跨國(guó)公司在華并購(gòu):現(xiàn)狀動(dòng)機(jī)與效應(yīng)

王春波 胡劍波

20世紀(jì)80年代以來(lái),跨國(guó)并購(gòu)作為跨國(guó)公司進(jìn)行對(duì)外直接投資的方式得到了很大發(fā)展。進(jìn)入90年代,特別是1995年以來(lái),跨國(guó)公司在全球范圍內(nèi)掀起了規(guī)模宏大、影響深遠(yuǎn)的第五次兼并與收購(gòu)浪潮,跨國(guó)并購(gòu)交易額急劇增長(zhǎng),促使跨國(guó)并購(gòu)成為全球?qū)ν庵苯油顿Y的主要方式,而綠地投資則退居次要地位。與此同時(shí),隨著中國(guó)改革開(kāi)放的進(jìn)一步深化,跨國(guó)并購(gòu)在我國(guó)利用外商直接投資中所占比重逐步上升。在這種國(guó)際經(jīng)濟(jì)背景下分析跨國(guó)公司在華并購(gòu)的現(xiàn)狀、動(dòng)機(jī)及對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的正負(fù)影響,將有助于我國(guó)采取積極的態(tài)度

和有效的監(jiān)管措施,促使外資企業(yè)和我國(guó)企業(yè)實(shí)現(xiàn)互利共贏。

一、跨國(guó)公司在華并購(gòu)的現(xiàn)狀及國(guó)際比較

跨國(guó)公司進(jìn)行對(duì)外直接投資(Foreign Direct Investment,簡(jiǎn)稱FDI)的兩種典型方式包括綠地投資(Greenfield Investment)和跨國(guó)并購(gòu)(Cross-border M & A)。這兩種形式的共同之處在于跨國(guó)公司以股權(quán)參與方式獲得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)或參與其經(jīng)營(yíng)管理。具體來(lái)講,綠地投資是指跨國(guó)公司等投資主體在東道國(guó)境內(nèi)依照東道國(guó)的法律,在東道國(guó)境內(nèi)設(shè)立部分或全部股權(quán)歸其所有的企業(yè)。而跨國(guó)并購(gòu)是由企業(yè)國(guó)內(nèi)并購(gòu)概念引申擴(kuò)展而來(lái)的,是企業(yè)國(guó)內(nèi)并購(gòu)在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中或經(jīng)濟(jì)全球化過(guò)程中的跨國(guó)延伸。聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議對(duì)跨國(guó)公司并購(gòu)做出了相應(yīng)的劃分,跨國(guó)并購(gòu)包括跨國(guó)兼并和跨國(guó)收購(gòu)兩方面的內(nèi)容。

20世紀(jì)80年代以來(lái),跨國(guó)并購(gòu)作為跨國(guó)公司進(jìn)行對(duì)外直接投資的方式得到了很大的發(fā)展。進(jìn)入90年代,特別是1995年以來(lái),國(guó)際上并購(gòu)浪潮迭起,跨國(guó)并購(gòu)交易額急劇增長(zhǎng),在世界FDI總額中的比重迅速上升(見(jiàn)圖1)。例如:1999年全球FDI總流量達(dá)到8650億美元,其中跨國(guó)并購(gòu)總額達(dá)到7200億美元,占全球FDI總額的83.2%。2000年以后,受世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度趨緩和主要投資國(guó)匯率變動(dòng)的影響,跨國(guó)并購(gòu)規(guī)模開(kāi)始下降,增長(zhǎng)速度下降,但全球跨國(guó)并購(gòu)仍占較大比重。2007年下半年,盡管開(kāi)始出現(xiàn)金融和信貸危機(jī),但在三大類經(jīng)濟(jì)體——發(fā)達(dá)國(guó)家、發(fā)展中國(guó)家、以及轉(zhuǎn)型期經(jīng)濟(jì)體(東南歐國(guó)家和獨(dú)立國(guó)家聯(lián)合體)中,FDI總額都在繼續(xù)增長(zhǎng)。據(jù)《2008年世界投資報(bào)告》,2007年全球FDI金額達(dá)到18330億美元,創(chuàng)歷史最高水平,全球跨國(guó)并購(gòu)交易額達(dá)16370億美元。因此,從整體上來(lái)看,美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)對(duì)2007年全球跨國(guó)并購(gòu)沒(méi)有產(chǎn)生明顯的削弱影響。相反,2007年下半年出現(xiàn)了一些很大的交易,包括銀行業(yè)歷史上規(guī)模最大的交易——蘇格蘭皇家銀行、富通銀行和西班牙國(guó)際銀行組成的銀團(tuán)以980億美元收購(gòu)荷蘭銀行控股公司,以及力拓礦業(yè)集團(tuán)(聯(lián)合王國(guó))收購(gòu)加拿大鋁業(yè)集團(tuán)(加拿大) 。但是隨著金融危機(jī)的加深,全球跨國(guó)并購(gòu)交易總額幅度勢(shì)必會(huì)降低。據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議統(tǒng)計(jì),最近20年來(lái)跨國(guó)并購(gòu)涉及金額以42%的速度增加。國(guó)際上跨國(guó)并購(gòu)金額在國(guó)際投資中已占據(jù)超過(guò)70%的份額,這說(shuō)明跨國(guó)并購(gòu)已經(jīng)成為全球FDI的主要方式,而綠地投資則退居次要地位。

中國(guó)政府從1980年批準(zhǔn)建立的第一家中外合資企業(yè)——“北京航空食品有限公司”至今,跨國(guó)公司在華投資走過(guò)近30年的路程。跨國(guó)公司在華并購(gòu)整個(gè)歷程與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制改革的逐步深化密切相關(guān),整體上大致可以劃分為三個(gè)階段:一是外資并購(gòu)醞釀準(zhǔn)備期或萌芽期(1980～1990);二是外資并購(gòu)緩慢增長(zhǎng)期或過(guò)渡期(1991～2000);三是外資并購(gòu)的快速成長(zhǎng)期或發(fā)展期(2001～至今)。與跨國(guó)并購(gòu)成為全球FDI主要方式不一致的是,跨國(guó)并購(gòu)在我國(guó)實(shí)際利用FDI總量中一直處于次要位置。據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議統(tǒng)計(jì),2000年跨國(guó)公司在華并購(gòu)額為22.47億美元,占當(dāng)年我國(guó)實(shí)際利用FDI總額407.72億美元的5.51% ;2004年為67.8億美元,占當(dāng)年實(shí)際利用FDI總額606.3億美元的11.18%;2007年一舉突破100億美元,為186.69億美元,創(chuàng)歷史新高,占我國(guó)實(shí)際利用FDI總額826.58億美元的22.59%,但是與世界平均水平相比,跨國(guó)并購(gòu)比重仍舊較低。因此,從客觀上講,目前我國(guó)利用FDI仍然是以綠地投資為主,但隨著跨國(guó)公司在華投資規(guī)模的不斷擴(kuò)大,中國(guó)將逐步成為跨國(guó)并購(gòu)的重要目標(biāo)國(guó)。

二、跨國(guó)公司在華并購(gòu)的動(dòng)機(jī)

外資并購(gòu)中國(guó)企業(yè)之所以在20世紀(jì)90年代以來(lái)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中成為一種“現(xiàn)象”、一個(gè)“熱點(diǎn)”,是有其必然性的,而這種必然性是由外因和內(nèi)因兩個(gè)方面來(lái)決定的,在此,我們可以從外資企業(yè)和中方企業(yè)兩個(gè)方面來(lái)分析跨國(guó)公司在華并購(gòu)的動(dòng)機(jī)。

(一)外資企業(yè)的并購(gòu)動(dòng)機(jī)分析

1.進(jìn)行全球資源整合,跨國(guó)公司國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)延伸至中國(guó)。從全球范圍來(lái)看,自20世紀(jì)80年代以來(lái),在技術(shù)進(jìn)步、政府管制放松、運(yùn)輸成本降低等條件的推動(dòng)下,產(chǎn)業(yè)全球化趨勢(shì)日趨明顯,各國(guó)間聯(lián)系越來(lái)越緊密,競(jìng)爭(zhēng)聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng),表現(xiàn)出全球化競(jìng)爭(zhēng)格局。就跨國(guó)公司而言,外部環(huán)境的變化促使跨國(guó)公司之間的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈,這種競(jìng)爭(zhēng)不僅包括某一單一價(jià)值活動(dòng)的競(jìng)爭(zhēng),還包括上、下游各環(huán)節(jié)價(jià)值活動(dòng)全方位的競(jìng)爭(zhēng),因此,跨國(guó)公司就需通過(guò)對(duì)全球分支機(jī)構(gòu)的整合或擴(kuò)張,將過(guò)去缺乏協(xié)調(diào)的母子公司結(jié)構(gòu)變成協(xié)調(diào)一致的全球價(jià)值鏈體系,即形成一體化的網(wǎng)絡(luò)組織。

2.尋求并開(kāi)拓中國(guó)市場(chǎng),獲得銷售渠道。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的有限性迫使跨國(guó)公司將目光轉(zhuǎn)向海外,開(kāi)拓國(guó)外市場(chǎng),以滿足當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的需求或其他市場(chǎng)的出口。原因在于跨國(guó)公司的高層領(lǐng)導(dǎo)都清楚地意識(shí)到,擴(kuò)大市場(chǎng)占有份額,對(duì)于公司的生存和發(fā)展來(lái)說(shuō)是至關(guān)重要的。過(guò)去,中國(guó)吸引外資的優(yōu)勢(shì)主要在于廉價(jià)的勞動(dòng)力、自然資源和政府的優(yōu)惠政策,在這種情況下,“綠地投資”方式成為外資的主要選擇。近年來(lái),我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng),人民生活水平和購(gòu)買力得到了極大提高,與此相適應(yīng),中國(guó)市場(chǎng)日趨活躍和快速成長(zhǎng)。但從總體上看,中國(guó)市場(chǎng)遠(yuǎn)未飽和,特別是某些產(chǎn)業(yè),由于在技術(shù)水平和制造能力等方面與發(fā)達(dá)國(guó)家尚有較大差距,市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品的需求不能很好地滿足,潛在需求有待挖掘。外資進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)后,通過(guò)收購(gòu)本土企業(yè)能夠迅速得到這些銷售渠道,為他們節(jié)約大量新建銷售渠道的時(shí)間,在競(jìng)爭(zhēng)中搶占有利時(shí)機(jī)。

3.獲得并整合生產(chǎn)能力,在中國(guó)建立生產(chǎn)基地。在日益激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)壓力之下,跨國(guó)公司通過(guò)海外并購(gòu),可以有效實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資源配置優(yōu)化的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。全球經(jīng)濟(jì)一體化和國(guó)際貿(mào)易自由化為全球企業(yè)創(chuàng)造了良好的宏觀環(huán)境,而中國(guó)由于巨大且高速增長(zhǎng)的市場(chǎng)和龐大的生產(chǎn)制造能力,勢(shì)必要成為這一進(jìn)程中的重要一環(huán)。正因如此,跨國(guó)公司在進(jìn)行全球投資戰(zhàn)略的調(diào)整中,中國(guó)成為首選的投資目的地和理想的公司地區(qū)總部所在地,大型投資項(xiàng)目紛紛遷入中國(guó),并將中國(guó)定位于全球生產(chǎn)和制造中心。外資通過(guò)并購(gòu)方式在中國(guó)建立生產(chǎn)制造基地將大大節(jié)省時(shí)間,并迅速獲得并整合現(xiàn)有的生產(chǎn)能力。

此外,跨國(guó)公司并購(gòu)中國(guó)企業(yè)的其他動(dòng)機(jī)還有:規(guī)模經(jīng)濟(jì)、降低成本、資本增值、避稅、獲得稅收優(yōu)惠、規(guī)避商業(yè)周期風(fēng)險(xiǎn)以及利用中國(guó)良好的自然資源、人力資源、信息資源、科技資源、時(shí)間資源等。

(二)中方企業(yè)的并購(gòu)動(dòng)機(jī)分析

1.引進(jìn)管理與技術(shù)。中國(guó)企業(yè)與國(guó)外一流企業(yè)相比,在技術(shù)與管理等方面存在著明顯的差距。通過(guò)外資并購(gòu),將有助于我國(guó)企業(yè)發(fā)展迫切需要的管理與技術(shù)。例如,2004年,商務(wù)部同意賽格集團(tuán)將所持賽格三星14.09%的股份轉(zhuǎn)讓給三星康寧(馬來(lái)西亞)公司。至此,三星康寧方面累計(jì)控制賽格三星35.46%的股權(quán),超過(guò)賽格集團(tuán)和深圳賽格股份有限公司共同持有的35.39%股權(quán),成為公司實(shí)際上的第一大股東。國(guó)資委方面強(qiáng)調(diào),該項(xiàng)批復(fù)主要是為了引進(jìn)先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù),增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。