基金冷觀下半年

劉 渠

從基金的報告中，對后市三種研判都離不開“震蕩”二字，但“震蕩”后是上行還是下探亦或是企穩(wěn)，各家基金有各自的見解。

在過去的半年時間里，基金行業(yè)似乎過得并不如意，行業(yè)的整體規(guī)模無論是資產(chǎn)凈值還是份額規(guī)模均出現(xiàn)了大幅度的縮水。從整個基金行業(yè)來看，這份“中考”成績單并不好看。

7月份是基金對三季度以及下半年研判的敏感時期，基金陸續(xù)發(fā)布了三季度報告及下半年報告。雖然多數(shù)基金對于下半年作出了正在逐漸見底的判斷。但目前沒有基金公司在下半年策略中提及反轉。更多的依舊是強調(diào)結構性亮點、新興產(chǎn)業(yè)和個股的機會。

基金規(guī)模大縮水

據(jù)銀河證券基金研究中心的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截止到2010年6月30日，全部基金的資產(chǎn)凈值合計21257.34億元，份額規(guī)模合計24086.43億份，資產(chǎn)凈值縮水550358億元，份額規(guī)模減少448.51億份。

天相投顧的數(shù)據(jù)顯示，偏股型基會在2010年上半年整體表現(xiàn)不佳：封閉式基金凈值下跌16％，開放式混合型基金凈值下跌16.23％，開放式股票型基金凈值下跌21.57％。其中指數(shù)型基金凈值縮水最為嚴重，2010年上半年凈值增長率為-26.65％，跌幅遠超資產(chǎn)配置更加靈活的主動型基金。

上半年，一向低調(diào)的固定收益證券方向基金收益率的表現(xiàn)明顯要出色得多，并且在未來可預見的一段時間內(nèi)，在經(jīng)濟基本面尚未明顯改觀，且仍未見經(jīng)濟上行拐點的情況下，較為穩(wěn)健的固定收益類產(chǎn)品的投資價值仍舊可觀。

債券型基金上半年的凈值增長率為1.69％，受股票市場拖累，偏債型表現(xiàn)落后于純債型基金。貨幣市場基金年化收益率為1.65％，略高于2009年水平。

不過，耐人尋味的是，在上半年股票基金平均18.51％下跌的情況下，不少基金投資者仍然堅守股票基金，反而大幅度減少了貨幣市場基金和債券基金的投資，使其資產(chǎn)與份額出現(xiàn)了大幅度下降。

倉位佐證市場底部形成

基金的二季報顯示，基金二季度增倉的重點在抗通脹和能源提價受益行業(yè)，包括采掘業(yè)，醫(yī)藥、生物制品、信息技術業(yè)、電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應業(yè)，批發(fā)和零售貿(mào)易，食品飲料業(yè)等，但增倉比重有限，表現(xiàn)出調(diào)整市中的謹慎操作。

目前，大多數(shù)基金公司已經(jīng)完成下半年投資策略報告的公布，從這些報告來看，多數(shù)基金對于今年三季度的行情謹嗅樂觀。他們認為，A股市場經(jīng)過較大幅度調(diào)整后，可關注具有估值優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)成長股。

根據(jù)中投證券的測算，進入7月份以來，從規(guī)模較大的10大基金管理公司的持倉比率來看，10家基金一致主動性加倉，無一家主動性減倉，其中6家主動性加倉幅度超過4％，分別為上投摩根、大成、華夏、華安、易方達和廣發(fā)。

截至7月13日，開放式偏股型基金倉位76.72％，主動調(diào)倉倉位同比上升3.95％，其中開放式股票型基金倉位80.08％，主動調(diào)倉倉位同比上升4.08％，開放式混合式基金倉位71.64％，主動調(diào)倉位上升3.82％，基金倉位見底與權重股見底密切相關，而權重股走勢與大盤走勢基本同步，佐證了近期行情的底部已經(jīng)形成的觀點。

此外，近期基金高層開始密集進行基層調(diào)研，PMI、貨幣增速、發(fā)電量增速、汽車銷量等先行指標的環(huán)比增速已開始掉頭向下，預示經(jīng)濟增速開始放緩，政府政策開始保增長，機構政策預期開始趨穩(wěn)轉好。

“糾結”下半年投資策略

事實上，宏觀調(diào)控的復雜性，使得各基金投研團隊對于政策的預判分歧巨大。從基金的報告中，對后市三種研判都離不開“震蕩”二字，但“震蕩”后是上行還是下探亦或是企穩(wěn)，各家基金有各自的見解。

“判斷經(jīng)濟的預期相對容易，判斷政策就比較難了，政策具有多目標性，這也是去年和今年做投資非常苦惱的事情。中國的經(jīng)濟環(huán)境可能在未來幾年會與過去30年都不太一樣，過去是經(jīng)濟自身力量作為主導，政策為輔，今年剛好相反，今年經(jīng)濟環(huán)境受政策的影響確實很大，政策因素成了主導力量。從最近幾年的經(jīng)濟形勢來看，2010年的不確定性是最大的，主要是歸結于政策有很大的不確定性。”一位基金經(jīng)理坦言。

長城基金認為，由于下半年經(jīng)濟增長的不確定性增加，決策層將側重于評估已出政策對于經(jīng)濟增長的影響。從中長期的角度來看，下半年政策逐步放松已經(jīng)具備了空間。在華富基金看來，中國經(jīng)濟增長的不確定性增加，短期由于地產(chǎn)泡沫和通脹壓力，政策不會放松，但伴隨著通脹的回落，四季度政策轉向的概率加大。

不過，富國基金則認為，短期內(nèi)進入政策觀察期，房地產(chǎn)可能不會出臺更為嚴厲的緊縮措施。即使6月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)較差，也不會很快轉向出臺刺激政策，無論是政策效果還是時間跨度都不足以促使政策轉向。大成基金也認為，房地產(chǎn)調(diào)控政策不會收回，因為抑制房地產(chǎn)市場的投機需求更大程度上是一個政治舉措，至少在接下來的幾個月政策方向不會逆轉。

華安基金表示，復雜的國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境致使宏觀政策的相機抉擇將帶來投資的不確定性，但在今年這種結構性熊市和結構性牛市并存的特征下，與其去揣摩和博弈政策，不如客觀評估數(shù)據(jù)，同時對市場的局部機會抱以積極的心態(tài)去挖掘個股。