鐵路產(chǎn)融資本的理論結(jié)構(gòu)探析

趙 洪 武， 王 稼 瓊

（1.北京交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，北京市 100044；2.首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，北京市100070）

一、研究背景和基礎(chǔ)

1.我國(guó)鐵路發(fā)展處于黃金機(jī)遇期，國(guó)家決策層高度關(guān)注、支持，宏觀環(huán)境極為有利。2004年國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》（2008年調(diào)整）（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)劃》）要求到2020年鐵路建設(shè)規(guī)模達(dá)到5萬(wàn)公里以上，運(yùn)營(yíng)里程達(dá)到12萬(wàn)公里以上，路網(wǎng)規(guī)模覆蓋全國(guó)所有人口20萬(wàn)以上的城市，地市級(jí)行政區(qū)覆蓋率95%?？焖倏瓦\(yùn)網(wǎng)1.8萬(wàn)公里，連接所有省會(huì)和人口50萬(wàn)及以上的大城市。

2.大規(guī)模建設(shè)，有調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的客觀需求。完成《規(guī)劃》需籌集鐵路建設(shè)資金5萬(wàn)多億元。鑒于目前國(guó)家鐵路運(yùn)價(jià)管理及鐵路長(zhǎng)期以來(lái)承擔(dān)國(guó)家公益運(yùn)輸?shù)默F(xiàn)狀，要完成《規(guī)劃》提出的目標(biāo)，依靠自身積累與國(guó)家財(cái)政投資額度有限，依靠吸收社會(huì)財(cái)務(wù)投資人的巨額資本難度較大，只能以負(fù)債為主要方式籌措建設(shè)資金，而這樣會(huì)使鐵路財(cái)務(wù)狀況日益沉重。為調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，增加資本有效投入，盤(pán)活巨額存量資產(chǎn)，必須在資本發(fā)展理論方面取得突破。

3.實(shí)物經(jīng)濟(jì)規(guī)模巨大，有網(wǎng)狀大型企業(yè)群體支撐。我國(guó)鐵路產(chǎn)業(yè)是一個(gè)以路網(wǎng)為基礎(chǔ)，包括鐵路運(yùn)輸、機(jī)車(chē)車(chē)輛工業(yè)、基建工程、物流經(jīng)營(yíng)、信息業(yè)在內(nèi)的縱向到底、橫向到邊、關(guān)聯(lián)度高、依存度超強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)鏈。有數(shù)千家單位、數(shù)百萬(wàn)人圍繞鐵路運(yùn)輸和建設(shè)進(jìn)行環(huán)環(huán)相扣、責(zé)任分明、高效聯(lián)動(dòng)的有機(jī)協(xié)作，是國(guó)內(nèi)最大的大型企業(yè)群體體系，資產(chǎn)總和約3萬(wàn)多億元。鐵路產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)之間、路內(nèi)與路外企業(yè)之間資金流動(dòng)規(guī)模巨大，收付頻繁，為鐵路、金融兩類資本的融合奠定了基礎(chǔ)。

4.產(chǎn)業(yè)資本與金融資本融合，具有優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的迫切愿望?！拌F路利遠(yuǎn)而薄，金融利近而厚”。兩者作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，在協(xié)調(diào)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有長(zhǎng)遠(yuǎn)、顯著的外部效應(yīng)，長(zhǎng)期以來(lái)呈微利狀態(tài)。鐵路效益＝經(jīng)濟(jì)效益＋社會(huì)效益。其中，社會(huì)效益長(zhǎng)期得不到有效補(bǔ)償。金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，因其貨幣資金經(jīng)營(yíng)的快速融通，資本增值水平較高，資本積累能力較強(qiáng)。兩類資本融合，是解決產(chǎn)業(yè)資本有效流動(dòng)、實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整與有效增值、彌補(bǔ)鐵路因公益運(yùn)輸而轉(zhuǎn)移支付的收益的重要途徑。兩者融合將構(gòu)成現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中鐵路產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)共同發(fā)展的美好前景。

5.國(guó)際同行，有資本擴(kuò)張的前車(chē)之鑒。世界各國(guó)都把外源融資作為鐵路資金來(lái)源的主渠道，特別是近二十多年來(lái)鐵路放松管制后，美國(guó)鐵路通過(guò)發(fā)行股票、債券、抵押貸款以及出售設(shè)備、線路等多種方式吸納國(guó)內(nèi)外資金，僅1991~1996年，美國(guó)鐵路就通過(guò)發(fā)行股票從資本市場(chǎng)融資61.06億美元，通過(guò)發(fā)行債券融資101.81億美元；[1]日本鐵路完成民營(yíng)化重組、英國(guó)國(guó)有鐵路完成客貨運(yùn)輸公司和線路公司重組后，均通過(guò)資本市場(chǎng)獲得了產(chǎn)業(yè)資本擴(kuò)張的支持。

6.多年實(shí)踐，有兩類資本融合的載體和平臺(tái)。1994年鐵道部資金中心成立以來(lái)，實(shí)現(xiàn)了全國(guó)鐵路貨幣結(jié)算資金的高度集中管理，通過(guò)行業(yè)內(nèi)部結(jié)算以及通過(guò)銀行辦理的路內(nèi)企業(yè)與路外經(jīng)濟(jì)實(shí)體之間的結(jié)算，既加速了資金周轉(zhuǎn)，減少了資金占用，節(jié)省了交易成本，調(diào)劑了資金余缺，也使資金中心本身得到了快速發(fā)展。

（1）建立了與路網(wǎng)相適應(yīng)的機(jī)構(gòu)體系。2004年底已經(jīng)形成了一個(gè)由鐵道部資金中心、17家地區(qū)中心、82家分中心和400個(gè)結(jié)算網(wǎng)點(diǎn)組成的覆蓋全國(guó)鐵路的結(jié)算機(jī)構(gòu)體系。

（2）創(chuàng)建了兼容金融、鐵路兩大行業(yè)管理特點(diǎn)的鐵路貨幣結(jié)算資金集中管理制度體系，包括資金結(jié)算、資金調(diào)劑、稽核監(jiān)督、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、信息化管理、機(jī)構(gòu)人員管理、內(nèi)部控制制度等方面，資金中心業(yè)務(wù)規(guī)范，有法可依。

（3）建設(shè)全國(guó)鐵路高度集中的電子結(jié)算系統(tǒng)。網(wǎng)上鐵路開(kāi)戶單位達(dá)14353戶，實(shí)現(xiàn)結(jié)算實(shí)時(shí)快速，資金零在途。通過(guò)實(shí)施最安全的管理技術(shù)，保證結(jié)算資金安全。利用全國(guó)鐵路資金信息輔助企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策，支持宏觀決策與調(diào)控，發(fā)揮了重要作用。

（4）建立了稽核監(jiān)督制度。實(shí)現(xiàn)了對(duì)全國(guó)鐵路各級(jí)結(jié)算中心具體業(yè)務(wù)的實(shí)時(shí)督察、定期遠(yuǎn)程稽核、重點(diǎn)稽核。

（5）培育了一支復(fù)合型人才隊(duì)伍。十年間，從業(yè)員工2300多人，通過(guò)引進(jìn)和培養(yǎng)兩種渠道，造就了一批既熟悉鐵路行業(yè)又通曉金融業(yè)務(wù)的復(fù)合型人才，其中具有高級(jí)職稱者70余人，中級(jí)職稱者680余人，為兩類資本融合奠定了人員基礎(chǔ)。

二、鐵路產(chǎn)融資本基本理論

1.概念。產(chǎn)業(yè)資本是包括工業(yè)、農(nóng)業(yè)、運(yùn)輸業(yè)、建筑業(yè)等物質(zhì)生產(chǎn)部門(mén)的資本。[2]在循環(huán)運(yùn)動(dòng)過(guò)程中，依次經(jīng)過(guò)購(gòu)買(mǎi)、生產(chǎn)、售賣(mài)三個(gè)階段，分別表現(xiàn)為貨幣資本、生產(chǎn)資本、商品資本三種職能形式，并在每種形式中完成相應(yīng)資本的職能，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值，回到原來(lái)的出發(fā)點(diǎn)。對(duì)于金融資本，無(wú)論是馬克思、列寧，還是希法亭、麥金農(nóng)、羅納德，都對(duì)其資本增殖性表示認(rèn)同，即金融資本是工業(yè)（產(chǎn)業(yè)）資本與銀行資本的結(jié)合體。[3]現(xiàn)在這種資本被稱為廣義上的金融資本。本文將之界定為能在金融市場(chǎng)產(chǎn)生收益的資本或資產(chǎn)。

從一般意義上講，產(chǎn)融資本是產(chǎn)業(yè)資本與金融資本融合后的第三種資本形態(tài)。它兼具產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的特性、職能，是產(chǎn)業(yè)資本低風(fēng)險(xiǎn)、低回報(bào)與金融資本高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)之間的最佳融合點(diǎn)。鐵路產(chǎn)融資本指在現(xiàn)代企業(yè)制度下，以鐵路產(chǎn)業(yè)資本投入為主體，由國(guó)家賦予金融資本的職能，融合金融資本而衍生出來(lái)的一種具有復(fù)合職能的復(fù)合資本，其外部形態(tài)為服務(wù)于鐵路產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的金融法人資本。其經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域涵蓋鐵路運(yùn)輸、金融市場(chǎng)兩大領(lǐng)域，獲取復(fù)合收益，可以降低資本經(jīng)營(yíng)交易成本與資金成本。這種復(fù)合資本的市場(chǎng)流動(dòng)性，勢(shì)必會(huì)引起國(guó)內(nèi)外財(cái)務(wù)投資人的關(guān)注與介入，達(dá)到鐵路產(chǎn)業(yè)資本有效流動(dòng)與增殖的目的。它的載體為鐵路出資控股的金融機(jī)構(gòu)。[4]

2.屬性。鐵路產(chǎn)融資本的基本屬性有：

（1）產(chǎn)業(yè)性。鐵路產(chǎn)融資本發(fā)端于鐵路產(chǎn)業(yè)，是支撐鐵路產(chǎn)業(yè)內(nèi)各業(yè)經(jīng)營(yíng)、協(xié)作所帶來(lái)的資金結(jié)算和管理以及結(jié)構(gòu)化籌融資等活動(dòng)的載體和平臺(tái)。

（2）金融性。在鐵路產(chǎn)業(yè)資本擴(kuò)張過(guò)程中，鐵路產(chǎn)融資本能在不同程度與層面上發(fā)揮產(chǎn)業(yè)與金融的融合力，極大地促進(jìn)鐵路各類資本的集中、流動(dòng)與合理運(yùn)用。

（3）企業(yè)性。鐵路產(chǎn)融資本作為一種具有金融功能的機(jī)構(gòu)法人資本，獨(dú)立核算，自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，自主經(jīng)營(yíng)，自負(fù)盈虧，自我發(fā)展。

（4）收益性。鐵路產(chǎn)融資本最大的特征在于獲取風(fēng)險(xiǎn)較低的高額資本收益回報(bào)，這個(gè)收益是復(fù)合收益，遠(yuǎn)高于鐵路產(chǎn)業(yè)資本收益率。

3.目標(biāo)。根據(jù)鐵路產(chǎn)融資本發(fā)展階段與層次的不同，其目標(biāo)主要有三：

（1）盤(pán)活存量資產(chǎn)，促進(jìn)現(xiàn)有資源的優(yōu)化調(diào)整。發(fā)揮鐵路產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，籌建鐵路專用性資產(chǎn)交易市場(chǎng)，滿足鐵路企業(yè)之間、路內(nèi)企業(yè)與路外企業(yè)之間的資產(chǎn)交易需求，加速鐵路閑置資產(chǎn)變現(xiàn)過(guò)程，提高優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)比重，同時(shí)為鐵路產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略性改組及企業(yè)收購(gòu)、兼并、合資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等提供支持。

（2）優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)與效益性融資機(jī)制，降低融資成本。首先，盤(pán)活用好全國(guó)鐵路巨額沉淀資金；其次，發(fā)揮鐵路網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)專用性業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，充分運(yùn)用金融市場(chǎng)多種融資工具，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，高、低成本資金相結(jié)合，合理確定資金成本支付期限，有效控制融資風(fēng)險(xiǎn)，減輕經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)。

（3）復(fù)合資本，復(fù)合收益，加速資本流動(dòng)。鐵路產(chǎn)業(yè)資本收益和風(fēng)險(xiǎn)較低，金融資本風(fēng)險(xiǎn)和收益較高，兩種資本的融合優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，獲取復(fù)合收益，可發(fā)揮資本“加速器”或收益“倍增器”的功效。[5]一方面可以有效降低債務(wù)性融資需求，減少利息支出；另一方面可以提高鐵路產(chǎn)業(yè)資本流動(dòng)性，破解股本融資難題，改善鐵路財(cái)務(wù)狀況，實(shí)現(xiàn)鐵路可持續(xù)發(fā)展。

4.原理。鐵路產(chǎn)融資本實(shí)質(zhì)上是鐵路產(chǎn)業(yè)資本與金融資本融合而形成的資本運(yùn)動(dòng)。它以鐵路產(chǎn)業(yè)資本為主體，運(yùn)用金融功能廣泛吸收資金，主要服務(wù)于鐵路產(chǎn)業(yè)內(nèi)各企業(yè)，承擔(dān)鐵路產(chǎn)業(yè)內(nèi)資金結(jié)算與管理、結(jié)構(gòu)化融資、產(chǎn)融資本完全融合三大職責(zé)，是鐵路產(chǎn)融資本區(qū)別于一般產(chǎn)業(yè)資本、金融資本乃至其他資本形式的本質(zhì)所在。據(jù)此可確定鐵路產(chǎn)融資本的主客體：主體指由鐵路產(chǎn)業(yè)資本控股，主要服務(wù)于鐵路產(chǎn)業(yè)發(fā)展的鐵路產(chǎn)業(yè)金融機(jī)構(gòu)，其具體形式包括鐵路金融服務(wù)集團(tuán)、鐵道銀行、鐵道投資（金融）公司、鐵道財(cái)務(wù)公司、鐵道金融租賃公司、鐵路產(chǎn)業(yè)投資基金等；客體指鐵路產(chǎn)業(yè)資本與金融資本高度融合創(chuàng)新的資本運(yùn)動(dòng)。

三、鐵路產(chǎn)融資本的功能

1.資金集中管理與調(diào)控。在鐵路產(chǎn)融資本發(fā)展初期，資金集中管理與調(diào)控是其基礎(chǔ)功能之一，即通過(guò)鐵路產(chǎn)業(yè)資金集中結(jié)算，實(shí)施集約化管理，加快資金周轉(zhuǎn)與循環(huán)，有效動(dòng)員產(chǎn)業(yè)資金存量，構(gòu)成鐵路產(chǎn)業(yè)內(nèi)不同行業(yè)和企業(yè)資金流連接的中心，以適應(yīng)點(diǎn)多線長(zhǎng)的鐵路網(wǎng)絡(luò)型產(chǎn)業(yè)資金管理的需要。此外，通過(guò)鐵路產(chǎn)融資本集中結(jié)算與資金有效動(dòng)員機(jī)制，推行資產(chǎn)證券化、投資銀行業(yè)務(wù)，可加強(qiáng)鐵路產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)重組、資本運(yùn)營(yíng)與資本市場(chǎng)的聯(lián)系，并以自身有效的增量資金投入促進(jìn)鐵路資產(chǎn)與負(fù)債結(jié)構(gòu)存量的優(yōu)化調(diào)整。其作用機(jī)理見(jiàn)圖1。

由圖1可以看出，鐵路產(chǎn)業(yè)內(nèi)的企業(yè)A、B、C均在鐵路產(chǎn)融資本結(jié)算中心開(kāi)設(shè)了結(jié)算賬戶。方式1代表鐵路產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)之間的資金結(jié)算方式。由企業(yè)A向企業(yè)B、C付款，結(jié)算中心進(jìn)行資金內(nèi)部轉(zhuǎn)賬結(jié)算，只需減少企業(yè)A的賬面金額，相應(yīng)增加企業(yè)B、C的賬面金額，無(wú)需進(jìn)行實(shí)際的貨幣支付。方式2代表鐵路產(chǎn)業(yè)企業(yè)涉外資金結(jié)算方式。當(dāng)鐵路企業(yè)C向產(chǎn)業(yè)外部單位D支付款項(xiàng)時(shí)，C發(fā)出付款指令，結(jié)算中心通過(guò)其結(jié)算銀行對(duì)D履行實(shí)際貨幣支付手續(xù)。

鐵路產(chǎn)融資本的初級(jí)功效體現(xiàn)在：

（1）在資金調(diào)劑管理中，充分考慮調(diào)劑資金的安全性和效益性，做好調(diào)劑資金申請(qǐng)單位的資信調(diào)查，評(píng)價(jià)調(diào)劑資金運(yùn)用項(xiàng)目的效益及還本付息的現(xiàn)金流量。

（2）資金集中監(jiān)控的重點(diǎn)在于，要求借款人或接受投資的單位按時(shí)歸還調(diào)劑資金本息或支付投資收益，防止有可能產(chǎn)生的償付信用危機(jī)。

（3）進(jìn)行作為代理人對(duì)企業(yè)資金流量的控制、作為貸款人對(duì)客戶的債權(quán)控制、作為股東（出資人）對(duì)企業(yè)外部資本的控制。

圖1 鐵路產(chǎn)融資本結(jié)算圖

2.效益型融資機(jī)制與融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化。隨著鐵路產(chǎn)融資本功能結(jié)構(gòu)的升級(jí)，產(chǎn)生了第二個(gè)職能即構(gòu)建效益型融資機(jī)制。[6]其目的在于擴(kuò)大鐵路資金運(yùn)動(dòng)范圍，提高資金配置效率，彌補(bǔ)傳統(tǒng)融資模式缺陷。[7]在充分發(fā)揮政府重要作用的前提下，依托鐵路巨額產(chǎn)業(yè)資本優(yōu)勢(shì)，積極拓展與金融資本相結(jié)合的虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式，從資金存量激活與流量?jī)?yōu)化組合的融合中擴(kuò)大資金運(yùn)動(dòng)范圍，優(yōu)化資金配置效率，嘗試“政府指導(dǎo)、社會(huì)參與、市場(chǎng)運(yùn)作”的融資新路。

鐵路產(chǎn)融資本構(gòu)建效益型融資機(jī)制所要達(dá)到的目標(biāo)是低成本、高效率融資，分散籌資風(fēng)險(xiǎn)，加速鐵路產(chǎn)業(yè)資本擴(kuò)張。其主要作用機(jī)理包括兩個(gè)方面，即優(yōu)化組合各種融資方式與存量債務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換。[8]前者包括結(jié)構(gòu)化融資戰(zhàn)略、市場(chǎng)化資本融通、商業(yè)化信用融資、獲取財(cái)政及政策性金融支持等，以降低資金籌集和使用成本，拓寬資金來(lái)源渠道，分散財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；后者主要針對(duì)存量債務(wù)結(jié)構(gòu)，包括債券轉(zhuǎn)換、貸款轉(zhuǎn)換和債務(wù)重組，優(yōu)化鐵路產(chǎn)業(yè)資本結(jié)構(gòu)，化解還本付息的短期壓力，降低存量債務(wù)成本負(fù)擔(dān)。鐵路效益型融資機(jī)制的核心是確定最優(yōu)的融資結(jié)構(gòu)，其關(guān)鍵在于確定鐵路產(chǎn)業(yè)投資所需資金的獲得途徑、籌資手段的選擇與組合、各項(xiàng)資金來(lái)源之間的結(jié)構(gòu)比例關(guān)系、各單項(xiàng)資金來(lái)源占總體資金來(lái)源比重的多少，以實(shí)現(xiàn)整個(gè)鐵路產(chǎn)業(yè)資本的優(yōu)化配置與合理流動(dòng)以及產(chǎn)業(yè)資本獲利增殖能力的最大化，確保鐵路投融資始終處于可持續(xù)發(fā)展的良好運(yùn)行狀態(tài)。

構(gòu)建效益型融資機(jī)制，其戰(zhàn)略意義在于為實(shí)現(xiàn)鐵路產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的完全融合提供制度保障，增強(qiáng)鐵路產(chǎn)業(yè)資本擴(kuò)張的可持續(xù)發(fā)展能力。[9]包括三個(gè)關(guān)鍵要素：

（1）資本形成能力。即鐵路產(chǎn)業(yè)資本在汲取能力、轉(zhuǎn)化能力、生成運(yùn)營(yíng)能力三個(gè)方面始終處于健康發(fā)展?fàn)顟B(tài)，不至于因現(xiàn)期融資而給未來(lái)帶來(lái)沉重的債務(wù)壓力和負(fù)擔(dān)，吞噬鐵路產(chǎn)業(yè)的大量利潤(rùn)，導(dǎo)致未來(lái)資本萎縮性狀況的出現(xiàn)。

（2）結(jié)構(gòu)調(diào)整能力。保持持續(xù)穩(wěn)定的資本投入，促進(jìn)鐵路產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和更新?lián)Q代，提高自身新陳代謝能力，使之成為鐵路產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“發(fā)動(dòng)機(jī)”，延長(zhǎng)鐵路產(chǎn)業(yè)生命周期，保持旺盛的競(jìng)爭(zhēng)活力。

（3）科技創(chuàng)新能力。為鐵路產(chǎn)業(yè)高新技術(shù)開(kāi)發(fā)提供低成本的風(fēng)險(xiǎn)資本融資，促進(jìn)鐵路科技研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)資本機(jī)制的形成，為鐵路技術(shù)裝備現(xiàn)代化提供資金保障。

3.產(chǎn)融資本有效流動(dòng)，收益倍增。路透金融詞典將資本收益界定為在一項(xiàng)投資或一件資本品上的收益（Yield）。財(cái)經(jīng)百科辭典則將資本收益解釋為資本利得（Capital Gain），即資本資產(chǎn)價(jià)值上升，其價(jià)值高于買(mǎi)入價(jià)格的部分。資本收益可能是短期的（一年或以下），也可能是長(zhǎng)期的（一年以上），并且必須支付所得稅。[10]對(duì)鐵路產(chǎn)業(yè)資本而言，其收益應(yīng)專指鐵路行業(yè)的產(chǎn)業(yè)資本所獲得的效益或效果。由于一般在財(cái)務(wù)上僅核算鐵路產(chǎn)業(yè)資本所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益，其收益率一直較為低下。金融資本收益指金融市場(chǎng)中資本或資產(chǎn)所獲得的收益。[11]不同于產(chǎn)業(yè)資本收益概念，研究者更偏好于用金融收益率來(lái)表述金融資本的收益程度，[12]、[13]、[14]其基本特征是高風(fēng)險(xiǎn)、高收益。

收益倍增是鐵路產(chǎn)融資本的一個(gè)高級(jí)功效，其原理類似于貨幣乘數(shù)。①要使之完全發(fā)揮收益“倍增器”的作用，關(guān)鍵在于兩種不同屬性資本的融合。由于前者是低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的產(chǎn)業(yè)資本形態(tài)，后者是高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的金融資本形態(tài)，其融合度決定了兩種資本的組合形態(tài)以及融合后的收益率水平。對(duì)鐵路產(chǎn)業(yè)而言，其最優(yōu)融合度指在有限的可接受的風(fēng)險(xiǎn)水平下實(shí)現(xiàn)鐵路產(chǎn)融資本最大收益的結(jié)合點(diǎn)，而最優(yōu)融合度的確定，則與鐵路產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的相關(guān)程度有關(guān)。隨著鐵路行業(yè)與金融市場(chǎng)關(guān)聯(lián)的日益緊密，鐵路產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的相關(guān)系數(shù)會(huì)逐漸增大，金融資本在鐵路行業(yè)總資本中所占的比重也會(huì)越來(lái)越大，即產(chǎn)融資本收益率會(huì)越來(lái)越高。收益倍增這一重要功能對(duì)鐵路產(chǎn)業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的改善、投融資難題的破解，具有重要的指導(dǎo)和借鑒意義。

需要指出的是，在資本總量一定的前提下，如何確定鐵路產(chǎn)業(yè)資本與金融資本融合后的產(chǎn)融資本量，獲取遠(yuǎn)高于原有產(chǎn)業(yè)資本的收益，使產(chǎn)融資本規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、獲取最大化收益是研究的重點(diǎn)所在。

四、結(jié)論

鐵路快速發(fā)展的現(xiàn)狀，迫切需要構(gòu)建鐵路產(chǎn)融資本。文章首先從鐵路產(chǎn)融資本研究的背景和基礎(chǔ)出發(fā)，分析了產(chǎn)融資本與鐵路產(chǎn)業(yè)發(fā)展的聯(lián)系機(jī)理，認(rèn)為鐵路網(wǎng)絡(luò)型產(chǎn)業(yè)特性蘊(yùn)藏著巨大的內(nèi)部金融聚合潛力，亟待構(gòu)建鐵路產(chǎn)融資本模式，為鐵路可持續(xù)發(fā)展的外源融資服務(wù)。其次，在界定鐵路產(chǎn)融資本基本概念與四大屬性的基礎(chǔ)上，提出了三個(gè)目標(biāo)：盤(pán)活現(xiàn)行存量資產(chǎn)、構(gòu)建效益型融資機(jī)制、構(gòu)建鐵路產(chǎn)融資本模式。其三，闡明了鐵路產(chǎn)融資本的運(yùn)動(dòng)原理，通過(guò)溝通鐵路內(nèi)外資金流轉(zhuǎn)通道，以低成本和高效率為主要特征保障鐵路產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代化建設(shè)，提高未來(lái)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力。其四，歸納鐵路產(chǎn)融資本的三大功能，并對(duì)其運(yùn)作機(jī)理進(jìn)行深入剖析：第一，通過(guò)資金集中管理和調(diào)控，以自身有效的增量資金投入，促進(jìn)鐵路資產(chǎn)、負(fù)債結(jié)構(gòu)存量的優(yōu)化調(diào)整；第二，構(gòu)建效益型融資機(jī)制是實(shí)現(xiàn)鐵路產(chǎn)業(yè)資本低成本、大規(guī)模擴(kuò)張的基本途徑之一；第三，鐵路產(chǎn)融資本的收益倍增功效，可有效破解鐵路股本融資難題，改善鐵路財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)鐵路可持續(xù)發(fā)展。建議國(guó)家早日賦予鐵路產(chǎn)業(yè)資本金融資本職能，批準(zhǔn)設(shè)立金融機(jī)構(gòu)，有力支撐鐵路現(xiàn)代化建設(shè)。

注釋：

①以鐵路行業(yè)成立金融租賃公司為例，鐵道部以移動(dòng)設(shè)備資產(chǎn)出資設(shè)立，設(shè)備由運(yùn)輸企業(yè)租用。邀各大金融機(jī)構(gòu)向鐵道部購(gòu)買(mǎi)公司股份，股金由鐵道部使用。同時(shí)進(jìn)入同業(yè)市場(chǎng)進(jìn)行拆借，獲得較大額度低成本資金進(jìn)入鐵路行業(yè)內(nèi)周轉(zhuǎn)，支持鐵路運(yùn)營(yíng)和建設(shè)，可節(jié)省大筆的利息費(fèi)用。此外，尋求公司上市融資，獲取移動(dòng)設(shè)備擴(kuò)張的資本性資金，減輕行業(yè)負(fù)債壓力，并獲得遠(yuǎn)高于鐵路產(chǎn)業(yè)資本收益率的收益。將出現(xiàn)鐵路行業(yè)資本逐步盤(pán)活，收益增加，財(cái)務(wù)狀況優(yōu)良的局面。

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