中小企業(yè)融資困難淺析

○范 穎 汪子人 （武漢軟件工程職業(yè)學院 湖北 武漢 430205）

改革開放以來，我國中小企業(yè)發(fā)展迅速，不僅為我國GDP的持續(xù)增長作出了巨大貢獻，而且創(chuàng)造了大量就業(yè)機會，對加速農(nóng)村城鎮(zhèn)化建設起到了不可估量的作用。目前，中小企業(yè)已占我國企業(yè)總數(shù)的99%，它創(chuàng)造了74%的工業(yè)增加值、63%的GDP，已成為當前經(jīng)濟生活中最活躍的力量。然而中小企業(yè)融資困難這個世界性的問題在我國經(jīng)濟發(fā)展中也同樣存在，并且更加突出，我國近80%的中小企業(yè)存在著較為嚴重的資金缺口。如何改善中小企業(yè)的融資環(huán)境，解決其融資難的問題，對實現(xiàn)國民經(jīng)濟又好又快的發(fā)展目標具有積極意義。

一、中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀和問題

在市場經(jīng)濟體制下，企業(yè)一般通過內(nèi)源性融資和外源性融資這兩種方式獲得所需資金。目前我國中小企業(yè)內(nèi)源性融資占的比重過高（內(nèi)源性融資占全部融資需求的65.2%，而債權(quán)式融資占全部融資需求的10.7%），外源性融資明顯不足，是制約我國中小企業(yè)進一步發(fā)展的重要因素，它使中小企業(yè)的發(fā)展在很大程度上被限制，發(fā)展?jié)摿退俣榷际艿街萍s。

1、融資渠道狹窄

企業(yè)籌資渠道受制于經(jīng)濟體制和資金管理政策等因素。從理論上講，中小企業(yè)的融資渠道包括自籌資金、直接融資、間接融資和政策性融資等。但我國中小企業(yè)融資渠道狹窄，這主要體現(xiàn)在以下方面。一是自有資金有限。我國絕大多數(shù)中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)資本主要是通過自我積累和群體聚集形成的，其來源大多為個人儲蓄及家庭、朋友、個人投資等。二是資本市場籌集困難。由于我國資本市場發(fā)育還不完善，企業(yè)進入股票市場的門檻較高，針對中小企業(yè)的二板市場仍處于起步階段，債券融資受到發(fā)行條件的嚴格限制，大多數(shù)中小企業(yè)因其規(guī)模和業(yè)績而很難擠進證券市場的大門。三是商業(yè)銀行貸款困難。中小企業(yè)的外源性資金主要來源是商業(yè)銀行貸款，鑒于中小企業(yè)信用水平不高，以抵押為代價成了它們?nèi)〉觅J款的基本形式，但這類企業(yè)可供抵押的資產(chǎn)相對較少，加之財務制度不健全，破產(chǎn)率比較高，多數(shù)商業(yè)銀行認為其風險太高而產(chǎn)生惜貸現(xiàn)象。四是政府扶持資金有限。我國財政資金的資助對象主要是國有大中型企業(yè)，只有部分中小企業(yè)有機會從地方財政取得少量的資金支持。

2、融資成本較高

銀行對中小企業(yè)的貸款多采取抵押或擔保方式，不僅手續(xù)繁雜，而且企業(yè)為尋求擔保或抵押，還要付出諸如擔保費、抵押資產(chǎn)評估等相關費用。此外，中小企業(yè)在融資過程中還要承受利率上的所有制歧視。它們享受不到政府和央行給予國有企業(yè)的利率優(yōu)惠。在實行浮動利率時，對中小企業(yè)的浮動幅度也比國有企業(yè)高，少數(shù)金融機構(gòu)還擅自或變相提高對中小企業(yè)的貸款利率。

二、解決中小企業(yè)融資難問題的途徑

1、研究建立中小企業(yè)信用擔保體系

中小企業(yè)向銀行貸款形成了企業(yè)與銀行之間的博弈，在這個過程中，銀行有兩種策略選擇，貸或不貸。如果貸款，可能出現(xiàn)兩種情況：一種是能夠收回貸款并獲得相應的利息收入，另一種是收不回貸款同時還喪失相應的利息收入。如果選擇不貸款，則只有一種情況不會獲得利息收入。與此同時，企業(yè)也有兩種策略選擇：即歸還貸款或者不歸還貸款。如果企業(yè)選擇歸還貸款，能獲得正常利潤，如果不歸還貸款則會獲得貸款、利息和正常利潤。如果銀行貸款，中小企業(yè)作為“理性經(jīng)濟人”會選擇使自己利益盡可能大的策略，顯然，不歸還貸款的策略優(yōu)于歸還貸款，這樣就產(chǎn)生了“道德風險”。而銀行也是理性的，由于道德風險的存在，銀行將會作出不貸款決定。這個博弈的均衡結(jié)果為銀行不貸款，企業(yè)不歸還貸款，是一種不合作的態(tài)度，銀行不貸款對于銀行來說損失并不大，而對于企業(yè)而言則會喪失發(fā)展的機會。但是，這只是短期的均衡結(jié)果。如果加入時間因素，這一博弈就變成動態(tài)的重復博弈過程。重復博弈的均衡結(jié)果受博弈的次數(shù)和信息完備性雙重影響。博弈一旦進行重復，參與人必然會權(quán)衡短期利益和長期利益，因此，參與人會為了長期利益避免“道德風險”，采取合作策略。重復博弈分為無限期重復博弈和有限期重復博弈。在無限期重復博弈中，如果企業(yè)有欺騙和違約行為，就有可能會在下一次得不到銀行貸款，也許會永遠喪失與銀行合作的機會，這樣會長時間地得不到企業(yè)發(fā)展需要的資金，這就是銀行對于企業(yè)不歸還貸款的懲罰手段。因此在無限期重復博弈過程中，企業(yè)會采取和銀行合作的策略，及時歸還銀行貸款并支付利息，以便得到良好的信用評價，以利于以后向銀行申請貸款。這樣均衡結(jié)果就變成了貸款然后歸還貸款，這也是市場選擇的結(jié)果。但是中小企業(yè)是具有信息優(yōu)勢的一方，中小企業(yè)很清楚自己在市場上的地位，也清楚地知道自己在通往成熟期的道路還有多長，因此，在停止博弈之前中小企業(yè)還是會選擇會使自己利益最大的策略即不歸還貸款。銀行還是會有損失，其唯一的對策還是不發(fā)放貸款。處于信息劣勢的銀行不知道博弈將持續(xù)到何時，最后還是不得不為了避免損失放棄發(fā)放貸款，這樣一來又回到了一次博弈的均衡結(jié)果?；诖?，有必要建立必要的制度約束博弈雙方的行為，以確保博弈雙方都不受損失。

首先，打造中小企業(yè)信用制度。信用是融資的基礎，應建立中小企業(yè)經(jīng)營信用、資本信用、質(zhì)量信用、完稅信用及個人行為信用等方面的資信檔案，便于金融機構(gòu)定期對企業(yè)的經(jīng)營能力和績效進行考評，并對其評定出信用等級，不同的級別對應不同的資信等級，企業(yè)要想獲得良好的評級必然會嚴格守信。

其次，完善成長型中小型企業(yè)信用擔保體系，建立信用互助模式。政府直接對商業(yè)銀行提供中小企業(yè)貸款風險補貼，是世界各國扶持中小企業(yè)發(fā)展的通行做法，也是變行政干預為政策引導的有效方式。完善的信用擔保體系有利于重新塑造銀企關系，強化信用觀念，從而有利于化解融資風險。我國可借鑒美國信用互助協(xié)會模式。美國信用互助協(xié)會模式是一個隸屬于聯(lián)邦政府的小企業(yè)管理局，可以為小企業(yè)直接提供貸款和信貸擔保。2003年1月，深圳中小企業(yè)信用互助協(xié)會成立，該模式通過塑造中小企業(yè)、銀行、擔保機制“三贏”的信用發(fā)展格局，建立了中小企業(yè)還貸機制。該協(xié)會制定了較高的入會“門檻”，十分強調(diào)企業(yè)信譽，該模式有助于完善中小企業(yè)的信用擔保體系。

第三，建立失信約束懲罰機制。企業(yè)之所以違約是因為違約的收益大于成本，因此，要提高違約成本，建立失信約束懲罰機制。

第四，建立健全產(chǎn)權(quán)市場以及社會信用體系。我國產(chǎn)權(quán)市場的設立已經(jīng)有20多年時間，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓融資日臻成熟，因此，應將我國的產(chǎn)權(quán)市場改造為柜臺市場或者三板市場，為中小企業(yè)開辟一個新的融資渠道，通過試點循序漸進地將產(chǎn)權(quán)市場向柜臺市場過渡。與此同時，應盡快制定和執(zhí)行維護社會信用的法規(guī)政策。立法是一個長期的過程，可以先以行政管理規(guī)定形式予以頒布，并根據(jù)實施情況不斷進行修訂完善，再出臺正式的法律支持體系。

2、建立產(chǎn)業(yè)投資基金

（1）產(chǎn)業(yè)投資基金的特點。產(chǎn)業(yè)投資基金是一種借鑒西方發(fā)達國家私募股權(quán)投資基金運作形式，通過發(fā)行基金募集資金，交由專家組成的投資管理機構(gòu)運作，基金資產(chǎn)分散于不同的投資項目，投資收益按資分成的金融工具。產(chǎn)業(yè)投資基金通常包括創(chuàng)業(yè)投資基金、基礎設施投資基金、企業(yè)并購投資基金等基金品種。產(chǎn)業(yè)投資基金的出現(xiàn)是一種金融工具的創(chuàng)新，它對我國投融資體制改革將產(chǎn)生較大的影響。從融資角度看，產(chǎn)業(yè)投資基金能夠形成一種新的儲蓄形式，成為居民進入證券投資的一個有效渠道。從大多數(shù)發(fā)達國家和一些發(fā)展中國家的經(jīng)驗來看，包括產(chǎn)業(yè)投資基金在內(nèi)的投資基金成為僅次于銀行儲蓄的另一種儲蓄形式。同時，產(chǎn)業(yè)投資基金為金融運行提供了市場經(jīng)濟要求的、效率較高的儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的機制，促進資本的形成和資源配置的優(yōu)化。產(chǎn)業(yè)投資基金的存在和發(fā)展，能夠為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供必要的產(chǎn)業(yè)資本，能夠充當居民和實際部門之間儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的重要媒介。

（2）產(chǎn)業(yè)投資基金參與中小企業(yè)融資的優(yōu)勢。首先，產(chǎn)業(yè)投資基金的迅速發(fā)展為中小企業(yè)融資提供了先決條件。產(chǎn)業(yè)投資基金具有專家管理、分散風險、規(guī)模經(jīng)營的優(yōu)點，是居民進行投資的理想選擇。我國投融資體制的改革和證券市場的發(fā)展為投資基金參與項目融資創(chuàng)造了市場條件，此外，中國經(jīng)濟高速發(fā)展，吸引了國際投資者對中國市場的興趣，海外投資基金機構(gòu)愿意與我國在投資基金領域進行多方面的合作，凱雷、軟銀、紅杉、黑石等許多世界著名基金已進入中國市場。經(jīng)過近十年的發(fā)展，我國投資基金業(yè)初步培養(yǎng)了一批基金管理的專業(yè)人才，投資基金目前已初具規(guī)模，市場體系逐步健全。

其次，利用產(chǎn)業(yè)投資基金對中小企業(yè)融資有天然優(yōu)勢。產(chǎn)業(yè)投資基金的投資目的之一是加速推進中小企業(yè)現(xiàn)代化和國際化。在國外，雖然沒有產(chǎn)業(yè)投資基金這個概念，但是與之相對的私募股權(quán)基金已相當完善和普遍。建立產(chǎn)業(yè)投資基金，不僅可以為中小企業(yè)提供資金投入和關鍵時刻的營運資金，盡快促成中小企業(yè)科研成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)品市場推廣，而且產(chǎn)業(yè)投資基金最大的優(yōu)勢在于參與所投資企業(yè)的經(jīng)營管理，并為企業(yè)提供一系列的增值服務。產(chǎn)業(yè)投資基金必須委托專業(yè)的產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司進行資產(chǎn)管理和項目運作?；鸸芾砉静粌H擁有金融投資策劃方面的專家，而且擁有精通實業(yè)投資的專業(yè)人才和熟悉企業(yè)管理、營銷、財務等方面的專業(yè)人士，可以為企業(yè)提供多方面的支持。產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司會對中小企業(yè)的信息進行全面的搜集和對比分析，對企業(yè)的組織架構(gòu)、經(jīng)營管理、財務流程等進行有計劃的重組活動，加入企業(yè)董事會參與重大決策，監(jiān)督企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和財務運行，幫助企業(yè)引進資金及合作伙伴，為企業(yè)上市提供建議和咨詢服務等。此外，當基金投資進入中小企業(yè)后，會擴充企業(yè)的資本金，降低負債比例，使企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和財務狀況得到優(yōu)化，從而使企業(yè)素質(zhì)得到全面提升。

最后，產(chǎn)業(yè)投資基金填補了政府退出后的空白。隨著投融資體制改革，政府從直接投資領域逐漸退出。受政府引導的產(chǎn)業(yè)投資基金則是對中小企業(yè)發(fā)展最有利的投融資工具之一，產(chǎn)業(yè)投資基金在運作機制上雖然是完全市場化的，但在設立條件、資金來源、投資方向等方面又深受政府產(chǎn)業(yè)政策與投融資政策的影響。產(chǎn)業(yè)投資基金作為一種工具，甚至可以直接為政府產(chǎn)業(yè)引導服務。

[1]王鵬濤：民間金融與中小企業(yè)融資[J].財經(jīng)問題研究，2007（4）.

[2]黃娜：風險投資：中小企業(yè)融資的有效途徑[J].現(xiàn)代財經(jīng)，2007（4）.

[3]劉昕：基金之翼：產(chǎn)業(yè)投資基金運作理論與實務[M].北京:經(jīng)濟科學出版社，2005.