外匯儲備資產(chǎn)配置與產(chǎn)業(yè)需求

張海亮 ，鄒 平，姚文杰

(1.昆明理工大學 管理與經(jīng)濟學院，昆明 650093；2.上海交通大學 安泰經(jīng)濟與管理學院，上海 110036)

0 引言

近年來，中國外匯儲備迅速增長，尤其是2008年底已達1.9萬億美元，吸引了諸多的關(guān)注。外匯儲備的增長顯然與中國經(jīng)濟積極參與全球分工合作、成為全球產(chǎn)業(yè)鏈中重要環(huán)節(jié)并分享經(jīng)濟全球化帶來的好處有關(guān)。當然，中國央行手中龐大的外匯儲備也與強制結(jié)匯政策有關(guān)。這使得原本應(yīng)該用于企業(yè)在全球進行生產(chǎn)資料配置的外匯卻集中在了央行手中。國家持有巨額外匯儲備，而企業(yè)或個人持匯相對較少，這樣企業(yè)不僅缺乏利用外匯進口技術(shù)、資源和專利等的意識，也沒有利用外匯進行海外擴張的主動性，更沒有規(guī)避匯率波動管理經(jīng)驗。長遠來看，中國企業(yè)在全球分工合作中，或缺乏競爭力，或位于全球產(chǎn)業(yè)鏈的低端，難以為整個產(chǎn)業(yè)的調(diào)整、升級、發(fā)展做出貢獻。同時，隨著次貸危機的蔓延，中國進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的必要性越發(fā)突出。

目前，外匯管理除了滿足流動性、安全性需求目標外，主要還只是追求單純的投資收益。姑且不說持有外匯存在的機會成本，就是美元貶值所帶來的損失風險也令外匯管理當局十分頭疼。而金融危機的加重、證券市場的急劇波動、較低的證券投資收益更給外匯管理帶來了很大的不確定性。而從中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀出發(fā)，基于產(chǎn)業(yè)需求進行外匯資產(chǎn)配置既能為我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整提供支持，又能提高外匯儲備的使用效率，這顯然有著重要的理論和現(xiàn)實意義。

1 中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

下面主要從我國資源進出口、產(chǎn)業(yè)投入產(chǎn)出、國際貿(mào)易類型、以及國際收支狀況等方面揭示中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及需求，從而為進行有針對性的外匯資產(chǎn)配置做準備。

1.1 資源需求量大

近10多年我國礦產(chǎn)品在進口中的比例一直在升高。礦產(chǎn)品和賤金屬及其制品等大宗商品在總進口比例中高達25%。雖然國內(nèi)金屬企業(yè)的發(fā)展使得賤金屬及其制品的進口基本平穩(wěn)，但對國外原材料的依賴程度逐年增加，2007年礦產(chǎn)品進口占總進口比例超過15%。可見，我國礦產(chǎn)品的對外依存較高，從長遠來看這必然會制約經(jīng)濟的發(fā)展，一方面在于這些商品位于整個產(chǎn)業(yè)鏈的上游，大部分屬于不可再生資源，供給剛性大，國內(nèi)資源缺口必定會制約產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；另一方面我國的議價能力弱，缺少大宗商品的定價權(quán)，國內(nèi)資源需求增加，必然會對國際市場產(chǎn)生沖擊，引起價格的上漲，2005～2007年的我國進口金額的增加與國際市場價格上漲有很大關(guān)系。

1.2 產(chǎn)業(yè)增加值較低

表1給出了中國、美國和日本1997年第二產(chǎn)業(yè)各產(chǎn)業(yè)增加值在總產(chǎn)出中的比重。這一比重表明每單位產(chǎn)出的新增價值，該值越高說明單位生產(chǎn)資料消耗產(chǎn)生的價值越高。這一指標不僅能體現(xiàn)一個產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)效率，還能反應(yīng)該產(chǎn)業(yè)的競爭能力和單位產(chǎn)出率高低。

對比中國和美國、日本產(chǎn)業(yè)增加值在總產(chǎn)出中的比重，我們可以看到中國各產(chǎn)業(yè)與發(fā)達國家的差距。中國除了采掘業(yè)、石油加工及煉焦業(yè)、儀器儀表、辦公用機械制造業(yè)、汽車業(yè)和交通運輸設(shè)備制造業(yè)5個產(chǎn)業(yè)外（標有**），其它20個產(chǎn)業(yè)增加值產(chǎn)出率都比美國、日本低。而近年來，為中國創(chuàng)匯較大的機械設(shè)備制造等產(chǎn)業(yè)差距似乎更大，如：機械工業(yè)比美國增加值產(chǎn)出率低33%，電氣機械及器材制造業(yè)低近53%，電子及通信設(shè)備低近33%，與日本相比，三個產(chǎn)業(yè)的差距分別18%、45%、29%。

1.3 國際貿(mào)易中加工貿(mào)易為主

隨著國際產(chǎn)業(yè)格局的轉(zhuǎn)移，我國成為國際制造梯度轉(zhuǎn)移的中心。但從加工貿(mào)易在所有貿(mào)易方式中的比例情況來看，在產(chǎn)品價值創(chuàng)造過程中，我們并沒有獲得太多的好處。加工貿(mào)易在近10多年均高于一般貿(mào)易，且在整個出口貿(mào)易方式中的比例高達55%左右。國際經(jīng)濟貿(mào)易的大量數(shù)據(jù)和事實表明，加工貿(mào)易處于制造業(yè)的最低端，位于價值鏈的底層。為了換取國外一臺先進設(shè)備，國內(nèi)企業(yè)常常是若干年免費為外商加工生產(chǎn)產(chǎn)品，不僅耗費了大量的人財物，而且造成了國內(nèi)資源環(huán)境的破壞。陳錫康在研究1995年的投入產(chǎn)出表時曾編制了加工裝配出口與非加工裝配出口投入占用產(chǎn)出表，給出加工裝配生產(chǎn)的特點是中間投入比重高（84.70%），增加值比重小（15.30%），而非加工裝配生產(chǎn)的中間投入和增加值的比重分別為61.10%和38.90%?？梢?，較大的加工貿(mào)易規(guī)模并不能創(chuàng)造更大的價值規(guī)模。

表1 產(chǎn)業(yè)增加值在總產(chǎn)出中的比重

1.4 服務(wù)賬戶逆差數(shù)額大

服務(wù)賬戶是國際收支平衡表中的重要一項。近年來，中國服務(wù)貿(mào)易賬戶一直為逆差。其中，運輸、金融保險服務(wù)和專有權(quán)利使用費和特許費三項之和基本是服務(wù)貿(mào)易逆差全部值。專有權(quán)利使用費和特許費逆差額反應(yīng)了國內(nèi)對國外技術(shù)、專利等的凈進口，也反應(yīng)出中國服務(wù)貿(mào)易與發(fā)達國家的差距。從1998年后該逆差額一直增長，增長速度保持在年均20%以上。2007年，我國專有權(quán)利使用費和特許費逆差額達78.49億美元，基本與當年服務(wù)貿(mào)易逆差值齊平。這表明，我國對外國知識產(chǎn)權(quán)、專有權(quán)和特許權(quán)、技術(shù)需求和依賴正在增加，也凸顯國內(nèi)專有技術(shù)和自主品牌的相對不足。這說明在國際制造業(yè)向中國轉(zhuǎn)移過程中，中國贏得了較為繁榮制造業(yè)，卻在產(chǎn)業(yè)鏈上游、有較高價值的環(huán)節(jié)付出越來越大的代價。運輸、金融保險服務(wù)業(yè)逆差，說明我國這些環(huán)節(jié)所對應(yīng)的國內(nèi)服務(wù)產(chǎn)業(yè)還較為滯后，其必須作為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與升級關(guān)注的對象。

通過以上三個方面的分析，我們可以總結(jié)出一個事實——在全球分工中我們位于產(chǎn)業(yè)鏈的低端。形象地比喻這一現(xiàn)狀就是所謂的“微笑曲線”概念。原材料、技術(shù)和專利等進口額的迅速增加、較大的服務(wù)貿(mào)易逆差、較高比例的加工貿(mào)易、較低的產(chǎn)業(yè)增加值比率這些表明我們僅僅位于全球價值創(chuàng)造的低端——加工制造環(huán)節(jié)，而產(chǎn)業(yè)上游的資源、中游的技術(shù)、下游的品牌和服務(wù)則成了我們最為薄弱的環(huán)節(jié)。這也是當前中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展在國際競爭中所面臨的窘境。為了改變這一現(xiàn)狀，提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與升級，作為國家主權(quán)財富的外匯儲備，其管理目標應(yīng)為這一產(chǎn)業(yè)需求提供支持，突破僅僅追求一般性投資收益的限制。

2 外匯儲備資產(chǎn)配置的產(chǎn)業(yè)選擇

美國著名經(jīng)濟學家赫希曼認為選擇并支持能對其它產(chǎn)業(yè)會產(chǎn)生較強的后向關(guān)聯(lián)、前向關(guān)聯(lián)和波及效應(yīng)的產(chǎn)業(yè)是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與優(yōu)化的關(guān)鍵。這樣，如果將外匯儲備用于進口國內(nèi)稀缺的產(chǎn)品或技術(shù)來支持國內(nèi)的支柱產(chǎn)業(yè)，可加快國民經(jīng)濟的發(fā)展速度；用于進口稀缺資源、引進人才支持瓶頸產(chǎn)業(yè)，則可促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的協(xié)調(diào)發(fā)展；用于海外投資、加快“走出去”，則可以提高國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的國際競爭力，加快國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級。本文提出的基于產(chǎn)業(yè)需求的外匯資產(chǎn)配置正是基于進口結(jié)構(gòu)、海外投資結(jié)構(gòu)調(diào)整來實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級，達到整個國家價值最大化的目的。列昂惕夫的投入產(chǎn)出表為我們提供了做出合理選擇的基礎(chǔ)條件。

2.1 投入產(chǎn)出模型

基于產(chǎn)業(yè)需求的外匯資產(chǎn)配置取決于國民經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)，所以先要分析產(chǎn)業(yè)鏈的上下游關(guān)系——前向關(guān)聯(lián)和后向關(guān)聯(lián)。前向關(guān)聯(lián)是指一個產(chǎn)業(yè)部門與它的下游部門之間的聯(lián)系，后向關(guān)聯(lián)是指一個產(chǎn)業(yè)部門與其上游部門之間的聯(lián)系。利用投入產(chǎn)出模型中的完全需要系數(shù)矩陣可計算前向和后向聯(lián)系系數(shù)，即影響力和感應(yīng)度系數(shù)。

投入產(chǎn)出模型的一般形式為：

式中，X為總產(chǎn)出，元素為(I-A)-1為列昂惕夫逆矩陣（矩陣中的元素為bij，i,j=1…n），Y為最終產(chǎn)品。為此，可得到影響力（后向關(guān)聯(lián)）系數(shù)為：

該系數(shù)反應(yīng)了當j產(chǎn)業(yè)增加一個單位最終產(chǎn)品時，對國民經(jīng)濟各個產(chǎn)業(yè)所產(chǎn)生的生產(chǎn)需求拉動程度。影響力系數(shù)越大，該產(chǎn)業(yè)對國民經(jīng)濟的拉動作用越強，越具備成為主導產(chǎn)業(yè)的條件。

感應(yīng)度（前向關(guān)聯(lián)）系數(shù)為：

該系數(shù)反應(yīng)了當各產(chǎn)業(yè)部門需求增加時，對產(chǎn)業(yè)部門i的需求增加程度，從而反應(yīng)i部門對其它部門的支撐作用。感應(yīng)度系數(shù)越大，該產(chǎn)業(yè)受其它產(chǎn)業(yè)的感應(yīng)作用越強，越可能成為制約其它產(chǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸。

2.2 產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)分析

按照式（2）和式（3），根據(jù)中國最新投入產(chǎn)出表（2002年），我們可以確定具有較強前向關(guān)聯(lián)和后向關(guān)聯(lián)的產(chǎn)業(yè)。為了更好反應(yīng)產(chǎn)業(yè)間的聯(lián)系，這里將42個產(chǎn)業(yè)按照影響力和感應(yīng)度大小劃分為四個象限（AX、BX、AY、BY），計算結(jié)果如表2。

BY象限的金屬制品業(yè)、冶煉及壓延加工業(yè)、石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)和AY象限的石油和天然氣開采業(yè)、煤炭開采和洗選業(yè)，這四個產(chǎn)業(yè)部門均屬于為制造業(yè)提供原材料的基礎(chǔ)部門，有著較高的感應(yīng)度系數(shù)，這意味著這四個部門的發(fā)展水平很大程度上制約著制造業(yè)的發(fā)展速度。而這些部門的發(fā)展又會受制于資源占有量的多寡，從前面進口結(jié)構(gòu)中所反應(yīng)出的中國對原材料進口的迅速增加表明，我們在金屬、能源等原材料上存在著很大的瓶頸。那么AX象限的金屬礦采選業(yè)感應(yīng)度為什么很小呢？這恰恰反應(yīng)出，我們對金屬資源的對外依存度很高，金屬資源加工制造部門更多的是依靠進口，而國內(nèi)的采掘業(yè)對國內(nèi)資源的影響甚微。

再來看制造業(yè)環(huán)節(jié)，主要關(guān)注BY象限。BY象限包含10個產(chǎn)業(yè)部門，其影響力和感應(yīng)度都高于全產(chǎn)業(yè)平均水平，表明它們既能很好地帶動其它產(chǎn)業(yè)部門的發(fā)展，還對其它產(chǎn)業(yè)有著很重要的支撐作用，和其它產(chǎn)業(yè)部門有著較高的后向聯(lián)系和前向聯(lián)系，若發(fā)展不好，則會降低和制約整個經(jīng)濟的發(fā)展。但結(jié)合表1，我們可以知道，這些產(chǎn)業(yè)部門的單位物耗增加值較發(fā)達國家還有很大的差距，尤其是高端的機械設(shè)備，如電子、電氣、通信等制造業(yè)方面的差距還很大。這充分說明，我們處于加工制造業(yè)的低端、產(chǎn)出附加值不高的事實。

相比于制造業(yè)，服務(wù)業(yè)并不是國民經(jīng)濟的主體。AX象限包含14個產(chǎn)業(yè)部門，大部分屬于第三產(chǎn)業(yè)，其影響力和感應(yīng)度都低于全產(chǎn)業(yè)平均水平，這表明它們對整個國民經(jīng)濟的發(fā)展推動作用和支撐作用小于都小于其它產(chǎn)業(yè)部門，與其它產(chǎn)業(yè)部門的后向聯(lián)系和前向聯(lián)系較小。同時，除了BX象限的郵政業(yè)、科學研究事業(yè)以及AY象限的批發(fā)和零售貿(mào)易業(yè)、金融保險業(yè)外，其它服務(wù)業(yè)無論感應(yīng)度還是影響力也都低于全產(chǎn)業(yè)平均水平。尤其是信息傳輸、計算機服務(wù)和軟件業(yè)和綜合技術(shù)服務(wù)業(yè)等高端服務(wù)業(yè)對整個經(jīng)濟的輻射作用不高。而且，相比于1997年的感應(yīng)力系數(shù)，這些服務(wù)業(yè)感應(yīng)力系數(shù)都在下降，這說明服務(wù)業(yè)對整個國民經(jīng)濟發(fā)展的波及程度還在下降。

表2 2002年中國各產(chǎn)業(yè)部門的影響力系數(shù)和感應(yīng)度系數(shù)

2.3 產(chǎn)業(yè)選擇

通過前面的中國產(chǎn)業(yè)需求分析，我們可以確定將外匯儲備用于產(chǎn)業(yè)支持的關(guān)鍵是確保產(chǎn)業(yè)上游的資源需求、提高中游的技術(shù)、加強下游的企業(yè)品牌和服務(wù)競爭力。在選擇支持產(chǎn)業(yè)時，首先我們應(yīng)該選取感應(yīng)度系數(shù)、影響力系數(shù)大（分別為表2的Y行和B列）的產(chǎn)業(yè)作為支持目標；其次還需要考慮前面的國際收支和進出口貿(mào)易情況，因為感應(yīng)度系數(shù)大的產(chǎn)業(yè)并不一定就是薄弱的需優(yōu)先支持的產(chǎn)業(yè)；再次還需要結(jié)合技術(shù)效率等因素來分析，因為影響力系數(shù)大的產(chǎn)業(yè)也并一定就是優(yōu)先調(diào)整和發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。假定選取B列和Y行的產(chǎn)業(yè)（感應(yīng)度系數(shù)、影響系數(shù)相對較大）作為外匯備選支持的產(chǎn)業(yè)。這里不妨簡化為三類：物質(zhì)要素型產(chǎn)業(yè)、技術(shù)要素型產(chǎn)業(yè)和其它要素型產(chǎn)業(yè)。

物質(zhì)要素型產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值主要受物質(zhì)投入要素的影響，包括：電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、煤炭開采和洗選業(yè)、石油和天然氣開采業(yè)、金屬制品業(yè)、金屬冶煉及壓延加工業(yè)、石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)和燃氣生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)。對外資源依存度較高、受國際商品價格波動影響較大的產(chǎn)業(yè)主要是：石油和天然氣開采業(yè)、石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)、金屬制品業(yè)和金屬冶煉及壓延加工業(yè)。所以，這四個產(chǎn)業(yè)應(yīng)該作為外匯支持的產(chǎn)業(yè)。

技術(shù)要素型產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值主要由技術(shù)效率的高低來決定，這里主要包括各種先進制造業(yè)。促使經(jīng)濟增長由主要依靠資金和物質(zhì)要素投入帶動，向主要依靠科技進步和人力資本帶動轉(zhuǎn)變是當前我國轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式的基本內(nèi)容。所以結(jié)合表1，我國應(yīng)該提高先進制造業(yè)的技術(shù)效率和產(chǎn)出附加值，以彌補和追趕與發(fā)達國家的差距。同時，按照《中國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計年鑒》對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的界定，選取通信設(shè)備、計算機及其它電子設(shè)備制造業(yè)、電氣、機械及器材制造業(yè)、儀器儀表及文化辦公用機械制造業(yè)和通用、專用設(shè)備制造業(yè)等四個產(chǎn)業(yè)作為外匯優(yōu)先支持的產(chǎn)業(yè)。

其它要素型產(chǎn)業(yè)是物質(zhì)要素型、技術(shù)要素型產(chǎn)業(yè)之外的產(chǎn)業(yè)，這里需要關(guān)注的是金融保險服務(wù)業(yè)、技術(shù)服務(wù)、運輸和物流等產(chǎn)業(yè)。國際收支中所反應(yīng)的服務(wù)貿(mào)易逆差，應(yīng)該成為外匯支持發(fā)展的服務(wù)產(chǎn)業(yè)，包括交通運輸及倉儲業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、金融保險業(yè)、郵政業(yè)和科學研究事業(yè)等五個產(chǎn)業(yè)。

以上選取的13個產(chǎn)業(yè)既有受資源制約的上游產(chǎn)業(yè)、也有高技術(shù)附加值的先進制造業(yè)、更有金融、技術(shù)等高端服務(wù)業(yè)，支持這些產(chǎn)業(yè)（感應(yīng)度系數(shù)高）的發(fā)展既關(guān)系著經(jīng)濟未來發(fā)展的協(xié)調(diào)性和持續(xù)性，這些產(chǎn)業(yè)（影響力系數(shù)大）也關(guān)系著經(jīng)濟未來發(fā)展的速度和水平。

3 外匯儲備資產(chǎn)配置的管理架構(gòu)

前面通過產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀分析和投入產(chǎn)出關(guān)聯(lián)分析，給出了外匯儲備資產(chǎn)配置應(yīng)該著重選擇的產(chǎn)業(yè)。本節(jié)著重說明外匯管理當局如何將產(chǎn)業(yè)需求與外匯管理結(jié)合起來形成可行的管理框架。

基于產(chǎn)業(yè)需求的外匯資產(chǎn)配置其主要目的不是獲取投資收益，著重為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供支持，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和升級。外匯投資滿足產(chǎn)業(yè)需求，至少可以通過兩條途徑來實現(xiàn)。第一是進口，即加大進口各種稀缺資源；第二是海外資產(chǎn)配置，即在海外市場進行股權(quán)、債權(quán)等各類虛擬資產(chǎn)和實體資產(chǎn)的投資，這意味著輸出資本來間接換取稀缺資源、技術(shù)以及企業(yè)的國際影響力。

圖1給出了基于產(chǎn)業(yè)需求的外匯儲備資產(chǎn)配置管理架構(gòu)，其由三個投資公司組成，分別為實物投資有限公司、技術(shù)投資有限公司和證券投資有限公司。這三個公司的功能是從產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略全局出發(fā)執(zhí)行外匯資產(chǎn)配置，確保外匯的使用效率和產(chǎn)業(yè)需求的實現(xiàn)。每個公司都按照圖1的技術(shù)路線進行戰(zhàn)術(shù)配置：進行產(chǎn)業(yè)需求分析并選擇產(chǎn)業(yè)—＞篩選相應(yīng)的企業(yè)—＞執(zhí)行進口和海外投資。其每一步的功能作用在圖1右側(cè)框圖中進行了說明。本文前面基本對宏觀產(chǎn)業(yè)（第一步）進行了選擇，接下來仍需要進行產(chǎn)業(yè)細分。篩選與配置產(chǎn)業(yè)對應(yīng)的國內(nèi)企業(yè)（技術(shù)方案的第二步），旨在通過國內(nèi)企業(yè)執(zhí)行進口和海外配置。選取的國內(nèi)企業(yè)作為三個外匯管理公司和產(chǎn)業(yè)需求實現(xiàn)的媒介和孵化平臺。既能確保進口實物和技術(shù)的適用性，又能加快進口實物和技術(shù)的國內(nèi)吸收與轉(zhuǎn)化。同時，還能促進國內(nèi)企業(yè)“走出去”，提高企業(yè)的國際影響力和競爭力。

這三個公司分別和前面選擇的三個產(chǎn)業(yè)類型相對應(yīng)：物質(zhì)要素型、技術(shù)要素型和其它要素型。由于涉及許多產(chǎn)業(yè)，前兩個公司的運作模式主要是通過入股國內(nèi)企業(yè)來實現(xiàn)，只有證券投資公司外管局可直接運作。實物投資有限公司旨在提高稀缺原材料的儲備，確保產(chǎn)業(yè)安全。通過入股國內(nèi)相關(guān)企業(yè)直接進口原材料和期貨產(chǎn)品等，并利用入股的國內(nèi)企業(yè)進行儲備和管理。同時，依靠入股的國內(nèi)企業(yè)對海外資源企業(yè)進行收購與兼并。技術(shù)投資有限公司旨在促進先進技術(shù)的吸收、轉(zhuǎn)化和升級。通過入股國內(nèi)企業(yè)直接進口技術(shù)、專利等，并通過入股的國內(nèi)企業(yè)進行轉(zhuǎn)化，不能直接進口的技術(shù)則需要支持該企業(yè)進行海外企業(yè)收購和投資，間接吸收技術(shù)，提升國內(nèi)企業(yè)的技術(shù)。還可以通過收購FDI的資產(chǎn)，進行技術(shù)轉(zhuǎn)化。最后，還包括對國外技術(shù)人才的引進。證券投資有限公司，即包括對“走出去”的企業(yè)提供資金支持，以提高國際競爭力和影響力，也包括對國外企業(yè)進行風險投資、金融企業(yè)直接投資等。在這三個公司的基礎(chǔ)上，進一步建立詳細的產(chǎn)業(yè)投資部門，就能確保戰(zhàn)略的真正執(zhí)行。

外匯管理當局成立三個公司，主要通過入股國內(nèi)企業(yè)，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)需求對于外匯管理而言，還有著重要意義。入股國內(nèi)企業(yè)，即向國內(nèi)企業(yè)注入外匯，但這些外匯基金只能用于進口或海外配置。這樣做，不僅使得產(chǎn)業(yè)需求和外匯資產(chǎn)配置結(jié)合起來成為可能。同時，外匯投資還可以獲取由此引發(fā)的產(chǎn)業(yè)升級、國內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的價值升值所產(chǎn)生的豐厚的投資收益。

4 結(jié)論

從龐大的外匯儲備數(shù)額所導致的機會成本和外匯沒有藏匯于民（本應(yīng)該由個體用于進口的、海外投資的資金卻游離在自身之外）兩個背景出發(fā)，本文分析了進出口、投入產(chǎn)出以及國際收支狀況，指出了中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展面臨著產(chǎn)業(yè)上游缺資源、中游缺技術(shù)、下游的品牌和服務(wù)競爭力弱的現(xiàn)狀。結(jié)合投入產(chǎn)出分析，按照美國經(jīng)濟學家赫希曼的思想，選取前向關(guān)聯(lián)和后向關(guān)聯(lián)大的產(chǎn)業(yè)作為外匯資產(chǎn)配置重點支持的對象，并將這些產(chǎn)業(yè)分為：物質(zhì)要素型、技術(shù)要素型和其它要素型三類進行分別投資。同時，為了確?；诋a(chǎn)業(yè)需求的外匯資產(chǎn)配置戰(zhàn)略思想能夠得以實施，最后給出了可行的、有效的外匯管理和執(zhí)行框架。全文的創(chuàng)新之處在于：首先將產(chǎn)業(yè)需求納入外匯管理的投資目標中；其次，將投入產(chǎn)出分析模型引入外匯資產(chǎn)配置中來，結(jié)合國際收支、對外貿(mào)易分析中國產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀；最后給出了外匯投資新的管理途徑和架構(gòu)。

[1]武劍.我國外匯儲備規(guī)模的分析與界定[J].經(jīng)濟研究,1998，(6).

[2]何帆,陳平.外匯儲備的積極管理：新加坡、挪威的經(jīng)驗與啟示[J].國際金融研究,2006，(6).

[3]巴曙松,劉先豐.外匯儲備管理多層次需求分析框架—挪威、新加坡經(jīng)驗及其對中國的借鑒[J].經(jīng)濟理論與經(jīng)濟管理，2007，(1).

[4]馮曉華.我國巨額外匯儲備的運用研究—基于1997～2007年中國國際收支平衡表的分析[J].世界經(jīng)濟研究，2008，(12).

[5]張海亮,吳沖鋒,鄒平.基于產(chǎn)業(yè)需求的外匯儲備實物資產(chǎn)配置[J].財經(jīng)研究，2009，(4).

[6]陳錫康.中國1995年對外貿(mào)易投入產(chǎn)出表及其應(yīng)用[M].北京:中國統(tǒng)計出版社,2002.

[7]艾伯特赫希曼著，曹征海，潘照東譯.經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略[M].北京:經(jīng)濟科學出版社，1991.

[8]王岳平.我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的投入產(chǎn)出關(guān)聯(lián)特征分析[J].管理世界,2000,(4).

[9]張其仔，郭朝先，白玫.協(xié)調(diào)保增長與轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式關(guān)系的產(chǎn)業(yè)政策[J].中國工業(yè)經(jīng)濟,2009,(3).

[10]Lovell.C.A.K Production Frontier and Productive Efficiency[M].New York：Oxford University Press，1993.