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    化金融風(fēng)險(xiǎn)為收益

    2010-08-24 05:27
    新理財(cái)·公司理財(cái) 2010年3期
    關(guān)鍵詞:暗礁銀行企業(yè)

    宗 菊

    對(duì)于市場(chǎng)化與國(guó)際化程度日益提高的中國(guó)企業(yè)來說,如何有效地管理金融風(fēng)險(xiǎn),避開金融的“暗礁”,顯得尤為迫切。而在這個(gè)過程中,CFO要對(duì)作為合作伙伴的銀行高度關(guān)注。

    從管理的角度看,公司治理必然存在著風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度,需要理性而全面。如果所有的風(fēng)險(xiǎn)都被“管”住了'企業(yè)也就沒有效率了。正如創(chuàng)業(yè)板的存在,雖然從風(fēng)險(xiǎn)控制角度看沒有做到盡善盡美,卻保持了一種向有序風(fēng)險(xiǎn)管控轉(zhuǎn)換和發(fā)展的動(dòng)力。

    把握戰(zhàn)略航向

    在企業(yè)金融管理中,首先要把控的是戰(zhàn)略,這是企業(yè)船艦躲避“暗礁”、確保大方向的關(guān)鍵。只有在正確的戰(zhàn)略引導(dǎo)下,才談得上各種技術(shù)手段。而判研國(guó)家經(jīng)濟(jì)形勢(shì),明確企業(yè)大環(huán)境和銀行等金融機(jī)構(gòu)的未來走向,則是制定戰(zhàn)略的前提。

    金融危機(jī)之后,在財(cái)政政策和貨幣政策的雙重刺激下,中國(guó)經(jīng)濟(jì)開始企穩(wěn)回升。然而,貨幣投放速度過快也帶來了新的金融風(fēng)險(xiǎn)。2010年初始,央行大力回收流動(dòng)性,銀監(jiān)會(huì)限制貸款發(fā)放數(shù)量與節(jié)奏,政府專項(xiàng)監(jiān)管部門已經(jīng)開始聞風(fēng)而動(dòng)。

    某外貿(mào)型央企的CFO趙華表示:“在這一輪經(jīng)濟(jì)中,應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)最大的‘暗礁是對(duì)政策的預(yù)估、理解和把握不準(zhǔn)確。他認(rèn)為,目前我國(guó)融資渠道比較窄,由于企業(yè)信用體系不完整和融資體系并不健全,在貨幣從緊的趨勢(shì)下,可能出現(xiàn)企業(yè)與銀行簽訂了有信貸額度的授信卻提不出款,現(xiàn)金流動(dòng)性受到嚴(yán)峻的考驗(yàn)。此外,銀行的貸款政策不可避免地受到宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響,貸款評(píng)估中的行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)與項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)三級(jí)評(píng)估政策,嚴(yán)格限定了貸款企業(yè)的范圍。因此,企業(yè)必須做好判斷:企業(yè)的前景是什么?在銀行的信譽(yù)度如何?銀行會(huì)提供多少支持?特別是經(jīng)濟(jì)狀況不甚明朗時(shí)期,企業(yè)在判斷未來的增長(zhǎng)時(shí),必須把政府的政策考慮進(jìn)去。

    劉巖是一家制造型央企下屬財(cái)務(wù)公司的總經(jīng)理,他所領(lǐng)導(dǎo)的財(cái)務(wù)公司掌控著高達(dá)600億元人民幣的金融資產(chǎn),相當(dāng)于兩個(gè)中級(jí)城市商業(yè)銀行。對(duì)集團(tuán)來說,財(cái)務(wù)公司扮演著企業(yè)“內(nèi)部銀行”的角色;對(duì)銀行來說,他們又是企業(yè)方的代表。2008年到2009年的復(fù)雜經(jīng)濟(jì)環(huán)境中,劉巖帶領(lǐng)的財(cái)務(wù)公司為企業(yè)贏得了巨大效益。在談到近兩年的成績(jī)時(shí),劉巖將“穩(wěn)健”當(dāng)作制勝法寶,而“穩(wěn)健”的前提,就是對(duì)大環(huán)境的準(zhǔn)確判斷。

    明確投資重點(diǎn)

    劉巖認(rèn)為,投資趨勢(shì)比投資產(chǎn)品更重要?!皬墓纠碡?cái)?shù)慕嵌葋碚f,用錢做項(xiàng)目,必須看大趨勢(shì),看不清楚的就不要做?!闭绻缮癜头铺赝顿Y比亞迪,即便比亞迪的汽車不是最好的,但電池卻是一流的。跟著趨勢(shì)走,投資就不會(huì)輸,只是多賺一些和少賺一些的差別?!捌髽I(yè)的投資一定要關(guān)注效率,在經(jīng)營(yíng)管理上保持正向的現(xiàn)金流和充沛的資金,只有自身現(xiàn)金流充足,才能彌補(bǔ)或有的損失并為下一步經(jīng)營(yíng)做好準(zhǔn)備”。

    2009年,銀行信貸理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)了井噴。據(jù)晉益財(cái)富統(tǒng)計(jì),2009年1月至7月,銀行信貸理財(cái)計(jì)劃共發(fā)售1000多款,而2008年同期不足900款。而在這種“資產(chǎn)證券化”操作的過程中,存量資產(chǎn)打包漸成主流。

    趙華表示:“銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品是基于銀行的貸款或交易,存量資產(chǎn)打包通過把收益率提高吸引投資者的關(guān)注,但如果貸款本身存在缺陷,則是向投資者轉(zhuǎn)嫁了風(fēng)險(xiǎn)?!倍@種曾被商業(yè)銀行奉為“一箭多雕”的上上策也于2010年初被銀監(jiān)會(huì)發(fā)文禁止。

    劉巖則表示,對(duì)于企業(yè)來說,有很多辦法控制投資風(fēng)險(xiǎn)?!罢嬲娘L(fēng)險(xiǎn)控制,在于制度的設(shè)計(jì)和執(zhí)行。對(duì)于任何一個(gè)擬投資的項(xiàng)目,第一步都是要做綜合評(píng)價(jià)或盡職調(diào)查。評(píng)價(jià)有很多方式。按照正常的邏輯,要先看行業(yè),看該行業(yè)在國(guó)內(nèi)是不是重要行業(yè);進(jìn)一步看市場(chǎng)份額,是否有人認(rèn)知,從認(rèn)知到形成商業(yè)價(jià)值需要多長(zhǎng)時(shí)間。通常來講,國(guó)外的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量工具在國(guó)內(nèi)用不上,股市晴雨表不明顯,部分投資人對(duì)經(jīng)濟(jì)是否向好穩(wěn)定并不是很有信心。所以在2009年年底出現(xiàn)了報(bào)表業(yè)績(jī)亮麗的銀行股領(lǐng)跌的怪現(xiàn)象?!?/p>

    設(shè)計(jì)合理結(jié)構(gòu)

    目前,我國(guó)金融產(chǎn)品日益豐富,這為CFO們更好地避開金融“暗礁”提供了條件。

    2008年,當(dāng)股市漲到5000多點(diǎn)的時(shí)候,趙巖果斷地將投入股市的所有資金全都撤出,轉(zhuǎn)戰(zhàn)債市。“因?yàn)楣墒信c基本面已經(jīng)嚴(yán)重背離了,我們不會(huì)去掙最后一分錢。股市強(qiáng),債市就肯定弱,我們轉(zhuǎn)去拿債,反倒很便宜。這是一個(gè)資產(chǎn)匹配的思路?!眲r說。

    趙華也表示,不是所有的金融品應(yīng)聲齊漲,在漲與跌的交錯(cuò)中,關(guān)鍵是設(shè)計(jì)出合理的金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu),股權(quán)投資與債權(quán)投資結(jié)合、長(zhǎng)債與短債匹配?!皷|方不亮西方亮?!?/p>

    利率變化將直接影響到企業(yè)尤其是非銀行金融機(jī)構(gòu)的收入。對(duì)于企業(yè)來講,支出是剛性的,而收入則是彈性的?!八^降本增效,降到一定程度后再降,質(zhì)量就要出問題了。因此,企業(yè)要更多地關(guān)注收入。”趙華認(rèn)為,利率、匯率和稅率,都直接與企業(yè)收入相關(guān),就看企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中如何匹配。

    雖然由于信息的不確定性,企業(yè)無法判斷利率增加多少,但是從貨幣政策委員會(huì)等其他動(dòng)向上,卻可以判斷出某一階段的趨勢(shì)。此外,利率產(chǎn)品—定要有結(jié)構(gòu)性,10年至15年的長(zhǎng)期利率最好不要做,因?yàn)閮r(jià)格是波動(dòng)的,有貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

    對(duì)于可轉(zhuǎn)換債券的使用,趙華表示,已經(jīng)有很多企業(yè)在著手調(diào)整了。發(fā)債的目的是融資,但企業(yè)并不想把股本擴(kuò)得很大,往往選擇回購還債的方式來處理。

    而票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù),其實(shí)質(zhì)屬于短期融資,銀行承兌是基于企業(yè)的信用。如果企業(yè)拿著票據(jù)貼現(xiàn)長(zhǎng)期占用,一旦資金出問題,還不上應(yīng)付賬款,就會(huì)出現(xiàn)連鎖反應(yīng),連帶著銀行一塊陷入困境。

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