差點(diǎn)將全球資本市場(chǎng)拽入深淵 數(shù)學(xué)怪才挑戰(zhàn)華爾街

文/陳曉民 http://blog.voc.com.cn/blog.php·do=showone&uid=22873&type=blog&itemid=614229

差點(diǎn)將全球資本市場(chǎng)拽入深淵 數(shù)學(xué)怪才挑戰(zhàn)華爾街

文/陳曉民 http://blog.voc.com.cn/blog.php·do=showone&uid=22873&type=blog&itemid=614229

股市里等你撿的銀幣往往躺在不冒煙的硫酸池底,想撿錢，必須配備數(shù)學(xué)怪才們用數(shù)學(xué)公式和網(wǎng)絡(luò)計(jì)算機(jī)武裝起來(lái)的量化模型“機(jī)械手”。

多年前在美國(guó)波士頓攻讀物理學(xué)博士時(shí)，我不止一次碰到有教授向我津津樂(lè)道5000多名來(lái)自全球的物理學(xué)者空降到賭城拉斯維加斯聚會(huì)的盛況。我的博士論文導(dǎo)師之一、來(lái)自哈佛的一位教授總是一有機(jī)會(huì)便細(xì)數(shù)他如何捕捉到老虎機(jī)兩次吐錢間隔次數(shù)的概率分布，通過(guò)適時(shí)地放大杠桿加大籌碼投入一舉擊敗機(jī)器。

賭城拉斯維加斯對(duì)1986年美國(guó)物理學(xué)會(huì)的誘人年會(huì)大單曾經(jīng)既愛(ài)又怕。在賭城歷史上，科學(xué)家們“偷襲”賭場(chǎng)酒店數(shù)不勝數(shù)。

夭折的“輪盤定律”和“二十一點(diǎn)”之王

< 用數(shù)學(xué)公式和網(wǎng)絡(luò)計(jì)算機(jī)武裝起來(lái)的數(shù)學(xué)怪才們，能捕捉到剛出現(xiàn)不到一兩秒鐘的投機(jī)機(jī)會(huì)。

就在1975年，賭城的誘惑差點(diǎn)讓計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)界的“天王巨星”、美國(guó)加利福尼亞大學(xué)洛杉磯分校計(jì)算機(jī)系教授萊昂?克萊恩諾克“好奇殺死貓”。1996年，我在美國(guó)俄亥俄州哥倫布斯市舉行的網(wǎng)絡(luò)協(xié)議國(guó)際研討會(huì)上第一次碰到他。幾輪啤酒下肚，大教授不由自主地講起這段“并不是自己代表作”的軼事。

這位互聯(lián)網(wǎng)先驅(qū)大師有一個(gè)猜想—輪盤賭的出號(hào)與莊家甩球的初始條件有著強(qiáng)烈關(guān)聯(lián)，假若能偷偷采集些數(shù)據(jù)便能炮制出穩(wěn)賺不賠的“白吃”算法—金融投資里所講的“投機(jī)”。他讓同伴化裝胳膊骨折，在他的石膏里裝上了微型攝像頭和錄音機(jī)。

但沒(méi)想到，這兩個(gè)人在賭場(chǎng)上的運(yùn)氣竟然好過(guò)了頭。

他們?cè)谳啽P桌上只坐了半小時(shí)，保安便突然出現(xiàn)在胳膊“骨折”的同事面前，指著放在輪盤邊緣上這位同事纏滿石膏繃帶的胳膊。

“先生，您的這只胳膊斷了嗎？”

“是呀，有什么問(wèn)題嗎？”同事疑惑地回答著，力圖保持鎮(zhèn)靜。

“對(duì)，很有問(wèn)題，要不要讓我?guī)湍銓⒏觳矎氖嗬镒С鰜?lái)！”保安惡狠狠地說(shuō)。原來(lái)此刻正坐在賭桌另一端，在電視監(jiān)控錄像上與同伴一起大搖大擺進(jìn)賭場(chǎng)的萊昂，還沒(méi)等到“科研”出成果便連贏了數(shù)把。被列入賭場(chǎng)黑名單的教授被限時(shí)24小時(shí)內(nèi)離開(kāi)拉斯維加斯，他也再?zèng)]有機(jī)會(huì)完成“輪盤定律”的驗(yàn)證。

萊昂教授告訴大家，他的靈感來(lái)自1960年代一名天才數(shù)學(xué)家。他一夜之間“奇襲”了內(nèi)華達(dá)雷偌市的所有賭場(chǎng)，并成功地從“二十一點(diǎn)”（一種撲克游戲）桌上贏了上萬(wàn)美元。折合通脹，這個(gè)數(shù)目在今天相當(dāng)于十萬(wàn)美元。他就是美國(guó)華爾街量化交易對(duì)沖基金的鼻祖，前美國(guó)麻省理工學(xué)院和加利福尼亞爾灣分校數(shù)學(xué)系教授愛(ài)德華?索普。

由金融衍生品引發(fā)的2008年華爾街金融危機(jī)還同時(shí)衍生出一個(gè)新的產(chǎn)物─“金融危機(jī)文學(xué)”。在過(guò)去一年，從扎卡利安的《后美國(guó)世界》和弗格森的《貨幣崛起》，到美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)保爾森的《懸崖邊緣》、安德魯?索金的《龐然大物》、查理?嘉士帕里諾的《出賣》分別從各個(gè)側(cè)面追溯了這場(chǎng)危機(jī)。而在這些作品中，美國(guó)作者斯科特?彼得森的《量化師：一群新興數(shù)學(xué)怪才是如何統(tǒng)治并差點(diǎn)毀了華爾街的》追溯了從愛(ài)德華?索普在1970年代首創(chuàng)第一個(gè)量化交易對(duì)沖基金起的故事。

7歲就能心算出一年里有多少秒鐘的索普成年后在美國(guó)麻省理工學(xué)院教授數(shù)學(xué)。他的榮譽(yù)職位曾被諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主、電影《美麗心靈》中的約翰?納什占據(jù)。好奇心一點(diǎn)不亞于大教授萊昂的索普也曾摸索過(guò)輪盤賭中的學(xué)問(wèn)，但很快將注意力投向了技巧要求更高的撲克游戲—“二十一點(diǎn)”。經(jīng)過(guò)利用工作之余的數(shù)月艱苦演算，一篇題為《“二十一點(diǎn)”的優(yōu)選策略》的數(shù)學(xué)論文和他后來(lái)的專著《打敗莊家》一樣成為金融學(xué)的經(jīng)典。

芝加哥學(xué)派經(jīng)濟(jì)學(xué)家尤金?法馬

做空機(jī)制下的搶錢“機(jī)械手”

“市場(chǎng)總是高效的”，芝加哥學(xué)派經(jīng)濟(jì)學(xué)家尤金?法馬的這個(gè)著名論斷成為了眾多金融學(xué)說(shuō)和諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)成果的基礎(chǔ)。從“資本市場(chǎng)里的價(jià)格反映了市場(chǎng)里所有投資者所掌握的信息”可以得出的直接推論就是“地上沒(méi)有等你白撿的100元鈔票”。

盡管絕大多數(shù)人一輩子也沒(méi)撿到過(guò)幾塊錢，但卻堅(jiān)信白撿百元鈔票的事情有的是。如果大家仔細(xì)品味前面兩位大師的故事，這個(gè)判斷確實(shí)并不完全錯(cuò)。萊昂與索普所做的正是運(yùn)用高科技手段將深藏賭場(chǎng)玄機(jī)里的百元鈔票撿出來(lái)。所以也就難怪，當(dāng)融資融券和股指期貨在國(guó)內(nèi)股市推出時(shí)，筆者從相關(guān)報(bào)道和基金圈內(nèi)能聞到一股萬(wàn)事俱備、（撿錢）只欠東風(fēng)的喜洋洋的味道。

盡管監(jiān)管機(jī)構(gòu)反復(fù)提醒各類投資者相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，但在很多摩拳擦掌的股民和基金經(jīng)理眼里，滿屏跳動(dòng)的數(shù)字仿佛都是等著自己白撿的百元鈔票。高估機(jī)會(huì)的貪婪和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的錯(cuò)誤估計(jì)，曾經(jīng)不只一次將華爾街推到了崩潰的邊緣。對(duì)美國(guó)投機(jī)家來(lái)說(shuō)，所幸的是，每一次危機(jī)總有聯(lián)邦儲(chǔ)備和聯(lián)邦政府（其實(shí)是納稅公民）相救。倘若類似風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)出現(xiàn)在中國(guó)股市呢？

公平點(diǎn)講，對(duì)那些前兩年眼看股指從6000高點(diǎn)節(jié)節(jié)回落，只能清倉(cāng)干流口水的股民與機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，做空機(jī)制無(wú)疑是利好?！白隹铡比缤诠墒械案獾哪逃蜕先Τ鲆粔K，插上一塊標(biāo)志—“這是我撿到的百元鈔票”。憑著膽量和運(yùn)氣，有時(shí)你我也能撿到鈔票，尤其當(dāng)被你圈出的奶油后來(lái)被公認(rèn)為泡沫時(shí)。

然而，你圈上的未必是泡沫，哪怕是泡沫也能被莊家和市場(chǎng)吹得更大。2005年“國(guó)儲(chǔ)銅”做空期貨銅（損失2億美元）、2004年中航油陳久霖石油衍生品（損失5.5億美元）和2008年中信泰富做空美元（損失19億美元）都是一個(gè)個(gè)血腥例子。正如凱恩斯所言，“市場(chǎng)保持非理性的時(shí)間可以遠(yuǎn)遠(yuǎn)長(zhǎng)于你保持資債相抵的時(shí)間。”

要有譜地、一貫地?fù)斓解n票，靠的不是業(yè)余選手的按耐不住，股市里的銀幣往往躺在不冒煙的硫酸池底，想撿錢，需要《量化師》書中講到的數(shù)學(xué)怪才們用數(shù)學(xué)公式和網(wǎng)絡(luò)計(jì)算機(jī)武裝起來(lái)的量化模型“機(jī)械手”。

這些“機(jī)械手”快如閃電，能捕捉到剛出現(xiàn)不到一兩秒鐘的投機(jī)機(jī)會(huì)。他們觸及全球資本市場(chǎng)，用曾經(jīng)領(lǐng)銜“長(zhǎng)期資本管理基金”的兩位諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主的話講，他們的數(shù)量模型就像吸塵器，“將世界各個(gè)角落散落的五分錢吸進(jìn)來(lái)”。

這批數(shù)學(xué)怪才里不可不提的，是和華人數(shù)學(xué)泰斗陳省身一起署名“陳－西蒙斯數(shù)學(xué)定理”的詹姆斯?西蒙斯。他名下的文藝復(fù)興科技公司是世界量化基金的龍頭，一直穩(wěn)定地為投資者帶來(lái)近40%的年收益。

對(duì)沖基金差點(diǎn)玩垮華爾街

1990年在美國(guó)，運(yùn)用融資融券、股指期貨等做空對(duì)沖機(jī)制的對(duì)沖基金資產(chǎn)總值不到390億美元。到了2000年這一數(shù)字達(dá)到了4900億。2007年對(duì)沖基金資產(chǎn)規(guī)模達(dá)2萬(wàn)億美元，其中利用計(jì)算機(jī)數(shù)量模型的基金規(guī)模占其中的70%。

但是，華爾街對(duì)沖基金規(guī)模近50%的平均年增長(zhǎng)竟然也是一場(chǎng)泡沫。這些相當(dāng)于金融里面火箭科學(xué)的數(shù)量模型都有著一個(gè)決定生死的缺陷。這個(gè)缺陷讓這些數(shù)學(xué)怪才所玩的與電子撲克在本質(zhì)上沒(méi)有什么兩樣。

據(jù)作者彼得森講述，華爾街的數(shù)學(xué)怪才們喜歡經(jīng)常聚首在讓愛(ài)德華?索普成名的撲克圓桌上。而他們喜歡玩的是橋牌和（德州）撲克賭博。在他們眼里，這些博弈是資本市場(chǎng)的完美模擬—牌手和交易員同樣掌握著不完整的信息，需要不停地估算概率，分析風(fēng)險(xiǎn)，投入新的籌碼或重頭再來(lái)。

華爾街頂尖量化師和交易員們?cè)趽淇伺凭稚系慕讳h，其勝負(fù)意義甚至超過(guò)資本市場(chǎng)里的明爭(zhēng)暗斗。量化對(duì)沖基金中的二號(hào)人物、芝加哥“城堡投資集團(tuán)”的格里芬總是與其頭號(hào)交易員專程到場(chǎng)，他給自己交易員的“死”命令是“不贏下冠軍周一就別來(lái)上班了”。

然而，電子撲克永遠(yuǎn)無(wú)法模擬資本市場(chǎng)里形形色色的人性。2007年美國(guó)金融股連續(xù)5個(gè)交易日合計(jì)下滑10%股價(jià)。這在華爾街?jǐn)?shù)學(xué)怪才數(shù)量模型里被估算為每10萬(wàn)億年發(fā)生一次的“黑天鵝事件”降臨了。

高達(dá)1：50的融資比例杠桿迫使華爾街每一家（量化）對(duì)沖基金都必須在短時(shí)間內(nèi)毫無(wú)選擇地傾銷各類證券資產(chǎn)，換取流動(dòng)資金填補(bǔ)融資中自有資金的比例要求。其結(jié)果是在2007年8月、2008年9月以及2009年3月，股票、期貨、債券、可轉(zhuǎn)債、衍生品，連同華爾街新聞評(píng)論所說(shuō)的“能先拿去賣的太婆的項(xiàng)鏈”都無(wú)一例外價(jià)格狂瀉。量化對(duì)沖基金在一個(gè)月內(nèi)損失高達(dá)20%～60%。通盤大傾銷的“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”蔓延全球。

這些數(shù)學(xué)怪才們幾乎毀掉了華爾街并差點(diǎn)將全球資本市場(chǎng)拽入深淵。

保持理性遠(yuǎn)離賭場(chǎng)

自金融危機(jī)爆發(fā)后，我國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)放緩了融資融券和股指期貨推出的步伐。在“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”防范方面，監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)了融資比例杠桿的控制。但我國(guó)資本市場(chǎng)還有不少特征有別于成熟股市：賭博傾向明顯的散客人數(shù)較多，違規(guī)操作依然嚴(yán)重，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”的防范力度還有待檢驗(yàn)。

融券做空與做長(zhǎng)頭寸、股指期貨買賣都是零總和博弈。1986年拉斯維加斯的物理學(xué)年會(huì)成為了賭城歷史上損失最慘重的一周。其損失甚至超過(guò)了1980年美高梅大酒店著大火的一周。并不是因?yàn)槲锢韺W(xué)家們橫掃了賭場(chǎng)，而是他們中絕大多數(shù)人，在享受完賭城價(jià)廉物美的自助大餐后，紛紛遠(yuǎn)離賭場(chǎng)。

物理學(xué)家們的聰明未必絕頂，但是，他們的理性讓他們?cè)谂c賭場(chǎng)的博弈中占了先機(jī)。