關(guān)于中國(guó)通貨膨脹容忍度問(wèn)題的思考

方超

摘 要：近年來(lái)，我國(guó)通貨膨脹的壓力增大，物價(jià)上漲嚴(yán)重，流動(dòng)性過(guò)剩、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)快問(wèn)題突出。在此背景下，中國(guó)人民銀行采取了上調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率、上調(diào)金融機(jī)構(gòu)法定準(zhǔn)備金率等一系列措施。但是，這一系列政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定效果并不明顯，投資需求持續(xù)上升，物價(jià)指數(shù)居高不下……特別是當(dāng)前嚴(yán)重的通貨膨脹情況已經(jīng)影響到了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展，對(duì)此，很多專(zhuān)家學(xué)者建議將我國(guó)的通貨膨脹容忍度由3%提高至4%或5%，當(dāng)然反對(duì)的意見(jiàn)也不少。本文從正反兩方面來(lái)分析、闡明我國(guó)是否有提高通貨膨脹目標(biāo)容忍度的必要，并最終提出了相應(yīng)的政策建議。

關(guān)鍵詞：通貨膨脹容忍度；通脹預(yù)期；負(fù)利率

中圖分類(lèi)號(hào)：F820.5文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A doi:10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2011.08.39 文章編號(hào)：1672-3309（2011）08-97-02

從2010年下半年至今，我國(guó)的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）無(wú)論是環(huán)比還是同比的，都呈現(xiàn)出一種加快的增長(zhǎng)趨勢(shì)，而未來(lái)的通脹預(yù)期也并不樂(lè)觀。雖然這一輪的物價(jià)上漲，相關(guān)當(dāng)局都表示是在可控范圍內(nèi)的，是較溫和的，但是其已經(jīng)造成了很?chē)?yán)重的社會(huì)后果，物價(jià)的快速上漲給居民特別是低收入人群帶來(lái)了很大的負(fù)面影響。從日常的米面糧油到石油、天然氣，幾乎涉及到百姓生活中方方面面的消費(fèi)品價(jià)格的逐次走高，大大增加了居民的直接生活成本。

CPI的增長(zhǎng)屢屢超出了市場(chǎng)的預(yù)期，這顯示出物價(jià)持續(xù)走高壓力很大，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出了一種新的觀點(diǎn)，即我國(guó)應(yīng)提高通脹容忍度，將CPI設(shè)定的警戒線由原來(lái)的3%提高到4%甚至更高。央行的前副行長(zhǎng)吳曉靈認(rèn)為由于我國(guó)價(jià)格扭曲的時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，而價(jià)格手段的運(yùn)用必然會(huì)引起價(jià)格的上漲，所以只要惡性的通脹不出現(xiàn)，不長(zhǎng)期處于一個(gè)負(fù)利率的狀態(tài)下，中國(guó)將通脹目標(biāo)放寬至5%是不會(huì)出現(xiàn)什么大問(wèn)題的。這一論斷出來(lái)后，爭(zhēng)議不斷，有支持的也有反對(duì)的，雙方都各執(zhí)其詞。

一、通貨膨脹容忍度的設(shè)定依據(jù)

在分析中國(guó)是否需要提高容忍度之前，筆者想略微分析下通脹容忍度的設(shè)定問(wèn)題。通脹容忍度，顧名思義就是指一國(guó)政府或央行對(duì)通貨膨脹設(shè)定的一個(gè)最高限額。一般來(lái)說(shuō)沒(méi)是有明確的數(shù)據(jù)的。國(guó)際上通用的容忍度是3%，歐洲央行的目標(biāo)則設(shè)為2%，而中國(guó)的通脹容忍度和國(guó)際大多數(shù)地方一致也是3%，那么這個(gè)3%和2%這些數(shù)據(jù)它們得出所依據(jù)的理論基礎(chǔ)是什么？為什么就是3%，2%，而不是5%，6%，乃至其他數(shù)字呢，這些約定俗成的數(shù)字又是怎樣估算出來(lái)的呢？

首先，一定程度的通脹是被認(rèn)作有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的，由于名義工資等價(jià)格因素存在一定程度的粘性，難以向下調(diào)整，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中，通貨膨脹實(shí)際上是導(dǎo)致實(shí)際價(jià)格調(diào)整的重要原因。其次，通脹目標(biāo)水平不可以設(shè)定的太低，如僅僅比零通脹稍高，經(jīng)濟(jì)受到負(fù)面沖擊因素時(shí)，容易進(jìn)入通貨緊縮，不利于宏觀穩(wěn)定。最后，通脹水平太低的情況下，名義利率往往會(huì)較低，這使得貨幣政策的利率向下調(diào)控空間很小，制約了利率工具的在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)的有效發(fā)揮。

在上述理論邏輯的基礎(chǔ)上，我們就可以粗略解釋為什么中國(guó)設(shè)定3%的通脹目標(biāo)，歐洲央行設(shè)定成2% 左右。當(dāng)然這也是基于經(jīng)驗(yàn)做出的一種規(guī)定，這里面還要考慮到經(jīng)濟(jì)體的私人部門(mén)對(duì)通脹的容忍程度和靈敏度，不能設(shè)定太高，也不能設(shè)定太低，太高的通脹目標(biāo)會(huì)導(dǎo)致通脹預(yù)期高且不穩(wěn)定，不利于宏觀穩(wěn)定。但也不能一概而論，像有些國(guó)家通脹目標(biāo)設(shè)定較高，如印度，那是因?yàn)橛《冉?jīng)常保持兩位數(shù)通脹，但宏觀經(jīng)濟(jì)仍然保持相對(duì)的穩(wěn)定，這是與其私人部門(mén)的通脹容忍度和靈敏度息息相關(guān)的。

在弄清楚這個(gè)設(shè)定依據(jù)后，我們?cè)賮?lái)探討這么嚴(yán)謹(jǐn)?shù)囊粋€(gè)數(shù)字，或者可以說(shuō)成一個(gè)規(guī)定，按理說(shuō)就跟法律條文一樣應(yīng)該是作為標(biāo)桿的，擅自改動(dòng)它是不是真的有必要。

二、提高通貨膨脹容忍度的優(yōu)勢(shì)

第一，很多專(zhuān)家認(rèn)為只要通貨膨脹沒(méi)傷害到增長(zhǎng)，就需要且可以“容忍”。雖然容忍通脹會(huì)給公眾帶來(lái)很多負(fù)面效應(yīng)，但是如果為了防止通脹而損害到增長(zhǎng)則會(huì)造成更大的損失，況且公眾特別是中低收入者的損失是可以通過(guò)政府的轉(zhuǎn)移支付手段來(lái)彌補(bǔ)的。中國(guó)社科院也建議，政府對(duì)價(jià)格控制的目標(biāo)不宜定得太低，是可以考慮上調(diào)的，這樣才能為推動(dòng)資源價(jià)格的改革創(chuàng)造一個(gè)寬松的環(huán)境。

第二，很多專(zhuān)家認(rèn)為我國(guó)應(yīng)根據(jù)特有的國(guó)情，摸準(zhǔn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的特點(diǎn)，制定一個(gè)適合我國(guó)的適中的通脹目標(biāo)。他們認(rèn)為，由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率不同，國(guó)際上將3%的通貨膨脹率作為警戒線，其實(shí)并不適用于我國(guó)，我國(guó)是發(fā)展中國(guó)家，也屬于新興市場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的狀況、模式等等都區(qū)別于西方國(guó)家，CPI的控制目標(biāo)應(yīng)該比西方國(guó)家高，才符合我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)增速、資產(chǎn)回報(bào)率等情況。我國(guó)完全可以針對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的特點(diǎn)，以若干年為周期設(shè)定一個(gè)通脹目標(biāo)，并根據(jù)經(jīng)濟(jì)增速，來(lái)估算并設(shè)定一個(gè)適中的通貨膨脹目標(biāo)。

三、提高通貨膨脹容忍度的劣勢(shì)

上述觀點(diǎn)看似有理，但筆者卻認(rèn)為“提高通貨膨脹容忍度”這一倡議并不適宜，考慮的并不周到，或者說(shuō)稍微激進(jìn)。相反，我覺(jué)得寧可提高對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下滑的容忍度，也不宜過(guò)度提高對(duì)通貨膨脹的容忍度。因?yàn)榈偷耐ㄘ浥蛎浡室恢笔歉鲊?guó)央行進(jìn)行貨幣政策管理的主要目標(biāo)之一，這個(gè)是不應(yīng)該、也不能夠輕易改變的。

首先，目前官方公布的CPI數(shù)值很可能是被低估了的。一方面，CPI包含的“一攬子商品”的構(gòu)成中，食品類(lèi)所占得比重較大，而能源、住房、通行等方面所占比重卻比較小，所以存在低估通脹的可能。另一方面國(guó)內(nèi)的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制并不順暢，因?yàn)槲覈?guó)國(guó)內(nèi)的物價(jià)受到政府頒布的各類(lèi)政策影響。

其次，長(zhǎng)期的負(fù)利率極大的損害了經(jīng)濟(jì)。去年自2月的CPI達(dá)2.7并超過(guò)1年期的存款利率后，往后至年底連續(xù)11個(gè)月的實(shí)際存款利率都是為負(fù)的。而今年短短半年來(lái)，央行多次加息也是劍指負(fù)利息的。令人擔(dān)心的是，如果我們?nèi)藶榈奶Ц咄浫萑潭?，將?huì)使得原來(lái)很高的通脹預(yù)期進(jìn)一步升高，從而會(huì)使貨幣政策陷入一個(gè)更加困窘的局面，而負(fù)利率對(duì)居民財(cái)富帶來(lái)的消極影響也將會(huì)滾雪球似地越來(lái)越大，以致消除難度更加大，這一切都會(huì)使得宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行變得艱難。

最后，如果真的提高通脹的這條警戒線，將會(huì)引起居民的恐慌，如果加上市場(chǎng)中不法人士的投機(jī)炒作，很可能會(huì)引起部分商品的非理性哄搶?zhuān)偈棺罱K物價(jià)的上漲幅度超越通脹容忍度的提高幅度，傷害到百姓的日常起居，從而進(jìn)一步影響我國(guó)的金融持續(xù)和市場(chǎng)次序。

所以只要采取及時(shí)妥當(dāng)?shù)拇胧?，我?guó)的通脹局面不大可能全面失控。所以，筆者認(rèn)為，相較于提高通貨膨脹的容忍度，采取有效的貨幣政策，應(yīng)該對(duì)緩解當(dāng)前的通脹壓力更有益處。

四、控制通貨膨脹的政策措施

雖然目前我國(guó)的通脹壓力很大，但是我們也必須看到很多可以抑制物價(jià)的因素。第一，從國(guó)內(nèi)看，我國(guó)有保持住糧價(jià)的物質(zhì)保證和基礎(chǔ)條件。由于連續(xù)幾年的大豐收，我國(guó)的糧庫(kù)十分的充裕，而蔬菜類(lèi)食品的價(jià)格是具有短期性以及周期性的，在我國(guó)大多數(shù)的農(nóng)副產(chǎn)品我們都可以保證自給自足，而這些都是有助于穩(wěn)定糧價(jià)預(yù)期的；同時(shí)國(guó)際市場(chǎng)的波動(dòng)對(duì)我國(guó)糧價(jià)影響不大，我國(guó)糧食對(duì)外依賴(lài)性不大，大多靠自給。第二，這兩年各項(xiàng)十分嚴(yán)格的房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控政策頻頻出臺(tái)，加上我國(guó)大部分商品供過(guò)于求的市場(chǎng)供需現(xiàn)狀，也會(huì)有效降低通脹預(yù)期。第三，由于國(guó)際市場(chǎng)商品向國(guó)內(nèi)的價(jià)格傳導(dǎo)并不十分順暢，在短期內(nèi)，我國(guó)的CPI受到國(guó)際商品價(jià)格變化帶來(lái)的影響是有限的。第四，去年11月國(guó)務(wù)院出臺(tái)了16條政策旨在穩(wěn)定物價(jià)，同時(shí)各部委的物價(jià)政策也逐步推出，這會(huì)在很大程度上維持國(guó)內(nèi)物價(jià)的穩(wěn)定?？偟膩?lái)說(shuō)，盡管2011年的通脹壓力非常大，但物價(jià)持續(xù)、全面且大幅上漲的基礎(chǔ)并不存在。

解決當(dāng)前中國(guó)的通脹問(wèn)題，首要的是減少貨幣投放量，以遏制當(dāng)前流動(dòng)性過(guò)剩的狀況。央行的貨幣政策已經(jīng)非常及時(shí)、正確地從適度寬松調(diào)整為穩(wěn)健的政策基調(diào)了，在接下來(lái)的日子里，只需認(rèn)真貫徹，把握實(shí)施重點(diǎn)和力度，就能走上預(yù)期的軌道。具體有以下幾點(diǎn)：

第一，建議實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制。通貨膨脹目標(biāo)制作為一種貨幣政策框架被新西蘭于1989年率先采用并取得了成功，隨后，瑞士、德國(guó)、瑞典、英國(guó)、加拿大等西方發(fā)達(dá)國(guó)家陸續(xù)步其后塵。大部分國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)都表明，實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制在降低和引導(dǎo)通脹預(yù)期、減低通脹程度、增強(qiáng)貨幣政策透明度和信譽(yù)度以及提高貨幣政策效率和改善通脹沖擊等方面發(fā)揮了積極的作用。我們完全可以將3%~4%作為我國(guó)中長(zhǎng)期宏觀經(jīng)濟(jì)政策的控制區(qū)間目標(biāo)值，為了使通貨膨脹的實(shí)際值和控制目標(biāo)盡量相吻合，央行會(huì)依此運(yùn)用相應(yīng)的貨幣政策工具，并通過(guò)建立自我約束機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)規(guī)則性以及靈活性的統(tǒng)一，促進(jìn)貨幣政策日趨透明，物價(jià)的長(zhǎng)期穩(wěn)定以及經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)。

第二，積極調(diào)整市場(chǎng)中的供求結(jié)構(gòu)，保障農(nóng)產(chǎn)品的供給。首先，我們應(yīng)增加國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品包括糧食的供給渠道，而 “米袋子省長(zhǎng)負(fù)責(zé)制”和“菜籃子市長(zhǎng)負(fù)責(zé)制”在實(shí)施良好的基礎(chǔ)上應(yīng)該得到進(jìn)一步的完善；其次，運(yùn)輸調(diào)配要進(jìn)一步完善，使綠色通道暢通起來(lái)，保證市場(chǎng)供需的相對(duì)穩(wěn)定；再次，聯(lián)合金融、財(cái)政、物價(jià)、工商等行政部門(mén)，建立一個(gè)統(tǒng)一的價(jià)格預(yù)警和調(diào)控機(jī)制，完善法制法規(guī)，對(duì)于投機(jī)倒把、惡意炒作等不法行為加以嚴(yán)懲，使農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格維持在穩(wěn)定的水平上；最后，完善社會(huì)保障機(jī)制和對(duì)中低收入人群的補(bǔ)貼機(jī)制，建立起養(yǎng)老保險(xiǎn)、醫(yī)療保險(xiǎn)、最低生活保障等標(biāo)準(zhǔn)與物價(jià)上漲掛鉤的動(dòng)態(tài)機(jī)制。

第三，繼續(xù)深化改革。筆者認(rèn)為，深化改革與控制通貨膨脹并不是矛盾的，改革不一定就會(huì)導(dǎo)致物價(jià)上漲。很多人在物價(jià)上漲時(shí)主張放緩一些改革措施出臺(tái)的想法是有待商榷的。改革有利于良性競(jìng)爭(zhēng)的開(kāi)展，有利于價(jià)格形成機(jī)制的進(jìn)一步理順，從長(zhǎng)期來(lái)看，是有助于實(shí)現(xiàn)物價(jià)的平穩(wěn)的。因此，我們應(yīng)充分吸收以往改革中的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，淡化經(jīng)濟(jì)處理中的政治味道，尊重經(jīng)濟(jì)本身的規(guī)律，尊重市場(chǎng)固有的法則，進(jìn)一步深化改革。

（責(zé)任編輯：吳之銘）

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