基于國際投資理論對我國外匯儲(chǔ)備合理性的建議和對策

□ 王 雷 馮佺光

基于國際投資理論對我國外匯儲(chǔ)備合理性的建議和對策

□ 王 雷 馮佺光

一、引言

根據(jù)我國國家外匯管理局的資料，截至2009年9月我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模已經(jīng)達(dá)到22725.95億美元，如何利用這些外匯儲(chǔ)備，實(shí)現(xiàn)我國外匯儲(chǔ)備的安全性、穩(wěn)定性，成為了我國目前急需解決的重大問題。本論文基于國際投資理論與國際外匯儲(chǔ)備的相關(guān)理論，將中國的對外投資經(jīng)驗(yàn)與外匯儲(chǔ)備的穩(wěn)定性、可靠性進(jìn)行互相映證比對，從而提出我國外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的改進(jìn)方法和策略。本文收集整理中國2002年以來的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，并結(jié)合中國對外投資企業(yè)的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，通過理性假設(shè)和數(shù)據(jù)推導(dǎo)，在經(jīng)驗(yàn)層次進(jìn)行初步檢驗(yàn)，在具體數(shù)據(jù)檢驗(yàn)方面還需要進(jìn)一步研究。

我國的外匯儲(chǔ)備在建國之初的1949年一直到改革開放的1981年，其規(guī)模數(shù)量一直都沒超過兩位數(shù)，而從1981年開始，我國的外匯儲(chǔ)備以倍數(shù)級(jí)別開始增長。從1981年我國的外匯規(guī)模剛剛突破10億美元的水平，到1990年突破100億美元用了9年時(shí)間，而接下來的1991年，外匯儲(chǔ)備達(dá)到200億美元的規(guī)模，翻一番只用了一年的時(shí)間，接著在1996年我過外匯儲(chǔ)備突破千億美元的大關(guān)，是1991年的5倍，這也只用了5年時(shí)間，在接下來的十年時(shí)間里，我國在2006年，外匯儲(chǔ)備更是飛速達(dá)到了1萬億美元。2007年更是增長到了1萬5千億美元。我國已經(jīng)成為全球最大的外匯儲(chǔ)備國，外匯儲(chǔ)備額占全球外匯總量的20%，如此高額度的外匯儲(chǔ)備和增長速度都是其他國家從來不曾遇到過的。

面對如此規(guī)模巨大的外匯儲(chǔ)備，我們應(yīng)該如何去看待它的增長速度，如何去避免它的儲(chǔ)存風(fēng)險(xiǎn)，如何去增加它的利潤收益，成了目前在經(jīng)濟(jì)理論上，也是中國現(xiàn)實(shí)社會(huì)問題的重點(diǎn)。

就本論文寫作的理論意義而言，傳統(tǒng)的國際投資理論與國家外匯儲(chǔ)備是建立在完全不同的分析框架之內(nèi)的，國際投資理論通常不分析外匯儲(chǔ)備問題，而外匯儲(chǔ)備也不從國內(nèi)產(chǎn)業(yè)或國家層次方面研究儲(chǔ)備的合理性、可靠性，國際投資理論和外匯儲(chǔ)備的研究長期處于隔離狀態(tài)，本文將把國際投資理論與外匯儲(chǔ)備理論進(jìn)一步融合，實(shí)現(xiàn)兩者的互補(bǔ)。

在社會(huì)現(xiàn)實(shí)方面，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，我國的外匯儲(chǔ)備飛速增長，通過近年研究發(fā)現(xiàn)，國際投資和外匯儲(chǔ)備實(shí)際上有著直接的聯(lián)系，外商直接投資在根本上影響著我國外匯儲(chǔ)備的規(guī)模、增長速度及增長方式，也構(gòu)成了我國外匯儲(chǔ)備的各種不穩(wěn)定因素。如何從根本上改變我國外匯儲(chǔ)備的來源和結(jié)構(gòu)，讓我國的外匯儲(chǔ)備更具有可靠度、更有說服力，使其對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會(huì)穩(wěn)定更具有積極意義，成為這篇文章的核心思想。

二、文獻(xiàn)綜述

外匯儲(chǔ)備理論經(jīng)歷了一個(gè)半世紀(jì)的發(fā)展，取得了較大的成果。最早亨利·桑頓(H·Thornton)于1802年在其著作 《對大不列顛紙幣信用的性質(zhì)和后果的研究》中指出，一國的黃金儲(chǔ)存量應(yīng)與其能彌補(bǔ)的對外貿(mào)易差額，而又不至于引起國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的過分波動(dòng)相聯(lián)系，由此黃金儲(chǔ)備理論逐步建立。

其后，羅伊·F·哈羅德在1933年出版的《國際經(jīng)濟(jì)學(xué)》中指出，一國可以通過動(dòng)用國際儲(chǔ)備來使國際收支恢復(fù)平衡；同時(shí)，金德爾伯格在1937年出版的《國際短期資本流動(dòng)》中指出，僅僅用黃金儲(chǔ)備來解釋國際收支調(diào)節(jié)問題是不夠的，還應(yīng)該考慮國際短期資本流動(dòng)的作用，這為國際儲(chǔ)備問題的研究提供了新的視角。從而國際外匯儲(chǔ)備理論在研究對象上發(fā)生了改變，更進(jìn)一步解釋了外匯儲(chǔ)備的動(dòng)因、形式及其流動(dòng)趨勢。

20世紀(jì)60年代后，在外匯儲(chǔ)備的規(guī)模分析方面，羅伯特·特里芬(R．Tariffin)在1960年《黃金與美元危機(jī)：自由兌換的未來》中根據(jù)主要貿(mào)易國的平均儲(chǔ)備率(國際儲(chǔ)備對進(jìn)口的比率)來確定世界總儲(chǔ)備的充足性，即比例率分析法(R／M)，開創(chuàng)了國家外匯儲(chǔ)備規(guī)模的定量研究。

之后的研究人員對外匯儲(chǔ)備定量研究也進(jìn)行了多方面的分析，如：1966年，海勒(H·R·Heller)在《適度國際儲(chǔ)備》中首先采用成本收益分析法來計(jì)算最優(yōu)儲(chǔ)備水平；在儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理方面，1975年，卡鮑爾(R·J·Carbauhg)和范(C·D·Fan)在《國際貨幣體系》中提出確定國際儲(chǔ)備需求應(yīng)進(jìn)行定性分析。

近年來，我國的研究學(xué)者通過外匯儲(chǔ)備理論并結(jié)合我國實(shí)際情況進(jìn)行了新的研究。如：梁曙霞、祖強(qiáng)于2007年在《高速增長的外匯儲(chǔ)備及其利用思路》一文中，從儲(chǔ)蓄和貿(mào)易的雙重缺口約束這個(gè)角度，結(jié)合我國實(shí)際，指出了我國外匯儲(chǔ)備來源存在反?，F(xiàn)象，提出了“走出去”的口號(hào)。沈桂龍、于蕾在《外商直

結(jié)合表2的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，大量的外商直接投資所產(chǎn)生的出口占有了我國絕大部分的對外貿(mào)易出口額，F(xiàn)DI在中國創(chuàng)造的貿(mào)易順差，構(gòu)成了我國外匯儲(chǔ)備的主要來源。并且造成了我國國際收支的負(fù)項(xiàng)不斷增大，使得我國的國民經(jīng)濟(jì)具有不穩(wěn)定性。

通過鄧寧在國際生產(chǎn)折衷理論，并結(jié)合我國的社會(huì)實(shí)際進(jìn)行觀察，可以得出這一結(jié)論：通過鄧寧理論構(gòu)成要素的改進(jìn)，我國的對外直接投資是可以解決我國外匯儲(chǔ)備過于龐大而安全性過低這一矛盾的。

通過鄧寧折衷理論構(gòu)成要素的分析，他將所有權(quán)優(yōu)勢分離出來單獨(dú)存在是不恰當(dāng)?shù)?，其?nèi)部化理論提出的行業(yè)、國別、地區(qū)、和企業(yè)四類因素已經(jīng)包括了所有權(quán)優(yōu)勢的組成要素，因此，鄧寧的折衷理論改進(jìn)為：

內(nèi)部化優(yōu)勢+區(qū)位特定優(yōu)勢=對外直接投資(4)

根據(jù)我國對外直接投資實(shí)際情況，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對發(fā)達(dá)國家雖然較低，但仍有可能在某些產(chǎn)業(yè)中具備對外投資的比較優(yōu)勢。在一些比中國產(chǎn)業(yè)階梯更低的國家中，中國企業(yè)所具有的勞動(dòng)密集型低成本制造技術(shù)，特別適合當(dāng)?shù)氐囊胤A賦結(jié)構(gòu)。其次中小型投資企業(yè)在技術(shù)上擁有為小市場需要提供產(chǎn)品和服務(wù)的能力，可以迎合低收入國家制成品市場需求量有限的特征。最后企業(yè)的海外研發(fā)型投資和技術(shù)密集型投資也具有一定優(yōu)勢。因此，我國的內(nèi)部化優(yōu)勢與國外的區(qū)位優(yōu)勢更容易實(shí)現(xiàn)相互之間的結(jié)合，而兩者的結(jié)合才能形成我國對外投資的根本動(dòng)因。所以我國通過加大對外投資，實(shí)現(xiàn)資本的增殖，從而實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備構(gòu)成要素的根本改變是可能的。

為了改進(jìn)我國的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，改變我國在國際貿(mào)易、國際投資中的地位，我們需要將過去吸引外資，強(qiáng)制性結(jié)售匯、人民幣外匯占款過多的局面更改為我國重點(diǎn)進(jìn)行對外直接投資，其投資所取得的所有者權(quán)益和外匯收入作為我國的外匯儲(chǔ)備新的構(gòu)成來源。這時(shí)候，我國對外直接投資取代過去的外商對我國的直接投資,中國對外投資產(chǎn)生的新凈出口取代我國國內(nèi)外資公司的出口額，實(shí)現(xiàn)我國的對外投資收益構(gòu)成我國外匯儲(chǔ)備新的而且是最重要的資金來源。因此只有對我國外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)進(jìn)行有效改進(jìn),改變外匯儲(chǔ)備構(gòu)成的來源 （即由外商直接投資與其產(chǎn)生的貿(mào)易額作為外匯儲(chǔ)備的主要來源改進(jìn)為我國在國外投資及其產(chǎn)生的利潤組成我國的外匯儲(chǔ)備），才能從根本上改變我國外匯儲(chǔ)備的性質(zhì)，從而讓我國的外匯儲(chǔ)備更具有可靠度、更有說服力，使我國的調(diào)控政策更有力度，經(jīng)濟(jì)更健康發(fā)展。

四、我國外匯儲(chǔ)備合理性的建議和對策

（一）明確我國對外投資的市場導(dǎo)向。企業(yè)國際化經(jīng)營首先要明確目的是什么，是開發(fā)資源還是獲取技術(shù)，是配合產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整還是建立營銷網(wǎng)絡(luò)、占有市場等，只有明確目的，才能根據(jù)世界各國的資源和市場狀況，確定跨國經(jīng)營的國家和地區(qū)。選擇跨國經(jīng)營的國別地區(qū)(目標(biāo)市場)，一要考慮國家的政治經(jīng)濟(jì)利益和企業(yè)的效益；二要考慮目標(biāo)國家和地區(qū)的市場地位、資源狀況；三要考慮目標(biāo)國家和地區(qū)的投資環(huán)境。

（二）明確我國對外投資的行業(yè)導(dǎo)向。根據(jù)我國企業(yè)所處行業(yè)的優(yōu)勢，我國制造業(yè)的勞動(dòng)密集成本低廉的制造技術(shù)，特別適合第三世界國家，特別適合當(dāng)?shù)氐囊胤A賦結(jié)構(gòu)；中小型企業(yè)可以在一些規(guī)模經(jīng)濟(jì)不顯著的行業(yè)如食品加工、餐飲、華文新聞出版等行業(yè)中發(fā)揮作用，小型海外投資項(xiàng)目更有足夠的比較優(yōu)勢；在國內(nèi)有實(shí)力和優(yōu)勢的大型企業(yè)可以通過到海外研發(fā)投資，利用發(fā)達(dá)國家充裕的研發(fā)能力，開拓出一個(gè)新的領(lǐng)地；自然資源型企業(yè)更可以利用國外的廣闊自然資源進(jìn)行投資利用。

加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。我國的外匯儲(chǔ)備在總體上還是由外商投資和外匯占款構(gòu)成，因此，通過對外投資、利潤的匯入，重新構(gòu)建我國的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，才能實(shí)現(xiàn)我國外匯儲(chǔ)備的穩(wěn)定性和可靠性。

國家社科基金項(xiàng)目”基于山地資源綜合開發(fā)的山區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展問題研究”(09XJY011);國家科技部項(xiàng)目”西部農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與農(nóng)業(yè)科技體系創(chuàng)新研究”(2004DGQ2D083)；國家社科基金項(xiàng)目”東西部企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新聯(lián)盟協(xié)調(diào)機(jī)制研究”(09CJY019)；重慶師范大學(xué)自然科學(xué)基金重大研究項(xiàng)目”三峽庫區(qū)生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與農(nóng)業(yè)綜合效益研究”資助(26X2602)。

［1］董新登.解讀中國外匯儲(chǔ)備［J］，經(jīng)濟(jì)管理文摘，2006

［2］任映國.國際投資學(xué)［M］，中國金融出版社，2001(10)

［3］尹翔碩.國際貿(mào)易教程［M］,復(fù)旦大學(xué)出版社,2001(2)

［4］孫兆斌.張亮.貨幣錯(cuò)配、金融風(fēng)險(xiǎn)與中國外匯儲(chǔ)備管理［ J］,經(jīng)濟(jì)前沿,2006(12)

［5］楊晉麗.賈麗博.國際儲(chǔ)備理論研究進(jìn)展概述［J］,福建金融管理干部學(xué)院學(xué)報(bào),2007(1)

［6］陳德勝.郭建偉.對中國1985-2004年間的外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模的實(shí)證研究［J］,當(dāng)代經(jīng)濟(jì)管理 2005(12)第27卷第6期

［7］楊興鋒等.中國企業(yè)國際化戰(zhàn)略報(bào)告2007藍(lán)皮書［M］,中國經(jīng)濟(jì)出版社,2007

［8］何青.楊曉光.出口和FDI對我國外匯儲(chǔ)備增長的實(shí)際貢獻(xiàn)［ J］,管理評(píng)論,2003年15卷9期

作者：王雷，重慶師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院研究生

馮佺光，重慶師范大學(xué)農(nóng)村社會(huì)發(fā)展農(nóng)村社會(huì)發(fā)展與農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)管理研究中心主任、市場中介與信息管理研究所所長、教授

責(zé)任編輯：惺 睿