大陸與香港的經(jīng)濟(jì)、金融開(kāi)放度對(duì)比分析

鄧達(dá)清

(湘南學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理系,湖南郴州 423000)

大陸與香港的經(jīng)濟(jì)、金融開(kāi)放度對(duì)比分析

鄧達(dá)清

(湘南學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理系,湖南郴州 423000)

大陸與香港兩地經(jīng)濟(jì)、金融開(kāi)放程度是雙方能否實(shí)行更高級(jí)別一體化的重要因素。大陸與香港的金融開(kāi)放度差距雖然很大,但呈逐步縮小趨勢(shì)。大陸應(yīng)加快金融市場(chǎng)開(kāi)放步伐,為大陸與香港兩地更高級(jí)別的一體化打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度;金融開(kāi)放度;貿(mào)易依存度;對(duì)比分析

大中華經(jīng)濟(jì)圈是東亞經(jīng)濟(jì)圈的重要組成部分,其經(jīng)濟(jì)一體化尤其是大陸和香港之間的一體化進(jìn)程備受關(guān)注,而兩地經(jīng)濟(jì)、金融開(kāi)放程度是雙方能否實(shí)行更高級(jí)別一體化的重要因素[1]。

一、大陸經(jīng)濟(jì)、金融開(kāi)放度分析

經(jīng)濟(jì)、金融開(kāi)放度是指一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的實(shí)物經(jīng)濟(jì)部門(mén)(或商品市場(chǎng))和金融部門(mén)(或金融市場(chǎng))對(duì)外開(kāi)放的廣度和深度,是一個(gè)復(fù)雜的量化指標(biāo)[2]。經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度一般以對(duì)外貿(mào)易占經(jīng)濟(jì)總量的比率來(lái)衡量,金融開(kāi)放度的衡量則比較復(fù)雜。

1、大陸經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度分析

一國(guó)的經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度,一般可用對(duì)外貿(mào)易額進(jìn)出口總值在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中所占比重來(lái)表示,即貿(mào)易依存度 =對(duì)外貿(mào)易總額 /國(guó)民生產(chǎn)總值。

大陸自上世紀(jì) 90年代初貿(mào)易依存度就達(dá)到 0.3以上,特別是加入WTO后取消了絕大部分的關(guān)稅與非關(guān)稅貿(mào)易壁壘措施,商品市場(chǎng)已經(jīng)高度開(kāi)放,物價(jià)也逐步與國(guó)際接軌。1990-2008年,以該指標(biāo)衡量的大陸經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度為年均 0.5,如圖 1所示。2004年之后甚至達(dá)到了罕見(jiàn)的0.6之上,但金融危機(jī)之后,大陸進(jìn)出口大幅下滑,經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度有所下降。

2、大陸金融開(kāi)放度分析

大陸的金融市場(chǎng)開(kāi)放,采取了循序漸進(jìn)逐步開(kāi)放的方式。首先開(kāi)放的是間接融資市場(chǎng),通過(guò)金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等向外國(guó)銀行借款引進(jìn)外資;在對(duì)境外金融機(jī)構(gòu)開(kāi)放方面則采取了先銀行業(yè)再保險(xiǎn)業(yè)的順序。按照中國(guó)加入WTO的承諾,2007年之后的銀行業(yè)實(shí)行全面開(kāi)放。保險(xiǎn)業(yè)的開(kāi)放始于 1992年,雖然較之銀行業(yè)要晚得多,但發(fā)展相當(dāng)快,開(kāi)放幅度也更大,合資保險(xiǎn)公司的外資控股額最高可達(dá) 51%(銀行是 40%)。證券投資的開(kāi)放始于 20世紀(jì) 80年代中期,當(dāng)時(shí)主要是金融機(jī)構(gòu)、國(guó)家財(cái)政部和大型企業(yè)對(duì)外發(fā)行債券籌集外匯資金。以后發(fā)展為在境內(nèi)發(fā)行以非居民為購(gòu)買(mǎi)對(duì)象的外資股(B股)、在境外發(fā)行股票和在境外上市股票等多種證券集資方式。1995年大陸頒布了《中外投資銀行類(lèi)機(jī)構(gòu)管理暫行辦法》,規(guī)定中外合資銀行可以經(jīng)營(yíng)內(nèi)資證券公司經(jīng)營(yíng)的各項(xiàng)業(yè)務(wù),標(biāo)志著外資正式進(jìn)入了中國(guó)大陸的本幣證券市場(chǎng)。1996年又有部分外資銀行獲準(zhǔn)投資人民幣國(guó)債和金融債券。1999年外資參與了國(guó)企改革中的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、上市、回購(gòu)過(guò)程。2000年中外合資保險(xiǎn)公司部分資金進(jìn)入證券市場(chǎng)。2002年又批準(zhǔn)設(shè)立QFII和QD II,開(kāi)辟了外資投資中國(guó)大陸證券市場(chǎng)和大陸資金投資境外證券市場(chǎng)的渠道。

圖1 大陸貿(mào)易依存度變化趨勢(shì)(1991-2009年)

筆者對(duì)大陸金融市場(chǎng)開(kāi)放程度的量化采取綜合測(cè)量方法,以一國(guó)資本開(kāi)放度與貨幣開(kāi)放度之均值作為該國(guó)金融開(kāi)放度。其中,資本市場(chǎng)開(kāi)放度用引進(jìn)外資和對(duì)外投資之和與 GDP之比計(jì)算,即資本市場(chǎng)開(kāi)放度 =(外商投資額+對(duì)外投資額)/GDP;貨幣市場(chǎng)開(kāi)放度用全部金融機(jī)構(gòu)的國(guó)外凈資產(chǎn)與其總資產(chǎn)之比來(lái)衡量,即貨幣市場(chǎng)開(kāi)放度=金融機(jī)構(gòu)國(guó)外凈資產(chǎn)/金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)。如果要對(duì)資本開(kāi)放度的結(jié)構(gòu)進(jìn)行比較,還可進(jìn)一步用外商直接投資與對(duì)外直接投資之和占 GDP的比來(lái)衡量直接投資市場(chǎng)開(kāi)放度,用外商證券投資與對(duì)外證券投資之和占 GDP的比來(lái)衡量證券投資市場(chǎng)開(kāi)放度,用外商其他投資與對(duì)外其他投資之和占 GDP的比來(lái)衡量其他投資市場(chǎng)開(kāi)放度,三者之和亦即資本市場(chǎng)開(kāi)放度。大陸金融開(kāi)放度如表 1所示①。

表1 大陸金融開(kāi)放度(2006-2009)

3、大陸經(jīng)濟(jì)、金融開(kāi)放度綜合分析

雖然大陸經(jīng)濟(jì)金融開(kāi)放度發(fā)生了質(zhì)的飛躍,總體水平開(kāi)始接近國(guó)際平均水平,但是對(duì)外開(kāi)放中存在著明顯的結(jié)構(gòu)不平衡狀況。首先是經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度和金融開(kāi)放度不對(duì)稱(chēng),即經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度較高,金融開(kāi)放度則遠(yuǎn)低于亞洲一些新興國(guó)家或地區(qū);其次,在金融開(kāi)放度中,貨幣開(kāi)放度較高資本開(kāi)放度較低;再次,在資本開(kāi)放度中,直接投資開(kāi)放度占據(jù)壓倒性比重。由于證券市場(chǎng)還未完全開(kāi)放,人民幣無(wú)法自由兌換所以證券投資開(kāi)放度相當(dāng)?shù)?。大陸資本市場(chǎng)的開(kāi)放主要表現(xiàn)在大量引進(jìn)外國(guó)直接投資上。直接投資的主要?jiǎng)右騺?lái)自一些對(duì)金融資產(chǎn)收益率的敏感度非常低的非金融因素,這些因素并不能真實(shí)反映出金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的水平及與國(guó)際金融市場(chǎng)的聯(lián)系情況。從國(guó)際比較來(lái)看發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)開(kāi)放度的構(gòu)成中證券投資市場(chǎng)開(kāi)放的地位相當(dāng)重要,一般遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于直接投資開(kāi)放度。

因此,無(wú)論是從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)還是從平衡市場(chǎng)開(kāi)放結(jié)構(gòu)角度來(lái)看目前大陸都應(yīng)加快金融市場(chǎng)開(kāi)放步伐,否則金融市場(chǎng)開(kāi)放結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重失衡會(huì)拖累金融市場(chǎng)的健康發(fā)展,也會(huì)影響到商品市場(chǎng)開(kāi)放的深化。

二、香港經(jīng)濟(jì)、金融開(kāi)放度分析

1、香港經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度

香港從 20世紀(jì) 70年代開(kāi)始積極推進(jìn)對(duì)外開(kāi)放,同時(shí)實(shí)行政府積極不干預(yù)的自由經(jīng)濟(jì),逐步發(fā)展為世界上高度開(kāi)放的自由經(jīng)濟(jì)體,成為亞洲乃至世界的貿(mào)易中心、服務(wù)中心、航運(yùn)中心、旅游中心,尤其是金融中心。近 10年來(lái)香港的年均經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度為 2.51,是世界上經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度最高的國(guó)家和地區(qū)之一,這中間對(duì)大陸的轉(zhuǎn)口貿(mào)易起到關(guān)鍵的作用[3]。

2、香港金融開(kāi)放度

香港是國(guó)際金融中心,也是世界上金融管制最少的地區(qū)之一,金融業(yè)開(kāi)放程度高,一是有眾多外國(guó)金融機(jī)構(gòu)在香港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。二是金融機(jī)構(gòu)持有的金融資產(chǎn)中,外幣資產(chǎn)占有很大比重。三是香港在大規(guī)模對(duì)外進(jìn)行投資同時(shí)也積極吸引境外投資。香港的直接投資開(kāi)放度和證券投資開(kāi)放度相當(dāng)高,2008年香港對(duì)外證券投資額為 65億美元,引進(jìn)境外證券投資額達(dá) 197.7億美元。四是香港的衍生金融工具交易發(fā)展迅速。金融衍生產(chǎn)品交易為金融原生產(chǎn)品交易提供了套期保值渠道,推動(dòng)了證券市場(chǎng)的發(fā)展。香港金融開(kāi)放度如表 2所示。

表2 香港金融開(kāi)放度(2006-2009)

三、大陸與香港經(jīng)濟(jì)、金融開(kāi)放度對(duì)比分析

大陸和香港兩地間的經(jīng)濟(jì)、金融聯(lián)系密切程度非常高,因此兩地間的開(kāi)放度及其結(jié)構(gòu)決定了兩地對(duì)外開(kāi)放總體程度及其結(jié)構(gòu)的基本走勢(shì)[4]?？傮w而言,香港作為世界上高度開(kāi)放的自由經(jīng)濟(jì)體,無(wú)論是經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度還是金融開(kāi)放度都比大陸要高得多。在對(duì)外開(kāi)放的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上,香港也相對(duì)要均衡、合理得多。但是大陸對(duì)外開(kāi)放呈逐步加快之趨勢(shì),特別是加入WTO后有關(guān)協(xié)議的實(shí)施和相關(guān)承諾的兌現(xiàn),對(duì)外開(kāi)放的地域及經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域、業(yè)務(wù)范圍都在不斷擴(kuò)大,尤其是證券市場(chǎng)的開(kāi)放有了突破性的進(jìn)展,呈現(xiàn)加速發(fā)展趨勢(shì)。另外,一國(guó)經(jīng)濟(jì)金融開(kāi)放度除了取決于其經(jīng)濟(jì)開(kāi)放政策和外部環(huán)境,還與其經(jīng)濟(jì)體的大小密切相關(guān)。在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)國(guó)家中,大國(guó)的經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度一般總是小于小國(guó)經(jīng)濟(jì)體。即是說(shuō),兩地經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度的實(shí)際差別比統(tǒng)計(jì)數(shù)字要小得多。

鑒于以上分析,可以得出以下結(jié)論:一是香港由于轉(zhuǎn)口貿(mào)易的原因成為高經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度的經(jīng)濟(jì)體,大陸在經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度方面也非常高,在大國(guó)中排名第一,主要原因是由于出口導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。所以,兩地間的貿(mào)易往來(lái)非常密切。二是作為全球金融中心,香港屬于金融高度開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)體;而大陸由于種種原因開(kāi)放度不高,但大陸的開(kāi)放仍在繼續(xù)。因此,大陸與香港的金融開(kāi)放度差距雖然很大,但呈逐步縮小趨勢(shì)。三是預(yù)計(jì) 5-10年內(nèi),根據(jù)目前大陸金融當(dāng)局不斷放開(kāi)各類(lèi)金融市場(chǎng)限制的趨勢(shì),大陸的資本市場(chǎng)開(kāi)放將達(dá)到 0.22以上,貨幣市場(chǎng)開(kāi)放度將達(dá)到0.35,這樣大陸會(huì)達(dá)到較高的綜合金融開(kāi)放度,為實(shí)現(xiàn)兩地更高級(jí)別的一體化打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

【注 釋】

①在 2007年的數(shù)據(jù)中,由于大量外資由多個(gè)渠道進(jìn)入大陸,因博人民幣升值未果后對(duì)大陸股市和樓市進(jìn)行投機(jī),造成市場(chǎng)劇烈波動(dòng),因此當(dāng)年的資本市場(chǎng)開(kāi)放度可能低估。

[1]劉龍康 .基于一體化指數(shù)的研究——中華貨幣一體化可行性分析 [D].上海:上海大學(xué)碩士學(xué)位論文,2008.23-27.

[2]許少?gòu)?qiáng) .貨幣一體化概論 [M].上海:復(fù)旦大學(xué),2008.243-247.

[3]黃曉東 .兩岸四地建立中元區(qū)的可行性研究 [J].國(guó)際貿(mào)易問(wèn)題,2007,386,(4):49-50.

[4]吳新建 .粵港金融合作研究 [J].經(jīng)濟(jì)觀察,2005,85(6):15-18.

F424

A

1009-4148(2010)05-0054-02

2010-06-18

立項(xiàng)課題:湘南學(xué)院科研資助項(xiàng)目“郴州市中小企業(yè)融資平臺(tái)建設(shè)研究”(項(xiàng)目編號(hào):2010Y006)階段研究成果之一

鄧達(dá)清(1973- ),男,湖南郴州人,湘南學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理系講師,碩士

(編輯:惠斌;校對(duì):朱恒)