青海金融中介發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長相關(guān)性分析

徐 亮

（建行海西州分行茫崖支行，青海 茫崖 817500）

1 青海金融中介發(fā)展現(xiàn)狀分析

1.1 青海金融中介發(fā)展現(xiàn)狀

截止到2009年底，青海共有國家開發(fā)銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行和國有控股商業(yè)銀行、青海銀行、青海農(nóng)村信用合作社、青海省郵政儲蓄銀行等金融機(jī)構(gòu)。此外有保險公司9家，專業(yè)保險中介機(jī)構(gòu)6家。證券公司2家，證券營業(yè)部6家，異地營業(yè)部12家，期貨公司1家。

表1 截至2009年青海省金融中介機(jī)構(gòu)情況統(tǒng)計（單位：個，人）

1.2 青海金融機(jī)構(gòu)運(yùn)營狀況

1.2.1 銀行業(yè)

截至2009年末，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項存款余額1 785.78億元，比上年末增長29.1%。其中，企業(yè)存款574.92億元，儲蓄存款711.29億元，分別增長33.5%和22.5%。金融機(jī)構(gòu)人民幣各項貸款余額1 399.02億元，比上年末增長36.4%。其中，短期貸款余額370.48億元，中長期貸款余額974.75億元，分別增長23.8%和39.2%。短期貸款余額中工業(yè)貸款119.10億元，增長42.1%，中長期貸款余額中基本建設(shè)貸款577.96億元，增長38.6%。但是與全國的水平相比，青海銀行業(yè)發(fā)展差距顯著。截止2009年末，存款占全國的比重僅為0.28%，貸款占全國的比重僅為0.33%。

同時銀行間市場結(jié)構(gòu)也逐步在完善。2009年全年累計發(fā)生正、逆向債券回購業(yè)187.2億元，同比下降7.4%，債券正、逆回購交易量分別為44.4億元和142.9億元；信用拆借13.1億元，同比增長627.8%；現(xiàn)券買賣11.27億元，同比增長170.3%。票據(jù)融資步伐放緩。受短期貸款投放較多影響，票據(jù)融資業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭減緩，全年票據(jù)貼現(xiàn)余額同比增長3.7%。

1.2.2 保險業(yè)

2008年，青海省共有保險公司分支機(jī)構(gòu)203家，其中省級分公司9家、中心支公司14家、支公司68家、營業(yè)部12家、保險營銷服務(wù)部100家。按照公司類型劃分，產(chǎn)險公司分支機(jī)構(gòu)102家，其中省級分公司5家、中心支公司8家、支公司36家、營業(yè)部 6家、保險營銷服務(wù)部 47家；壽險公司分支機(jī)構(gòu)101家，其中省級分公司4家、中心支公司6家、支公司32家、營業(yè)部6家、保險營銷服務(wù)部53家。

表2 2008年青海省保險公司機(jī)構(gòu)情況（單位：個）

青海省共有專業(yè)保險中介機(jī)構(gòu) 6家，其中保險代理公司1家、保險經(jīng)紀(jì)公司5家；保險兼業(yè)代理機(jī)構(gòu)345家；保險營銷員5 199人，持有《保險代理從業(yè)人員資格證書》5 199人，持證率100%，保險從業(yè)人員6 608人。

青海省的保險業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐步得到調(diào)整，各類保險造福于社會的功能增強(qiáng)，保險經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償?shù)壬鐣芾砉δ茏饔眠M(jìn)一步得到發(fā)揮，這樣一個以保險公司為主體，保險中介機(jī)構(gòu)為紐帶，國有獨(dú)資、股份制等多種經(jīng)營形式并存，互相競爭、共同發(fā)展的保險市場多元化新格局和覆蓋城鄉(xiāng)的保險服務(wù)網(wǎng)絡(luò)初步形成。

1.2.3 股票債券期貨業(yè)

青海的股票債券市場的發(fā)展歷史相對較短，截至 2009年末，青海轄區(qū)有10家A股上市公司（分別是西寧特鋼、青海華鼎、賢成實(shí)業(yè)、金瑞礦業(yè)、東盛科技、三普藥業(yè)、數(shù)碼網(wǎng)絡(luò)、青海明膠、鹽湖鉀肥和西部礦業(yè)，分布在鋼鐵、化工、有色金屬開采及冶煉、裝備機(jī)械、醫(yī)藥制造等行業(yè)），整體業(yè)績穩(wěn)步上升，多數(shù)公司生產(chǎn)經(jīng)營平穩(wěn)。10家上市公司的總股本86億股，總市值1 758億元，在西北排第三。

青海省現(xiàn)有1家證券期貨交易公司，主要經(jīng)營黃豆、玉米、銅、鋁、燃料油、橡膠等品種，2009年全年累計交易量82.9億元，同比下降18.2%。黃金市場業(yè)務(wù)量大增。在2007年黃金交易實(shí)現(xiàn)“零”突破的基礎(chǔ)上，2009年全省實(shí)現(xiàn)“紙黃金”交易量6.2億元，較上年增長170.9%；實(shí)物黃金交易2.3億元，較上年增長126.76%。

2 計量經(jīng)濟(jì)模型的構(gòu)建

借鑒國內(nèi)外學(xué)者的研究成果以及對指標(biāo)的選取，本文建立了以 GDP為被解釋變量，CD（金融中介存貸款總額）為解釋變量的對數(shù)計量經(jīng)濟(jì)模型，建立模型優(yōu)點(diǎn)表現(xiàn)在：一是可以消除模型中的異方差，二是參數(shù)為彈性系數(shù)，沒有量綱便于比較。

ln（GDP）＝c＋αln（CD）＋ε

α表示對生產(chǎn)總值GDP的彈性，即當(dāng)CD變動1%，GDP相應(yīng)的變動α。ε是隨機(jī)干擾項，是不能被CD解釋的其他因素，c為常數(shù)。

考慮到在青海省資金配置方面，以金融中介機(jī)構(gòu)為主體的間接融資一直居于主導(dǎo)地位，而金融中介機(jī)構(gòu)中以存款貨幣銀行為主，因此本文對金融中介發(fā)展水平的衡量主要以金融機(jī)構(gòu)的存、貸款的加總額（CD）表示金融中介的發(fā)展水平。以GDP來衡量經(jīng)濟(jì)增長水平，采用年度數(shù)據(jù)，樣本區(qū)間為1980－2009年總共30個樣本。數(shù)據(jù)來源為青海省統(tǒng)計局1990－2009年各年的《青海統(tǒng)計年鑒》。按照一般的分析慣例，現(xiàn)對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，對其取自然對數(shù)（分別用lnGDP和lnCD表示），消除可能存在的異方差現(xiàn)象。

3 實(shí)證分析

3.1 單位根檢驗(yàn)

恩格爾（Engle）和格蘭杰（Granger）在1987年提出一種新的計量經(jīng)濟(jì)檢驗(yàn)方法——協(xié)整檢驗(yàn)。他們認(rèn)為兩個或兩個以上的時間序列之間雖不平穩(wěn)，但是變量間線性組合的離差是平穩(wěn)的。如果這樣一個平穩(wěn)的線性組合存在，說明非平穩(wěn)的時間序列之間存在協(xié)整關(guān)系。其經(jīng)濟(jì)意義在于：變量之間雖然具有各自的長期波動規(guī)律，但是它們之間存在一個長期的穩(wěn)定均衡比例關(guān)系。在這里，使用協(xié)整檢驗(yàn)方法就是要考察金融中介機(jī)構(gòu)發(fā)展與青海省經(jīng)濟(jì)增長之間是否存在這種長期的均衡關(guān)系。由于所有的絕對數(shù)指標(biāo)的宏觀變量都是非平穩(wěn)的，具有時間趨勢，因此對變量進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)分析之前，首先需要對變量的平穩(wěn)性作檢驗(yàn)，只要變量在t階平穩(wěn)（I（t））的條件下，才能進(jìn)行協(xié)整分析。本文首先對lnCD序列和lnGDP序列進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)，見表3。

表3 lnCD序列的ADF檢驗(yàn)

檢驗(yàn)結(jié)果均顯示，lnCD序列接受原假設(shè)，因此lnCD序列是一個非平穩(wěn)的序列。接著對一階差分lnCD序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，ADF檢驗(yàn)結(jié)果見表4。

表4 lnCD序列檢驗(yàn)結(jié)果

檢驗(yàn)結(jié)果顯示，一階差分△lnCD序列拒絕原假設(shè)，接受△lnCD序列是平穩(wěn)序列的結(jié)論。

同樣以以上的方法對lnGDP的單位根進(jìn)行檢驗(yàn)得出結(jié)果見表5。

表5 lnGDP序列的ADF檢驗(yàn)

檢驗(yàn)結(jié)果均顯示，lnGDP序列接受原假設(shè)，因此lnGDP序列是一個非平穩(wěn)的序列。接著對一階差分lnGDP序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，ADF檢驗(yàn)結(jié)果見表6。

表6 lnGDP序列檢驗(yàn)結(jié)果

檢驗(yàn)結(jié)果顯示，一階差分△lnGDP序列拒絕原假設(shè)，接受△lnGDP序列是平穩(wěn)序列的結(jié)論。

綜上所述，根據(jù)ADF統(tǒng)計量的性質(zhì)，從以上檢驗(yàn)結(jié)果中可以看出，在數(shù)據(jù)原始序列水平上，所有的檢驗(yàn)結(jié)果均沒有拒絕有單位根的假設(shè)，因此可以認(rèn)為lnCD，lnGDP均為非平穩(wěn)的時間序列，具有時間趨勢，而一階差分卻是平穩(wěn)的，于是認(rèn)為這兩個變量均為一階單整的，即是I（1）的。因此，對這樣的經(jīng)濟(jì)變量不能采用普通的回歸分析方法檢驗(yàn)它們之間的相關(guān)性，而應(yīng)采用協(xié)整方法進(jìn)行檢驗(yàn)分析。

3.2 協(xié)整檢驗(yàn)

本文將采用Johansen完全信息最大似然估計法，采用計量經(jīng)濟(jì)軟件Eview5.0得到表7的計算結(jié)果（LR表示似然比統(tǒng)計量；LJZ（5%）和LJZ（1%）分別表示5%及1%置信水平下的臨界值：協(xié)整檢驗(yàn)的方程中只有常規(guī)項，不含趨勢項，解釋變量的滯后項取1）。

表7 協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

表7的結(jié)果顯示，lnCD與lnGDP之間存在協(xié)整關(guān)系，及二者之間存在某種長期的相關(guān)關(guān)系。但究竟是金融影響經(jīng)濟(jì)還是經(jīng)濟(jì)影響金融則不能確定。因?yàn)閰f(xié)整關(guān)系只能說明兩個變量之間至少有單向的因果關(guān)系，并不能具體指出何為因、何為果，需要進(jìn)一步檢驗(yàn)這之間的因果關(guān)系方向。

3.3 Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)

對lnCD與lnGDP之間的因果關(guān)系方向做出檢驗(yàn)，本文采用非平穩(wěn)序列下的Granger因果檢驗(yàn)法，其結(jié)果見表8（變量的滯后項數(shù)取1）。

表8 Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果Sample: 1980－2009Lags: 1

表 8的數(shù)據(jù)結(jié)果表明，檢驗(yàn)結(jié)果在 5%的置性水平下拒絕“LNGDP does not Granger Cause LNCD”的假設(shè)，而不拒絕“LNCD does not Granger Cause LNGDP”的假設(shè)。于是我們可以判定，lnCD與lnGDP之間存在從lnGDP到lnCD的單向因果關(guān)系。因此，從1滯后的情況看，GDP的增長是金融中介發(fā)展的主要原因。

通過實(shí)證分析，我們可以得出GDP的增長是推動金融中介發(fā)展的主要原因，但是在具體的數(shù)據(jù)說明上還需要進(jìn)一步對模型進(jìn)行數(shù)據(jù)分析得出相應(yīng)的計量數(shù)據(jù)。

因此運(yùn)用Eviews5.0對模型進(jìn)行回歸分析可得出：

ln（GDP）＝c＋αln（CD）＋ε

方程中α＝0.8414，c＝0.1435，因此回歸方程為：

ln（GDP）＝0.1435＋0.8414ln（CD）＋ε

R2＝0.9962 調(diào)整的 R2＝0.9961

從回歸估計結(jié)果看，模型擬合優(yōu)度較好?？山^系數(shù) R2＝0.9962，表明模型在整體上擬合得非常好。從截距項與斜率項的t檢驗(yàn)值看，均大于5%的置信水平下的自由度n－2＝28的臨界值 t0.05（28）＝2.048；并且從斜率項的均值看 0﹤0.8414﹤1表明，存貸款總額即CD增長1%時，GDP增長0.8414%。

4 結(jié)論及政策建議

4.1 青海省的金融中介發(fā)展水平與經(jīng)濟(jì)增長存在顯著的正相關(guān)性

通過對青海省 1980－2009年的國民生產(chǎn)總值與金融中介機(jī)構(gòu)的存貸款總額的數(shù)據(jù)觀察，我們不難發(fā)現(xiàn)國民生產(chǎn)總值與金融機(jī)構(gòu)存貸款總額存在正相關(guān)的關(guān)系。可以說，金融中介的發(fā)展是隨著經(jīng)濟(jì)的增長而發(fā)展的。本文認(rèn)為金融資產(chǎn)沒有在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長中得到有效的發(fā)揮，而是經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶動了金融中介的被動發(fā)展。

4.2 格蘭杰因果檢驗(yàn)顯示，青海省經(jīng)濟(jì)的增長成為促進(jìn)金融發(fā)展的原因

在相對應(yīng)的統(tǒng)計檢驗(yàn)水平要求下，經(jīng)濟(jì)增長能夠更好的成為青海金融中介發(fā)展的原因是符合青海發(fā)展實(shí)際的。首先，對于青海來說，金融中介的發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的作用無疑是強(qiáng)大的，而造成金融中介對經(jīng)濟(jì)增長推動作用不明顯的關(guān)鍵原因在于金融抑制，金融資源的分配效率低下。存貸款不能有效的轉(zhuǎn)化為投資，從而推動相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長。

綜合以上分析，從長期來看青海省金融中介發(fā)展水平與經(jīng)濟(jì)增長存在協(xié)整關(guān)系。金融中介發(fā)展水平并不是經(jīng)濟(jì)增長的主要原因，而金融中介發(fā)展水平的高低主要取決于青海省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的水平，經(jīng)濟(jì)的快速增長能有效推動和促進(jìn)金融中介的發(fā)展。青海省地處青藏高原，經(jīng)濟(jì)發(fā)展較落后，金融中介的發(fā)展離不開經(jīng)濟(jì)增長的帶動，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的越快就越能推動金融中介的發(fā)展。同時也可以看出，青海仍屬于需求追求型的金融發(fā)展模式，即在經(jīng)濟(jì)增長的帶動下，要求金融中介機(jī)構(gòu)提供更多的金融支持，從而促使金融機(jī)構(gòu)規(guī)模的不斷擴(kuò)大。說明青海省金融中介機(jī)構(gòu)還不能主動地為經(jīng)濟(jì)增長提供金融支持，發(fā)揮金融對經(jīng)濟(jì)增長的作用。主要原因有以下幾點(diǎn)：

（1）青海省金融中介機(jī)構(gòu)金融資源配置結(jié)構(gòu)與青海省經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)不適應(yīng)。金融中介機(jī)構(gòu)金融資源配置效率低，無法有效的將儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，從而引導(dǎo)資金流向資本邊際效率最高的部門或項目，因此無法有效地影響經(jīng)濟(jì)增長率。而青海省改革開放三十年經(jīng)濟(jì)的高速增長，使足夠多的資本貨幣流向了金融中介部門，從而推動了金融中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展。

（2）青海省金融抑制現(xiàn)象嚴(yán)重。金融抑制導(dǎo)致金融市場競爭不完全充分，未能為經(jīng)濟(jì)的增長貢獻(xiàn)金融力量，同時由于金融中介機(jī)構(gòu)受到制度制約，往往產(chǎn)生較大的金融資源浪費(fèi)，使其在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長方面不能發(fā)揮最大的作用。

因此需要建設(shè)多層次金融市場體系，形成一個有效率的金融資源配置機(jī)制，繼續(xù)深化金融改革，建立良好的金融生態(tài)環(huán)境。同時還需要加快誠信體系建設(shè)，完善農(nóng)村金融中介機(jī)構(gòu)體系，加強(qiáng)金融中介機(jī)構(gòu)對農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持，這樣才能推動青海金融業(yè)又好又快的發(fā)展。

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