誰在做空中國

金姬

有經(jīng)濟學家質(zhì)疑,一些“空頭”對沖基金經(jīng)理的所謂精準預測只不過是“撞大運”,“就像一個人天天說會有壞事發(fā)生,早晚有一天會被證明是正確的”。

41歲的蘇格蘭對沖基金經(jīng)理休·亨德利(Hugh Hendry)最近在中國很有名,因為他今年5月中旬拋出“中國經(jīng)濟即將衰退”的言論,并且已重金押注中國信貸泡沫遲早會破滅。此人于2008年曾正確預測了全球經(jīng)濟衰退,因此他此次看空中國經(jīng)濟也備受各界關注。

無獨有偶,今年以來,西方已有多人提出類似的“中國衰退論”——先是今年1月,美國對沖基金經(jīng)理詹姆斯·查諾斯(James Chanos)表示“中國的房地產(chǎn)泡沫比迪拜嚴重1000倍以上……中國將走向硬著陸”;然后是今年2月,哈佛大學經(jīng)濟學教授肯尼斯·羅格夫(Kenneth Rogoff)預測,中國泡沫將從房地產(chǎn)市場開始破滅;緊接著的3月,花旗全球首席經(jīng)濟學家威廉姆·比特(Willem Buiter)表示中國經(jīng)濟泡沫將在一年內(nèi)破滅,美國波士頓GMO投資公司老板杰里米·格蘭瑟姆(Jeremy Grantham)也在研究報告《中國的紅色警報》提出類似觀點;到了4月底,國際投資大師麥嘉華(MarcFaber)又拋出“中國經(jīng)濟可能在9-12個月內(nèi)崩潰”的論調(diào)。

5月11日,國家統(tǒng)計局發(fā)布4月份經(jīng)濟運行數(shù)據(jù),居民消費價格(CPI)同比上漲2.8%,創(chuàng)下2008年以來18個月新高,而工業(yè)品出廠價格(PPI)也同比上漲6.8%。中國經(jīng)濟過熱似乎已成為金融機構分析師的共識。再加上中國調(diào)控房地產(chǎn)措施的出臺,中國經(jīng)濟“崩潰論”預測似乎不像空穴來風。

駁斥這一論調(diào)的國際專家也大有人在。如富達國際(Fidelity International)的投資總裁安東尼·波頓(Anthony Bolton)就認為有關中國泡沫的說法“夸大其辭”。而華盛頓智庫傳統(tǒng)基金會高級研究員、中國經(jīng)濟問題專家史劍道(DerekScissors)則指出,中國經(jīng)濟未來一年內(nèi)出現(xiàn)崩潰的可能性微乎其微,用“健康的結構重組和溫和的增長減速”來形容未來9到12個月的中國經(jīng)濟走勢可能更為貼切一些。

看空的理由

看空中國經(jīng)濟似乎成了當下西方對沖經(jīng)理們的一種新“時尚”,休·亨德利就是其中一位。他2005年從倫敦最著名的對沖基金之一Odey資產(chǎn)管理公司中剝離出Eclectica,2008年因正確預測經(jīng)濟衰退而給客戶帶來巨額回報。在雷曼兄弟破產(chǎn)后,Eclectica基金僅在2008年10月就增長了50%。

今年5月,亨德利表示自己在倫敦的Eclectica資產(chǎn)管理公司在國際市場上購買了20家公司的期權,這些公司的共同特點是,背負巨大財務杠桿、過度依賴亞洲和大宗商品。如果中國經(jīng)濟崩盤,這些公司股價就會大跌,亨德利就可以從中獲利5億美元的回報。

亨德利認為,過去16個月,中國內(nèi)地銀行業(yè)新增貸款高達13萬億元,這個數(shù)字比韓國、中國臺灣和中國香港地區(qū)的數(shù)字總和還要大,這將刺激工業(yè)產(chǎn)能擴張造成過剩。今年上證指數(shù)已下降21%,是亞洲地區(qū)表現(xiàn)最糟糕的一個。

亨德利還指出,中國目前的經(jīng)濟模式與上世紀20年代一戰(zhàn)后的日本驚人的相似。當初日本房貸、產(chǎn)能過度擴張,最后終于導致整個經(jīng)濟體系崩潰。如果中國也發(fā)生這樣的情況,還將引發(fā)全球其他地區(qū)更大的危機?！爸袊鴱臎]有一個時期有這么高金額的基礎建設融資放款,這波放款熱形成中國經(jīng)濟不穩(wěn)定的風險,也是該國經(jīng)濟可能崩潰的主要原因?！?/p>

此外,亨德利認為中國過于依賴對美國出口,而未來十年內(nèi)美國經(jīng)濟規(guī)模可能從14.6萬億美元(截至今年3月底為止)萎縮到10萬億美元,這股不穩(wěn)定的力量最終將把中國引向毀滅之路。

和亨德利不同,曾準確預測美國能源企業(yè)安然會破產(chǎn)的“空頭大師”詹姆斯·查諾斯更擔心中國的房地產(chǎn)泡沫。查諾斯強調(diào):“比起對資產(chǎn)價格的高估,信用的過剩供應才是制造泡沫的主要原因,目前在地球上還沒有一個地方的信用過剩供應程度能趕得上中國。”

查諾斯是全球最大的對沖基金公司尼克斯聯(lián)合基金公司的創(chuàng)始人和掌門人,管理著70億美元的資產(chǎn)。他是華爾街少有的對沖天才,在2008年的全球金融危機中,查諾斯憑借在金融、房地產(chǎn)、建筑工程等多領域建立的空頭頭寸又大賺一筆。

如今,52歲的他把賣空目標投向了中國。從2009年夏天開始,查諾斯開始研究中國經(jīng)濟,目前他在紐約和倫敦的辦公室有26名員工專注研究中國經(jīng)濟,并且他已經(jīng)開始啟動“做空中國”布局。由于中國政府禁止外國投資者直接投資A股市場,查諾斯曾透露,他正在尋找其他方式,在中國香港上市的銀行、地產(chǎn)、建材生產(chǎn)商等公司,到包括鐵礦石在內(nèi)的大宗商品,均在其視野之內(nèi)。

前國際貨幣基金組織首席經(jīng)濟學家肯尼斯·羅格夫也很擔心中國的樓市泡沫,他分析中國經(jīng)濟泡沫將從房地產(chǎn)市場開始破滅。若升高利率到足以抑制投機的程度,一方面會令貸款者無法承受,另一方面也會影響高度依賴投資的中國經(jīng)濟的增速。信貸吹起的中國泡沫,將在10年內(nèi)造成一場區(qū)域性衰退。中國對此次金融危機所作的反應,顯然加大了經(jīng)濟中存在債務泡沫的風險。

羅格夫表示,中國若在10年內(nèi)出現(xiàn)債務泡沫破滅,其經(jīng)濟增速將會急墜到2%,而且還會引發(fā)地區(qū)性的衰退。他說,當出現(xiàn)這樣的情形時,便會了解到中國的重要性,因為它將導致日本、韓國等周邊國家全部陷入衰退,而對拉丁美洲的資源出口國而言更是“恐怖”。不過,羅格夫稱,盡管這樣的崩潰會導致增長速度驟降,不過這樣的陣痛或將持續(xù)一年到一年半的時間,而不會導致像日本那樣經(jīng)歷“失落的10年”。羅格夫承認,他也不能確定什么將會導致他所說的“債務泡沫”破滅,他推測最有可能的是地產(chǎn)部門,因為那是危機的最常見的根源。站在查諾斯、羅格夫一邊的還有“末日博士”麥嘉華。他生于瑞士,在上世紀70年代就來到香港投資。他曾任德崇證券總經(jīng)理,后創(chuàng)立麥嘉華資產(chǎn)管理公司。2001年美國網(wǎng)絡股泡沫大行其事,麥嘉華果斷地撤離股市,轉而投向黃金市場,結果賺了個盆滿缽滿。麥嘉華日前表示:泡沫化的訊號全都出現(xiàn)了,無論如何,中國經(jīng)濟都將放緩,甚至是在未來9-12個月間潰堤?！?/p>

麥嘉華說,政府抵制房市投機,將促使投金轉向股市。但他強調(diào),鑒于中國股市吸引力降低,投資人亦可能轉買黃金。麥嘉華指出,他會避免投資與中國經(jīng)濟相關的企業(yè),以及銅、鋅等基本金屬。他較偏好的是小麥、玉米與黃豆等農(nóng)產(chǎn)品。

危言聳聽?

雖然多位對沖基金經(jīng)理看空中國經(jīng)濟,但不要忘了,這些人只要股票下跌、公司倒閉就能賺取一筆豐厚的收益,而他們平時所做的就是尋找經(jīng)濟泡沫,然后吹大泡沫直至將泡沫捅破。

有經(jīng)濟學家質(zhì)疑,一些“空頭”對沖基金經(jīng)理的所謂精準預測只不過是“撞大運”,“就像一個人天天說會有壞事發(fā)生,早晚有一天會被證明是正確的”。

對沖基金的操作成功與否,不僅要靠嚴謹?shù)臄?shù)據(jù)分析,有時候也要自己制定游戲規(guī)則。被媒體奉若神明的“空頭大師”也深諳個中道理,他們經(jīng)常會利用媒體制造悲觀論調(diào),以便坐收漁翁之利。

華府智庫傳統(tǒng)基金會高級研究員、中國經(jīng)濟問題專家史劍道認為,麥嘉華、查諾斯、羅格夫等人關于中國房地產(chǎn)市場存在巨大泡沫威脅的判斷是正確的。“中國房地產(chǎn)市場的回落的確會導致大宗商品價格的下降。但是,樓市的矯正不足以導致經(jīng)濟衰退。如果2010年和2011年中國GDP增長力度削弱的話,我不會奇怪。來自投資的推動會減少,但這也正是中國需要的。但是,來自真實國內(nèi)需求和外部需求的推力會加大?！薄酢?/p>