中鋁聯(lián)姻力拓失敗的原因及經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)

劉 彬

世界第三大礦業(yè)公司力拓2009年6月5日宣布,力拓集團(tuán)董事會(huì)已撤銷(xiāo)對(duì)2009年2月宣布的與中國(guó)鋁業(yè)公司195億美元交易的推薦,并將依據(jù)雙方簽署的合作與執(zhí)行協(xié)議向中鋁支付1.95億美元的分手費(fèi)。同時(shí),力拓宣布計(jì)劃與世界第一大礦業(yè)公司必和必拓在西澳大利亞建立鐵礦石合資企業(yè)。至此,曾創(chuàng)下中國(guó)企業(yè)海外投資之最的中鋁聯(lián)姻力拓事件以力拓單方面毀約而終結(jié),在國(guó)際上轟動(dòng)一時(shí)。

回顧此次中鋁聯(lián)姻力拓事件始末,隨著國(guó)際金融危機(jī)的進(jìn)一步深入,力拓又面臨即將到期債務(wù)的償還壓力,原本中鋁的“雪中送炭”最終換來(lái)的卻是力拓的“背信棄義”,這給我國(guó)企業(yè)的海外投資帶來(lái)了一定的負(fù)面影響。

一、中鋁力拓聯(lián)姻失敗背后的政治和經(jīng)濟(jì)原因

(一)經(jīng)濟(jì)方面的因素

1.力拓股價(jià)上升使得其面臨的經(jīng)濟(jì)困境得到很大緩解。如果要用一句成語(yǔ)來(lái)描述力拓的行為,“過(guò)河拆橋”再合適不過(guò)。當(dāng)初力拓董事長(zhǎng)甚至是急于求得中鋁注資的,因?yàn)樵诮鹑谖C(jī)的沖擊下,鐵礦石價(jià)格暴跌,2008年下半年開(kāi)始,力拓股價(jià)一路下滑,在12月份跌至谷底,加上國(guó)際上對(duì)鐵礦石的需求因金融危機(jī)的影響而下降,力拓的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅下滑。此外,力拓急需資金償還2009年10月到期的89億美元債務(wù),其到2010年到期的債務(wù)高達(dá)387億美元,籌集這么多的償債資金,在金融危機(jī)的環(huán)境下是不可能完成的任務(wù),中國(guó)資金對(duì)力拓來(lái)說(shuō)幾乎是“唯一”的救命稻草。

但力拓股東自己也沒(méi)想到,金融市場(chǎng)反轉(zhuǎn)得如此之快,短短幾個(gè)月力拓股價(jià)升幅70%,這又主要得益于中鋁注資力拓的利好消息的影響,二月以后力拓股票大幅度上揚(yáng);加之鐵礦石等大宗商品市場(chǎng)也大幅回暖,用力拓董事會(huì)主席的話來(lái)說(shuō)就是“金融市場(chǎng)已顯著改善……使得與中鋁交易條款的價(jià)值顯著下降”。然而,正是中鋁注資195億美元的交易,在危機(jī)中給了力拓相關(guān)各方信心,無(wú)疑對(duì)力拓走出危機(jī)起了重大支撐作用。但 “危機(jī)的河流”既然已經(jīng)渡過(guò),現(xiàn)在就有了拆除中鋁這座橋的“利益誘惑”了。

2.必和必拓背后“暗箱操作”也起到推波助瀾的作用。雖然去年必和必拓放棄收購(gòu)力拓,但其始終沒(méi)有放棄和力拓的合作,尤其在中鋁宣布注資力拓后,必和必拓從背后正式浮出了水面。一直以來(lái)必和必拓都在說(shuō)服力拓放棄與中鋁的交易,最大的理由顯得頗有說(shuō)服力,又駭人聽(tīng)聞,“中鋁是一家中國(guó)政府控制的國(guó)有企業(yè),其又是客戶,又是所有者,這樣對(duì)于今后的交易是最大的隱患”。

必和必拓顯然是最大的贏家。早在去年開(kāi)始收購(gòu)力拓之初,最為看重的就是力拓的鐵礦石業(yè)務(wù),鐵礦石不僅是力拓的核心業(yè)務(wù),而且“兩拓”在西澳都擁有鐵路、碼頭,雙方的鐵礦石業(yè)務(wù)一旦聯(lián)合,協(xié)同效應(yīng)不可估量。

(二)政治方面的因素

1.“中國(guó)威脅論”和冷戰(zhàn)思維的影響。由于政治信仰和經(jīng)濟(jì)制度的不同,加上中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革開(kāi)放30多年來(lái)的高速發(fā)展,中國(guó)威脅論在西方世界有很大的市場(chǎng),加上冷戰(zhàn)思維的作祟,中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)一直都困難重重,受到不公正的政治歧視。此次中鋁注資力拓失敗后,澳大利亞一位分析家指出,與其說(shuō)中鋁注資力拓交易的失敗是市場(chǎng)博弈的輸家,還不如說(shuō)是“冷戰(zhàn)”思維新形式的犧牲品。盡管澳大利亞總理陸克文表示,這次力拓解除協(xié)議完全是“商業(yè)行為”,與政府壓力無(wú)關(guān),但澳一些人士顯然已把中鋁注資力拓上升到澳國(guó)家利益受到侵害的政治高度。

2.地緣政治的影響。歐美“正統(tǒng)”觀點(diǎn)認(rèn)為,歐美始終是世界的核心。在全球化的浪潮下,歐美利益軸心通過(guò)生產(chǎn)、貿(mào)易和投資的國(guó)際化獲取最大的利益,他們通過(guò)控制技術(shù)和營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò),將中國(guó)等新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體壓制在“微笑曲線”低端,又通過(guò)國(guó)際貨幣體系和發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng),將中東資源國(guó)和亞洲加工經(jīng)濟(jì)體的盈余美元回流購(gòu)買(mǎi)其債券和金融衍生品,但就是不允許這些盈余美元收購(gòu)他們的跨國(guó)公司和戰(zhàn)略資源。無(wú)怪乎中國(guó)企業(yè)這幾年在“走出去”的過(guò)程中荊棘遍地,先有中海油收購(gòu)優(yōu)尼科被美國(guó)否決,現(xiàn)在是中鋁在危機(jī)中幫助力拓卻終遭“過(guò)河拆橋”。而他們以所謂中國(guó)國(guó)有企業(yè)為理由來(lái)反對(duì),不過(guò)是個(gè)幌子而已。比如,德國(guó)政府歡迎加拿大的麥格納收購(gòu)?fù)ㄓ迷诘聡?guó)的子公司歐寶,但對(duì)中國(guó)北京汽車(chē)的收購(gòu)意向則從一開(kāi)始就予以排除。

3.澳大利亞國(guó)家定位和發(fā)展戰(zhàn)略選擇之爭(zhēng)的因素。中鋁注資力拓的新聞始終是澳大利亞媒體的頭條新聞,引起了廣泛的爭(zhēng)論,在某些政客眼里,中鋁的注資就是洪水猛獸來(lái)襲。這與澳大利亞的自身定位有關(guān),長(zhǎng)期以來(lái),有關(guān)澳大利亞應(yīng)當(dāng)將自己定位為什么國(guó)家——首先是一個(gè)盎格魯-撒克遜西方國(guó)家,抑或一個(gè)亞太國(guó)家是一個(gè)政治敏感而又模糊的話題。

假如澳大利亞可以完全獨(dú)立地做出抉擇,那么這場(chǎng)中資風(fēng)波也許不至于發(fā)展到如此嚴(yán)重的地步;不幸的是,某些國(guó)家、某些勢(shì)力企圖將澳大利亞綁在自己的戰(zhàn)車(chē)上,他們?yōu)榇松匡L(fēng)點(diǎn)火,令這場(chǎng)風(fēng)波一再升級(jí)。本來(lái),澳大利亞與中國(guó)經(jīng)貿(mào)關(guān)系發(fā)展迅速,且其基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)越,能夠?yàn)槲覈?guó)提供大量所需資源,又正在與我國(guó)談判區(qū)域自由貿(mào)易協(xié)定。但是,某些勢(shì)力多年來(lái)一直企圖組織“遏制中國(guó)”的陣營(yíng),而要更好地實(shí)施這一戰(zhàn)略,他們需要澳大利亞作為南太平洋的“超級(jí)航空母艦”;另外,澳大利亞國(guó)內(nèi)也有些勢(shì)力主張與美英綁在一起。

三、中鋁力拓聯(lián)姻失敗的影響與經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)

(一)影響

1.鐵礦石市場(chǎng)壟斷將加劇。力拓拒絕中鋁的同時(shí),與必和必拓加強(qiáng)合作,組建西澳鐵礦石合資公司。這將使國(guó)際鐵礦石資源更加趨于壟斷,應(yīng)引起中國(guó)相關(guān)企業(yè)的高度警惕。全球三大鐵礦石生產(chǎn)企業(yè)中,力拓與必和必拓分別位居第二、第三位。全球鐵礦石海運(yùn)量的70%就集中在力拓、必和必拓與巴西淡水河谷公司手中,高度壟斷的鐵礦石供應(yīng)格局,使礦山企業(yè)相對(duì)下游鋼鐵企業(yè)明顯處于強(qiáng)勢(shì)地位,并使這個(gè)行業(yè)的利潤(rùn)大幅向上游資源企業(yè)傾斜。即便是2009年全球鋼鐵行業(yè)普遍虧損的情況下,礦山企業(yè)依然有豐厚的利潤(rùn)。

力拓西澳鐵礦石2008年產(chǎn)量達(dá)1.5億多噸,必和必拓達(dá)1.1億多噸,如果二者合并,其年產(chǎn)量將達(dá)2.7億噸,兩家公司都有繼續(xù)在西澳擴(kuò)大產(chǎn)能的計(jì)劃并已實(shí)施。據(jù)統(tǒng)計(jì),兩家公司出口的鐵礦石占澳大利亞出口總量的81%。世界第二和第三大鐵礦石供應(yīng)商的合并使國(guó)際海運(yùn)鐵礦石主要供應(yīng)商由三家變兩家,壟斷的格局進(jìn)一步加劇,且合資公司的產(chǎn)量與世界第一鐵礦石供應(yīng)商巴西淡水河谷3.4億噸的產(chǎn)量相差不多。

中國(guó)去年進(jìn)口鐵礦石4.43億噸,其中澳大利亞礦占34%,力拓、必和必拓兩家公司出口中國(guó)達(dá)1.5億噸,超過(guò)了淡水河谷出口中國(guó)的1億噸,兩家公司合資后在中國(guó)的市場(chǎng)份額將占三分之一,這對(duì)中國(guó)未來(lái)的鐵礦石進(jìn)口將會(huì)造成嚴(yán)重影響,受到的高價(jià)訛詐將會(huì)越來(lái)越多。

2.我國(guó)企業(yè)面臨的海外并購(gòu)之路將會(huì)更加崎嶇。與中海油并購(gòu)尤尼科不同,此次中鋁注資力拓已近水到渠成,最后是力拓的單方面毀約,這為我國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)打開(kāi)了“潘多拉之盒”,其影響是明顯的,企業(yè)可以迫于政治經(jīng)濟(jì)方面的壓力,不惜犧牲企業(yè)信譽(yù)而違約。這將意味著我國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)之路將會(huì)異常崎嶇。

(二)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)

1.更準(zhǔn)確地評(píng)估在西方國(guó)家投資的政治性風(fēng)險(xiǎn)。特別是在很多國(guó)家,當(dāng)經(jīng)貿(mào)往來(lái)規(guī)模小的時(shí)候,談不上政治性風(fēng)險(xiǎn);一旦規(guī)模大了,政治性風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)浮出水面。

2.要實(shí)施反周期策略,因?yàn)樵谛星榈凸葧r(shí)期東道國(guó)政府和民間抵觸心理較小,要價(jià)也低。此次中鋁介入的時(shí)機(jī)很好,就是初級(jí)產(chǎn)品市場(chǎng)行情回升太快對(duì)注資計(jì)劃構(gòu)成了干擾。

3.充分利用東道國(guó)地方政府對(duì)中國(guó)投資的歡迎。在中鋁增持力拓交易中,澳大利亞礦區(qū)所在地政府(包括西澳洲和昆士蘭州)普遍持歡迎態(tài)度,充分發(fā)揮他們的作用,有助于降低我們的政治性風(fēng)險(xiǎn)。

4.必須改善企業(yè)的行為方式,以免加大政治性風(fēng)險(xiǎn)。2009年,中鋁增持力拓交易宣布于2月12日;中國(guó)五礦收購(gòu)OZ礦業(yè)宣布于2月16日;華菱鋼鐵收購(gòu)FMG宣布于2月24日……中國(guó)企業(yè)在短期內(nèi)扎堆涌向澳大利亞,過(guò)分引人注目,加大了我方的政治性風(fēng)險(xiǎn),我國(guó)以后需要以此為戒,加強(qiáng)協(xié)調(diào)。

(三)應(yīng)對(duì)策略

1.深入實(shí)施大企業(yè)戰(zhàn)略,培養(yǎng)具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的巨型企業(yè)。大型企業(yè)是實(shí)施走出去戰(zhàn)略的主要力量,目前來(lái)看,我國(guó)實(shí)施的大企業(yè)戰(zhàn)略已初見(jiàn)成效,出現(xiàn)了一批初具規(guī)模的大企業(yè),但與世界500強(qiáng)企業(yè)相比,現(xiàn)階段我國(guó)企業(yè)無(wú)論是在經(jīng)營(yíng)規(guī)模、盈利水平、資產(chǎn)回報(bào)率還是在國(guó)際化程度等方面仍然十分落后。中國(guó)企業(yè)需以世界頂級(jí)企業(yè)為目標(biāo),在發(fā)展中培養(yǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力,不斷提升自身實(shí)力。

2.加強(qiáng)政府的協(xié)調(diào)與引導(dǎo),改進(jìn)政府對(duì)企業(yè)海外并購(gòu)的管理和立法工作。政府應(yīng)以“商業(yè)外交”思維來(lái)對(duì)待海外并購(gòu),通過(guò)法規(guī)、政策、措施等對(duì)企業(yè)的海外并購(gòu)活動(dòng)從宏觀上加以引導(dǎo)、協(xié)調(diào)、監(jiān)督、管理和扶持,使海外并購(gòu)能夠得以順利、平穩(wěn)、持續(xù)地發(fā)展。

3.完善金融市場(chǎng),拓展海外并購(gòu)企業(yè)的融資渠道。我國(guó)企業(yè)現(xiàn)有的間接融資和直接融資渠道不多,企業(yè)融資能力不強(qiáng),無(wú)法給我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)提供有力的支持,因此必須采取措施拓展企業(yè)融資渠道,提高企業(yè)融資能力。

4.積極培育和利用中介機(jī)構(gòu),為企業(yè)海外并購(gòu)提供有效的服務(wù)。當(dāng)前重點(diǎn)是要培育投資銀行、會(huì)計(jì)事務(wù)所、律師事務(wù)所、資信評(píng)估機(jī)構(gòu)以及跨國(guó)并購(gòu)信息咨詢中心等機(jī)構(gòu),為企業(yè)海外并購(gòu)的事前咨詢、并購(gòu)方案設(shè)計(jì)、并購(gòu)融資以及并購(gòu)后的整合提供智力和財(cái)力支持。

5.注重人才培養(yǎng),確保海外并購(gòu)的智力需求。例如,在企業(yè)內(nèi)部選拔一批具有發(fā)展?jié)摿Φ娜瞬?通過(guò)各種形式的培訓(xùn),使其成長(zhǎng)為國(guó)際化人才;整合全球人才資源,實(shí)施海外企業(yè)人才本土化策略,大膽聘用當(dāng)?shù)剡m用人才;吸引我國(guó)留學(xué)人才,企業(yè)可制定優(yōu)惠的政策,積極引進(jìn)合適的人才;在國(guó)內(nèi)重點(diǎn)高校開(kāi)設(shè)相關(guān)專(zhuān)業(yè),培養(yǎng)相關(guān)人才。

6.加強(qiáng)政府公關(guān),避免東道國(guó)的政治化責(zé)問(wèn)。在并購(gòu)之前,要充分了解當(dāng)?shù)卣恼吆头?避免與其政策發(fā)生沖突,并使并購(gòu)目的與當(dāng)?shù)卣囊鈭D相吻合,如發(fā)展經(jīng)濟(jì)、保證就業(yè)、綠色環(huán)保及展示政府政績(jī)等;并購(gòu)過(guò)程中,要做好政府公關(guān),與東道國(guó)政府保持良好的溝通,獲得他們的支持與配合。

(作者單位:天津創(chuàng)業(yè)環(huán)保集團(tuán)股份有限公司)