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    QDII基金:今年以來(lái)整體業(yè)績(jī)不佳等

    2010-10-20 03:43:42
    新廣角 2010年10期
    關(guān)鍵詞:基金產(chǎn)品

    QDII基金:今年以來(lái)整體業(yè)績(jī)不佳

    今年以來(lái),A股市場(chǎng)走勢(shì)不甚理想,前兩人季度,基本以單邊下跌為主。盡管7月份以來(lái)市場(chǎng)出現(xiàn)反彈,但今年1至8月,上證指數(shù)累計(jì)下跌幅度還是達(dá)到了19.12%。反觀海外市場(chǎng),整體表現(xiàn)明顯好于A股市場(chǎng)。反觀國(guó)內(nèi)QDII基金,整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。2010年之前成立的9只QDII基金全部為負(fù)收益。其中,前8個(gè)月業(yè)績(jī)表現(xiàn)最差的海富通中國(guó)海外精選收益率為-13.29%,表現(xiàn)最好的華夏全球精選收益率也僅為3.03%,9只產(chǎn)品的算術(shù)平均收益率為-7.79%,落后于美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)和香港恒生指數(shù)的表現(xiàn)(表1)。

    以QDII中表現(xiàn)最差的海富通中國(guó)海外基金為例,重倉(cāng)中資大盤(pán)藍(lán)籌股成為其業(yè)績(jī)不佳的主要原因。

    該基金二季報(bào)顯示,其十大重倉(cāng)股中,包括中國(guó)銀行、中國(guó)太保、中國(guó)石油、中信銀行、中國(guó)石化、中國(guó)平安、中煤能源等公司的H股,而這些股票在今年上半年整體表現(xiàn)平平。盡管跌幅小于這些股票A股同期跌幅,但依舊沒(méi)能夠?qū)崿F(xiàn)正回報(bào)。

    尤其是今年4月以來(lái)在中國(guó)政府進(jìn)一步出臺(tái)調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策以及五月歐洲國(guó)家主權(quán)債務(wù)危機(jī)加劇的負(fù)面影響超出市場(chǎng)預(yù)期,海外的中國(guó)上市公司股票在5月出現(xiàn)了較大跌幅。

    該基金在二季報(bào)中表示,“雖然有謹(jǐn)慎的態(tài)度,但對(duì)于中國(guó)政府嚴(yán)厲調(diào)控房地產(chǎn)的政策還是準(zhǔn)備不足。行業(yè)雖有所調(diào)整,增加了能源、信息技術(shù)和醫(yī)療保健行業(yè)的配置,減持了金融和資本貨物行業(yè),但風(fēng)險(xiǎn)控制有待提高。”

    另一只今年跌幅較大的QDII基金是交銀環(huán)球精選基金。該基金在全球市場(chǎng)進(jìn)行配置,并非單一市場(chǎng)。二季報(bào)顯示,該基金在香港市場(chǎng)股票投資比重占基金凈值39.09%,在美國(guó)市場(chǎng)股票投資比重占基金凈值的29.23%,為其股票投資中最主要的兩個(gè)市場(chǎng)。

    而從其股票配置來(lái)看,該基金同樣偏好中資藍(lán)籌股。前十大重倉(cāng)股中,包括中海油、中信銀行、中國(guó)石油、中國(guó)人壽、中國(guó)神華的H股。這同樣是導(dǎo)致該基金業(yè)績(jī)不佳的重要原因。

    不過(guò),對(duì)于后市,該基金表現(xiàn)得比較樂(lè)觀,認(rèn)為“現(xiàn)在全球絕大多數(shù)國(guó)家依然處在經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇階段,貨幣政策也相對(duì)寬松,基本判斷這個(gè)階段屬于經(jīng)典的股票市場(chǎng)會(huì)獲得良好表現(xiàn)的階段。基于這種判斷,我們趨于視目前的疲弱為一個(gè)增加成長(zhǎng)股持倉(cāng)的好機(jī)會(huì),而不是縮向防御的信號(hào)。”

    相對(duì)而言,上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)基金表現(xiàn)較好。盡管其在二季度末的資產(chǎn)配置顯示出較高的股票倉(cāng)位,但凈值損失有限。而在7月份的反彈中,該基金凈值迅速回升。從其資產(chǎn)配置來(lái)看,相對(duì)比較均衡,除了中資藍(lán)籌股外,該基金還配置了三星電子、必和必拓等全球知名公司的股票。

    從幾只QDII產(chǎn)品的表現(xiàn)可以看出,經(jīng)過(guò)2008年金融危機(jī)的洗禮后,基金管理人的表現(xiàn)趨于保守和平庸。投資組合過(guò)于常規(guī)化,缺乏進(jìn)取性,未能充分體現(xiàn)職業(yè)資產(chǎn)管理人超出普通投資者的專(zhuān)業(yè)能力與水平。

    量化投資不是黑匣子

    國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者推出量化投資產(chǎn)品已經(jīng)大致有6年的歷程。2004年,國(guó)內(nèi)第一只量化基金面世,但此后五年,一直沒(méi)有此類(lèi)產(chǎn)品。直到2009年,量化基金才重出江湖,多只量化基金產(chǎn)品發(fā)行。從陌生到熟悉,從掌聲到質(zhì)疑,量化投資之路并不平坦。不過(guò),基金公司發(fā)行量化投資產(chǎn)品熱情不減。數(shù)據(jù)顯示,包括目前正在發(fā)行的長(zhǎng)信量化先鋒,今年上半年已發(fā)行了三只量化產(chǎn)品。

    量化投資:重在尋找“大概率”

    前期由于上半年市場(chǎng)的整體震蕩,量化投資多少帶來(lái)了不少負(fù)面的聲音,投資者也一度對(duì)量化投資產(chǎn)生質(zhì)疑。其實(shí),量化投資是一種投資手段,主要借助現(xiàn)代統(tǒng)計(jì)學(xué)、應(yīng)用數(shù)學(xué)等方法,通過(guò)對(duì)歷史表現(xiàn)的長(zhǎng)期考量,從中尋找歷史規(guī)律,發(fā)現(xiàn)并復(fù)制這種規(guī)律。這種規(guī)律往往是“大概率事件”,但大概率卻不盡是均勻分布的,需要一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間段來(lái)觀察和檢驗(yàn),所以現(xiàn)在來(lái)評(píng)價(jià)量化基金的業(yè)績(jī)或許為時(shí)過(guò)早。

    量化投資:不是黑匣子

    談到量化投資,首先想到的就是各種模型。量化投資不是黑匣子,不是靠一個(gè)模型就能一勞永逸的被動(dòng)投資,量化模型必須經(jīng)歷不斷的跟蹤、檢驗(yàn)、優(yōu)化以及永無(wú)止境的改進(jìn)。定量投資與普通的定性投資一樣都是主動(dòng)型投資,只是運(yùn)用的投資方法不同,其精髓和優(yōu)勢(shì)就是,它是人腦的延伸和發(fā)展,可以讓投資人更全面、系統(tǒng)的看到所需要的東西。

    量化投資是把各種邏輯通過(guò)數(shù)量化的方式表達(dá),其中必須包含各種經(jīng)濟(jì)、政治含義,這樣得到的投資結(jié)果才有真實(shí)意義。

    從1970年定量投資在海外全部投資中占比為零,到2009年定量投資在全部投資產(chǎn)品中的份額中占30%以上,主動(dòng)投資產(chǎn)品中大約有20%到30%使用定量技術(shù),而量化投資已經(jīng)成為全球基金業(yè)的主流投資方法之一。

    量化投資:精準(zhǔn)止損規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

    對(duì)于量化基金,另一個(gè)重要方面則是在風(fēng)控把握上。如何加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制的把握,盡量避免基金在投資中的大起大落是量化投資能否成功的關(guān)鍵。

    在量化模型測(cè)試中,通常會(huì)得到很多結(jié)果和數(shù)據(jù),不僅要看最好的結(jié)果,同時(shí)也要看最壞的結(jié)果。

    除此之外,在止損方面,量化基金應(yīng)當(dāng)采用量化技術(shù)進(jìn)一步精控止損,以避免在市場(chǎng)下跌過(guò)程中,基金會(huì)出現(xiàn)大幅下挫。

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