淺析EVA業(yè)績評價系統(tǒng)

王曉燕

淺析EVA業(yè)績評價系統(tǒng)

王曉燕

作為經(jīng)濟體系核心問題之一的企業(yè)經(jīng)營業(yè)績評價，多年來一直受到關注。EVA（Economic Value Added）評價方法，作為近10多年出現(xiàn)的新方法，是在1993年9月由美國《財富》雜志完整表述的。EVA是指企業(yè)資本收益與企業(yè)資本成本之間的差額，如果這一差額是正數(shù)，說明企業(yè)的收益不僅彌補了股東資本的成本，而且還為股東創(chuàng)造了財富；反之，如果這一差額是負數(shù)，則表明企業(yè)的收益不能彌補股東資本的成本，股東財富受到了侵害。EVA指標最大的特點，是考慮了股東提供資本的機會成本，并將其量化納入了企業(yè)經(jīng)營業(yè)績評價指標中，彌補了傳統(tǒng)業(yè)績評價指標，如會計利潤等只對債務資本予以考慮而忽略股東資本成本的缺陷。同時，EVA指標在計算時盡量剔除了權責發(fā)生制和謹慎性原則的影響，更為真實地反映了企業(yè)在一定期間的經(jīng)營業(yè)績。將股東財富與企業(yè)決策緊密聯(lián)系在一起，顯示了一種新型的企業(yè)價值觀。但是EVA評價指標也不是十全十美的，任何評價方法能否充分發(fā)揮作用取決于多種因素，在中國廣泛應用EVA評價指標目前還存在很多問題。

一、EVA的理念

傳統(tǒng)的業(yè)績衡量以會計利潤為核心，但會計利潤只考慮以利息形式表現(xiàn)的債務融資成本，而忽略了股權資本的成本，從而嚴重影響了資源配置的有效性和企業(yè)投資決策的正確性。在這種標準下，銷售收入和利潤的增長成為企業(yè)追求的首要目標；企業(yè)過度投資和追求短期利益成為久治不愈的頑疾。只有企業(yè)所創(chuàng)造的投資回報高于這筆投入的機會成本，才能說企業(yè)為股東創(chuàng)造了價值，不然投資者就會將資金投向其他企業(yè)。如果企業(yè)的長期投資回報長期低于投入的機會成本，該企業(yè)將遲早被資本市場拋棄。為了解決傳統(tǒng)業(yè)績衡量標準的問題，產生了EVA的概念。經(jīng)濟增加值（Economic Value Added，簡稱EVA）是企業(yè)凈經(jīng)營利潤減去對投資在該企業(yè)所有資本的機會成本的合理估算。它能夠表明一定時期為股東增加了多少價值。

EVA的理論計算公式是：EVA=調整后的稅后營業(yè)凈利-權益資本成本

在實務中EVA的計算要相對復雜一些，這主要是由兩方面因素決定的：一是在計算稅后凈營業(yè)利潤和投入資本總額時需要對某些會計報表科目的處理方法進行調整，以消除根據(jù)會計準則編制的財務報表對企業(yè)真實情況的扭曲；二是資本成本的確定需要參考資本市場的歷史數(shù)據(jù)。由于各國的會計制度和資本市場現(xiàn)狀存在差異，EVA指標的計算方法也不盡相同。

EVA是從股東的角度定義的利潤，EVA測算和關注資本占用成本，同時通過一系列調整消除了會計制度中的某些缺陷，被認為是衡量公司價值創(chuàng)造的非常有價值的指標。

EVA的核心理念是：資本獲得的收益至少要能補償投資者承擔的風險。這就是EVA真正的意義所在，即主張建立一個以價值為核心的管理體系，正確地衡量公司的價值創(chuàng)造，有效進行價值創(chuàng)造的管理和監(jiān)控，合理并富有激勵作用地分享所創(chuàng)造的價值。

二、EVA業(yè)績評價系統(tǒng)在我國應用的現(xiàn)實意義

EVA體現(xiàn)了正確的收益觀念，改變了傳統(tǒng)的業(yè)績評價標準，從而產生了一種全新的經(jīng)營理念。這對解決我國國有企業(yè)存在的問題有著非常重要的現(xiàn)實意義。

EVA為國有資產保值增值提供了客觀的衡量標準，它有助于我們更清晰地理解國有資產保值增值的含義。對于一個特定的由國有資產所有人投資的公司而言，國有資產的使用成本就是對國有資產的使用所要求的最低收益。股權投資收益率接近資產的使用成本時，只能說明國有資產得到保值，而小于其使用成本時，則說明國有資產在貶值。在當前推行“債轉股”的同時，EVA也提醒人們，不要認為債權轉為股權后，企業(yè)就從償還利息的包袱中徹底解脫出來了——股權并不是沒有成本的，企業(yè)不真正提高經(jīng)濟效益，即使將債權轉為股權，EVA不良的狀況也難以改善。同時也提醒銀行，沒有效益的債權轉化成股權依然不能給銀行帶來收益。

EVA業(yè)績評價系統(tǒng)提供了妥善處理企業(yè)代理人關系的有效途徑，EVA的獎金銀行在激勵機制方面有其獨到之處。這種激勵機制將經(jīng)營者的報酬與EVA指標相掛鉤，能正確引導經(jīng)營者的努力方向。企業(yè)每期按所贏得的EVA的一定比例存入獎金銀行。作為對管理者的獎勵。這是增強經(jīng)營者的自信心和進取心的一種上佳的激勵補償計劃。同時，它也可以在一定程度上防止經(jīng)營者提前確認收益的短期獲利行為，約束經(jīng)營者對利潤的操縱。

EVA為國有企業(yè)的績效評價體系提供了統(tǒng)一的標準，我國企業(yè)績效評價體系使用了過于復雜的不同指標來滿足不同的需要。評價標準的不一致，往往導致整個企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略、經(jīng)營決策、財務計劃、日?？刂啤I(yè)績考核和獎懲不協(xié)調。例如，以現(xiàn)金流為基礎的預算和以會計利潤為基礎的企業(yè)目標之間已“失去聯(lián)系”，這在管理過程中產生了許多困惑。但以上這些問題都可以用EVA指標聯(lián)系起來。整個企業(yè)的活動都圍繞如何提高EVA來開展，從而可建立起一個新的公司內部治理模型。

三、EVA業(yè)績評價系統(tǒng)的局限性

EVA也并不是十全十美，其也具有一定的局限性，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

1.是一種財務導向的業(yè)績評價指標。雖然對傳統(tǒng)財務業(yè)績評價指標進行了改進，考慮了權益資本成本，校正了會計準則潛在的偏差和扭曲等，但它仍然是一個財務業(yè)績評價指標，因而無法擺脫財務指標固有的一些局限性，如是一個滯后指標，它只能反映企業(yè)過去創(chuàng)造價值的情況，不能預見企業(yè)未來創(chuàng)造價值的情況，因此不利于面向未來的投資者做決策，另外，不能揭示企業(yè)創(chuàng)造價值的動因。在信息時代，無形資產已成為企業(yè)創(chuàng)造價值和競爭成功的關鍵要素，但是這些要素的價值往往無法用貨幣準確計量，因而無法完整體現(xiàn)這些關鍵要素的價值。因此，僅僅使用財務指標己無法評價企業(yè)的真正價值，不符合信息時代的要求。在信息時代，企業(yè)應充分考慮非財務指標在業(yè)績評價中的作用，這樣才能夠全面，準確地評價企業(yè)業(yè)績。

2.權益資本成本難以準確計算企業(yè)的債務資本成本?？筛鶕?jù)企業(yè)實際的債務利息支出確定，但是權益資本成本不是實際發(fā)生數(shù)，而是一個期望數(shù)，因此，難以準確計算。通常，權益資本成本根據(jù)資本資產定價模型計算確定，而資本資產定價模型是具有嚴格假設條件的模型，與資本市場的實際情況存在差距。

3.計算EVA時所進行的必要調整可能并不符合成本效益原則。倡導者認為，為了消除會計信息的失真，必須對有關會計信息進行調整。調整的數(shù)越多，計算結果就越精確，到目前為止，計算可作的調整己達多種。這樣大大增加了計算的復雜性和難度，并妨礙了廣泛的應用因此，在計算時對營業(yè)利潤和投資資本進行必要調整并不符合成本效益原則。

4.EVA不能直接用于不同規(guī)模企業(yè)的業(yè)績比較。EVA是一個絕對數(shù)，在投資回報率及投資風險均相同的情況下，大規(guī)模企業(yè)會比小規(guī)模企業(yè)創(chuàng)造更高的。因此，只能說明一個企業(yè)是否創(chuàng)造了價值以及創(chuàng)造價值的多少，但不宜用于不同規(guī)模企業(yè)的業(yè)績比較，就如同不能直接比較不同規(guī)模企業(yè)的利潤大小一樣。因此，如果需要比較不同規(guī)模企業(yè)的業(yè)績，應使用單位資本創(chuàng)造的等相對指標。

四、我國應用EVA存在的主要問題

1.局限于僅對真正分權決策的公司有效。要使得EVA有效，公司最高管理當局必須實行分權，將權力授予部門經(jīng)理。如果公司建立了EVA業(yè)績評價系統(tǒng)和激勵計劃，但將決策權留在組織的頂層，那么EVA系統(tǒng)不會有什么成效。同時，對處于穩(wěn)定中的、成熟的、低技術的行業(yè)，面臨的競爭不是很激烈，分權化不一定是最優(yōu)選擇。在這種情況下，將決策權授予直線經(jīng)理的代理成本可能會超過其收益，在底層經(jīng)理未被授予決策權的情況下，就不需要使用EVA。

2.宏觀經(jīng)濟環(huán)境基礎不夠完善。EVA這一業(yè)績評價指標是要建立在成熟的資本市場基礎之上的，而我國的經(jīng)濟本身還不能稱作是有效的市場經(jīng)濟，因此，“成熟的市場經(jīng)濟條件下廣泛使用的諸多理論和方法，在我國都要打個折扣”。例如，在EVA的計算中需要利用資本資產定價模型來確定權益資本成本，而這一模型是建立在半強勢或強勢有效市場假設之上的，這樣才能準確地獲得貝塔系數(shù)。而我國的證券市場還處于發(fā)展初期，投機氛圍較濃，股價的高低有時并不是企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的真實反映，而是莊家炒作的結果，而在此基礎之上計算出來的貝塔系數(shù)，不能不讓人有生搬硬套之嫌。

3.EVA指標與其他相關指標的結合運用不夠緊密。EVA只是一個會計估計值，它自然也就避免不了單一財務指標作為評價手段的片面性。例如EVA的增加，它并不能反映出導致這一指標變動的深層次原因。它是由于產品質量上升，還是競爭對手退出等原因造成的呢?如果是外界環(huán)境變化導致利潤上升，就不是管理者自身努力的結果。因此，要判斷一個企業(yè)是否能長期發(fā)展，一些非財務指標也發(fā)揮著相當重要的作用。比如，對公司成長性的分析便不能僅看公司的財務狀況，還要看其產品優(yōu)勢、市場占有率、新產品研究開發(fā)的力量及其在同行業(yè)中所處的位置等諸多方面的因素。同時，公司人員的知識層次，管理層的決策體系和開拓創(chuàng)新的能力也應給予關注。EVA的確有助于財富創(chuàng)造的度量以及將管理決策與公司經(jīng)營績效相聯(lián)系，但是其只能作為衡量公司業(yè)績指標體系的一部分，要加上其他一系列指標才能展現(xiàn)公司運營的全景。在“激勵補償計劃”中應用EVA只適合那些將利潤最大化目標置于首位的企業(yè)。對于那些還承擔著沉重社會責任的國有企業(yè)而言，用EVA作為惟一的衡量標準是否可行，還有待于進一步探討。

EVA是一種新的企業(yè)經(jīng)營業(yè)績評價方法，自產生以來就顯示了強大的生命力，在國外企業(yè)界被廣泛應用。但是它的有效實施要取決于多種因素，在中國管理理論、技術、市場、競爭環(huán)境均發(fā)展不夠成熟的情況下，廣泛而快速地應用EVA還不能全面的解決經(jīng)營業(yè)績評價方面的問題。但是，就其所包含的學術價值而言，是值得我們不斷地鉆研和探索的。

（作者單位：中國石油西南油氣田公司財務處）