尿素：價格底部或6月底出現(xiàn)

本月初國際尿素價格：波羅的海小散裝價格為224美元，較上月末下跌4美元。阿拉伯海灣(小散裝)258美元，跌5美元。尤日內(nèi)小散裝價格為228美元，跌6美元。

國內(nèi)方面：尿素出廠價格為1630元/噸，持平；批發(fā)價為1650元/噸，持平；零售價格為 1710元/噸，持平。2010年以來，國際國內(nèi)尿素價格在二月底、三月初達到高點后，基本呈現(xiàn)下滑趨勢，且國際市場價格下滑幅度要大于國內(nèi)市場，各種利空因素對尿素價格造成打壓，預計6月份前，價格下滑行情難以扭轉(zhuǎn)，雖然農(nóng)產(chǎn)品價格上漲對尿素價格有利，但是行業(yè)產(chǎn)能供大于求、國際市場需求低迷的格局是主導市場價格的基本力量，尿素市場短期價格難以回暖。

天然氣漲價利好煤頭尿素企業(yè)

5月31日，發(fā)改委發(fā)布通知，決定自6月1日零時起，國產(chǎn)陸上天然氣出廠基準價格每千立方米提高230元，供需雙方可以基準價格為基礎(chǔ)，在上浮10%、下浮不限的范圍內(nèi)協(xié)商確定具體價格。

中銀國際認為，化肥行業(yè)供氣價格相對其他工業(yè)和民用價格基數(shù)較低，此次出廠氣價上調(diào)對氣頭化肥行業(yè)影響較大，加之之前已經(jīng)上調(diào)的0.08元/立方米管輸費，氣頭化肥企業(yè)用氣成本將上升0.31元/立方米。以上市公司云天化（600096）為例，目前公司氣頭尿素裝置噸耗氣在600-650立方米，天然氣上漲將提升尿素成本上升200元/噸左右，以年生產(chǎn)尿素65-70萬噸計算，半年內(nèi)將減少企業(yè)利潤6,000-7,000萬元，相當于我們預計的2010年凈利減少20%左右。由于國內(nèi)氣頭尿素產(chǎn)量在30%左右，而超過60%的尿素以煤炭為原料，我們預測此次天然氣成本上升對國內(nèi)尿素價格有一定拉動作用，但幅度肯定小于成本上升幅度?？紤]今年以來由于天氣等因素影響，化肥需求較為平淡，預計后市尿素價格上升空間較小。氮肥類公司云天化、四川美豐（000731）雖然目前估值并不貴，相當于2010年預期15-20倍，但考慮未來產(chǎn)品價格上漲有限，而天然氣成本繼續(xù)上升趨勢仍然存在，維持氮肥行業(yè)中立評級。

我國尿素產(chǎn)量中，80%來自煤頭尿素企業(yè)，20%來自氣頭。煤頭尿素中，不同的技術(shù)、煤種造成成本差別較大，當前行業(yè)平均的成本在1500元/噸以上，氣頭尿素企業(yè)的成本在1000元左右。根據(jù)每噸尿素消耗天然氣600立方米，天然氣提價將造成氣頭尿素成本上升138元/噸，若按照20%市場份額折算，尿素行業(yè)的成本將上升27.8元/噸，長江證券認為此部分成本的上升將能夠轉(zhuǎn)移到市場均價的上升中去。之所以按照此比例折算均價的提高，主要考慮當前氣頭尿素盈利較好，行業(yè)均價小幅提升和氣頭尿素盈利適當壓縮這樣折中的結(jié)果出現(xiàn)的可能性較大。