政策會不會轉向?基金很糾結

張志明

今年以來，經(jīng)濟環(huán)境受政策的影響很大，政策因素成了市場主導力量。各家基金在展望未來市場時都不約而同將“政策”作為主題詞，但預判內容卻相差甚遠。

上半年，中國經(jīng)濟在內需提振和外需回暖的共同推動下，經(jīng)歷了一輪持續(xù)快速的復蘇過程。但是，伴隨著中國相關財政和貨幣刺激政策的漸次退出，以及經(jīng)濟結構調整力度不斷加大，內需增長開始逐漸進入平穩(wěn)期；此外，出口在經(jīng)歷了一輪快速反彈后很可能重新陷入低迷。在經(jīng)濟回落期，政策將成為決定中國經(jīng)濟未來走向的重要因素。

近期，高層密集調研經(jīng)濟形勢，引起各方關注，被認為是對上半年的經(jīng)濟發(fā)展形勢進行整體性評估，以及對下半年宏觀政策制定進行摸底。有基金公司認為，隨著世界經(jīng)濟二次探底的可能性增加，國內部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)放緩跡象，下半年保增長、促就業(yè)將會重新成為宏觀政策的著力點。但也有基金公司認為，結構調整依然將成為下半年經(jīng)濟工作重心。

政策效果顯現(xiàn)

回顧上半年宏觀經(jīng)濟，基金公司普遍認為，政府上半年的退出政策收到了成效。

資料顯示，2010年上半年中國經(jīng)濟呈現(xiàn)“高增長與低通脹”的良好格局，GDP同比增長11.1％，CPI同比增長2.6％。從拉動經(jīng)濟增長的三駕馬車來看，內需對經(jīng)濟增長的貢獻度逐漸提高，投資與消費之間的關系更加協(xié)調與均衡。2010年上半年全社會固定資產(chǎn)投資同比增長25％，略有放緩；社會消費零售總額增長18.2％，消費需求旺盛；外貿恢復超預期，進出口總額同比增長43.1％，實現(xiàn)外貿順差558億美元。

諾安基金管理有限公司有關人士認為，從季度環(huán)比變動趨勢來看，2010年第二季度中國經(jīng)濟增長開始放慢速度。從月度環(huán)比變動趨勢來看，4月份以后中國經(jīng)濟減速的趨勢更加顯著。2010年初經(jīng)濟過熱的局面已經(jīng)降溫，目前中國經(jīng)濟已回歸正常。這說明中國政府2010年上半年政策退出收到了成效。

在該人士看來，2010年第二季度中國經(jīng)濟開始減速，主要歸因于兩方面。首先是2010年上半年信貸與投資控制得力，政府主導的基建投資明顯收縮。其次是中國政府調整經(jīng)濟結構和經(jīng)濟轉型非常堅決，嚴格控制產(chǎn)能過剩以及高耗能高污染行業(yè)的擴張。

南方基金管理有限公司亦持有類似的觀點。該基金2010年下半年投資策略報告認為，從上半年公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，當前我國宏觀經(jīng)濟在經(jīng)歷一季度高點之后，呈現(xiàn)逐月回落的態(tài)勢。今年以來，房地產(chǎn)調控、信貸規(guī)?？刂啤⑻蕴浜螽a(chǎn)能等一系列緊縮政策的出臺，都是為了轉變經(jīng)濟發(fā)展方式，轉型期間部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)的暫時回落是正?，F(xiàn)象?！斑@種短期回落更加夯實了中長期經(jīng)濟發(fā)展的基礎，不必過于擔憂經(jīng)濟二次探底的可能性。”該報告稱。

新華基金管理有限公司則預計，第三季度經(jīng)濟增速將延續(xù)回落趨勢。不過，在新華基金看來，宏觀數(shù)據(jù)的下滑已經(jīng)在市場預期范圍之內，接下來的負面因素則是企業(yè)微觀盈利能力下滑逐步反映到數(shù)據(jù)上。

激辯政策轉向

隨著宏觀經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)逐月回落，下半年經(jīng)濟政策走向，尤其是對于退出政策是否持續(xù)成為市場關注的焦點。

在采訪中，記者了解到，在此方面，基金公司的觀點出現(xiàn)了較大分歧。

“短期政策面有望放松?！遍L信基金管理有限公司首席策略分析師安昀解釋道，首先，財政政策會有所松綁，體現(xiàn)在加快項目審批、加快中央項目的發(fā)放等方面。另外，中國財政政策和貨幣政策在一定程度上相互捆綁，地方投資需要銀行資金的配套，因此貨幣政策在下半年也會有所放松。

申萬巴黎基金管理有限公司近日發(fā)布的2010年下半年投資策略報告亦認為，當前中國經(jīng)濟的下滑是基于經(jīng)濟過熱、政策主動降溫的結果，隨著經(jīng)濟下行風險的進一步加劇，尤其四季度通脹壓力的明顯減緩，政府緊縮政策有望放松。其中發(fā)改委項目審批以及信貸發(fā)放的正?；钦邚木o縮回歸正?；膬纱笮盘枴?/p>

但摩根士丹利華鑫基金管理有限公司卻堅持認為，盡管經(jīng)濟增速放緩，但在調結構的背景下，預計政府對增速底線的容忍度將有所增強，特別是未來第三產(chǎn)業(yè)的興起以及當前收入分配制度的改革都將有效提高就業(yè)效率及社會穩(wěn)定度。預計下半年再度放松政策的概率較低，除非經(jīng)濟回落的速度及幅度超出政府調控預期。

南方基金的觀點與摩根士丹利華鑫基金趨于一致。他們表示，短期內從緊政策不會有明顯放松，政府對經(jīng)濟看法相對積極。這更加確認了政府暫時還難以轉變相對從緊的政策態(tài)勢，總體上說，政策將呈現(xiàn)“有保有壓”的漸變態(tài)勢朝著支持經(jīng)濟結構轉型的方向演變，市場上部分投資者預期的政策明顯轉向暫時恐難實現(xiàn)。

除此之外，還有部分基金公司卻認為，未來政策走向尚不明確，仍有待進一步觀察。

富國基金管理有限公司表示，近期發(fā)電量、工業(yè)增加值和投資等數(shù)據(jù)顯示國內經(jīng)濟開始更多的出現(xiàn)見頂回落的跡象，出口同比高增速的持續(xù)性仍有待觀察。短期內進入政策觀察期，房地產(chǎn)可能不會出臺更為嚴厲的緊縮措施。