論建設國際金融中心的條件和指標

陶 冶

（北京物資學院經濟學院，北京市 101149）

在全球化、信息化、市場化的21世紀，金融已成為現代經濟的核心，出現了經濟金融化、金融全球化、金融自由化的趨勢。國際金融中心作為一國經濟金融發(fā)展的制高點和參與全球資源分配的控制中心，已越來越成為國家和地區(qū)經濟金融競爭的焦點，呈現出了諸多新的發(fā)展趨勢。

從統(tǒng)計數據中發(fā)現，倫敦、紐約這些老牌國際金融中心擁有大量的上市公司和高額的交易量，而新加坡和尚未建成國際金融中心的上海則是從硬件和軟件等方面去趕超。（見表1）

一、建立現代國際金融中心的條件

從對倫敦與新加坡新舊兩種類型的國際金融中心分析看，國際金融中心建設需要大量的硬性與軟性條件，且在不同地點、不同歷史、不同政策影響下，國際金融中心也有其特殊的形成條件。國內外許多學者總結了金融中心的形成條件，普遍認為增長強勁的國民經濟、具有嚴格會計制度和信息披露制度的金融機構以及強大的法律體系，是形成金融中心必須具備的重要條件。

香港學者饒余慶1988年結合香港成為亞太地區(qū)金融中心的成功經驗，認為金融中心形成的基本條件應該包括政治與社會安定、經濟自由、健全的法制、有效和負責的政府、國民待遇、利民的稅制、低監(jiān)管成本、現代化的基礎設施、信息自由、有技能的人力資源以及英語的使用。他認為獨特的地理位置與時區(qū)、中國內地因素、亞太區(qū)經濟增長以及金融全球化，是香港成功的外在條件。饒余慶1977年還總結了促使一個城市或地區(qū)成為國際金融中心的供求因素。（見圖1）

表1 世界主要金融中心指標比較

1.健全的金融體制

建立一個健全的金融體制包括兩個方面：（1）法律方面，即根據國際規(guī)則，尤其是國際金融市場的規(guī)則，參考本地、本國的實際情況，制定和實施體現國際化、公正化的金融法律、法規(guī)，建立符合國際慣例的金融制度監(jiān)督體制，并使之與發(fā)達的金融中心接軌。（2）金融體系方面。建立一個靈活、高效的貨幣調控體系并不斷完善商業(yè)銀行體系和證券公司體系，使之達到充分合理、公平競爭。

2.穩(wěn)定的本幣幣值

國際金融中心匯集了規(guī)模巨大的流動資金，各種外幣經常大量流入、流出，與本幣發(fā)生著頻繁的聯系，本幣幣值的不穩(wěn)定必會被國際金融投機者所利用，匯率波動劇烈，并導致國際信譽降低，進而迫使較多的資金逃離本地。

3.發(fā)達的經濟水平

發(fā)達的經濟水平可創(chuàng)造好的投資環(huán)境，提高經濟競爭力，不斷擴大金融市場的規(guī)模。

4.一定規(guī)模的金融市場

資金來源與運作是資金市場規(guī)模的兩方面，新加坡之所以能迅速建立離岸金融市場，就是由于美元當時在亞太急于尋找離岸金融儲存地，具備了重要的資金來源條件。金融市場資金來源規(guī)模的決定因素包括本國的總儲蓄規(guī)模和吸收外國資金的能力，它不僅取決于本市場運作資金規(guī)模的大小，也取決于政府的相關金融政策。

5.城市硬性、軟性條件

縱觀世界上主要的國際金融中心，他們都擁有良好的基礎設施、便利的交通、良好的通信網絡、大量具有綜合素質的人才、完善的教育體制，這些都是成為國際金融中心必備的硬件與軟件條件。

6.金融的國際化與自由化程度

國際金融中心是國際資金自由流動的場所，金融的國際化與自由化是必不可少的條件之一，具體包括金融業(yè)務自由化、市場自由化、資金價格自由化、資金流動自由化、貨幣的國際化即貨幣的自由兌換。中國內地、香港、新加坡的自由度程度比較可見表2。

一個城市要建立國際金融中心不僅僅需要本地區(qū)經濟高速增長，還需要周邊地區(qū)經濟具備迅速增長的能力，以帶來良好的投資機會和旺盛的資金需求，而且國際金融中心所在地國際資金的供給突然增加也是一個特殊條件。如倫敦在20世紀50年代發(fā)展成為“歐洲美元中心”的重要原因是，在冷戰(zhàn)背景下，前蘇聯擔心其存在美國銀行的美元被美國政府沒收，便將其轉存?zhèn)惗亍Ｐ录悠聞t是在美國等強國欲建立離岸金融中心情況下，因地理和時區(qū)位置被選中?？v觀歷史，每當全球金融市場突然出現重大變革，如全球一體化浪潮、銀行業(yè)管理方法的變革等，都會促使一些基礎條件良好的地區(qū)或城市步入國際金融中心行列。此外，地理優(yōu)勢也是一個特殊條件，在國際日期變更線附近的香港、新加坡，甚至未成為國際金融中心的上海，它們正處于紐約證券交易所休市與倫敦證券交易所開市的中間，可保證國際金融資本24小時不停運轉，使其易成為國際金融中心。

表2 自由度指數2007年[2]

二、建立國際金融中心的指標

建立國際金融中心的指標體系是與建立國際金融中心的條件相輔相成的，只有某些經濟指標達到條件所要求的范圍，國際金融中心的形成才有可能，但指標的數量標準卻無法明確規(guī)定，因為國際金融中心的經濟規(guī)模及綜合水平是不斷提高的，因此在整個世界范圍內如果能排名靠前，該城市便可能達到國際金融中心水平。近些年來，國際金融事業(yè)蓬勃發(fā)展，評價國際金融中心的指標體系也在不斷進步，并逐漸高級化。

建立指標體系的方法有很多，包括：（1）因素分析類型的指標體系。其中有一些是可用數量明確表示的，如金融產品的范圍等，有一些則是質量與結構方面的指標，如政治環(huán)境、外匯自由流動等。這種依重要性設計的因素分析類型指標體系比較簡明扼要，能清晰分辨對國際金融中心發(fā)展起決定作用的因素，有助于對于不同國際金融中心發(fā)展?jié)摿Φ念A測。（2）風險評估型的指標體系。這一類指標體系的優(yōu)點是比較詳盡、全面，對于預測單一國際金融中心的發(fā)展前景有利。（3）條件對比型的指標體系。該指標體系包括經濟績效指標體系、金融發(fā)展指標體系、城市發(fā)展指標體系、外部環(huán)境指標體系、政治風險指標體系，是圍繞國際金融中心創(chuàng)立條件設立的，突出了國際金融中心發(fā)展的綜合條件，包括綜合國力和城市發(fā)展水平指標，指標體系的選取也較簡練，宜于測度。

鑒于本文的研究目的，我們選取條件對比型的指標體系展開討論。國際金融中心的最終功能是國際融資和貸款，因此，指標體系的建立應圍繞這一最終目標展開。整個指標體系由五個子體系構成，它們互相獨立又互相聯系和影響。

1.經濟績效指標體系

設立該指標體系的目的是評估和度量國際經濟中心所在地的經濟發(fā)展總體水平。

根據國際金融中心創(chuàng)立條件的理論，強勁增長的本地經濟可能產生旺盛的資金需求、高投資回報率，吸引國際資本的流入。因此，高水平的本地經濟是國際金融中心發(fā)展的先決條件。

此外，根據需求反映金融體系的理論，金融體系的發(fā)展是對經濟增長的自動反應，對金融服務需求的增長取決于實際產量的增長、農業(yè)和其他傳統(tǒng)部門的貨幣化程度等因素。實際國民收入增長率越快，企業(yè)對外部資金的需求就越大，對金融中介的需求也就越大；在總產量增長率既定的情況下，不同部門或行業(yè)的增長率差異越大，金融中介在不同部門間轉移儲蓄的作用就越重要。

經濟高速發(fā)展也會推動國際金融中心所在地城市化的進程。因此，該體系會對城市發(fā)展指標體系產生影響。

該指標體系選定數量化的指標方法以便測度和比較，包括GDP總額、GDP年增長率、投資比率、人均國民收入（GNI）、通貨膨脹率、失業(yè)率、貿易占GDP比率、貨幣供給年增長率、商品貿易差額、外債總額、國際儲備、償債比率、稅制和第三產業(yè)比率等。

國民生產總值（GDP）和人均國民收入（GNI）反映的是一個國家的經濟實力，只有這兩項數據較高，才能帶動消費、流通等整個經濟鏈更快更好的發(fā)展，從表3可以看到，我國GDP與美國、英國比較相差甚遠，人均GNI更是美國的1/40、英國的1/35、新加坡的1/20，如此低的人均收入在拉動內需及外貿方面的作用顯然很弱。發(fā)達國家的國際金融中心之所以能夠有那么大規(guī)模及龐大的資金鏈，正是因為這些國家的整體經濟實力及人均收入達到一定水平造成的。整個亞洲的外商投資總額也無法與發(fā)達國家相比，但我國的經濟增長率與各國相比是最高的，擁有較強大的經濟實力，雖然整體國民生產總值較低，但較高的經濟增長速度可以帶動我國經濟飛速發(fā)展。金融及金融衍生行業(yè)屬于第三產業(yè)，近年來我國上海、深圳、北京的金融貿易行業(yè)發(fā)展迅速，雖然我國貿易總額占GDP總額較高，甚至比一些發(fā)達國家都要高，但第三產業(yè)所占比率與其他國家相比較低，即金融及金融衍生行業(yè)所占行業(yè)比率較低，說明我國還是以農業(yè)、制造業(yè)為主的發(fā)展中國家，而要建立國際金融中心就必須大力發(fā)展服務業(yè)，制訂促進服務業(yè)的政策法規(guī)，創(chuàng)造良好的金融環(huán)境，促使銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)等發(fā)展。所以第三產業(yè)所占比率是國際金融中心的一項重要指標，大力提高第三產業(yè)比率是促進金融中心發(fā)展的有效手段。

2．金融發(fā)展指標體系

該體系是整個國際金融中心評估指標體系的核心，其功能是測度一國或一地金融市場發(fā)展的國際化、競爭性、效率水平等情況。

該體系選擇了三組指標，第一組反映國際金融中心所在地總體金融服務發(fā)展水平，第二組反映國際金融中心所在地國際化程度，第三組反映國際金融中心所在地金融市場的成熟程度。具體包括：（1）金融發(fā)展水平指標：銀行等金融機構的業(yè)務范圍、機構總數、存款總額和資產總額，每千人擁有的金融網點數，金融業(yè)電子化程度、信用卡發(fā)行規(guī)模、POS機數量、ATM自動取款機數量，金融部門產值占GDP的比重，金融從業(yè)人員占全部就業(yè)人員的比重，金融體系穩(wěn)定性（歷年銀行倒閉數量及金融危機發(fā)生的頻繁程度）等。（2）金融國際化指標：外資銀行等外資金融機構總數、比例，銀行等金融機構外幣存款與本地貨幣存款之比，銀行等金融機構海外存款占總存款的比例，銀行等金融機構海外放款占總放款的比例，本地銀行業(yè)與海外銀行業(yè)同業(yè)拆借資金總額，國際銀團貸款總額，外匯市場日均交易量，貨幣自由兌換程度，外籍金融從業(yè)人員占全部金融從業(yè)人員比例等。（3）金融市場發(fā)展程度指標：金融市場種類（同業(yè)拆借、外匯、黃金、證券、期貨市場），每一金融市場的容延度，包括絕對容量（日均交易量、月均交易量、年均交易量）和相對容量，每一金融市場的廣延度，包括子市場數量、提供的金融產品種類、金融中介的數量、籌資者或投資者的數量，每一金融市場的成熟度（特定市場參與者所占市場份額、環(huán)境規(guī)范化程度、自動調節(jié)克服危機的能力和交易成本），每一金融市場的信息透明度（信息的傳遞速度、密集程度和傳遞的準確度）等。

國際金融中心銀行擁有量可以反映一個國家金融環(huán)境的優(yōu)劣，外國銀行在一國開展活動有助于增強該國金融環(huán)境的穩(wěn)定和效率，并可改善原有金融環(huán)境的不足，起到監(jiān)督和治理的作用。同時，外國銀行數目增加后，國內銀行的管理費用會降低（其作用甚至高于外國銀行市場分額的提高在此方面的影響）。所以，吸引國外銀行進入，積極促進國內銀行走出去是一個國家對建立國際金融中心所必須的政策推廣。銀行、證券公司的數量及其儲蓄、貸款、證券交易額度的多少，直接影響國際金融中心的規(guī)模和抗風險能力。所以，我國欲建立國際金融中心，必須進一步對銀行業(yè)進行改革開放，鼓勵更多外國金融機構入駐，以促進我國金融機構的競爭，提高自我實力。

表3 主要金融中心所在國（地區(qū)）2008年基本經濟指標比較

3．城市發(fā)展指標體系

從各國國際金融中心發(fā)展的經驗看，一個低度開發(fā)的城市不可能為融資和貸款活動提供便利。因此，城市發(fā)展是國際金融中心形成的必要條件。一方面，完善的城市基礎設施為融資貸款活動提供物資基礎，使港口、通信、交通運輸系統(tǒng)暢通運作；另一方面，良好的城市文化氛圍，有利于高素質人才的培養(yǎng)，同時這種氛圍的培養(yǎng)可大大推進國際金融中心的進程。

從以上兩方面的作用出發(fā)，城市發(fā)展指標體系大致包括：城市第三產業(yè)產值占總產值的比重、城市基礎設施的投資占總投資的比重、城市的主要港口和機場數量、城市每年集裝箱貨物運輸量及港口吞吐量、城市每千人擁有的電話數量、城市可供使用的酒店和辦公樓面積、城市每平方米辦公大樓租金、金融部門中級管理人員月薪、金融部門精通英語的普通職員月薪、城市勞動力平均受教育年限、精通英語的金融部門從業(yè)人員占金融部門總從業(yè)人員的比例等。

上述指標中，我國的第三產業(yè)與發(fā)達國家國際金融中心比較差距較大，仍然需要整體城市經濟水平進一步提高。

4．外部環(huán)境指標體系

該指標主要分為兩類，第一類是反映國際資本總流動趨勢的指標，能表明國際金融中心所在地資金的供求平衡受到的外部環(huán)境因素影響；第二類是反映與國際金融中心有密切聯系的一國（匯率掛鉤、進出口貿易往來比重較大）貨幣政策、貿易政策變化的指標。具體指標包括：國際資本流入流出量、國際資本在地區(qū)結構分布方面的變動、主要相關國的短期利率和匯率變動、主要相關國與本地有關的貿易政策變動、主要相關國的股市股價變動、主要相關國對本地投資的變動等。

許多經濟因素、刺激措施和基礎設施缺陷也是造成新興國際金融中心市場所在國家證券化發(fā)展速度緩慢的因素。銀行體系目前高流動性和高額法定資本金促使新興國家許多發(fā)行機構樂于增加和持有資產。與此同時，尚不夠成熟的廣大資本持有者在競爭力較低的地區(qū)也寧愿購買無擔保債券。

5．政治風險指標體系

該指標體系的作用在于評估一個國際金融中心的政治穩(wěn)定性對其融資和貸款能力的影響。與經濟指標的區(qū)別在于，政治風險的發(fā)生來自政治局勢“性質”上的轉變，而不是“數量”上的變化。因此，衡量的重點與方法應有所不同。這里我們采用瑞士銀行國家風險評估的方法，將政治風險分為內在因素與對外關系兩個方面。

（1）內在因素：政治體制及政府組織的特色，各人口群體之間因經濟、宗教、種族等因素及語言差異所引起的沖突及嚴重沖突，有無反政府的運動存在。（2）對外關系：與鄰國及貿易對手國之間的關系，該國所處戰(zhàn)略位置及其重要性，該國在國際經濟關系調整中的態(tài)度和作用。

三、總結

以上所述的金融中心指標體系是根據近幾年來國際金融發(fā)展情況而設計的，它將隨著國際國內金融形勢的發(fā)展變化而變化。此類國際金融中心的指標需要經過數據比較才能反映出一個城市在全球金融大環(huán)境所處的地位，權威的金融市場指數可對宏觀、微觀的重要經濟、政治形勢變化作出及時反映。如紐約道-瓊斯指數、NASDAQ指數、倫敦金融時報指數等已成為世界和區(qū)域經濟的晴雨表，各類指數可較好地測量尚未成為國際金融中心的城市與老牌國際金融中心的差距。所以，只有當一些硬性指標達到一定標準，一個城市才可能被稱為國際金融中心。

[1]王力．國際金融中心研究[M]．北京：中國財政經濟出版社，2004：85-86.

[2]項俊波．國家戰(zhàn)略視角下的國際金融中心建設問題研究[M]．北京：經濟科學出版社，2007：165-166.