中國(guó)社會(huì)責(zé)任投資的發(fā)展現(xiàn)狀及策略

○周康

（中南民族大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 湖北 武漢 430074）

社會(huì)責(zé)任投資（Socially Responsible Investing，SR I）作為一種新型的投資方式，與常規(guī)投資相比，不僅關(guān)注投資的財(cái)務(wù)績(jī)效，還同時(shí)關(guān)注投資的社會(huì)績(jī)效和環(huán)境績(jī)效，因此受到越來(lái)越多投資者的青睞。但是目前，SRI對(duì)于大多數(shù)中國(guó)投資者來(lái)說(shuō)還是一個(gè)較陌生的概念，發(fā)展SR I可以對(duì)中國(guó)的投資結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，并有助于經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和環(huán)境的協(xié)調(diào)發(fā)展。

一、社會(huì)責(zé)任投資理念的興起及其國(guó)際經(jīng)驗(yàn)

隨著世界經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，對(duì)相關(guān)能源的加大開發(fā)和利用，使得人們面臨更多的社會(huì)、環(huán)境和道德問(wèn)題，所以人們開始尋找既能夠得到正常投資回報(bào)，又不對(duì)社會(huì)、環(huán)境和道德產(chǎn)生威脅的投資方式，社會(huì)責(zé)任投資便應(yīng)運(yùn)而生了。

1、社會(huì)責(zé)任投資的興起

現(xiàn)代意義上的社會(huì)責(zé)任投資興起于20世紀(jì)60年代后期，至70年代早期真正成型，經(jīng)過(guò)三十多年的發(fā)展，SRI不僅成為西方發(fā)達(dá)國(guó)家的重要產(chǎn)業(yè)，在亞洲的日本、臺(tái)灣、香港、新加坡等國(guó)家和地區(qū)也有一定的發(fā)展。如1999年日本推出第一只社會(huì)責(zé)任基金——Nikko生態(tài)基金；2000年香港匯富環(huán)球基金管理公司率先推出了社會(huì)責(zé)任基金。我國(guó)在2008年也有了第一支社會(huì)責(zé)任基金——興業(yè)社會(huì)責(zé)任基金。

根據(jù)其他國(guó)家發(fā)展SR I的經(jīng)驗(yàn)表明，開展SR I不僅有利于投資的良性循環(huán)，也有利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，發(fā)展SRI對(duì)我國(guó)投資環(huán)境的改善有著深遠(yuǎn)的意義。

2、社會(huì)責(zé)任投資的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)

目前，SRI在西方發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)得到了良好的發(fā)展，根據(jù)歐洲可持續(xù)發(fā)展論壇發(fā)布的2008年有關(guān)全球社會(huì)責(zé)任投資的發(fā)展情況可知，截至2008年9月，全球社會(huì)責(zé)任投資總額已經(jīng)接近5萬(wàn)億歐元，其中歐洲的社會(huì)責(zé)任投資比重占全球SR I總量的53%，美國(guó)則占SR I總量的39%。分析歐洲和美國(guó)的社會(huì)責(zé)任投資經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國(guó)SRI的發(fā)展具有重大意義。

（1）多樣化的社會(huì)責(zé)任投資方法。目前國(guó)際上SRI的三個(gè)基本方面分別是組合篩選、股東倡導(dǎo)以及對(duì)社區(qū)發(fā)展金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。多樣化的SR I方法可以滿足不同社會(huì)責(zé)任投資者的需求，為其發(fā)展提供了必要條件。

（2）國(guó)際性社會(huì)責(zé)任投資指數(shù)的發(fā)布更進(jìn)一步推動(dòng)了SRI的發(fā)展。SRI的興起使各種社會(huì)責(zé)任指數(shù)應(yīng)運(yùn)而生，1990年，多米尼社會(huì)指數(shù)（Domini 400 Social Index）的發(fā)布是SRI發(fā)展史上的里程碑，它是美國(guó)第一個(gè)以社會(huì)和環(huán)境議題為篩選標(biāo)準(zhǔn)的指數(shù)。與其相關(guān)的指數(shù)還有1999年道·瓊斯可持續(xù)全球指數(shù)和2002年Ethibel可持續(xù)發(fā)展指數(shù)等。這些SR I指數(shù)的發(fā)布使社會(huì)責(zé)任投資者有了參照的指標(biāo)，并為SRI的發(fā)展提供有效的標(biāo)準(zhǔn)，反過(guò)來(lái)推動(dòng)了SRI的發(fā)展。

（3）政府和金融機(jī)構(gòu)對(duì)SR I的大力支持。在英國(guó)，2000年7月SR I理念第一次出現(xiàn)在其法律中，要求職業(yè)養(yǎng)老基金的托管人在投資中披露“在選擇、保留和實(shí)行投資的過(guò)程中對(duì)社會(huì)、環(huán)境和倫理因素的考慮程度”。在法國(guó)，2001年5月開始生效的新經(jīng)濟(jì)法規(guī)，要求上市公司在年度報(bào)告中公布社會(huì)和環(huán)境信息。在美國(guó)，2003年證監(jiān)會(huì)要求共同基金披露他們?cè)诔钟泄善钡奈泄善闭吆统绦颍瑫r(shí)基金公司也需要向客戶披露股東決議上的投票政策和投票記錄，方便基金持有人了解和提出股東倡議。歐美國(guó)家對(duì)社會(huì)責(zé)任投資的大力支持，直接推動(dòng)了SR I的發(fā)展。

（4）非政府組織對(duì)SRI的支持。非政府組織在對(duì)推動(dòng)SRI進(jìn)程中起著多重作用，從多方面影響SRI的發(fā)展。在西方社會(huì)，非政府組織作為公司股東或者其他利益相關(guān)者，通常采取公告、股東提議、直接與經(jīng)理人談判、爭(zhēng)奪代理人等戰(zhàn)略形式，進(jìn)而影響公司的管理和決策制定，迫使單個(gè)公司改變他們有害社會(huì)、環(huán)境的行為和實(shí)踐，促使其實(shí)施企業(yè)社會(huì)責(zé)任。

二、SRI在中國(guó)的發(fā)展現(xiàn)狀和存在的問(wèn)題

1、SR I在中國(guó)的發(fā)展現(xiàn)狀

在中國(guó)，2006年深圳交易所發(fā)布了上市公司企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告，2007年20多家上市公司自愿發(fā)布了社會(huì)責(zé)任報(bào)告，2008年上交所又發(fā)布了關(guān)于渣打上市公司企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)的通知，最大的亮點(diǎn)是提出每股社會(huì)貢獻(xiàn)的概念。2008年共有290家上市公司披露了發(fā)展報(bào)告和社會(huì)責(zé)任報(bào)告，不僅為投資者提供了有效的責(zé)任投資基金，更讓SRI進(jìn)入了更多的領(lǐng)域。

在投資產(chǎn)品方面，國(guó)內(nèi)首只SRI產(chǎn)品——興業(yè)社會(huì)責(zé)任投資基金于2008年4月28日發(fā)行。與其他股票型基金最大的不同點(diǎn)在于，興業(yè)社會(huì)責(zé)任投資基金除了一般的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、企業(yè)發(fā)展前景等指標(biāo)外，興業(yè)社會(huì)責(zé)任基金還將上市公司的社會(huì)責(zé)任因素納入考核投資體系。

2、SR I在中國(guó)發(fā)展面臨的問(wèn)題

（1）缺乏足夠的社會(huì)責(zé)任投資產(chǎn)品。興業(yè)社會(huì)責(zé)任基金是我國(guó)目前唯一的SR I產(chǎn)品，資本市場(chǎng)上創(chuàng)新工具也不多，少有具有長(zhǎng)期投資價(jià)值的標(biāo)的物。如我國(guó)的養(yǎng)老基金還沒(méi)有納入到SR I的范圍中來(lái)，而養(yǎng)老基金又很適合進(jìn)行SR I，因?yàn)轲B(yǎng)老基金的資金數(shù)量龐大而且往往進(jìn)行長(zhǎng)線投資，同時(shí)具有可預(yù)測(cè)的交易風(fēng)格，因此它能夠有效穩(wěn)定資本市場(chǎng)，這與西方國(guó)家SR I的發(fā)展有較大差距。

（2）SRI方法不健全。第一，SR I方法過(guò)于單一。從國(guó)際SR I的發(fā)展來(lái)看，SRI的基本方法有三種，即股票篩選、股東倡導(dǎo)和社區(qū)投資。目前在我國(guó)發(fā)展得較好的興業(yè)全球基金進(jìn)行SRI的方法是單純的股票篩選，幾乎沒(méi)有涉及股東倡導(dǎo)和社區(qū)投資的方法。單一的SR I方法不能滿足所有社會(huì)責(zé)任投資者的需求，而且有時(shí)僅僅通過(guò)股票篩選對(duì)SR I的推動(dòng)不是特別明顯。

第二，我國(guó)進(jìn)行股東倡導(dǎo)的門檻過(guò)高。在美國(guó)，股東只要持有上市公司一年以上并且市值超過(guò)兩千美元的股票就有權(quán)利發(fā)起股東決議。而在我國(guó)，根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行的《公司法》規(guī)定，上市公司股東一定要持有公司3%以上的股份才能在股東大會(huì)上提出提案，股東倡導(dǎo)的門檻過(guò)高成為股東倡導(dǎo)的投資方法在我國(guó)難以實(shí)施的直接壁壘。

第三，社區(qū)投資的條件不成熟。從國(guó)外的社區(qū)投資發(fā)展看來(lái)，其主要渠道有社區(qū)發(fā)展貸款基金、社區(qū)發(fā)展銀行和社區(qū)信用合作社等。這種投資方式是指將資金投入那些傳統(tǒng)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)沒(méi)有關(guān)注或者關(guān)注不夠的社區(qū)。由于社區(qū)投資的投資收益率較低，而且通常屬于長(zhǎng)線投資，所以對(duì)投資者的道德素質(zhì)要求較高，我國(guó)目前絕大部分的投資者還是以贏利為主要投資目的，還不具備進(jìn)行社區(qū)投資的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。

（3）輔助機(jī)制不完善。第一，沒(méi)有獨(dú)立的第三方。目前，國(guó)內(nèi)還沒(méi)有對(duì)社會(huì)道德投資的本土機(jī)構(gòu)，有一些國(guó)外駐國(guó)內(nèi)的分支機(jī)構(gòu)，像全球環(huán)境基金（Global Environment Fund）、世界自然基金（W orld W ide Fund for Nature）、世界銀行（W orld Bank）等，更沒(méi)有有關(guān)中國(guó)社會(huì)道德投資的深入報(bào)告。

第二，社會(huì)責(zé)任報(bào)告披露機(jī)制不完善。目前進(jìn)行社會(huì)責(zé)任報(bào)告披露的主要是國(guó)有大型企業(yè)，有的企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告流于形式，或者沒(méi)有實(shí)際性內(nèi)容，同時(shí)社會(huì)責(zé)任評(píng)價(jià)體系也不完善，大多社會(huì)責(zé)任的披露仍處于定性披露階段。

第三，缺少相關(guān)的法律支持。從西方發(fā)達(dá)國(guó)家的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，SR I之所以得到良好的發(fā)展，與其國(guó)家的立法支持是密切相關(guān)的，而我們至今都還沒(méi)有與SR I相關(guān)的硬性法律規(guī)定。我國(guó)現(xiàn)行的法律中，只有《公司法》規(guī)定企業(yè)要履行社會(huì)責(zé)任，但是沒(méi)有相關(guān)法律對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的披露機(jī)制及其執(zhí)行作出具體規(guī)定，與此有關(guān)的《基金法》更是很少涉及這方面的內(nèi)容。缺少了法律支持，使SR I的進(jìn)行沒(méi)有法律的規(guī)范和保障，這都直接制約了我國(guó)SRI的發(fā)展。

三、推動(dòng)中國(guó)社會(huì)責(zé)任投資制度建設(shè)的政策建議

1、健全 SR I方法

（1）推行股東倡導(dǎo)機(jī)制。根據(jù)西方發(fā)達(dá)國(guó)家，特別是美國(guó)的成功經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，股東倡導(dǎo)是SRI的一個(gè)重要組成部分，并且其占SRI的比例較高。推行股東倡導(dǎo)，投資者可以通過(guò)與公司管理層直接對(duì)話快速解決問(wèn)題，效率較高。在海外，公民一般可以通過(guò)各種方式成為積極倡導(dǎo)者，他們可以寫舉報(bào)信、可以發(fā)起聯(lián)合抵制和提起訴訟，公司股東也可以在公司年度股東大會(huì)上以正式提案的方法提出自己的訴求。管理層往往害怕股東、各種社會(huì)團(tuán)體和媒體對(duì)此加以報(bào)道，所以股東倡議的最大優(yōu)勢(shì)在于這些提案內(nèi)容會(huì)被提交到董事會(huì)進(jìn)行討論，這樣就會(huì)使管理層受到上下兩個(gè)層面的壓力，更有利于促進(jìn)問(wèn)題的解決。

但是根據(jù)我們的實(shí)際情況看，我國(guó)發(fā)動(dòng)股東倡導(dǎo)的門檻過(guò)高，條件不是特別成熟。鑒于此，首先，我們可以借鑒國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，適當(dāng)?shù)亟档凸蓶|倡導(dǎo)的門檻，讓更多的股東有與公司管理層直接對(duì)話的權(quán)利。其次，我們必須使相關(guān)信息披露透明化，讓股東能獲得足夠的信息，進(jìn)而向公司管理層提供有效的建議。推行股東倡導(dǎo)機(jī)制可以讓我國(guó)單一的社會(huì)責(zé)任投資方法多樣化，滿足不同社會(huì)責(zé)任投資者的需求。

（2）為社區(qū)投資的開展創(chuàng)造條件。雖然根據(jù)我國(guó)現(xiàn)在的國(guó)情不適合開展社區(qū)投資，但是我們依然要為社區(qū)投資的開展創(chuàng)造有利條件。相對(duì)于西方發(fā)達(dá)國(guó)家而言，國(guó)內(nèi)人民的生活不及他們富裕，中國(guó)的大部分人還在為生活而奔波，除非關(guān)系到切身利益，否則是不會(huì)主動(dòng)關(guān)注環(huán)境和社會(huì)問(wèn)題的。這種態(tài)度直接影響了中國(guó)公眾對(duì)社會(huì)責(zé)任的參與度，從而影響了中國(guó)公眾作為消費(fèi)者和投資者在市場(chǎng)上的影響力。因此，加強(qiáng)中國(guó)公眾的社會(huì)責(zé)任意識(shí)以及參與程度，可以為今后社區(qū)投資的發(fā)展創(chuàng)建良好的投資環(huán)境。

2、建立我國(guó)的養(yǎng)老基金SRI制度

由于養(yǎng)老基金追求低風(fēng)險(xiǎn)并關(guān)注長(zhǎng)期穩(wěn)定收益，這與社會(huì)責(zé)任投資公司所關(guān)注的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的目標(biāo)十分吻合，而且養(yǎng)老基金容易由政府政策所引導(dǎo)，支持國(guó)家推動(dòng)社會(huì)責(zé)任發(fā)展戰(zhàn)略也責(zé)無(wú)旁貸，另外，養(yǎng)老基金的政府背景使其更容易影響其他政府部門的決策。所以，養(yǎng)老基金加入SRI是必要的，具體實(shí)施應(yīng)該采取如下步驟。

首先，鑒于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)，因此在資本市場(chǎng)上，中國(guó)養(yǎng)老基金進(jìn)行SR I的切入點(diǎn)應(yīng)該是積極改善已上市公司的社會(huì)責(zé)任行為。主要采用的策略應(yīng)該是積極股東策略（包括對(duì)話、代理解決方案、股東解決方案等）為主，篩選策略為輔。養(yǎng)老基金在資本市場(chǎng)上可以利用自身的力量，通過(guò)積極的股東策略改善中國(guó)上市公司的社會(huì)責(zé)任行為，同時(shí)其行為還將為其他機(jī)構(gòu)投資者設(shè)立標(biāo)竿，引起羊群效應(yīng)。

其次，養(yǎng)老基金應(yīng)該逐步參與風(fēng)險(xiǎn)投資，這時(shí)的切入點(diǎn)應(yīng)是環(huán)境。重點(diǎn)投資新型能源行業(yè)、綠色環(huán)保行業(yè)以及高新科技行業(yè)，為這些有益行業(yè)在中國(guó)的快速發(fā)展提供良好的土壤。主要采取的策略應(yīng)該是正面篩選策略。實(shí)際上，這些新型能源、綠色環(huán)保行業(yè)以及高新科技行業(yè)是義利兼顧的投資，不僅對(duì)整個(gè)環(huán)境有益，也能夠給養(yǎng)老基金帶來(lái)極大的收益。

3、建立完善的SR I輔助機(jī)制

（1）加快SRI中介機(jī)構(gòu)和非政府組織的發(fā)展。首先，比如成立指數(shù)公司、社會(huì)責(zé)任方面的審計(jì)公司以及第三方論壇，企業(yè)透過(guò)第三方機(jī)構(gòu)的審計(jì)，能夠更準(zhǔn)確和真實(shí)地反映出企業(yè)履行企業(yè)社會(huì)責(zé)任（CSR）的情況，同時(shí)也增加了公信力。其次也可以成立社會(huì)責(zé)任投資協(xié)會(huì)，方便大家在協(xié)會(huì)上交流信息。

（2）健全企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告披露機(jī)制。在CSR由第三方披露的基礎(chǔ)上，擴(kuò)大企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告的覆蓋面。我國(guó)目前進(jìn)行的社會(huì)責(zé)任報(bào)告主要是國(guó)有大型企業(yè)，中小型企業(yè)很少參與其中，這里同樣可以借鑒歐美的經(jīng)驗(yàn)。如英國(guó)有關(guān)法律規(guī)定，所有的年收入超過(guò)100萬(wàn)英磅的慈善機(jī)構(gòu)要在投資政策報(bào)告中披露對(duì)社會(huì)、環(huán)境和倫理問(wèn)題的考慮程度。我國(guó)也可以制定類似的法律法規(guī)，擴(kuò)大企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告的覆蓋面，披露更多企業(yè)的CSR，從而達(dá)到讓SR I進(jìn)入更多投資領(lǐng)域的目的。

（3）鼓勵(lì)企業(yè)參與SR I。首先，國(guó)有企業(yè)在履行社會(huì)責(zé)任時(shí)應(yīng)做好帶頭作用。從實(shí)現(xiàn)社會(huì)責(zé)任的主體來(lái)講，我國(guó)上市公司作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的中堅(jiān)力量，理應(yīng)保護(hù)個(gè)人利益同時(shí)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，轉(zhuǎn)變企業(yè)運(yùn)作方式，發(fā)揮上市公司作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)排頭兵的示范效應(yīng)。

其次，中小企業(yè)也應(yīng)當(dāng)參與其中。社會(huì)應(yīng)加大SRI的宣傳，讓中小企業(yè)自覺(jué)加入。這是因?yàn)橹袊?guó)民營(yíng)企業(yè)規(guī)模很大，對(duì)GDP的貢獻(xiàn)很大，占GDP的60%，就業(yè)人口占總就業(yè)人口的70%以上。所以我們應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)廣大的民營(yíng)中小企業(yè)加入到這個(gè)行業(yè)中來(lái)，并加大對(duì)社會(huì)責(zé)任投資的宣傳，喚起中小企業(yè)的社會(huì)責(zé)任意識(shí)，讓其主動(dòng)履行社會(huì)責(zé)任。

4、完善相關(guān)的法律法規(guī)

中國(guó)目前已經(jīng)具備了基本完整的有關(guān)社會(huì)責(zé)任的法律體系，但在實(shí)施中存在執(zhí)行力不夠、規(guī)范不具體的問(wèn)題。首先，從宏觀政策來(lái)講，法律應(yīng)要求產(chǎn)品質(zhì)量過(guò)關(guān)，安全生產(chǎn)，保護(hù)環(huán)境，還應(yīng)加強(qiáng)對(duì)不守法的懲處力度，使企業(yè)為此付出更大的代價(jià)。

其次，從相關(guān)的法律法規(guī)來(lái)講，應(yīng)完善SRI的有關(guān)規(guī)定。如有關(guān)CSR披露項(xiàng)目和評(píng)價(jià)指數(shù)的規(guī)定、相關(guān)操作程序的規(guī)定，建立一套完善的SR I評(píng)價(jià)機(jī)制。另外，有關(guān)法律應(yīng)更多體現(xiàn)事發(fā)前的引導(dǎo)，以及鼓勵(lì)參與SRI機(jī)制。

[1]埃米·多米尼：社會(huì)責(zé)任投資[M].上海：上海人民出版社，2008.

[2]王江姣：社會(huì)責(zé)任投資[D].武漢理工大學(xué)，2008.

[3]Europe SRI Study：European Sustainable Investment Forum[Z].2008.

[4]楊大梅、肖玉超：國(guó)外NGOs的社會(huì)責(zé)任投資戰(zhàn)略及其對(duì)我國(guó)的啟示[J].軟科學(xué)，2008（1）.

[5]涂智煒：養(yǎng)老基金社會(huì)責(zé)任投資研究[D].對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2006.

[6]歐洲可持續(xù)投資論壇[EB/OL].www.eurosif.org.

[7]許弘林：社會(huì)責(zé)任投資的發(fā)展及在我國(guó)倡導(dǎo)的意義[J].開發(fā)導(dǎo)報(bào)，2007（2）.