黃金中國因素對(duì)金價(jià)構(gòu)成長期利好

袁 林

炎熱的8月往往是黃金市場傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季。根據(jù)對(duì)近20年以來的市場數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在半數(shù)左右的年份中，8月份的黃金價(jià)格都是基本持平的。剩下的年份中，8月份金價(jià)微幅下跌或微幅上漲的情況大約各半。不過，今年8月份的前半個(gè)月黃金漲勢良好，看起來有可能打破這種局面。從7月底的1157美元，盎司到8月中截至發(fā)稿時(shí)的1220美元，現(xiàn)貨黃金價(jià)格已經(jīng)反彈了超過5.4％。并且，從長期來看，中國政府進(jìn)一步放開黃金市場的舉措提振了市場信心，對(duì)國際金價(jià)走勢構(gòu)成利好。，

8月3日下午，中國人民銀行、發(fā)改委、工信部、財(cái)政部、稅務(wù)總局和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合出臺(tái)了《關(guān)于促進(jìn)黃金市場發(fā)展的若干意見》(銀發(fā)[20103211號(hào))(以下簡稱《意見》)，明確了黃金市場未來發(fā)展的總體思路和主要任務(wù)。8月5日，包括上海銀行在內(nèi)的四家銀行，成為新一批獲中國人民銀行批準(zhǔn)開辦黃金進(jìn)口業(yè)務(wù)的銀行。這可以看做是中國“藏金于民”政策的進(jìn)一步延伸，中國投資者對(duì)黃金產(chǎn)品的熱隋在未來幾年中將更加有效地釋放，推動(dòng)國際金價(jià)延續(xù)牛市行情。據(jù)有關(guān)專家估算，除了目前中國央行已經(jīng)公布的1054噸黃金儲(chǔ)備之外，中國民間擁有的黃金大約在4000噸左右。而面對(duì)約2.5萬億美元的巨額外匯儲(chǔ)備，中國的官方黃金儲(chǔ)備不低于5000噸才能比較有效地確保融資產(chǎn)安全及多元化。

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六部委下發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)黃金市場發(fā)展的若干意見》的主要內(nèi)容包括：第一，明確市場發(fā)展方向和市場架構(gòu)，進(jìn)一步提出由上海黃金交易所、商業(yè)銀行、上海期貨交易所共同構(gòu)建完善的黃金市場體系；第二，擴(kuò)大有進(jìn)出口黃金資格的商業(yè)銀行數(shù)量，促進(jìn)國內(nèi)黃金市場與國際市場的接軌步伐；第三，推動(dòng)加快出臺(tái)新的黃金市場管理?xiàng)l例，有效引導(dǎo)和規(guī)范黃金市場的發(fā)展；第四，嚴(yán)禁參與地下炒金活動(dòng)，對(duì)參與地下炒金活動(dòng)的市場主體，相關(guān)部門予以嚴(yán)懲，并將相關(guān)信息錄入征信系統(tǒng)。

回顧政府有關(guān)部門近四五年以來針對(duì)黃金市場的調(diào)控措施，不難發(fā)現(xiàn)這次出臺(tái)的《意見》反映出了政策的連貫勝和透明度，實(shí)際上可以為研判未來政策走向提供有效依據(jù)。

2003年，四大國有銀行成為首批獲準(zhǔn)開辦黃金進(jìn)口業(yè)務(wù)資格的銀行；

2006年3月，上海金交所迎來首個(gè)外資會(huì)員，標(biāo)志著中國黃金市場進(jìn)一步與國際接軌；

2006年12月，中國銀行推出黃金期權(quán)業(yè)務(wù)，在商業(yè)銀行的黃金產(chǎn)品創(chuàng)新方面具有重要意義，但市場反響比較??；

2006年至2008年，各地陸續(xù)查處了一批地下炒金案件，如聯(lián)泰、世紀(jì)黃金、倫亞等，但面對(duì)巨大的市場需求，金交所、期交所及銀行推出的品種未能填補(bǔ)打擊這些公司后留出的空白，以至于外盤在很多地方死灰復(fù)燃。并耳查處此類公司大多缺乏明確的法律依據(jù)，最后幾乎都以非法經(jīng)營、抽逃注冊(cè)資金等定罪；

2008年1月，黃金期貨正式掛牌交易，最初幾個(gè)月受到市場的熱烈追捧，但復(fù)雜的交易機(jī)制和流動(dòng)性方面的缺陷導(dǎo)致個(gè)人投資者逐步遠(yuǎn)離期貨市場，黃金期貨的市場規(guī)模明顯萎縮；

2008年6月，金交所新增匯豐銀行等幾家外資類會(huì)員，并開始正式交易；

2008年6月，民生銀行繼交通銀行早些時(shí)候推出外匯保證金品種之后，在國內(nèi)率先提供黃金保證金產(chǎn)品，但n／卜月之后就被銀監(jiān)會(huì)叫停；

2009年至2010年，金交所逐步放開了對(duì)自然人客戶參與保證金品種交易的限制，并明確了綜合類會(huì)員掛靠在商業(yè)銀行會(huì)員下發(fā)展客戶的模式；

2010年8月3日，六部委聯(lián)合出臺(tái)《關(guān)于促進(jìn)黃金市場發(fā)展的若干意見》。

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在黃金市場近幾年的發(fā)展過程中，我們可以看出，原本覬覦個(gè)人投資市場的黃金期貨并不成功，其交易機(jī)制和商業(yè)模式并不能很好地滿足國內(nèi)投資者的需求及適應(yīng)國內(nèi)市場環(huán)境；金交所逐步引入外資類會(huì)員，加強(qiáng)與國際市場的聯(lián)系，并建立了以商業(yè)銀行為主體的個(gè)人投資者發(fā)展體系，其影響力正在不斷提高；商業(yè)銀行具有很多先天優(yōu)勢，但未能取得應(yīng)有的市場地位，幾次產(chǎn)品創(chuàng)新的嘗試都不成功，反映出商業(yè)銀行對(duì)黃金這個(gè)小眾產(chǎn)品還不足夠重視，缺乏專業(yè)人才隊(duì)伍，以及業(yè)務(wù)機(jī)制僵化等弊病。

隨著中國黃金產(chǎn)量、需求量和投資市場規(guī)模的不斷提高和擴(kuò)大，上海期交所、金交所和商業(yè)銀行都面臨著前所未有的發(fā)展機(jī)遇。相比之下，金交所品種在為機(jī)提供套期保值、實(shí)物交易以及為個(gè)人投資者提供流動(dòng)性良好的產(chǎn)品方面，具有更多優(yōu)勢，預(yù)計(jì)金交所未來相對(duì)于期貨的市場份額將進(jìn)一步擴(kuò)大。并且，金交所品種本身還存在進(jìn)一步完善和創(chuàng)新的空間，比如延長交易時(shí)段，引^做市商機(jī)制，推出場內(nèi)的期權(quán)品種等。商業(yè)銀行受政策利好的推動(dòng)，最早有可能在明年某個(gè)時(shí)候推出做市商模式的貴金屬保證金產(chǎn)品，畢竟像交通銀行、民生銀行、招商銀行等以前就做過保證金業(yè)務(wù)，項(xiàng)目重新上馬的難度并不大。對(duì)于商業(yè)銀行來說，難的是如何在現(xiàn)有的管理體制中，制定出符合市場需要和慣例的業(yè)務(wù)模式，比如像金交所會(huì)員和國內(nèi)金商乃至外盤一樣，依靠外部渠道打開市場局面，并給予合理的利益分配，在這個(gè)過程中逐步建立起自己的專業(yè)團(tuán)隊(duì)。

對(duì)于國內(nèi)民營金商來說，更關(guān)注的是新的黃金市場管理?xiàng)l例會(huì)在何時(shí)推出，以及未來是否允許民營金商提供杠桿品種?！兑庖姟访鞔_了黃金市場的發(fā)展意義和市場定位，并提出切實(shí)加強(qiáng)黃金市場服務(wù)體系建設(shè)。在業(yè)界看來，除了常規(guī)條文外，文件提出的“引入做市商制度”對(duì)黃金市場觸動(dòng)最大。除了國有商業(yè)銀行的紙黃金和黃金期權(quán)之外，目前天津貴金屬交易所擁有國內(nèi)唯一的有當(dāng)?shù)卣尘暗淖鍪猩探灰讬C(jī)制。但此次《意見》接文單位并不包括天津貴金屬交易所的名字，或許意味著央行對(duì)其做市商制度并不認(rèn)可。