如何看待當(dāng)前貸款高增長與經(jīng)濟(jì)增長相對緩慢問題

摘要:今年以來，貸款猛增與經(jīng)濟(jì)增長相對緩慢形成明顯反差，貸款支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效果遭到社會各界的質(zhì)疑。為深入透析貸款高增長與經(jīng)濟(jì)增長相對緩慢的原因，我們利用VAR模型下的脈沖響應(yīng)分析，從貸款總量及期限結(jié)構(gòu)兩個方面分析了經(jīng)濟(jì)總量、工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資對貸款沖擊的響應(yīng)，結(jié)果表明GDP對貸款沖擊具有持久的正向響應(yīng)，工業(yè)增加值對短期貸款沖擊的響應(yīng)強(qiáng)于中長期貸款和票據(jù)融資，而固定資產(chǎn)投資對中長期貸款沖擊的響應(yīng)更為明顯，并且具有較強(qiáng)的滯后效應(yīng)。同時，結(jié)合當(dāng)前信貸增長中存在的問題提出相關(guān)對策建議。

關(guān)鍵字:貸款;經(jīng)濟(jì)增長;VAR 資源配置

為應(yīng)對金融危機(jī)，支持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長，去年11月份開始國家實施適度寬松貨幣政策，出臺了一系列刺激經(jīng)濟(jì)措施。在此背景下，今年上半年全國貸款保持快速增長勢頭，與實體經(jīng)濟(jì)增長相對緩慢形成較大反差。湖南也類似，上半新增貸款1835億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過去年全年水平，增速達(dá)37.1%，超過GDP增幅與物價漲幅之和25個百分點。為正確認(rèn)識這一反差現(xiàn)象，深入分析貸款對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)，我們以湖南為例對此進(jìn)行專題探討和分析。

一、貸款對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)的實證分析

(一)信貸投放對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)加大

在假設(shè)其他條件不變的情況，我們利用1981年以來名義GDP和貸款余額進(jìn)行回歸分析發(fā)現(xiàn)，貸款余額與GDP總量高度相關(guān)，相關(guān)系數(shù)達(dá)0.996;貸款每增長1%，對GDP的貢獻(xiàn)彈性為0.91%，并且2003年以后貸款對GDP的貢獻(xiàn)要大于2003年以前，2003年以前貢獻(xiàn)彈性為0.88%，2003年以后達(dá)到0.95%。

LOG(GDP) = 1.172778391 + 0.9079535486*LOG(DK)(1981年-2008年)

DW=0.497R²=0.9956

LOG(GDP) = 1.308380553 + 0.8845946297*LOG(DK) (1981年-2008年)

DW=0.5849R²=0.9958

LOG(GDP) = 0.9476379187 + 0.954619845*LOG(DK) (2003年-2008年)

DW=1.87R²=0.951

(二)貸款對GDP增長貢獻(xiàn)存在明顯滯后效應(yīng)

從湖南2002年以來貸款增長與名義GDP增長走勢圖可以看出，貸款增長與GDP的增長并不同步，GDP增長加快或放慢一般都滯后于貸款增長變化。我們對湖南貸款與GDP時間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)分析發(fā)現(xiàn)，當(dāng)滯后期為0時(既用兩者當(dāng)期數(shù)據(jù)分析)，兩者的相關(guān)系數(shù)僅0.12，但當(dāng)滯后期為6-10個月時，兩者的相關(guān)系數(shù)均達(dá)到0.88以上，之后相關(guān)系數(shù)逐漸下降。表明貸款對GDP的影響存在明顯的滯后效應(yīng)，且滯后期一般為6-10個月。從2002年來我省貸款增長與名義GDP增長情況來看，貸款變化趨勢與滯后6-9個月后的名義GDP增速也基本保持一致(見圖2)。

同時，我們利用2002年以來貸款與GDP季度時間序列進(jìn)行VAR自向量回歸分析，結(jié)果表明GDP與貸款雖為不同階單整序列，但在1%和5%的顯著性水平下存在1個協(xié)整關(guān)系。VAR模型下的脈沖響應(yīng)分析表明，GDP對貸款的沖擊會產(chǎn)生持久的正向響應(yīng)，并且其響應(yīng)在2個季度以后達(dá)到最大值0.48，隨后逐漸減弱。

從湖南貸款增長趨勢來看，貸款增長自去年11月份開始提速，由此產(chǎn)生的效應(yīng)將在今年下半年進(jìn)一步集中釋放。

(三)不同期限類型貸款對工業(yè)和投資的影響效果存在明顯差異

貸款對經(jīng)濟(jì)影響最大的，從需求來看主要是投資，從供給來看主要是工業(yè)。因此我們選取工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資為被解釋變量，選取票據(jù)融資、短期貸款與中長期貸款為解釋變量，建立VAR自向量回歸模型進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析。

1.工業(yè)增加值對不同期限類型貸款沖擊的響應(yīng)分析

工業(yè)增加值對短期貸款具有持久的正向響應(yīng)，并且在第2個月達(dá)到最大值0.42，隨后逐漸減弱。工業(yè)增加值對中長期貸款沖擊具有持久正向響應(yīng)，在第2個月達(dá)最大值0.38，低于工業(yè)增加值對短期貸款的沖擊響應(yīng)，但其衰減速度慢于短期貸款，滯后效應(yīng)時間要長。而工業(yè)增加值對票據(jù)融資沖擊的響應(yīng)明顯弱于短期貸款和中長期貸款，其最大值為0.34。

2.固定資產(chǎn)投資對不同期限類型貸款沖擊的響應(yīng)分析

固定資產(chǎn)投資對短期貸款沖擊的響應(yīng)第4個月由負(fù)轉(zhuǎn)正，第9個月達(dá)到最大值0.28，隨后逐漸減弱。固定資產(chǎn)對中長期貸款沖擊的響應(yīng)前2個月幾乎為零，明顯滯后于短期貸款，到第8個月到達(dá)最大值0.91，隨后逐漸減弱。固定資產(chǎn)投資對中長期貸款沖擊的響應(yīng)相當(dāng)于對短期貸款沖擊響應(yīng)的3.28倍，并且響應(yīng)時間明顯長于短期貸款，達(dá)到4年左右。固定資產(chǎn)投資對票據(jù)融資沖擊也具有持久的正向響應(yīng)，其響應(yīng)程度基于短期貸款和中長期貸款之間。

3.工業(yè)增加值與固定資產(chǎn)投資對貸款沖擊響應(yīng)的比較

二者主要區(qū)別:一是短期貸款對工業(yè)增加值的影響要比固定資產(chǎn)投資的影響大，見效更快。二是中長期貸款對固定資產(chǎn)投資的影響要大于工業(yè)增加值，而且時滯更長。三是票據(jù)融資對工業(yè)增加值與固定資產(chǎn)投資都有影響，但對工業(yè)生產(chǎn)的影響見效更快。

結(jié)論:①信貸資源配置效率逐步提高，對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)加大。②貸款對GDP增長具有明顯的滯后效應(yīng)，滯后期一般在6-9個月。③GDP對中長期貸款沖擊的響應(yīng)程度和時間明顯強(qiáng)于短期貸款和票據(jù)融資，中長期貸款對GDP影響的滯后效應(yīng)也最為明顯，而票據(jù)融資對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)最弱，加上票據(jù)融資受貨幣政策影響波動幅度較大，一定程度會消弱其對經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)。④工業(yè)增加值對短期貸款沖擊的響應(yīng)程度最強(qiáng)，而固定資產(chǎn)投資對中長期貸款沖擊的響應(yīng)程度明顯強(qiáng)于短期貸款和票據(jù)融資，且持續(xù)響應(yīng)時間較長。

二、當(dāng)前湖南信貸資源配置存在的問題

總的來看，當(dāng)前貸款快速增長有力地促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。從總量來看，湖南貸款增速在全國的排位前移到第9位，高于全國4.4個百分點;GDP增速前移到第5位，高于全國5.6百分點，尤其是工業(yè)和投資增速分別比全國高10.4和7.1個百分點。從結(jié)構(gòu)來看，貸款增長較快領(lǐng)域，經(jīng)濟(jì)增長相應(yīng)也快。分行業(yè)看，工業(yè)中采礦業(yè)貸款增長158.8%、增加值增長37%，而電力業(yè)貸款與增加值增速均較低，分別為8.2%和2.1%;第三產(chǎn)業(yè)中，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)貸款增長136.4%、投資增長66.4%;交通運輸業(yè)貸款增長98.6%、投資增長88.5%。從區(qū)域來看，長沙貸款增長最快，GDP增長也最快，貸款與GDP增幅分別高于全省平均水平7.2和1.2個百分點。當(dāng)然，看到成效的同時，貸款快速增長背后，也隱藏著配置效率不高，潛在風(fēng)險加大問題。

(一)部分信貸資金滯留銀行，降低了貸款的即期貢獻(xiàn)

由于今年以來項目貸款投放快，而一些項目尤其基礎(chǔ)設(shè)施項目實施進(jìn)度沒有達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，進(jìn)度相對較慢，貸款投放節(jié)奏與項目進(jìn)度之間的不匹配導(dǎo)致滯留銀行信貸資金較多，尚未形成產(chǎn)能。

(二)貸款呈現(xiàn)長期化趨勢，影響經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)同時延長了效應(yīng)時滯

2003年以來，貸款中長期化趨勢明顯，中長期貸款增速均高于同期短期貸款增速，今年以來二者增速差距進(jìn)一步擴(kuò)大(見圖4)。6月末，全省中長期和短期貸款分別增長43.4%和16.4%，中長期貸款余額占全部貸款的比重由2002年末的30.9%逐步提高到57.1%。今年上半年新增中長期貸款比重為68%，比去年同期提高4.1個百分點。中長期貸款快速增長而短期貸款增長慢，一方面使投資尤其是基礎(chǔ)設(shè)施投資增長持續(xù)加快，而對工業(yè)生產(chǎn)的促進(jìn)作用較弱，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理問題加劇。另一方面，延長了貸款對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)時滯。尤其在當(dāng)前大量項目處于建設(shè)初期或啟動階段，大量信貸主要用于拆遷、勘探，而直接購買原材料相對較少，對工業(yè)生產(chǎn)拉動作用相對較弱，進(jìn)一步發(fā)揮中長期貸款作用需要一段時間。

(三)大量貸款為票據(jù)融資，其對經(jīng)濟(jì)的支持作用相對較弱

今年上半年，信貸增長的主要特點是票據(jù)融資占比較高，由去年同期的4.6%提高至15.1%。票據(jù)融資快速發(fā)展在緩解中小企業(yè)融資難等方面起到了積極作用。但票據(jù)融資對短期貸款具有較強(qiáng)的替代作用，一定程度上擠壓了短期貸款的發(fā)展。同時從工業(yè)和投資對票據(jù)融資的脈沖響應(yīng)來看，票據(jù)融資相對短期貸款對經(jīng)濟(jì)的支持力度較弱。

(四)信貸投放不均衡，導(dǎo)致其邊際效用遞減

從區(qū)域看，主要集中在長株潭地區(qū)，其新增貸款占全省的71.3%，而湘南和大湘西地區(qū)貸款僅占8.5%和5.7%，與GDP占比41.7%、20.5%、13.4%反差太大，信貸資源配置過于集中，可能削弱湘南和大湘西的發(fā)展后勁。從企業(yè)規(guī)模來看，主要集中在大企業(yè)和大項目。上半年貸款中，大型企業(yè)貸款余額占比提高0.8個百分點;政府融投融資平臺貸款同比增長94%。從行業(yè)來看，主要集中在交通、水利環(huán)境、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等投資領(lǐng)域，而工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域，旅游、文化消費領(lǐng)域貸款增長偏慢。制造業(yè)貸款僅增長21.6%，低于全部貸款平均水平15.5個百分點;文化娛樂業(yè)貸款同比下降24.8%。

(五)信貸潛在風(fēng)險加大，一旦風(fēng)險爆發(fā)最終影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展

今年以來，盡管銀行不良貸款率繼續(xù)下降，但潛在風(fēng)險明顯加大，一旦爆發(fā)，勢必給銀行資產(chǎn)帶來損失，導(dǎo)致社會有效信貸資金投入減少，最終危害經(jīng)濟(jì)發(fā)展。主要風(fēng)險隱患:一是部分中長期項目未來收益的不確定性隱藏信貸風(fēng)險。當(dāng)前貸款主要投向交通運輸?shù)戎虚L期項目，但部分項目未來收益存在較大的不確定性，給貸款償還帶來一定的風(fēng)險隱患。二是政府投融資平臺的債務(wù)承受能力需要關(guān)注。投融資平臺風(fēng)險隱患主要表現(xiàn)在:組合資產(chǎn)龐雜，財務(wù)信息混亂，銀行反映難以評估其資產(chǎn)價值;同時向多家銀行申請授信，償債能力隱含風(fēng)險;項目資本金比例偏低等等。三是信貸過度集中蘊藏一定風(fēng)險。上半年，13家主要銀行1000萬元以上授信或貸款的大客戶新增貸款占其全部新增貸款比重比一季度提高3.5個百分點。四是存貸款期限結(jié)構(gòu)不匹配可能引發(fā)流動性風(fēng)險。從上半年我省存貸款增長情況看，負(fù)債呈短期化趨勢，新增定期存款占全部新增存款的比重僅34.8%，比去年同期下降31.7個百分點;而資產(chǎn)長期化特點明顯，由此帶來資產(chǎn)負(fù)債期限錯配將加大流動性管理難度。此外，國家為應(yīng)對金融危機(jī)加快推進(jìn)一系列改革，如取消國有二級公路收費、“新醫(yī)改”等，由此帶來的風(fēng)險也值得關(guān)注。

三、加大貸款對經(jīng)濟(jì)支持作用的政策建議

(一)擴(kuò)大實體經(jīng)濟(jì)有效信貸需求，促進(jìn)信貸資金進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)

一方面，抓好重大項目儲備的同時，進(jìn)一步抓好在建項目的實施，尤其是組織配套財政資金及時到位，加快項目實施進(jìn)度，促進(jìn)滯留銀行信貸資金及時進(jìn)入經(jīng)濟(jì)實體，充分有效利用信貸資金，發(fā)揮信貸資金效益。另一方面，要抓工業(yè)生產(chǎn)的恢復(fù)工作，進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需，不斷增強(qiáng)企業(yè)信心，推動企業(yè)自主投資，擴(kuò)大工業(yè)領(lǐng)域信貸需求，促進(jìn)工業(yè)領(lǐng)域信貸投放。

(二)均衡貸款投放節(jié)奏，確保信貸平穩(wěn)、持續(xù)、較快增長

進(jìn)一步加強(qiáng)信貸窗口指導(dǎo)，在引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對經(jīng)濟(jì)發(fā)展支持力度的同時，督促金融機(jī)構(gòu)把握好貸款投放節(jié)奏，避免大起大落，保持全年貸款合理均衡投放，確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長。各商業(yè)銀行要科學(xué)制定資金營運規(guī)劃，根據(jù)經(jīng)濟(jì)實體需求和項目實施進(jìn)度，合理安排貸款投放節(jié)奏。

(三)進(jìn)一步優(yōu)化經(jīng)濟(jì)和信貸結(jié)構(gòu)，提高信貸資金配置效率

一方面，進(jìn)一步優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，著力轉(zhuǎn)換經(jīng)濟(jì)增長動力，促進(jìn)民間投資發(fā)展，積極培育新的消費熱點，加強(qiáng)企業(yè)自主創(chuàng)新，增強(qiáng)企業(yè)競爭力，增加企業(yè)生產(chǎn)資金需求。另一方面，各商業(yè)銀行要進(jìn)一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，重點支持大企業(yè)、大項目的同時，要避免信貸過度集中和過量投放，避免信貸長期化趨勢，加大中小企業(yè)、三農(nóng)、文化產(chǎn)業(yè)、工業(yè)生產(chǎn)流動資金等領(lǐng)域的信貸支持，優(yōu)化信貸資源配置。

(四)加強(qiáng)風(fēng)險防范，正確處理好效益、風(fēng)險和社會責(zé)任之間的關(guān)系

加強(qiáng)對經(jīng)濟(jì)金融形勢的研判，處理好效益、風(fēng)險和社會責(zé)任之間的關(guān)系。在當(dāng)前形勢下，人民銀行將加強(qiáng)對經(jīng)濟(jì)金融運行和信貸風(fēng)險情況的監(jiān)測分析，繼續(xù)作好貨幣政策執(zhí)行效果評估工作，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)把承擔(dān)“保增長”的社會責(zé)任和防控信貸風(fēng)險、提升經(jīng)營效益有機(jī)結(jié)合起來。各金融機(jī)構(gòu)要進(jìn)一步提高風(fēng)險意識，尤其是對政府背景信貸項目，要合理評估地方政府的負(fù)債能力，防止財政擔(dān)保貸款額度超過地方財政的負(fù)擔(dān)能力，進(jìn)一步加強(qiáng)貸后資金管理，提高信貸資金使用效率。

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(作者單位:中國人民銀行長沙中心支行)