美國(guó)金融危機(jī)引發(fā)的多米諾骨牌效應(yīng)

摘要:2008年源于次級(jí)抵押貸款的美國(guó)金融危機(jī)的爆發(fā)，它以空前的規(guī)模迅速蔓延，引發(fā)了一場(chǎng)全球性的多米諾骨牌效應(yīng)，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。從分析美國(guó)的次級(jí)債危機(jī)開始，詳細(xì)探討了美國(guó)金融危機(jī)的爆發(fā)以及對(duì)歐洲和亞洲經(jīng)濟(jì)的影響;并以中國(guó)為例，闡述了中國(guó)應(yīng)從中獲得的啟示及中國(guó)政府目前采取的有力措施;最后，從發(fā)展的角度審視了中國(guó)應(yīng)積極地面對(duì)金融危機(jī)帶來(lái)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

關(guān)鍵詞:美國(guó);金融危機(jī);次級(jí)債;多米諾骨牌效應(yīng)

中圖分類號(hào):F830.99文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號(hào):1673-291X(2009)18-0057-02

2007年初以來(lái)，美國(guó)出現(xiàn)了次級(jí)抵押貸款危機(jī)，這場(chǎng)危機(jī)后來(lái)演化成為全球性的金融危機(jī)。它從美國(guó)開始，以驚人的速度蔓延并迅速波及到歐洲、亞洲等其他國(guó)家和地區(qū)，引發(fā)了一場(chǎng)全球性的骨牌效應(yīng)。此次金融危機(jī)對(duì)全球金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的沖擊，絕不亞于十年前的亞洲金融危機(jī)，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響。

一、美國(guó)金融風(fēng)暴引發(fā)全球金融動(dòng)蕩

(一)美國(guó)次級(jí)抵押貸款導(dǎo)致金融危機(jī)的爆發(fā)

美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)的一個(gè)深層的原因是美國(guó)的次級(jí)債。20世紀(jì)80年代以來(lái)，隨著金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇和衍生金融產(chǎn)品的面市，美國(guó)許多金融機(jī)構(gòu)逐漸由傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為高收益的消費(fèi)信貸，尤其是次級(jí)按揭貸款業(yè)務(wù)。

早在2007年，次級(jí)住房抵押貸款危機(jī)就已引起金融市場(chǎng)的震蕩，雖然此次美國(guó)金融危機(jī)的爆發(fā)已在有關(guān)人員的預(yù)料之中，但出乎意料的是它的規(guī)模和影響是如此的空前，連美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)前主席格林斯潘都表示，這是他職業(yè)生涯中所見的最嚴(yán)重的一次金融危機(jī)。由于美國(guó)的衍生金融產(chǎn)品市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)，次貸危機(jī)在持續(xù)困擾華爾街長(zhǎng)達(dá)14個(gè)月之久后爆發(fā)，并迅速?gòu)拿绹?guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)波及至信貸市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)從而引發(fā)了一場(chǎng)全球資本市場(chǎng)的大震蕩。

繼今年3月美國(guó)第五大投資銀行貝爾斯登因?yàn)l臨破產(chǎn)而被摩根大通收購(gòu)近半年之后，2008年9月15日，美國(guó)金融業(yè)再掀風(fēng)暴，歷經(jīng)了158個(gè)春秋的美國(guó)第四大投資銀行雷曼兄弟也宣告破產(chǎn);而美國(guó)的第三大投資銀行美林公司被美國(guó)銀行收購(gòu)。前后僅半年時(shí)間，華爾街排名前五名的投資銀行竟然垮掉了三家。其次兩家最具實(shí)力的“摩根斯坦利”和“高盛”也在籌劃著合并，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)21日晚宣布，該委員會(huì)已經(jīng)批準(zhǔn)了美國(guó)金融危機(jī)發(fā)生后至今幸存的最后兩大投資銀行高盛和摩根士丹利提出的轉(zhuǎn)為銀行控股公司的請(qǐng)求。同時(shí)陷于破產(chǎn)邊緣的保險(xiǎn)巨頭美國(guó)國(guó)際集團(tuán)(AIG)將被政府接管;美國(guó)最大住房抵押貸款融資機(jī)構(gòu)“房利美”和“房地美”9月7日被政府接管。從此美國(guó)的金融市場(chǎng)進(jìn)入了另一番境地。

(二)歐洲經(jīng)濟(jì)“好景”不在

歐洲作為全球規(guī)模最大的信用衍生品市場(chǎng)，歐洲銀行業(yè)在美國(guó)住房抵押貸款及相關(guān)證券市場(chǎng)上進(jìn)行了大量投資，許多歐洲人購(gòu)買了美國(guó)市場(chǎng)的金融風(fēng)險(xiǎn)，正如歐洲央行行長(zhǎng)特里謝所說(shuō)，歐洲信用衍生品市場(chǎng)正在經(jīng)歷著一場(chǎng)危機(jī)，金融危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響將會(huì)加劇，日后的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將會(huì)更加糟糕。同時(shí)歐盟執(zhí)行機(jī)構(gòu)——?dú)W洲委員會(huì)在9月10日曾指出，德國(guó)、英國(guó)和西班牙經(jīng)濟(jì)將在今年走向衰退。

在歐洲股市受金融危機(jī)沖擊經(jīng)歷了“黑色一周”后，歐元區(qū)峰會(huì)12日通過(guò)了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)聯(lián)合行動(dòng)計(jì)劃。13日，德國(guó)、法國(guó)和英國(guó)等國(guó)根據(jù)這一計(jì)劃，紛紛出臺(tái)了各自的救市舉措。德國(guó)政府宣布將拿出4 800億歐元資金，用于應(yīng)對(duì)金融危機(jī);幾乎在同一時(shí)間，法國(guó)總統(tǒng)薩科齊在巴黎召開新聞發(fā)布會(huì)，公布了法國(guó)政府總額達(dá)3 600億歐元的救市方案。其他歐元區(qū)成員國(guó)會(huì)在接下來(lái)的幾天陸續(xù)出臺(tái)各自的救市方案。在歐元區(qū)以外，英國(guó)政府13日宣布，向蘇格蘭皇家銀行、蘇格蘭哈利法克斯銀行和萊斯銀行注資370億英鎊，以幫助它們擺脫困境。短短幾天之內(nèi)，歐洲多國(guó)政府大手筆救市，這絕非巧合，而是迄今歐洲國(guó)家為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)而采取的最強(qiáng)有力的聯(lián)合行動(dòng)。

(三)新興國(guó)家難以“脫鉤”

據(jù)統(tǒng)計(jì)美國(guó)這場(chǎng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)將使全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降0.75%%～1.0%。作為亞洲經(jīng)濟(jì)的三大主力軍——中日韓，無(wú)論是在債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)還是對(duì)外出口市場(chǎng)都不同程度地受到了金融危機(jī)的影響。

以中國(guó)為例，首先是對(duì)中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的影響。根據(jù)公開資料，四家已公布具體數(shù)據(jù)的中資銀行，共計(jì)持有的雷曼債券超過(guò)3.3億美元。截至今年第二季度，中國(guó)共持有各類美國(guó)債券9 220億美元，相當(dāng)于全部外匯儲(chǔ)備的一半以上，其中，3 760億美元為“兩美”債券。在美國(guó)金融業(yè)面臨巨大困境的今天，雷曼兄弟的破產(chǎn)無(wú)異于把華爾街向地獄又推進(jìn)了一步，而國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買的證券產(chǎn)品也面臨著巨額貶值甚至清算的噩運(yùn)。到現(xiàn)在是繼續(xù)持有這些證券產(chǎn)品保持觀望等待市場(chǎng)的變化，還是將手中證券產(chǎn)品套現(xiàn)以求止損，這是中國(guó)金融機(jī)構(gòu)當(dāng)前面臨的一個(gè)重要抉擇。

其次，是對(duì)中國(guó)對(duì)外出口的影響。中國(guó)近年來(lái)GDP能夠保持高速增長(zhǎng)，離不開出口、投資和消費(fèi)三駕馬車的拉動(dòng)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的疲軟、金融形勢(shì)的持續(xù)惡化，再加上雷曼兄弟破產(chǎn)起到的加速作用使得今天的美國(guó)金融業(yè)更加風(fēng)雨飄搖。而這勢(shì)必對(duì)中國(guó)的外貿(mào)出口造成沖擊。數(shù)據(jù)顯示，今年8月份，中國(guó)出口增長(zhǎng)幅度為21.1%，不僅低于上個(gè)月和去年同期的水平，而且是今年以來(lái)最低增幅。

二、美國(guó)金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的警示以及中國(guó)目前所采取的應(yīng)對(duì)措施

(一)美國(guó)金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的啟示

1.要防止資產(chǎn)價(jià)格尤其是房地產(chǎn)價(jià)格的攀升和泡沫的堆積。從某種意義上說(shuō)，美國(guó)此次金融危機(jī)是金融機(jī)構(gòu)在房地產(chǎn)高漲時(shí)期所積累風(fēng)險(xiǎn)的一次集中爆發(fā)。房地產(chǎn)價(jià)格攀升背后所帶來(lái)的是金融機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。尤其是近年來(lái)，中國(guó)房地產(chǎn)得到了飛速的發(fā)展，居民房屋持有量大大增加，與美國(guó)此前存在的問(wèn)題有相同之處，比如，房?jī)r(jià)虛高、泡沫不斷膨漲等，這些問(wèn)題也構(gòu)成了中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潛在風(fēng)險(xiǎn)。因此如何避免美國(guó)經(jīng)濟(jì)所走的彎路，避免經(jīng)濟(jì)過(guò)度虛擬化后形成泡沫經(jīng)濟(jì)，如何將虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)有機(jī)結(jié)合起來(lái)，是一個(gè)需要認(rèn)真考慮的課題。

2.加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)和金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管，避免出現(xiàn)連鎖反應(yīng)。我們要從美國(guó)金融危機(jī)中汲取教訓(xùn)。對(duì)內(nèi)，我們要嚴(yán)格控制金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的連鎖風(fēng)險(xiǎn);對(duì)外，更要控制金融開放的業(yè)務(wù)范圍和節(jié)奏，設(shè)置“防火墻”，防止國(guó)外金融危機(jī)對(duì)中國(guó)金融體系的傳染。同時(shí)，我們必須加強(qiáng)對(duì)金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管。金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新，本來(lái)可以分散風(fēng)險(xiǎn)、提高銀行等金融機(jī)構(gòu)的效率，但美國(guó)的教訓(xùn)警示我們，開發(fā)金融衍生品時(shí)要小心謹(jǐn)慎，避免過(guò)度開發(fā)。

3.中國(guó)金融市場(chǎng)“自由化”程度不應(yīng)過(guò)快，要保持市場(chǎng)開放的“有的放矢”。當(dāng)兩房、雷曼兄弟、AIG等出事后，中國(guó)國(guó)內(nèi)銀行紛紛爆出持有這些公司的債券，或與其有密切業(yè)務(wù)來(lái)往，這無(wú)疑會(huì)使我們對(duì)金融危機(jī)波及中國(guó)表示擔(dān)憂。此次美國(guó)金融危機(jī)給中國(guó)的另一大教訓(xùn)是，在監(jiān)管體系不夠完善之前，不應(yīng)過(guò)快實(shí)現(xiàn)金融自由化?？▋?nèi)基國(guó)際和平基金會(huì)高級(jí)研究員蓋保德指出，此次美國(guó)金融危機(jī)幫助中國(guó)決策者認(rèn)識(shí)到，在監(jiān)管制度不完善，會(huì)計(jì)制度不成熟，客戶透明度不夠高的情況下，如果過(guò)快地將金融自由化，這將會(huì)面臨很高的風(fēng)險(xiǎn)。

(二)中國(guó)積極應(yīng)對(duì)金融危機(jī)所采取的措施

就目前從中國(guó)經(jīng)濟(jì)及金融市場(chǎng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本面沒(méi)有改變，繼續(xù)朝著宏觀調(diào)控的預(yù)期方向發(fā)展，這在一定程度上取決于政府宏觀調(diào)控的作用。金融危機(jī)發(fā)生后，中國(guó)迅速?gòu)呢?cái)政、稅收、信貸等方面作了及時(shí)的調(diào)整，在一定程度上緩解了金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊。

在財(cái)政方面，對(duì)外積極參加美國(guó)的救市計(jì)劃，加強(qiáng)國(guó)際金融合作。對(duì)內(nèi)加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，增加公共投資，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng);在稅收方面，為了貫徹國(guó)務(wù)院下半年工作部署，對(duì)證券交易印花稅由現(xiàn)在的雙邊征收改為由出讓方按1‰進(jìn)行繳納，這是自1991年以來(lái)中國(guó)股市首次單邊征收證券交易印花稅，同時(shí)為了擴(kuò)大內(nèi)需，鼓勵(lì)消費(fèi)和投資，國(guó)務(wù)院決定自2008年10月9日起對(duì)儲(chǔ)蓄存款利息所得暫免征收個(gè)人所得稅;在信貸方面，為了增加商業(yè)銀行信貸規(guī)模，從2008年10月15日起央行下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn);從2008年10月9日起下調(diào)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各0.27個(gè)百分點(diǎn)，“雙率”的下降，體現(xiàn)了國(guó)家宏觀調(diào)控制的靈活性。

三、從發(fā)展的角度看待美國(guó)金融危機(jī)帶來(lái)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

首先，美國(guó)金融危機(jī)造成全球經(jīng)濟(jì)的衰退，由此造成能源和原材料價(jià)格下降，這對(duì)我們經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是有利的;其次，由于出口放慢，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的著力點(diǎn)放在國(guó)內(nèi)需求和投資引導(dǎo)上，有利于擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求;第三，可以使中國(guó)更加冷靜加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管，防止出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟(jì)，走市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的路;最后，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退，大國(guó)獨(dú)霸的地位漸失風(fēng)采，有利于中國(guó)國(guó)際地位的提升。

據(jù)最新統(tǒng)計(jì)，中國(guó)上半年經(jīng)濟(jì)仍增長(zhǎng)將近10%，因此中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本態(tài)勢(shì)沒(méi)有改變。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)仍處于工業(yè)化、城市化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)過(guò)程中，有廣闊的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、比較充裕的資金和素質(zhì)不斷提高的勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，中國(guó)政府及時(shí)地調(diào)整了宏觀經(jīng)濟(jì)政策，對(duì)于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)的問(wèn)題實(shí)行了有針對(duì)性的調(diào)控，這些帶有“前瞻意義”的政策措施，也保證了目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行符合宏觀調(diào)控的預(yù)期。

四、結(jié)束語(yǔ)

危機(jī)已經(jīng)發(fā)生了，中國(guó)也已經(jīng)受到影響。而我們當(dāng)前需要做的:一是盡可能減少現(xiàn)有損失，避免進(jìn)一步的損失。在減少損失方面，中國(guó)要積極把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)，加強(qiáng)與美國(guó)各界的溝通，特別是政府溝通，做好各種應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備。同時(shí)，中國(guó)應(yīng)認(rèn)真研究美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)和金融形勢(shì)，避免錯(cuò)誤的投資。二是應(yīng)充分評(píng)估金融機(jī)構(gòu)的損失對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融的影響，尤其要結(jié)合國(guó)際、國(guó)內(nèi)的形勢(shì)，防止損失在國(guó)內(nèi)的傳遞和對(duì)金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不利影響。

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