企業(yè)如何規(guī)避外匯風(fēng)險

□文/谷 箏

隨著經(jīng)濟(jì)國際化和市場國際化的加強(qiáng)，尤其在我國加入WTO后，許多企業(yè)的經(jīng)濟(jì)國際化趨勢及外幣性日趨明顯，根據(jù)中國人民銀行2005年7月21日的人民幣匯改公告，新匯制是以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。自匯率改革以來，人民幣對國際貿(mào)易交易的主要貨幣美元的基準(zhǔn)價（交易中間價）已從2005年7月的827.65元，升值到2009年11月的682.81元，人民幣已經(jīng)持續(xù)累計升值達(dá)21.21%，對我國進(jìn)出口造成了嚴(yán)重影響。外匯風(fēng)險由于其變化快、情況復(fù)雜、波動幅度大已經(jīng)實(shí)實(shí)在在地擺在我們的面前，而企業(yè)如何規(guī)避外匯風(fēng)險已成為企業(yè)要面對和必須處理的頭等大事，如果不加以重視并采取有效措施，企業(yè)將面臨巨大的損失、甚至由于無力償還債務(wù)而破產(chǎn)。舉一個幾年前的實(shí)例，1986年原武漢中德啤酒公司向國外金融機(jī)構(gòu)貸款5，444萬德國馬克。按當(dāng)時匯率，貸款折合為人民幣是4，246萬元。到1994年還款時，德國馬克已大幅升值，原中德啤酒公司需用4億元人民幣，才能連本帶息清償曾經(jīng)貸下的5，444萬德國馬克。8年間負(fù)債擴(kuò)大10倍，企業(yè)無力清償而破產(chǎn)。借了4，000萬要還4億元，這個教訓(xùn)應(yīng)該給我們的企業(yè)足夠的警惕。因此，研究我國企業(yè)外匯風(fēng)險防范問題具有十分重要的理論意義和實(shí)踐價值。有的企業(yè)不重視外匯風(fēng)險，有的企業(yè)雖然重視也由于專業(yè)知識的缺乏而束手無策?，F(xiàn)階段，我國的資本市場還不夠成熟，雖說各大銀行相繼推出了許多創(chuàng)新型的金融外匯避險工具，但與西方發(fā)達(dá)國家相比，金融衍生工具仍然較少，加上很多套期保值的工具在我國基層金融機(jī)構(gòu)還沒有全面開辦，可供企業(yè)選擇的金融衍生避險工具的種類仍然偏少，而且定價不合理，導(dǎo)致避險成本過高。對于一般的企業(yè)而言，利用金融衍生產(chǎn)品來避險防范外匯風(fēng)險的途徑非常有限。目前，許多企業(yè)生產(chǎn)的是勞動密集型產(chǎn)品，產(chǎn)品科技含量非常低，缺乏競爭優(yōu)勢，因此在談判中缺乏議價能力，難以取得定價主動權(quán)，無法通過協(xié)議讓對方分擔(dān)風(fēng)險，因而給企業(yè)經(jīng)營帶來困難。今后，我國將會繼續(xù)完善人民幣匯率形成機(jī)制，特別是隨著人民幣匯率浮動彈性進(jìn)一步加大，對于從事涉外經(jīng)營活動的經(jīng)濟(jì)主體來說，匯率的不確定性加大了企業(yè)的決策難度，對企業(yè)的長期經(jīng)營戰(zhàn)略產(chǎn)生影響，企業(yè)應(yīng)對外債風(fēng)險的難度進(jìn)一步加大，由此帶來的潛在市場風(fēng)險不容低估。

目前，我國是實(shí)行最嚴(yán)格外匯管制的國家之一。人民幣尚未實(shí)現(xiàn)完全可自由兌換，匯率形成機(jī)制不健全，國際結(jié)算的匯率風(fēng)險較大。國際上許多成功外匯風(fēng)險管理戰(zhàn)略和方法應(yīng)用于我國推行時不可避免地受到外匯管理政策的約束。到目前為止，人民幣只在經(jīng)常項目下可兌換以及現(xiàn)行的銀行結(jié)售匯制度，使我國與其他國家的貿(mào)易收支不能自由進(jìn)行結(jié)算，企業(yè)貿(mào)易項下的外匯收入必須賣給銀行，企業(yè)不能以人民幣作為結(jié)算貨幣來規(guī)避匯率風(fēng)險?，F(xiàn)行辦法規(guī)定大多數(shù)金融衍生產(chǎn)品交易必須以真實(shí)交易為背景。這種實(shí)需原則一定程度上限制了企業(yè)使用衍生產(chǎn)品的靈活性。我國的外匯匯率則是由中央銀行綜合各方面因素（如政治性因素——維護(hù)金融穩(wěn)定）制定，企業(yè)創(chuàng)匯成本即使大大高于現(xiàn)實(shí)匯價也要出售，這不僅使企業(yè)蒙受一定的匯率風(fēng)險，也給辦理國際保理、包買票據(jù)等國際結(jié)算業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行帶來較大的匯率風(fēng)險。因此，如何防范匯率風(fēng)險已成當(dāng)務(wù)之急。

匯率風(fēng)險管理是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程，其結(jié)果成功失敗主要取決于企業(yè)的風(fēng)險管理戰(zhàn)略、管理方法與工具的選擇上，不同地區(qū)、不同類型的企業(yè)，有不同的規(guī)避匯率風(fēng)險的方式。加強(qiáng)企業(yè)資金管理、規(guī)避匯率風(fēng)險有多種金融“法寶”，企業(yè)也要因企制宜選擇不同的產(chǎn)品，構(gòu)成適宜的投資組合，從而達(dá)到防范匯率風(fēng)險的目的。其方式主要有：貿(mào)易融資，即在國際貿(mào)易項下，銀行對進(jìn)出口商提供貿(mào)易結(jié)算環(huán)節(jié)的短期融資或信用便利。目前，我國主要融資品種有授信開證、出口押匯、打包放款、外匯票據(jù)貼現(xiàn)、進(jìn)口押匯和國際保理融資等。貿(mào)易融資可以較方便地解決企業(yè)資金周轉(zhuǎn)問題，通過出口押匯等貿(mào)易融資方式，獲得外幣貸款并立即結(jié)匯，既滿足了出口發(fā)貨與收匯期間的現(xiàn)金流需要，又規(guī)避了匯率風(fēng)險。對于一些長期項目，要采用適當(dāng)?shù)氖址ㄒ?guī)避匯率風(fēng)險，比如套期保值、遠(yuǎn)期結(jié)售匯、選擇適當(dāng)?shù)膸欧N作為結(jié)算貨幣，階段性調(diào)整價格，設(shè)置價格有效的匯率范圍，等等。同時，要注意規(guī)避進(jìn)出口國或者中間商所在國的政策風(fēng)險，比如各種配額，許可證限制措施，各種外匯管制措施，各種關(guān)稅壁壘，反傾銷調(diào)查，技術(shù)壁壘等。

金融衍生產(chǎn)品是從貨幣、外匯、股票、債券等傳統(tǒng)金融品中衍生出來的，包括遠(yuǎn)期、期貨、掉期和期權(quán)在內(nèi)的一種金融合約，既可以用于市場風(fēng)險的規(guī)避，又可以作為直接投資產(chǎn)品。除了貿(mào)易融資和金融衍生產(chǎn)品外，企業(yè)使用的其他避險工具還有：通過匹配資產(chǎn)與負(fù)債的期限和貨幣結(jié)構(gòu)來達(dá)到防范利率、匯率風(fēng)險；正確選擇計價貨幣、收付匯和結(jié)算方式；提高出口產(chǎn)品價格；改用非美元貨幣結(jié)算；增加內(nèi)銷比例等。

對于企業(yè)規(guī)避外匯風(fēng)險的建議，歸納起來有以下十點(diǎn)：

一是政策上要有突破。對于一般風(fēng)險的金融衍產(chǎn)品的投資，國家應(yīng)給予企業(yè)自主權(quán)，由企業(yè)自行運(yùn)作；對于高風(fēng)險產(chǎn)品的投資國家應(yīng)該加強(qiáng)監(jiān)控。

二是降低門檻?，F(xiàn)有部分金融衍生產(chǎn)品對企業(yè)的要求太高，實(shí)際應(yīng)用中的可操作性不強(qiáng)。目前普遍采用的風(fēng)險對沖工具是即期和NDF（無本金交割遠(yuǎn)期外匯交易）市場，但是現(xiàn)在在國內(nèi)無現(xiàn)貨交易背景的即期交易沒有放開，企業(yè)必須有即期結(jié)售匯背景才能去做。而NDF市場是否合法始終沒有得到明確的確定。

三是降低成本。部分金融衍生產(chǎn)品實(shí)際運(yùn)用成本較高，比如外匯期權(quán)，可為企業(yè)在未來某一時點(diǎn)鎖定成本提供自由選擇，但大多數(shù)企業(yè)往往因?yàn)橐冻霰容^高昂的期權(quán)成本而望而卻步。

四是提高產(chǎn)品收益率?，F(xiàn)有金融衍生產(chǎn)品中高風(fēng)險、高收益的品種居多，在實(shí)際操作中有政策障礙，應(yīng)該推出更多收益稍高、風(fēng)險稍低的產(chǎn)品。

五是擴(kuò)大企業(yè)融資渠道。目前，國內(nèi)企業(yè)融資渠道不暢通，企業(yè)融資過度依賴于銀行貸款，在一些資金密集型行業(yè)，比如外貿(mào)行業(yè)，由于本身自有資金不足，對融資有較大需求，但銀行對外貿(mào)企業(yè)貿(mào)易融資財務(wù)指標(biāo)的評價要求很嚴(yán)，增加了企業(yè)的融資難度。建議進(jìn)一步放寬資本市場限制，使更多的企業(yè)通過資本市場進(jìn)行融資。

六是加快海外轉(zhuǎn)移，強(qiáng)化海外生產(chǎn)體制，擴(kuò)大多邊貿(mào)易。企業(yè)應(yīng)充分利用人民幣升值帶來的優(yōu)勢，建立全球化生產(chǎn)體制，同時提高當(dāng)?shù)亓悴考少彵壤嘤?dāng)?shù)睾献髌髽I(yè)，擴(kuò)大多邊貿(mào)易。這樣既可以提高對匯率變動的抵抗能力，又能夠建立全球化的內(nèi)部分工體系，還可以帶動原材料和零部件的出口。

七是擴(kuò)大人民幣結(jié)算。外匯風(fēng)險主要存在于對外交易使用外幣時，如果使用本國貨幣來結(jié)算，則可以避免外匯風(fēng)險。例如，出口大國日本，從上世紀(jì)八十年代中期開始，日本企業(yè)采用日元結(jié)算的交易不斷增加，特別是在進(jìn)口方面，日元結(jié)算率已由1986年的10%上升至2009年的25%。

八是外匯資產(chǎn)平衡。我國的許多跨國企業(yè)應(yīng)該在世界各地設(shè)立金融運(yùn)營公司，從企業(yè)全局考慮，通過對沖和債權(quán)、債務(wù)調(diào)整等對外匯資產(chǎn)進(jìn)行管理和平衡。但這種措施僅限于大型跨國企業(yè)，對中小企業(yè)則難以適用。

九是反向交易平衡。人民幣升值有利于進(jìn)口而不利于出口。因此，我國那種既有進(jìn)口又有出口業(yè)務(wù)的大企業(yè)，應(yīng)采取減少出口、擴(kuò)大進(jìn)口的措施來規(guī)避人民幣升值帶來的風(fēng)險，維持公司的盈利。

十是通過遠(yuǎn)期結(jié)售匯方式規(guī)避匯率變動風(fēng)險。目前，國內(nèi)有些商業(yè)銀行推出了遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)，幫助企業(yè)規(guī)避外幣與人民幣之間的匯率風(fēng)險，從而改變了很多企業(yè)因沒有保值而出現(xiàn)潛虧的狀況。

總之，在一筆對外經(jīng)濟(jì)交易中，不可能把所有的方法和手段都用上，因此對交易主體來說，只需選擇其中一種或幾種方法即可。另外，有時選擇一種方法還不能完全化解匯率風(fēng)險，還需其他方法的配合才能完全消除風(fēng)險。企業(yè)管理匯率風(fēng)險的過程是復(fù)雜的，應(yīng)把風(fēng)險管理與其整體經(jīng)營和發(fā)展戰(zhàn)略融合起來，確保企業(yè)擁有一個長期性的匯率風(fēng)險管理策略。目前對于我國企業(yè)來說，最為重要的是要樹立匯率風(fēng)險意識，將匯率風(fēng)險的思想融入到企業(yè)的經(jīng)營管理之中，形成一整套匯率風(fēng)險管理機(jī)制，合理選擇匯率風(fēng)險管理方案，并在實(shí)踐中不斷加以改進(jìn)和完善，將匯率風(fēng)險的危害減少到最低限度，為企業(yè)長期健康穩(wěn)定和持續(xù)地發(fā)展創(chuàng)造條件。

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