淺析我國近年資本流動特點(diǎn)及新趨勢

一、我國近年來資本流動的特點(diǎn)

1. 我國的FDI流入保持穩(wěn)定增長

在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐加快和跨國直接投資繼續(xù)回升的形勢下，中國吸收FDI保持了穩(wěn)定發(fā)展?！笆濉逼陂g，我國累計(jì)吸收外商直接投資超過2700億美元，位列全球第三和發(fā)展中國家首位。

2001年，外商來華直接投資流入468億美元，2005年達(dá)到855億美元，2006年為866億美元，2007年猛增到1496億美元，較2006年增長73%。隨著我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展和對外開放進(jìn)一步擴(kuò)大，外商直接投資逐漸由以投資設(shè)廠為主擴(kuò)大到股權(quán)轉(zhuǎn)讓和并購等方式，由加工和制造業(yè)等傳統(tǒng)領(lǐng)域轉(zhuǎn)向通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)等高新技術(shù)領(lǐng)域以及銀行、保險(xiǎn)和證券等金融服務(wù)業(yè)。2007年，我國金融部門吸收的外商來華直接投資為78億美元(國家外匯管理局，2007年)?！?007年世界投資報(bào)告》也顯示:全球最有吸引力的外國直接投資目的地是中國和印度。圖1可以清楚地顯示出我國近年來FDI流入的增長趨勢以及增長率的變化情況。從另一方面來分析，外匯儲備和經(jīng)常帳戶盈余的不斷增加與FDI流入是緊密相關(guān)的。我國的經(jīng)常帳戶余額從2001年的170億美元(GDP的1.3%)增長到2007年的3260億美元(將近GDP的10%)，這也意味著FDI在同期的增長不是很快但卻很穩(wěn)定。截止2009年4月，雖然我國的FDI流入受金融危機(jī)的影響自2008年10月以來連續(xù)7個(gè)月出現(xiàn)負(fù)增長，但從長期來看，投資我國仍有很大的吸引力，在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)恢復(fù)跡象之后，中國的FDI數(shù)據(jù)應(yīng)該會有進(jìn)一步的增加。

近年來的FDI流入增加既反映了我國吸引外商直接投資的巨大優(yōu)勢，也在一定程度上與我國長期來鼓勵外資流入的政策有關(guān)。一方面，一些地方甚至不計(jì)成本，以犧牲國家稅收、農(nóng)民工利益和環(huán)境、土地為代價(jià)招商引資;另一方面，由于國內(nèi)金融市場不發(fā)達(dá)，企業(yè)融資渠道有限且成本較高，一些國內(nèi)企業(yè)不得不到境外融資，一定程度上加劇了資本流入。同時(shí)，自2007年以來出現(xiàn)的FDI“井噴”現(xiàn)象背后還可能是大量熱錢借道FDI而流入我國。

2. 我國作為FDI東道國的相對地位下降

最近幾年，雖然全球FDI繼續(xù)保持較大規(guī)模，然而我國這個(gè)階段實(shí)際使用外資的增長速度下降，同時(shí)國內(nèi)投資迅速增長，雖然我們還保持著最大的發(fā)展中東道國的地位，但是實(shí)際使用外資占國內(nèi)固定資本形成總額的比重卻呈下降趨勢。

從國際橫向來進(jìn)行比較，1997年，F(xiàn)DI流入占我國固定資本形成總額的比重為14.9%，高于發(fā)展中國家11.8%的平均水平。2004年，我國這一比重降到了8.0%，已經(jīng)明顯低于發(fā)展中國家12.9%的平均水平。2005年，我國的該比重略有提高，為8.8%。到了2006年，我國這一比重又降至8.0%，而發(fā)展中國家平均為13.8%。(見圖2)

從國內(nèi)縱向來比較，F(xiàn)DI作為資金來源的重要性也在下降。實(shí)際使用FDI占我國固定資產(chǎn)投資總額的比重在1994年達(dá)到17.1%的峰值，此后持續(xù)下降。到2004年已降到6.7%，2005年進(jìn)一步降為5.6%。2007年該比重為4.9%。(見圖3)

3. 非FDI流入不穩(wěn)定

與FDI相比，非FDI資本流動變動頻繁得多。按照我們對非FDI的定義，通過計(jì)算可以看出，20世紀(jì)90年代以來，中國大部分年份存在著非FDI凈流出，而到亞洲金融危機(jī)期間，這種流出達(dá)到頂峰。1998年以后，非FDI流出逐步減少，到2003年發(fā)生逆轉(zhuǎn)，大量非FDI凈流入，這種非FDI流入的規(guī)模是自1980年代改革開放以來從未有過的，到2004年，非FDI流入額更是出現(xiàn)一個(gè)高峰，達(dá)到846億美元，超過606億美元的FDI流入量。然而，從2005年開始，這一數(shù)據(jù)又開始發(fā)生較大起伏(見圖4)。2005年的非FDI資本流入急劇逆轉(zhuǎn)，流出了220億美元，與2004年流入846億美元形成鮮明對比。具體地說，非FDI資本的流入(包括錯誤與遺漏)從1998-2000年的平均負(fù)540億美元上升到2001-2004年的正240億美元，在年度基礎(chǔ)上發(fā)生了780億美元的轉(zhuǎn)變(同期經(jīng)常帳的平均盈余增加180億美元)。然后到2005-2006年期間又回到年均負(fù)460億美元，到2007年又變回正1017億美元，波動幅度達(dá)到1477億美元(與之相對的經(jīng)常帳余額均值增加了1200億美元)。如果不考慮統(tǒng)計(jì)過程中的其他影響因素，這一現(xiàn)象直觀反映了非FDI的大進(jìn)大出，即流動規(guī)模增大，穩(wěn)定性差。

4. 我國作為跨國投資母國地位上升

近幾年，我國作為跨國投資母國的地位不斷上升。我們從國家外匯管理局所公布的近年來我國對外資產(chǎn)的總額和凈額中不難得出這一結(jié)論(見表5)。

從上表中可以看出，我國的對外資產(chǎn)總額和凈額都非?？捎^，且近幾年來一直保持著持續(xù)較快的增長。其中，在我國對外資產(chǎn)逐年遞增的同時(shí)，隨著國家“走出去”戰(zhàn)略的逐步實(shí)施，我國的對外直接投資額也在不斷增長，到2007年末，我國在國外直接投資額已達(dá)1076億美元，這些數(shù)據(jù)可以充分地顯示出，我國作為跨國投資母國的地位正在上升。

二、我國資本流動的新趨勢

1. 資本流入增加的同時(shí)，非FDI資本流動規(guī)模將進(jìn)一步增大

無論是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，近年來紛紛放松金融管制，國際資本流動日益活躍。隨著我國進(jìn)一步實(shí)行金融開放，資本流入規(guī)模一定會持續(xù)增長。我國關(guān)于資本賬戶的全面開放，盡管一直沒有時(shí)間表，但是，對資本流動渠道的逐步放寬卻是有目共睹的(見表6)。

資料來源:根據(jù)國家外匯管理局相關(guān)資料進(jìn)行整理

以上這些措施表明，我國資本流動面臨的(主要是針對非FDI的)障礙在逐步減少。與此同時(shí)，強(qiáng)調(diào)對直接投資實(shí)行國民待遇(比如統(tǒng)一內(nèi)外資所得稅)，使得FDI的種種優(yōu)惠逐步減少。單從這個(gè)意義上來說，相比對以前，外資將更傾向于采用非FDI形式來中國，從而，非FDI資本流動規(guī)模的增大、流動性增強(qiáng)，將是中國未來需要應(yīng)對的新的資本流動格局，也符合國際資本流動的新特征。從目前我國資本流動所處的現(xiàn)狀看，盡管由于金融危機(jī)的影響使得部分流入的資本有回撤現(xiàn)象，但對我國目前的資本流動應(yīng)該不會產(chǎn)生根本上的的影響，因?yàn)檎麄€(gè)外圍來看，我國還是很安全的，危機(jī)過后大量資本流入仍是我國需要面臨的狀況。另外，我國2009年4月在上海市和廣東省廣州、深圳、珠海、東莞4城市開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)，這是一個(gè)重要的開放政策信號，也是人民幣國際化的關(guān)鍵一步，而人民幣國際化無疑會降低外資進(jìn)入中國的門檻。

2. 對外投資將進(jìn)一步增加

在未來較長一段時(shí)間內(nèi)，我國對外投資仍將持續(xù)較快增長，這是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和對外開放到了一個(gè)新階段后必然出現(xiàn)的趨勢。隨著國家“走出去”戰(zhàn)略的逐步實(shí)施，我國近幾年對外投資凈額增長幅度較大，從2002年的25億美元上升到2006年的161億美元。

有學(xué)者(江小娟，2006)分析了影響對外投資規(guī)模的若干重要因素，并據(jù)此推測我國“十一五”期間對外投資的規(guī)模。由于決定一個(gè)國家對外投資規(guī)模的因素較多，考慮指標(biāo)的重要性和數(shù)據(jù)的可得性，選擇了八項(xiàng)指標(biāo)為參照。其中四項(xiàng)為可計(jì)算指標(biāo)，四項(xiàng)為參考指標(biāo)。四項(xiàng)可計(jì)算的指標(biāo)是:對外投資增長率，出口總額，國內(nèi)固定資產(chǎn)投資總額，國內(nèi)生產(chǎn)總值。四項(xiàng)參考指標(biāo)是:國內(nèi)市場競爭狀況，外匯儲備，匯率變動預(yù)期，貿(mào)易摩擦狀況。根據(jù)對這些指標(biāo)進(jìn)行分析可以預(yù)測出:“十一五”時(shí)期，我國年均對外投資額可能達(dá)到150億美元以上，到2010年，對外投資額可能達(dá)到200億美元以上，5年合計(jì)對外投資額可能達(dá)到800億美元以上。如果國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長速度有所放緩，生產(chǎn)能力過剩問題進(jìn)一步加劇，人民幣繼續(xù)升值，對外投資規(guī)?？赡芨蟆５?010年，中國將成為全球重要的對外投資母國，對外投資額在發(fā)展中國家排名進(jìn)入前3位。《2007世界投資報(bào)告》也指出，中國正逐漸成為全球外國直接投資的重要來源。而且，2008年8月國務(wù)院頒布并施行了經(jīng)修改的《外匯管理?xiàng)l例》，該新條例中簡化了對境外直接投資外匯管理的行政審批等。這些都無疑表明我國的對外投資將更進(jìn)一步得到發(fā)展。

(作者單位:廣東省廣州南華工商學(xué)院)