私募真相

劉 暢

一直以來,相對(duì)于“私人理財(cái)”的熱鬧,“企業(yè)理財(cái)”市場(chǎng)則略顯沉悶。有業(yè)內(nèi)人士介紹,造成這種局面一方面由于很多企業(yè)抱著“多一事不如少一事”的態(tài)度,使得相當(dāng)一部分企業(yè)的閑置資金趴在賬戶上“睡覺”;而另一方面,目前公司理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品多是以固定收益類產(chǎn)品為主,投資回報(bào)與定期存款相差不大,波瀾不驚的業(yè)績(jī)回報(bào)讓企業(yè)沒有太強(qiáng)投資沖動(dòng)。

據(jù)專家介紹,企業(yè)理財(cái)就是要最大效能地利用閑置資金,提升資金的總體收益率。對(duì)于閑置資金,越來越多的企業(yè)已不再滿足于一“存”了事,而是希望通過合理的投資獲取比同期銀行存款更高的收益。而如何在控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),提高投資收益?如何選擇合適的公司理財(cái)產(chǎn)品?如何實(shí)現(xiàn)資金的安全性、流動(dòng)性和收益性三者的和諧統(tǒng)一?

陽光私募

“私募”顧名思義其實(shí)就是私下里募集資金。說起來,私募的年紀(jì)可能比中國(guó)的股市還年長(zhǎng),算得上是資本市場(chǎng)的老江湖了。從1988年楊百萬和親戚朋友湊錢去買賣國(guó)庫券,到后來電影《股瘋》里潘虹飾演的“女大戶”組織里弄的居民成立“炒股委員會(huì)”,最初的私募就是將親戚朋友的錢湊到一起,交給專人去操作,獲利后按照事先講好的比例分成。

私募的這種原生態(tài)的模式發(fā)展了很多年,伴隨著也產(chǎn)生了很多問題和糾紛。

2004年,趙丹陽—這位出身君安證券的投資劍客找到了當(dāng)年的深國(guó)投(現(xiàn)更名為華潤(rùn)信托),借助深圳改革特區(qū)的優(yōu)勢(shì),仿效國(guó)外信托型對(duì)沖基金的模式,推出了第一只完全由私募機(jī)構(gòu)全權(quán)操作(信托僅提供業(yè)務(wù)平臺(tái)和風(fēng)險(xiǎn)控制)證券投資集合資金信托計(jì)劃,即后來俗稱的“陽光私募”。因此,趙丹陽被稱為陽光私募教父。

陽光私募自2004年趙丹陽首發(fā)后一直不溫不火,而真正在國(guó)內(nèi)大發(fā)展的分水嶺是自公募基金經(jīng)理“私奔”開始,尤其以肖華和江暉這兩名價(jià)值投資旗手的出走為標(biāo)志,陽光私募結(jié)束了草莽英雄時(shí)代,開始了“公轉(zhuǎn)私”的新時(shí)代。他們帶來了公募基金規(guī)范的運(yùn)作理念和良好的投資業(yè)績(jī),為陽光私募的爆發(fā)式增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。前華夏基金的基金經(jīng)理石波在轉(zhuǎn)投私募時(shí)說:“我們都是投資的戰(zhàn)士,我們都是成千上百億的資產(chǎn)鍛煉出來的基金經(jīng)理。隨著公募基金經(jīng)理進(jìn)入私募后,會(huì)翻開私募基金新的一頁?！?

由于明星基金經(jīng)理擁有眾多基民“粉絲”,使得在創(chuàng)建私募后可以迅速上規(guī)模,因此有條件一開始就將公司做規(guī)范。以星石投資為代表的一批“公轉(zhuǎn)私”的陽光私募公司堅(jiān)持:沒有外部股東,做獨(dú)立資產(chǎn)管理;專注陽光私募,不接受地下私募;注重風(fēng)險(xiǎn)控制,追求絕對(duì)回報(bào)產(chǎn)品。

這些身家清白、業(yè)績(jī)突出、管理規(guī)范的陽光私募公司受到了越來越多投資者的關(guān)注,也開始納入銀行的“法眼”。國(guó)內(nèi)各家商業(yè)銀行爭(zhēng)先恐后開始行動(dòng),與陽光私募聯(lián)手,推出銀行理財(cái)產(chǎn)品。

2008年2月,招商銀行北京分行推出星石8期,這是國(guó)內(nèi)第一家商業(yè)銀行正式同信托公司簽訂代銷合同,包銷陽光私募。

2009年9月,光大銀行推出“私募基金寶”人民幣理財(cái)產(chǎn)品,把星石、從容、尚雅等五家陽光私募打包推薦給自己高端客戶。

2009年11月,郵儲(chǔ)銀行推出“金種子”人民幣理財(cái)產(chǎn)品,把星石、朱雀、等五家陽光私募打包推薦給自己的客戶。

2010年4月,中國(guó)銀行推出“精英匯”,把星石、武當(dāng)、重陽等八家陽光私募打包推薦給自己的客戶。

……

追求絕對(duì)回報(bào)

陽光私募讓眾多銀行青睞有加的一個(gè)重要原因是陽光私募所倡導(dǎo)的 “追求絕對(duì)回報(bào)”的投資目標(biāo)。陽光私募基金一般規(guī)模較小,幾個(gè)億規(guī)模的私募基金的固定管理費(fèi)只有幾百萬元,而且要與信托公司分成。這樣一來,陽光私募管理人更像是底薪很低的“業(yè)務(wù)員”,只有幫“老板”(投資者)賺到錢,自己才會(huì)有提成。由于提成比例限制(一般為贏利的20%),所以只有幫“老板”賺到足夠多的錢,自己才能“致富”。所以,控制風(fēng)險(xiǎn)永遠(yuǎn)是陽光私募基金的第一定律,“追求絕對(duì)回報(bào)”成為陽光私募基金的第一生命線。

另外,在“公轉(zhuǎn)私”的明星基金經(jīng)理中,除了個(gè)別基金經(jīng)理外,一般都像星石的江暉、從容的呂俊一樣,本人就是陽光私募公司的控制人,因此他們將自己的私募都看作自家的事,并愿意相伴終身。

正因?yàn)殛柟馑侥甲非蠼^對(duì)回報(bào)的特點(diǎn),使得陽光私募在最近幾年里取得驕人的成績(jī),讓投資者趨之若鶩。舉個(gè)例子,以星石1期為例,自2007年7月成立到2010年7月的三年間,在滬深300指數(shù)下跌37.84%的情況下,星石1期累計(jì)收益率為52.40%,折合復(fù)合年化收益率為15.21%;期間滬深300指數(shù)最大下跌幅度曾經(jīng)達(dá)到72.28%,星石1期的最大跌幅只有4.51%。正是這些驕人成績(jī),昭示著陽光私募的時(shí)代到來。

也有投資者誤以為陽光私募“追求絕對(duì)回報(bào)”就是保本基金?！敖^對(duì)回報(bào)產(chǎn)品不等于保本基金,更有別于債券基金?！毙鞘顿Y的常務(wù)副總經(jīng)理?xiàng)盍釋?duì)記者說,“絕對(duì)回報(bào)產(chǎn)品以獲取絕對(duì)正回報(bào)為投資目標(biāo),追求穩(wěn)定增值的產(chǎn)品,有別于傳統(tǒng)的以超越業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)為衡量績(jī)效的公募基金,也完全不同于保本基金。無論是資產(chǎn)配置,還是業(yè)績(jī)基準(zhǔn)都存在著明顯的差異,絕對(duì)回報(bào)產(chǎn)品與保本基金都是蘋果和梨子的差別?！?/p>

“與保本基金不同,追求絕對(duì)回報(bào)的陽光私募不保本也不承諾收益,因此,絕對(duì)回報(bào)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)略高于保本基金。不過像星石這樣追求絕對(duì)回報(bào)的陽光私募產(chǎn)品的流動(dòng)性和收益可能性要高于保本基金”楊玲說。

據(jù)統(tǒng)計(jì),星石系列信托產(chǎn)品與保本基金的業(yè)績(jī)比較中,收益情況較好。

尋找正規(guī)軍

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),截止2010年7月底,國(guó)內(nèi)在信托公司平臺(tái)發(fā)行的陽光私募產(chǎn)品已經(jīng)有600多只,私募管理公司超過200家,可以說是“亂花漸欲迷人眼”。普通投資者自然是眼花繚亂,就連業(yè)內(nèi)專家也感到困惑。

在2010年中國(guó)證券報(bào)舉辦的“首屆中國(guó)陽光私募金牛獎(jiǎng)”評(píng)選活動(dòng)中,評(píng)選委員會(huì)遇到的一個(gè)突出的問題是,很難找到有效的私募基金分類方法。

從目前的情況看,與公募基金契約的詳備相比,私募產(chǎn)品在風(fēng)格理念、業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)方面的表述常常語焉不詳?！斑@是很自然的事,私募的特點(diǎn)就是靈活操作,突出自我的投資風(fēng)格,但是這也會(huì)造成評(píng)價(jià)困難,良莠不齊對(duì)行業(yè)也會(huì)不利?！苯鹋＊?jiǎng)評(píng)選委員會(huì)專家說。

但也有私募公司在主動(dòng)地尋找自我約束。2010年4月19日的《中國(guó)證券報(bào)》用整版的篇幅刊登了星石投資江暉的署名文章—《踐行絕對(duì)回報(bào)之路》,他在這篇文章中明確了提出了追求絕對(duì)回報(bào)的量化標(biāo)準(zhǔn),即“五年期及五年期以上的長(zhǎng)期復(fù)合年化收益率達(dá)到15%-20%之上;任意連續(xù)六個(gè)月及六個(gè)月以上的下行風(fēng)險(xiǎn)控制在5%-10%之內(nèi)”,為追求絕對(duì)回報(bào)產(chǎn)品正本清源。

在之后首屆中國(guó)陽光私募金牛獎(jiǎng)評(píng)選中,星石投資經(jīng)過評(píng)選委員會(huì)嚴(yán)格的考核,最終榮獲首屆中國(guó)“金牛陽光私募管理公司”大獎(jiǎng)。金牛獎(jiǎng)在業(yè)界有基金“奧斯卡獎(jiǎng)”的美譽(yù),“金牛陽光私募管理公司”獎(jiǎng)體現(xiàn)了官方主流媒體對(duì)規(guī)范運(yùn)作的陽光私募的認(rèn)可。