鋼鐵行業(yè)投資趨同的羊群效應(yīng)研究

張乙明, 原毅軍, 熊隆華

(大連理工大學(xué) 經(jīng)濟(jì)系,遼寧 大連 116024)

鋼鐵行業(yè)投資趨同的羊群效應(yīng)研究

張乙明, 原毅軍, 熊隆華

(大連理工大學(xué) 經(jīng)濟(jì)系,遼寧 大連 116024)

對企業(yè)投資行為的研究是解釋鋼鐵行業(yè)重復(fù)建設(shè)的微觀基礎(chǔ)。由于制度和技術(shù)的路徑依賴,中國鋼鐵工業(yè)形成了區(qū)域寡占型市場結(jié)構(gòu),大型國有企業(yè)和中小民營企業(yè)并存,前者在國家兼并政策下以擴(kuò)大市場份額為目標(biāo),后者以利潤為目標(biāo)且通過大型企業(yè)的投資來形成市場需求預(yù)期。大型鋼鐵企業(yè)之間的投資趨同,以及中小企業(yè)的跟風(fēng)行為產(chǎn)生了羊群效應(yīng)。文章對上市鋼鐵企業(yè)的實(shí)證研究證實(shí)了這種效應(yīng)。政策建議是減輕制度和技術(shù)的路徑依賴,加強(qiáng)企業(yè)之間的信息交流。

鋼鐵行業(yè);重復(fù)建設(shè);投資趨同;羊群效應(yīng)

改革開放以來,我國經(jīng)歷了5次大的經(jīng)濟(jì)周期,相對出現(xiàn)了5次較大規(guī)模的投資膨脹和重復(fù)建設(shè)。鋼鐵行業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)支柱的上游原材料行業(yè),是重復(fù)建設(shè)最為嚴(yán)重的行業(yè)之一[1]。2009年8月,國務(wù)院常務(wù)會(huì)議同意批轉(zhuǎn)發(fā)改委等部門制定的《關(guān)于抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過剩和重復(fù)建設(shè),引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見》(國發(fā)[2009]38號(hào)),將鋼鐵行業(yè)列為重點(diǎn)治理對象。2010年4月,國務(wù)院又發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)淘汰落后產(chǎn)能工作的通知》(國發(fā)[2010]7號(hào)),同樣列入了鋼鐵行業(yè)。如何擺脫這種過度擴(kuò)張的怪圈,成為制約鋼鐵行業(yè)長遠(yuǎn)健康發(fā)展的重要問題,對重復(fù)建設(shè)和產(chǎn)能過剩問題的治理也具有典型意義。本文從鋼鐵企業(yè)的投資出發(fā),通過研究投資中的羊群效應(yīng),揭示鋼鐵行業(yè)重復(fù)建設(shè)發(fā)生的微觀基礎(chǔ)。

一、重復(fù)建設(shè)問題研究綜述

所謂重復(fù)建設(shè),是指由于生產(chǎn)同類產(chǎn)品的企業(yè)數(shù)量過多,造成全國總體生產(chǎn)能力出現(xiàn)過大,生產(chǎn)設(shè)備出現(xiàn)閑置的現(xiàn)象[2]。一般情況下,重復(fù)建設(shè)是由于進(jìn)入某一市場的同類產(chǎn)品的企業(yè)數(shù)量過多,或者進(jìn)入的企業(yè)無法迅速退出或淘汰而引起的。重復(fù)建設(shè)的直接后果是導(dǎo)致生產(chǎn)能力出現(xiàn)過剩,企業(yè)開工率下降,生產(chǎn)設(shè)備出現(xiàn)閑置。

對重復(fù)建設(shè)成因的探討一直是相關(guān)研究的重點(diǎn),目前的研究可以分為兩類[3]:第一類側(cè)重從產(chǎn)業(yè)組織學(xué)的角度解釋我國的重復(fù)建設(shè)。主要有四種觀點(diǎn):第一,低集中度的市場結(jié)構(gòu)導(dǎo)致重復(fù)建設(shè)。持有這種觀點(diǎn)的研究者認(rèn)為,低集中度是對于最優(yōu)市場結(jié)構(gòu)的偏離,會(huì)導(dǎo)致企業(yè)規(guī)模過小,不能充分利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)等問題,既是重復(fù)建設(shè)、產(chǎn)業(yè)組織不合理的表現(xiàn),也是重復(fù)建設(shè)、過度競爭形成的重要原因[4]。第二,產(chǎn)品同質(zhì)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致企業(yè)過度進(jìn)入。在同質(zhì)產(chǎn)品市場,企業(yè)自由進(jìn)入并假設(shè)進(jìn)入后實(shí)行古諾競爭,那么均衡時(shí)進(jìn)入企業(yè)的數(shù)量大于社會(huì)福利最大化時(shí)的企業(yè)數(shù)量,也就是說自由進(jìn)入將導(dǎo)致對社會(huì)福利而言太多的進(jìn)入。另外,在規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益明顯的行業(yè),由企業(yè)自發(fā)地進(jìn)入或退出這一行業(yè)而形成的長期均衡企業(yè)數(shù)量,一般會(huì)大于社會(huì)福利最優(yōu)的企業(yè)數(shù)量[5]。第三,低進(jìn)入壁壘、高退出壁壘的結(jié)構(gòu)特征導(dǎo)致重復(fù)建設(shè)。地方政府權(quán)利擴(kuò)大、融資渠道多樣化、融資成本降低、地方保護(hù)主義和對本地企業(yè)的支持,使得進(jìn)入壁壘降低,同時(shí)地方政府由于本地就業(yè)、稅收與社會(huì)安定等因素考慮,往往阻止企業(yè)的退出和破產(chǎn),導(dǎo)致退出壁壘很高,低進(jìn)入壁壘和高退出壁壘進(jìn)而導(dǎo)致過度競爭[6]。第四,以保有市場過剩生產(chǎn)能力促進(jìn)企業(yè)間合謀來解釋重復(fù)建設(shè)。企業(yè)越是增加生產(chǎn)能力,保有的過剩生產(chǎn)能力越多,彼此間合作和增加利潤的機(jī)會(huì)越大,因而企業(yè)為了獲取合作利潤會(huì)盡可能保有比較多的過剩生產(chǎn)能力[7]。從產(chǎn)業(yè)組織視角對重復(fù)建設(shè)的解釋揭示了重復(fù)建設(shè)的直接原因,但是,是什么原因?qū)е逻@些重復(fù)建設(shè)的產(chǎn)業(yè)組織因素長期存在,并且發(fā)生在非常眾多的產(chǎn)業(yè),產(chǎn)業(yè)組織學(xué)本身很難給出合理的解釋。我國的學(xué)者因此側(cè)重解釋重復(fù)建設(shè)形成的制度原因。

第二類側(cè)重從制度因素解釋我國的重復(fù)建設(shè),主要有五種具體的解釋:第一種解釋是從財(cái)政激勵(lì)的角度出發(fā),認(rèn)為財(cái)政激勵(lì)使得地方政府傾向于投資那些看起來有利可圖的產(chǎn)業(yè),并對投資后的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行地方保護(hù)[8][9]。第二種解釋是從晉升激勵(lì)的角度出發(fā),認(rèn)為地方政府官員之間的晉升激勵(lì)使得地方之間的合作空間非常狹小,而競爭空間非常巨大,這就形成了地方保護(hù)和重復(fù)建設(shè)的制度基礎(chǔ)[10]。第三種解釋是從預(yù)算軟約束的角度進(jìn)行,認(rèn)為地方政府進(jìn)行的投資或地方政府干預(yù)企業(yè)進(jìn)行的投資并沒有顧及項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和成本,這與投資管理體制、銀行管理體系有關(guān)[11]。第四種解釋是從產(chǎn)權(quán)制度的角度出發(fā),認(rèn)為國有企業(yè)對控制權(quán)喪失缺乏必要的補(bǔ)償,在這種情況下,政府部門或企業(yè)管理者為了保證自身利益的最大化,會(huì)極力抵制并購等重組行為,這是形成重復(fù)建設(shè)的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)[12]。第五種解釋認(rèn)為中國重復(fù)建設(shè)的根本性原因是兩個(gè)地區(qū)的先進(jìn)部門(比如制造業(yè)部門)的技術(shù)差距太小以及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境中存在的初級(jí)產(chǎn)品的價(jià)格扭曲[13]。上述對重復(fù)建設(shè)制度成因的研究揭示了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期產(chǎn)業(yè)發(fā)展的制度約束。然而,除少數(shù)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目外,絕大部分產(chǎn)業(yè)包括鋼鐵產(chǎn)業(yè)投資的主體是企業(yè)。因此,忽視企業(yè)的行為來解釋重復(fù)建設(shè)的成因,說服力并不強(qiáng)。

本文的思路是在上述研究的基礎(chǔ)上,以鋼鐵產(chǎn)業(yè)為例,進(jìn)一步研究企業(yè)的投資行為,揭示重復(fù)建設(shè)的微觀基礎(chǔ)。

二、羊群效應(yīng)發(fā)生的基礎(chǔ):市場結(jié)構(gòu)與投資動(dòng)機(jī)

1.我國鋼鐵行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)

我國鋼鐵行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)具有兩個(gè)突出特征:一是全國范圍內(nèi)的市場集中度低[14]。自1996年以來,我國鋼鐵行業(yè)總產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)十多年位居世界第一, 2008年更是突破5億噸,但與世界主要鋼鐵市場相比集中度還偏低。我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)數(shù)目眾多,全國現(xiàn)有粗鋼生產(chǎn)企業(yè)超過500家,平均產(chǎn)量不足100萬噸,排名前5位企業(yè)的鋼產(chǎn)量僅占全國總產(chǎn)量的28.5%,而美國、歐盟、日本等發(fā)達(dá)國家排名前4位企業(yè)的鋼產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量的比重為60%～70%。二是區(qū)域分割,同一區(qū)域內(nèi),存在幾個(gè)居于寡占地位的大型企業(yè),以及眾多中小企業(yè)。事實(shí)上,我國鋼鐵企業(yè)的競爭還主要集中在區(qū)域內(nèi),這是造成我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度偏低的一個(gè)主要因素。我國鋼鐵企業(yè)按照區(qū)域劃分為華東、山東、華北、東北、西北以及華南六大區(qū)域,其中具有代表性的大型鋼鐵企業(yè)分別為寶鋼集團(tuán)、山東鋼鐵集團(tuán)、河北鋼鐵集團(tuán)、鞍本鋼鐵集團(tuán)、包頭鋼鐵集團(tuán)、華菱鋼鐵集團(tuán)等。

2.鋼鐵行業(yè)市場結(jié)構(gòu)形成的原因

(1)歷史原因。改革開放前,鋼鐵工業(yè)的典型布局是資源依托型,即依托鐵礦發(fā)展鋼鐵企業(yè),形成了一批鋼鐵生產(chǎn)基地和城市。改革開放后,鋼鐵布局發(fā)生深刻變化,出現(xiàn)了新的依托市場和港口建設(shè)的鋼鐵基地。兩種體制背景下產(chǎn)生的鋼鐵企業(yè)并存,降低了產(chǎn)業(yè)集中度,加劇了區(qū)域分割[15]。

(2)技術(shù)原因。技術(shù)路徑依賴表明,一種技術(shù)一旦被首先利用起來,往往具有兩種機(jī)制:一種是報(bào)酬遞增,另一種是自我強(qiáng)化[16]。鋼鐵行業(yè)的技術(shù)性路徑依賴很典型,一個(gè)企業(yè)一旦采用某種技術(shù),在短期內(nèi)很難迅速轉(zhuǎn)換。我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)最初采用高爐、平爐技術(shù)煉鋼,即使后來像鞍鋼這樣的鋼鐵企業(yè)大規(guī)模引進(jìn)原蘇聯(lián)技術(shù)和工藝裝備進(jìn)行技術(shù)改造和擴(kuò)建,也擺脫不了遞增報(bào)酬所導(dǎo)致的鎖定效應(yīng),中小型鋼鐵企業(yè)大部分以小高爐、小轉(zhuǎn)爐、小電爐、平爐以及落后的化鐵煉鋼工藝為主。改革開放后,國有大中型鋼鐵企業(yè)陸續(xù)淘汰了一些落后工藝和裝備,引進(jìn)大批具有現(xiàn)代化水平的生產(chǎn)線或設(shè)備。但國外輸入的技術(shù)并不是世界最先進(jìn)的,因此又陷入了新一輪的技術(shù)鎖定。自主創(chuàng)新不足,加劇了企業(yè)之間的數(shù)量競爭。

(3)制度原因?，F(xiàn)有研究所指出的財(cái)政激勵(lì)、晉升博弈、預(yù)算軟約束和國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度問題在鋼鐵行業(yè)的發(fā)展中都存在,結(jié)果是促進(jìn)了地方政府對鋼鐵行業(yè)的投資[17]。鋼鐵行業(yè)的特殊性在于,它的發(fā)展需要源源不斷的鐵礦石和燃料供應(yīng)。而作為鐵礦石和燃料供給的礦山資源,長期以來一直屬于“國有”和“集體所有”,沒有得到清晰的產(chǎn)權(quán)界定。按照我國現(xiàn)行的土地征用和管理制度,最有能力且具有“合法”身份去占有這部分資源的行為主體就是各級(jí)地方政府。而地方政府又以低價(jià)將這些礦山資源的開采權(quán)授予本地的鋼鐵企業(yè)或者民營投資者。由于具有成本優(yōu)勢,使得一大批本該被淘汰的中小型鋼鐵企業(yè)得以生存發(fā)展[18]。

3.不同鋼鐵企業(yè)的投資動(dòng)機(jī)

在上述市場結(jié)構(gòu)和體制背景下,大型鋼鐵企業(yè)和中小型鋼鐵企業(yè)具有不同的投資動(dòng)機(jī)。

(1)大型企業(yè)。大型鋼鐵企業(yè)尤其是國有企業(yè)具有強(qiáng)烈的投資傾向,首先,對于鋼鐵企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)來說,只有努力加大投資,把攤子做大,才能引起政府重視,也更能拉到銀行貸款。其次,我國近期的一系列鋼鐵產(chǎn)業(yè)政策,包括《鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》、《鋼鐵企業(yè)兼并重組條例》,鼓勵(lì)實(shí)施兼并、重組,提高產(chǎn)業(yè)集中度,意味著市場份額小的鋼鐵企業(yè)將會(huì)被兼并重組,市場份額大的鋼鐵企業(yè)將被視為骨干企業(yè)并得到國家更多的扶持。再次,從生產(chǎn)成本的角度看,鋼鐵企業(yè)的規(guī)模決定了其對上下游的議價(jià)能力。如在鐵礦石采購中,市場份額越大的鋼鐵企業(yè)越受到重視,可以以較低的價(jià)格獲得長期穩(wěn)定的合同。另外,鐵礦石進(jìn)口配額長期掌握在幾家大型鋼鐵企業(yè)手中,只有具備鐵礦石進(jìn)口資質(zhì)的企業(yè),才有可能享受到進(jìn)口鐵礦石的長期協(xié)議價(jià)格。最后,雖然鋼鐵企業(yè)進(jìn)行大規(guī)模投資存在巨大風(fēng)險(xiǎn),包括市場風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)保不達(dá)標(biāo)而停建的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn),但這些風(fēng)險(xiǎn)被大部分轉(zhuǎn)嫁給銀行和地方政府。

(2)中小型企業(yè)。民營中小型鋼鐵企業(yè)的投資以利潤最大化為目標(biāo),這和國有企業(yè)的投資動(dòng)機(jī)相比,更符合“理性人”假設(shè)。然而,中小型鋼鐵企業(yè)受資金、技術(shù)依賴和自主研發(fā)缺失等因素的限制,更傾向于投資具有短期效應(yīng)的項(xiàng)目,生產(chǎn)“投資少,見效快”的低水平同質(zhì)化的鋼鐵產(chǎn)品。因此對中小型企業(yè)來說,盈利的關(guān)鍵在于能夠準(zhǔn)確地把握市場機(jī)會(huì)。然而,與大型企業(yè)相比,中小型鋼鐵企業(yè)對信息的收集與處理以及對未來鋼鐵市場需求的預(yù)期上不如大型鋼鐵企業(yè)。這是因?yàn)闊o論是政府的市場監(jiān)管、產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃、鐵礦石進(jìn)口策略的制定等,都有大型國有企業(yè)參與。因此,在信息不完全的情況下,中小企業(yè)的策略是緊盯大型企業(yè)的投資行為,一旦國有大型鋼鐵企業(yè)擴(kuò)大投資,中小企業(yè)立刻跟進(jìn),發(fā)揮靈活優(yōu)勢分一杯羹。同時(shí),當(dāng)行情下降時(shí),再迅速退出或縮減規(guī)模。

三、鋼鐵企業(yè)投資趨同的羊群效應(yīng)模型

1.基本模型

為方便研究,假設(shè)某個(gè)區(qū)域性市場上共有2個(gè)大型國有鋼鐵企業(yè),以及n個(gè)中小鋼鐵企業(yè)。市場出清時(shí)的鋼鐵總產(chǎn)量為Q,那么:

其中,Q1和Q2分別是大型企業(yè)的產(chǎn)量,qj是中小企業(yè)的產(chǎn)量。

該博弈分為三個(gè)階段:

第一階段:虛擬自然人選擇需求狀態(tài)。在現(xiàn)實(shí)中,鋼鐵產(chǎn)品的需求通常受到多種因素的影響,例如:當(dāng)前國內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)形勢、季節(jié)性因素、氣候、鐵礦石價(jià)格,以及房地產(chǎn)和汽車、造船等下游產(chǎn)業(yè)的景氣程度,因而顯現(xiàn)出一定的隨機(jī)性。假設(shè)未來的需求有兩種狀態(tài):第一種狀態(tài)是需求增加,概率為p0;第二種狀態(tài)是保持原狀,概率為1-p0。

第二階段:大型企業(yè)決定是否進(jìn)行投資,以擴(kuò)大產(chǎn)能。對每個(gè)企業(yè)i(i=1,2)而言,投資的概率為pi。根據(jù)前文的分析,其投資動(dòng)機(jī)主要是擴(kuò)大市場份額。對大型企業(yè)1和2來說,市場份額不變,其經(jīng)理人的效用為0;市場份額上升,效用為εi(i=1,2);市場份額下降,效用為-1。

第三階段:中小企業(yè)根據(jù)大型企業(yè)的行為決定是否投資。假設(shè)只要有大型企業(yè)投資,中小企業(yè)即跟進(jìn),否則不投資。

在需求狀態(tài)1下:

(1)企業(yè)1和企業(yè)2都加大投資,中小型鋼鐵企業(yè)也紛紛跟進(jìn),這時(shí)市場份額保持原狀。企業(yè)1和企業(yè)2的經(jīng)理人效用為u1=0,u2=0。

(2)企業(yè)1加大投資,企業(yè)2保持原狀,中小型鋼鐵企業(yè)跟進(jìn)企業(yè)1。這時(shí)市場份額發(fā)生變化,企業(yè)1的市場份額擴(kuò)大,企業(yè)2的市場份額減少。企業(yè)1和企業(yè)2的經(jīng)理人效用為u1=ε1,u2=-1。

(3)企業(yè)2加大投資,企業(yè)1保持原狀,中小型鋼鐵企業(yè)跟進(jìn)企業(yè)2。這時(shí)市場份額發(fā)生變化,企業(yè)2市場份額擴(kuò)大,企業(yè)1市場份額減少。企業(yè)1和企業(yè)2的經(jīng)理人效用為u1=-1,u2=ε2。

(4)企業(yè)1和企業(yè)2都維持原狀,則市場需求得不到滿足,區(qū)域外的鋼鐵企業(yè)將進(jìn)入。這時(shí)企業(yè)1和企業(yè)2的市場份額都將減小,企業(yè)1和企業(yè)2的經(jīng)理人效用為u1=-1,u2=-1。

第1種需求狀態(tài)下的博弈收益矩陣如表1所示:

表1 第1種需求狀態(tài)下的博弈收益矩陣

在需求狀態(tài)2下:

(1)企業(yè)1和企業(yè)2都加大投資,此時(shí)市場已經(jīng)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩,利潤導(dǎo)向的中小型鋼鐵企業(yè)只能選擇退出。企業(yè)1和企業(yè)2的市場份額都將擴(kuò)大,企業(yè)1和企業(yè)2的經(jīng)理人效用為u1=ε1,u2=ε2。

(2)企業(yè)1加大投資,企業(yè)2保持原狀,中小型鋼鐵企業(yè)跟進(jìn)企業(yè)1。這時(shí)市場份額發(fā)生變化,企業(yè)1的市場份額擴(kuò)大,企業(yè)2的市場份額減少。企業(yè)1和企業(yè)2的經(jīng)理人效用為u1=ε1,u2=-1。

(3)企業(yè)2加大投資,企業(yè)1保持原狀,中小型鋼鐵企業(yè)也紛紛跟進(jìn)企業(yè)2,這時(shí)市場份額發(fā)生變化,企業(yè)2市場份額擴(kuò)大,企業(yè)1市場份額減少。企業(yè)1和企業(yè)2的經(jīng)理人效用為u1=-1,u2=ε2。

(4)企業(yè)1和企業(yè)2都維持原狀,則中小型鋼鐵企業(yè)也維持原狀,此時(shí)市場份額保持不變,企業(yè)1和企業(yè)2的經(jīng)理人效用為u1=0,u2=0。

表2 第二種需求狀態(tài)下的博弈收益矩陣

這樣得出企業(yè)1和企業(yè)2的支付函數(shù)分別為:

說明p＊1、p＊2分別跟ε2、ε1成正比,即企業(yè)1的投資意愿越大,企業(yè)2加大投資的概率越大,反之亦然。這充分體現(xiàn)了大型鋼鐵企業(yè)之間的投資趨同性,構(gòu)成了鋼鐵企業(yè)羊群效應(yīng)的發(fā)生基礎(chǔ)。

2.羊群效應(yīng)的發(fā)生機(jī)理

“羊群行為”是指在信息不完全的情況下,行為主體因受他人行動(dòng)的影響,忽視自己的私人信息來模仿他人行動(dòng)的決策行為。多個(gè)行為主體之間的羊群行為現(xiàn)象定義為“羊群效應(yīng)”[19]。目前對于羊群行為的研究主要有兩種觀點(diǎn):一種是理性羊群行為,認(rèn)為由于信息獲取的困難、支付外部性以及行為主體的激勵(lì)因素的存在,使得行為主體選擇羊群行為是最優(yōu)策略[20]。另一種是非理性羊群行為,認(rèn)為行為主體忽視了理性分析的重要性,只會(huì)盲目地相互模仿。此外,一種折衷的觀點(diǎn)認(rèn)為,決策主體近似理性,他們通過啟發(fā)式方法獲取信息或降低信息處理的成本,同時(shí)又不會(huì)受到第三者理性行為的影響[21]。

鋼鐵行業(yè)投資趨同的羊群效應(yīng)主要體現(xiàn)在兩方面:一是大型鋼鐵企業(yè)投資決策的相互依存性。正如前文所述,他們的投資決策受到國有企業(yè)管理層晉升機(jī)制和產(chǎn)業(yè)重組政策影響,使得各個(gè)企業(yè)的投資行動(dòng)表現(xiàn)出一致性;二是中小型鋼鐵企業(yè)的跟風(fēng)行為。相對于金融投資市場,鋼鐵行業(yè)投資市場的投資決策主體數(shù)量相對來說少而專業(yè),因此對中小企業(yè)來說,把對大型企業(yè)行為的觀察作為自己私人信息的一部分進(jìn)入決策過程,以保持一定的競爭優(yōu)勢,這屬于理性的羊群行為[22]。這兩種機(jī)制相互作用,導(dǎo)致鋼鐵行業(yè)投資的羊群效應(yīng)。

四、鋼鐵行業(yè)投資趨同的實(shí)證研究

根據(jù)上述理論分析,建立計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型。計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型表示如下:

其中,Ii,t為鋼鐵企業(yè)i當(dāng)年的固定資產(chǎn)投資規(guī)模, TAi,t-1為期初總資產(chǎn),被解釋變量定義為企業(yè)i的“投資擴(kuò)張規(guī)模”。I-i,t為鋼鐵企業(yè)i所在區(qū)域除鋼鐵企業(yè)i外所有鋼鐵企業(yè)當(dāng)年的固定資產(chǎn)投資規(guī)模之和, TA-i,t-1為鋼鐵企業(yè)i所在區(qū)域除鋼鐵企業(yè)i外所有鋼鐵企業(yè)期初的總資產(chǎn)之和,因此,解釋變量鋼鐵企業(yè)i所在區(qū)域除鋼鐵企業(yè)i外其他鋼鐵企業(yè)的平均投資擴(kuò)張規(guī)模。N Fi,t-1為鋼鐵企業(yè)i的國有股比例,LnSZi,t-1是鋼鐵企業(yè)規(guī)模,為企業(yè)總資產(chǎn)的自然對數(shù)。

本文選取煉鋼業(yè)上市公司為研究對象。選取煉鋼業(yè)的原因,一是國內(nèi)上市鋼鐵企業(yè)以煉鋼業(yè)為主,具有很強(qiáng)的代表性;二是近年來我國鋼鐵企業(yè)的過度投資主要發(fā)生在煉鋼業(yè)中;三是煉鋼企業(yè)投資于固定資產(chǎn)的比重大,回收周期長,資產(chǎn)專用性強(qiáng),更能體現(xiàn)擴(kuò)大產(chǎn)能的特點(diǎn)。樣本篩選標(biāo)準(zhǔn)如下:(1)根據(jù)本文研究目的,為確保鋼鐵企業(yè)投資擴(kuò)張行為的連續(xù)性,避免新股發(fā)行的影響,剔除2000年以后上市的鋼鐵企業(yè);(2)剔除ST和PT類的上市鋼鐵企業(yè),這些鋼鐵企業(yè)處于財(cái)務(wù)異常狀況,不宜納入研究樣本;(3)剔除數(shù)據(jù)缺失的上市鋼鐵企業(yè),得到2000～2008年數(shù)據(jù)完整的上市鋼鐵企業(yè)23家。

這是一個(gè)樣本容量為23×9的面板數(shù)據(jù)模型,經(jīng)Hausman檢驗(yàn),采用固定效應(yīng)模型,回歸結(jié)果如下:

研究結(jié)果表明:(1)區(qū)域內(nèi)其他企業(yè)的平均投資擴(kuò)張規(guī)模系數(shù)為正,說明鋼鐵企業(yè)的投資擴(kuò)張規(guī)模受區(qū)域內(nèi)其他競爭性鋼鐵企業(yè)投資擴(kuò)張規(guī)模的影響,充分體現(xiàn)了鋼鐵企業(yè)之間的投資趨同性。(2)國有股比例的系數(shù)為正,說明鋼鐵企業(yè)國有股比例越大,投資擴(kuò)張規(guī)模越顯著。(3)企業(yè)自身規(guī)模對企業(yè)投資擴(kuò)張的影響也為正。

五、治理鋼鐵行業(yè)重復(fù)建設(shè)的政策建議

多年來,有關(guān)部門治理鋼鐵行業(yè)重復(fù)建設(shè)的政策多以強(qiáng)制壓縮落后產(chǎn)能為主,但政策效果不如人意。本文的研究表明,治理鋼鐵行業(yè)重復(fù)建設(shè)的關(guān)鍵在于糾正企業(yè)的投資沖動(dòng),主要措施包括:

第一,減輕制度性路徑依賴。(1)改進(jìn)國有鋼鐵企業(yè)經(jīng)理人激勵(lì)機(jī)制。改變單純以規(guī)模、市場份額為企業(yè)績效的衡量標(biāo)準(zhǔn),應(yīng)以經(jīng)濟(jì)利潤和企業(yè)價(jià)值為主,考慮企業(yè)的長期利益。(2)推進(jìn)礦山資源產(chǎn)權(quán)改革。目前礦山資源屬于國有企業(yè)的資產(chǎn),事實(shí)上導(dǎo)致了資源價(jià)格的扭曲,應(yīng)加快推進(jìn)礦權(quán)改革,盡快推出資源稅,促進(jìn)生產(chǎn)要素的市場化配置。(3)減少政府對鋼鐵企業(yè)的行政干預(yù)。加大金融監(jiān)管力度,防止地方政府以優(yōu)厚的“配套”條件或其他因素來誘使銀行對本地落后鋼鐵企業(yè)提供金融支持,從源頭上切斷一批技術(shù)水平落后、污染環(huán)境、長期資不抵債的地方性中小型鋼鐵企業(yè)的生命線[23]。

第二,減輕技術(shù)性路徑依賴。(1)加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。在過去幾年中,長材一度受到冷落,而板材則受到追捧。然而,由于缺乏協(xié)調(diào),隨著熱軋板、冷軋板等所謂高附加值產(chǎn)品生產(chǎn)能力的快速膨脹,其產(chǎn)能已超出市場需求。未來一段時(shí)間內(nèi),鋼鐵產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整可能會(huì)向長材方面發(fā)展,板管帶比有可能出現(xiàn)階段性下降。因此,要加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,以市場需求為導(dǎo)向,通過結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化,改善品種結(jié)構(gòu)。(2)避免新一輪技術(shù)鎖定。把鋼鐵業(yè)的發(fā)展與信息化結(jié)合起來,與新材料發(fā)展結(jié)合起來,與循環(huán)經(jīng)濟(jì)結(jié)合起來。同時(shí)鼓勵(lì)中小型鋼鐵企業(yè)走特鋼和拳頭產(chǎn)品的發(fā)展道路,從產(chǎn)品差異化中尋找出路。避免引進(jìn)技術(shù)同質(zhì)化,陷入新一輪的技術(shù)路徑依賴。

第三,加強(qiáng)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)的作用,促進(jìn)鋼鐵企業(yè)之間的信息交流。信息不完全是羊群效應(yīng)的基礎(chǔ),信息溝通是行業(yè)協(xié)會(huì)的重要功能。(1)定期預(yù)測市場需求,發(fā)布預(yù)警信息。鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)定期舉辦行業(yè)信息發(fā)布會(huì),根據(jù)國際鋼鐵市場需求、國內(nèi)下游產(chǎn)業(yè)需求,整合各大型鋼鐵企業(yè)對未來市場需求的預(yù)期,及時(shí)發(fā)布產(chǎn)能過剩預(yù)警信息。(2)充分發(fā)揮鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)的協(xié)調(diào)機(jī)制,通過大中型鋼鐵企業(yè)的價(jià)格協(xié)調(diào)、生產(chǎn)協(xié)調(diào)、進(jìn)出口協(xié)調(diào)等舉措,穩(wěn)定鋼材價(jià)格和產(chǎn)能。

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Research on Herding Effect of Enterprise Investing Convergence in Steel Industry

ZHANG Yi-ming, Y UAN Yi-jun, XIONGLong-hua
(Department of Economics,Dalian University of Technology,Dalian 116024,China)

To study the investment behavior of industry is fundamental to the research of repeated construction problem in steel industry.Because of institutional and technical path dependency,there appears a kind of regional oligopolic structure in Chinese steel industry,in which state owned giant companies and private small and medial size ones coexist.Giant companies tend to increase their market share because of the Q&A policy, while the others follow them as the demand information is incomplete.When investing convergence happens among giant companies and others increase investment by imitation,the herding effect appears.An empirical research based on listed steel companies confirms the conclusion.Policies include eliminating institutional and technical path dependency,and promoting information communication among companies.

steel industry;repeated construction;investing convergence;herding effect

F407.4

A

1008-407X(2010)03-0014-06

2010-05-13

國家社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目(07CJ Y004)

張乙明(1964-),男,遼寧大連人,大連理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)系博士研究生,主要從事產(chǎn)業(yè)發(fā)展理論與政策研究;原毅軍(1955-),男,山東榮成人,教授,博士生導(dǎo)師,主要從事產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究;熊隆華(1984-),男,江西南昌人,大連理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)系碩士研究生,研究方向?yàn)楫a(chǎn)業(yè)發(fā)展理論與政策。