高盛欺詐門主角的“自說自話”

■文/侯斐

高盛欺詐門主角的“自說自話”

■文/侯斐

巴菲特說，高盛“完全沒有任何錯(cuò)誤”；克魯格曼則說，高盛“涉嫌從事與搶劫無異的欺詐行為”。我們到底該聽誰的？

美國證監(jiān)會(huì)開始秋后算賬了。

不過，讓人始料未及的是，證監(jiān)會(huì)第一個(gè)開刀的對象竟是高盛。4月16日，美國證監(jiān)會(huì)正式對高盛集團(tuán)旗下的高盛公司提起民事訴訟，稱其2007年4月發(fā)行的一款產(chǎn)品沒有透露足夠的信息，從而給投資者帶來最多達(dá)10億美元的損失。

被告：高盛公司

我是高盛公司的副總裁法布雷斯·托雷，今年31歲，畢業(yè)于斯坦福大學(xué)，畢業(yè)后就來到華爾街。是我在2007年設(shè)計(jì)了證監(jiān)會(huì)所說的那款產(chǎn)品。

2007年我當(dāng)然也意識(shí)到泡沫的存在，年初時(shí)我曾經(jīng)告訴過我的朋友“整個(gè)系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)越來越大，整座大廈隨時(shí)都會(huì)轟然坍塌……”但是我的工作就是為客戶服務(wù)，當(dāng)保爾森公司找到我時(shí)，我有什么理由不按照他的要求設(shè)計(jì)出產(chǎn)品呢？更何況這樣的交易傭金不菲。

2007年1月，保爾森公司的總裁助手保羅·佩萊格里尼來公司找到我，說要設(shè)計(jì)一款產(chǎn)品，可以讓他們投資于火爆的美國樓市。他還非常細(xì)心地做了很多準(zhǔn)備工作，甚至給了我們一份列有123只RMBS（基礎(chǔ)住房抵押貸款支持證券）的名單。

我仔細(xì)地看了這個(gè)名單，這些證券主要涉及的是加利福尼亞、亞利桑那、內(nèi)華達(dá)和佛羅里達(dá)等州的住房貸款，當(dāng)時(shí)這些地方的房價(jià)已經(jīng)高得嚇人。但保爾森公司希望基于這些RMBS設(shè)計(jì)一款新的CDO（擔(dān)保債務(wù)憑證）。對于我來說，這當(dāng)然是小菜一碟，憑借我扎實(shí)的建模能力和數(shù)年的華爾街經(jīng)歷，很快，這款名為“Abacus2007-AC1”的合成抵押債務(wù)債券就新鮮出爐了。

如何為它們找到合適的買家呢？這可真是個(gè)令人頭疼的問題。用保爾森公司的名頭恐怕不行，那時(shí)是2007年，保爾森公司還沒有因?yàn)榻鹑谖C(jī)一舉成名，在當(dāng)時(shí)它只是一家小小的對沖基金，影響力與今天不可同日而語。必須找到一個(gè)有市場地位和威望的公司。這個(gè)時(shí)候，ACA Management進(jìn)入我的視線，這是一家有著豐富CDO發(fā)行經(jīng)驗(yàn)的公司，到2006年年底它已經(jīng)參與發(fā)行了22個(gè)CDO產(chǎn)品，涉及總資產(chǎn)高達(dá)157億美元，沒有比它更合適的選擇了！

很快，我們、保爾森公司和ACA就坐在談判桌前。保爾森公司把寫有123個(gè)RMBS的名單發(fā)給了ACA，雖然ACA的代表在第一次會(huì)面之后滿腹狐疑，但憑著我的三寸不爛之舌，雙方最終選擇了90種RMBS，“Abacus2007-AC1”的投資組合最終敲定下來了，“這真是夢幻一般”。

接下來，一切都很好辦了。我們向世界各地的投資者發(fā)出郵件（內(nèi)容包括投資條款清單、活頁圖表和發(fā)行備忘錄）

來推銷這款產(chǎn)品，當(dāng)然，“在這筆交易中，一定要出現(xiàn)他們（指ACA）的名字”，“我們必須借助他們的品牌影響力來銷售”。另外，按照慣例多方和空方的交易對手都是高盛，我們并不會(huì)公布多空雙方的真實(shí)面目，事實(shí)上，我們也沒有必要公布這些信息。

4月26日，Abacus2007-AC1交易完成。IKB（德國工業(yè)銀行）買入1.5億美元，ACA持有9.09億美元，我們自己還留有0.91億美元。其實(shí)，這個(gè)產(chǎn)品也很簡單，就是看多方（包括ACA、IKB，還有我們）和看空方（保爾森公司）的對賭。交易開始時(shí)，我們收取保爾森的錢，如果這些資產(chǎn)沒有問題，那么這些錢就歸我們，如果保爾森判斷對了，我們就要賠數(shù)倍的錢給他。就像你買一張保險(xiǎn)，開始只交幾百元的保費(fèi)，如果沒事，這錢就歸保險(xiǎn)公司；但如果出了事，那保險(xiǎn)公司就會(huì)賠償幾萬甚至幾十萬給你。

接下來的故事大家就耳熟能詳了，美國房地產(chǎn)泡沫破裂，次貸危機(jī)爆發(fā)。到2007年10月24日時(shí)，90種RMBS中，83%已經(jīng)被評級(jí)公司降級(jí)，剩下的17%處在“下調(diào)關(guān)注”中，到第二年的1月2 9日，99%都被降級(jí)了。這么一來，保爾森這個(gè)家伙真是賺大發(fā)了！

可是，我又有什么錯(cuò)呢？IKB和ACA雖然虧損巨大，但“別忘了，他們都是衍生品市場的老手，有足夠能力作出調(diào)查和判斷”，更何況，我們自己還虧損了0.91億呢！證監(jiān)會(huì)居然起訴我們，真是“讓我們深感震驚”。

受益者：保爾森公司

我是保爾森公司的總裁助理，我叫保羅·佩萊格里尼。2007年由我負(fù)責(zé)與高盛公司洽談合作。我們是一家對沖基金，你知道，對沖基金一向是市場上嗅覺最靈敏的。所以2006年末我們公司便開始把目標(biāo)鎖定為美國的房地產(chǎn)市場。

當(dāng)然不是追漲買房了！當(dāng)大家都狂熱地以為美國房地產(chǎn)價(jià)格可以永無止境地漲下去時(shí)，我們卻剛好相反，認(rèn)為美國房地產(chǎn)市場的泡沫可能要破裂了，所以，我們要大力做空房地產(chǎn)資產(chǎn)！

首先，我們要挑選出目標(biāo)證券。我們有嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)：第一，要包含大量高風(fēng)險(xiǎn)的ARMs（可調(diào)整利率按揭貸款）；第二，借款人信用要低；第三，基礎(chǔ)房產(chǎn)要集中在亞利桑那、加利福尼亞、內(nèi)華達(dá)等房價(jià)剛剛經(jīng)歷過猛烈上漲的地區(qū)。按照這樣的思路，123個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)RMBS進(jìn)入我們的目標(biāo)池中。

然后，我們需要尋找一個(gè)合適的合作伙伴。一般來說，這樣的事情都是由投資銀行來做的，不過在挑選投資銀行時(shí)，我們也是有所選擇的，相比那些仍然依賴較傳統(tǒng)的咨詢和承銷業(yè)務(wù)的投資銀行來說，高盛顯得更“潮流”一些，他們更了解市場，也更能掌握企業(yè)客戶網(wǎng)絡(luò)。

我找到了高盛CDO業(yè)務(wù)的行家法布雷斯·托雷。他可真是一位青年才俊，才剛剛28歲就已經(jīng)在投資銀行界嶄露頭角，前途無量?。∨c托雷的合作很愉快，他不僅很快設(shè)計(jì)出了產(chǎn)品，而且很善解人意地找到了一個(gè)合作方—ACA。不過，這個(gè)合作方很不好溝通，第一次看到我們的目標(biāo)資產(chǎn)—也就是我們選定的123只RMBS，就毫不客氣地砍掉了68只，在以后的多次磋商中，又加加減減、討價(jià)還價(jià)。最后還是在托雷的斡旋之下，RMBS的數(shù)量才最終確定為90只，當(dāng)然，在這個(gè)過程中，我們盡一切努力把那些優(yōu)良資產(chǎn)剔除掉了。

接下來的工作就交給托雷了，畢竟他是這方面的專家。果然，很快他就招來很多愿意和我們玩“對賭”的買家。產(chǎn)品發(fā)行順利結(jié)束了！在支付了高盛1500萬的承銷費(fèi)用后，我們就只需要坐等房地產(chǎn)泡沫破裂，樓價(jià)下跌了。

果不出我們所料，2007年中次貸危機(jī)開始爆發(fā)，到2008年年初時(shí)，我們選中的那些高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)幾乎全軍覆沒，統(tǒng)統(tǒng)被評級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)評級(jí)。那些跟我們“對賭”的多方只好乖乖地把巨額資金賠付給我們了。而我自己，當(dāng)然也拿到了豐厚的獎(jiǎng)金。2007年年底的一天，老婆在ATM機(jī)上查詢時(shí)，發(fā)現(xiàn)了4500萬美元的獎(jiǎng)金入賬，她那高興勁，可別提了！要知道，2004年我還待業(yè)在家，我們還租著一間一居室的公寓吶！

受害者：ACA 資本

我是ACA與高盛、保爾森公司談判的代表。我認(rèn)為，在整個(gè)談判過程中，托雷顯然誤導(dǎo)了我。在整個(gè)過程中，高盛都沒有告訴我們，保爾森基金是來賣空的！

2007年年初，托雷找到了我們公司，希望我們可以參與一個(gè)新產(chǎn)品的發(fā)行。我們與高盛以及保爾森公司進(jìn)行了第一次會(huì)談，會(huì)談后，我們收到了保爾森公司發(fā)來的123只RMBS的單子。我們對那123只RMBS進(jìn)行了仔細(xì)的評估，把不符合我們要求的資產(chǎn)剔除，只剩下了55只RMBS。但第一次會(huì)談后，“我實(shí)在搞不清楚，保爾森公司究竟想怎樣參與這筆交易”。后來我們又與保爾森公司和高盛進(jìn)行了多次溝通，這才逐漸搞清楚了保爾森公司的態(tài)度，即保爾森公司可能會(huì)在新發(fā)行的產(chǎn)品中投資2億美元購買風(fēng)險(xiǎn)最高的最先受損部分，也就是說如果產(chǎn)品出現(xiàn)虧損，先損失的將是對沖基金的錢。

在這個(gè)過程中，我們也確定了我們的投資策略，只投資高評級(jí)的債券。也就是說，當(dāng)對沖基金和其他購買較低等級(jí)債券的錢全部賠光以后，才會(huì)動(dòng)用我們的錢。有了這樣的判斷，當(dāng)保爾森公司要求增加一些風(fēng)險(xiǎn)更高的債券時(shí)，我們也沒有太多異議了，最后，RMBS的數(shù)量確定為90只。在隨后向ACA申請投資時(shí)，我也重申了對沖基金的態(tài)度，正是因?yàn)椤皩_基金希望投資最先受損部分”，才使得投資決策委員會(huì)同意了這筆投資。

誰也沒有想到，保爾森公司不但不是我們認(rèn)為的多方，而且恰恰是我們的對手方！如果知道它是做空方，在與他們一起討論RMBS資產(chǎn)的選擇時(shí)，我們的觀點(diǎn)無論如何也不會(huì)與當(dāng)時(shí)一樣??！甚至，如果知道就是做空方，投資決策委員也許根本就不會(huì)同意這筆投資！而這一切，都是因?yàn)楦呤⒃谡麄€(gè)談判過程中的誤導(dǎo)！

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