電力行業(yè)上市公司財務(wù)預(yù)警Logit模型實證研究

陳士龍

(長江大學(xué)一年級教學(xué)工作部,湖北荊州434000)

近年來我國證券市場規(guī)模日益擴(kuò)大,購買股票成為投資者的重要投資方式。上市公司的經(jīng)營狀況,尤其是對財務(wù)狀況嚴(yán)重惡化的企業(yè)的預(yù)報,對投資決策具有重要的意義。慮及不同行業(yè)、不同時間的財務(wù)數(shù)據(jù)對模型的影響[1],本文依據(jù)電力行業(yè)年度報表數(shù)據(jù)建立該行業(yè)財務(wù)預(yù)警模型。

一、模型的理論及方法

設(shè)上市公司出現(xiàn)財務(wù)困境為 y=1,財務(wù)正常為y=0,y為0-1型變量,Logit模型是解決該類問題行之有效的方法。設(shè) y=1發(fā)生的概率為p,其數(shù)學(xué)期望其中 x為與y相關(guān)的財務(wù)比率,ln[p/1-p]可用財務(wù)比率線性解釋,即ln[p/1-p]=α+βx,借助樣本觀測數(shù)據(jù),可得到α及β的極大似然估計值。

二、樣本的選取和模型的建立

1999年財政部、國家經(jīng)貿(mào)委等部門聯(lián)合發(fā)布了《國有資本金效績評價規(guī)則》,其中,競爭性工商企業(yè)的評價指標(biāo)體系包括8大基本指標(biāo):凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率、資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、已獲利息倍數(shù)、銷售增長率、資本積累率。本文選取30家電力行業(yè)上市公司的上述八大指標(biāo)為變量建立模型(數(shù)據(jù)來源于網(wǎng)易財經(jīng)2008、2009年度報表,除凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)為直接取自于會計年報外,其他各指標(biāo)均是經(jīng)過計算而得,計算公式見文獻(xiàn)[2]),依次設(shè)為 x1,x2,…,x8,考慮到變量數(shù)目繁多及可能出現(xiàn)多重共線性問題,先進(jìn)行因子分析,以獲取少量互不相關(guān)的綜合指標(biāo)。

表1 相關(guān)矩陣

1.因子分析結(jié)果。運用SPSS軟件對上述數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析,用主成分法確定因子載荷,輸出結(jié)果見表1～表5。

表1給出了變量之間的相關(guān)系數(shù)矩陣,可以看出,諸多變量之間有較強的相關(guān)性,進(jìn)行因子分析是合理的。

表2給出了共同度的信息,結(jié)果顯示公因子對每個原始變量的解釋能力都較強。

表3顯示,保留4個公因子可以解釋原始變量總方差的84%,可以滿意。

表2 共同度

表3 總方差分解表

表4 因子旋轉(zhuǎn)前后載荷矩陣

表5 因子得分系數(shù)矩陣

表4給出的是旋轉(zhuǎn)前后的因子載荷矩陣,可以看到,第一個公因子基本上反映了總資產(chǎn)報酬率、資產(chǎn)負(fù)債率、已獲利息倍數(shù)、資本積累率的信息,反映了凈資產(chǎn)收益率的部分信息。第二個公因子主要集中了流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的信息,反映了凈資產(chǎn)收益率的部分信息。第三個公因子主要集中了銷售增長率的信息。第四個公因子主要集中了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的信息。

表5給出了因子得分系數(shù)矩陣,據(jù)此可得到各公司在4個公因子上的得分。

2.預(yù)警模型。以上述4個公因子得分代替原始數(shù)據(jù)進(jìn)行Logistic回歸,SPSS軟件輸出結(jié)果顯示,第三個主因子的 Wald檢驗不顯著,用剩余3個主因子作回歸,出現(xiàn)財務(wù)困境標(biāo)準(zhǔn)以凈資產(chǎn)收益率低于同期年貸款利率劃定(見表6～表8)。

表6是對整個模型的檢驗,結(jié)果表明模型非常顯著。表7是分類矩陣,說明模型對財務(wù)正常組預(yù)測正確率為84.6%,對財務(wù)非正常組預(yù)測正確率為88.2%,結(jié)果令人欣慰。

表6 模型的Omnius檢驗

表7 分類矩陣

表8 模型的系數(shù)及檢驗

表8是模型的系數(shù)及檢驗,其結(jié)果可得到預(yù)警模型:

三、結(jié) 論

通過因子分析法,得到用以建模的反映上市公司經(jīng)營狀況的綜合指標(biāo),模型中的參數(shù)通過了檢驗,說明理論上可行,模型預(yù)測的正確度高,說明該模型具有現(xiàn)實指導(dǎo)價值,模型的構(gòu)建框架可推廣到其他行業(yè)。

[1] 張鳴,張艷.財務(wù)困境預(yù)測的實證研究與評述[J].財經(jīng)研究,2001,27(12).

[2] 何曉群.多元統(tǒng)計分析[M].北京:中國人民大學(xué)出版社,2004.

[3] 喬卓,薛鋒,柯孔林.上市公司財務(wù)困境預(yù)測Logit模型實證研究[J].華東經(jīng)濟(jì)管理,2002,16(5).