部積累一般滿足不了資金缺口，需要大規(guī)模舉債經(jīng)營，因而存在著較大的財務(wù)風險。由于對未來的經(jīng)營存在很大的不確定性，經(jīng)營風險控制比財務(wù)風險控制更重要。因此，此階段企業(yè)的資金來源一般是低風險的權(quán)益資本，股利政策一般采用低股利或零股利政策。

(2)成長期。雖有很大的資金需求，但經(jīng)營風險降低，銷售快速增長，企業(yè)開始產(chǎn)生現(xiàn)金流入，一般可考慮適當?shù)默F(xiàn)金股利政策來吸引新投資者。此階段企業(yè)的資金來源主要是新進入的權(quán)益資金和少量的負債，資產(chǎn)負債率上升。在創(chuàng)立期和成長期企業(yè)應(yīng)采取擴張型財務(wù)戰(zhàn)略。

(3)成熟期。產(chǎn)生了大量的現(xiàn)金流，企業(yè)經(jīng)營風險很小。企業(yè)運用財務(wù)杠桿效應(yīng)，大量負債籌資進行合理避稅。由于很難找到原先報酬率的項目，一般是提高現(xiàn)金股利政策。采取穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略。

(4)衰退期?，F(xiàn)金凈流量持續(xù)減少，縮減投資規(guī)模，因而財務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)轉(zhuǎn)到使用短期借款，股利政策一般采用向股東支付較高股利。采取防御收縮型財務(wù)戰(zhàn)略。

3.財務(wù)戰(zhàn)略選擇必須與企業(yè)經(jīng)濟增長方式相適應(yīng)

長期以來，粗放型是我國企業(yè)經(jīng)濟增長的主要方式。由于這種增長方式過多地依靠各種資源的大量消耗來實現(xiàn)增長，主要依靠勞動力和資本的投入，強調(diào)數(shù)量增加和以外延方式為主的增長特征。由于資源配置能力差，并且缺乏相應(yīng)的技術(shù)水平，企業(yè)生產(chǎn)能力和真正的長期增長實際上受到了制約。目前，企業(yè)經(jīng)濟增長的方式正在從粗放增長向集約增長轉(zhuǎn)變。為適應(yīng)這種轉(zhuǎn)變，財務(wù)戰(zhàn)略需要進行調(diào)整。

一方面，突出投資戰(zhàn)略，提高資源配置能力和效率。主要從生產(chǎn)要素配置、科技進步和提高勞動者素質(zhì)等基礎(chǔ)環(huán)節(jié)入手，實現(xiàn)基礎(chǔ)項目相對于經(jīng)濟增長的超前發(fā)展，在財務(wù)投資的規(guī)模和方向上提供長期發(fā)展的條件。

另一方面，建立與現(xiàn)代企業(yè)制度相適應(yīng)的現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)制度，明晰產(chǎn)權(quán)，建立財務(wù)風險預(yù)警機制，實現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)化。在財務(wù)資源配置上以效益最大化和本金擴大化為目標，對追求短期數(shù)量增長進行約束，對集約經(jīng)營與技術(shù)創(chuàng)新的行為取向進行強化，限制高投入、低產(chǎn)出對資源的耗用，使得企業(yè)經(jīng)營集約化、高效率得以實現(xiàn)。

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