艱難的復(fù)蘇

當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)諸多好轉(zhuǎn)企穩(wěn)跡象，美國政府高層官員也輪番表態(tài)，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇指日可待。但美國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固，還面臨就業(yè)市場依舊嚴(yán)峻、財(cái)政赤字屢創(chuàng)新高、居民消費(fèi)疲弱不振、金融業(yè)隱患猶存等不穩(wěn)定因素。美國民眾剛剛挺過了一場金融系統(tǒng)面臨整體崩潰的危機(jī)，現(xiàn)在面對的可能是一場漫長而痛苦的“無就業(yè)”復(fù)蘇。

美國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)諸多趨穩(wěn)信號

美國商務(wù)部公布的經(jīng)濟(jì)增長數(shù)字顯示，美國GDP在2009年第一季度大幅下跌6.4%之后，第二季度僅下滑1%，比預(yù)計(jì)跌幅減少0.5個(gè)百分點(diǎn)。美國總統(tǒng)奧巴馬顯然更關(guān)心就業(yè)狀況。美國勞工部的數(shù)據(jù)顯示，美國7月份的失業(yè)率為9.4%，低于6月份的9.5%，是美國失業(yè)率自2008年4月以來的首次下降。當(dāng)日奧巴馬在白宮發(fā)表講話，認(rèn)為失業(yè)率數(shù)據(jù)是一個(gè)積極信號，顯示深度衰退正在緩解，美國經(jīng)濟(jì)最糟糕的時(shí)期或許已經(jīng)過去，雖然面前的路還很漫長，但美國經(jīng)濟(jì)正沿著正確的方向前進(jìn)。奧巴馬此舉也是希望民眾相信經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃正在發(fā)揮積極作用。《今日美國報(bào)》與蓋洛普的最新民意調(diào)查顯示，約六成美國民眾質(zhì)疑該計(jì)劃對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有任何助益。

美國制造業(yè)的狀況也不斷改觀，美國供應(yīng)管理學(xué)會(huì)公布的7月份制造業(yè)指數(shù)為48.9，比上一個(gè)月提高4點(diǎn)，已經(jīng)連續(xù)7個(gè)月持續(xù)攀升，正在接近表征經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與收縮的分界線50。一向出言謹(jǐn)慎的美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克，在近期召開的堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)年會(huì)上發(fā)表講話，認(rèn)為在過去一年中經(jīng)歷了急劇下滑以后，美國乃至全世界的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)看起來都在趨于平穩(wěn)，近期內(nèi)恢復(fù)增長的前景看上去不錯(cuò)。

美國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善，也使得相關(guān)國際經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)看好美國經(jīng)濟(jì)下階段的表現(xiàn)。國際貨幣基金組織(IMF)雖然維持2009年美國經(jīng)濟(jì)萎縮2.6%的預(yù)期，但認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)將在2010年中期實(shí)現(xiàn)穩(wěn)固持續(xù)復(fù)蘇，全年GDP增幅為0.8%。瑞士信貸銀行早些時(shí)候認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)第三季度增長1.3%，目前它們將增幅提高到2%。德意志銀行也把美國第三季度經(jīng)濟(jì)增長由零上調(diào)至2%。摩根大通銀行更是將增幅從2.5%提高到3%。而負(fù)責(zé)美國經(jīng)濟(jì)周期的美國國家經(jīng)濟(jì)研究局的經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗蘭克爾表示，從各方面的情況來看，美國經(jīng)濟(jì)衰退可能在7月份就已經(jīng)結(jié)束了。與此同時(shí)，部分發(fā)達(dá)國家也表明已經(jīng)提前走出了衰退，日本、德國和法國第二季度經(jīng)濟(jì)均已恢復(fù)增長。相比而言，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇似乎來得有些晚。

最后復(fù)蘇的就業(yè)市場

雖然美國7月份失業(yè)率數(shù)據(jù)有所改善，但仍然高達(dá)9.4%，僅比6月低了0.1個(gè)百分點(diǎn)。而且這些微小的改善很大程度上還緣于短期因素的刺激，難以持久。2009年7月1日，美國交通部推行“舊車換現(xiàn)金”計(jì)劃，規(guī)定如果消費(fèi)者把一輛不超過25年車齡的舊車賣給銷售商，同時(shí)購買一輛能效更高的汽車，政府將為其補(bǔ)貼3500—4500美元。該計(jì)劃大受市場歡迎，美國7月份汽車銷售環(huán)比上漲16%，為深陷困境的美國汽車業(yè)提供了短暫支撐，而汽車業(yè)是美國失業(yè)率較高的部門之一。由于30億美元的政府補(bǔ)貼資金即將用盡，美國交通部不得不宣布“舊車換現(xiàn)金”計(jì)劃于8月24日晚上8點(diǎn)終止。隨著短期刺激因素的消失，美國失業(yè)率仍舊居高難下。

美國白宮發(fā)言人表示，盡管7月份失業(yè)人數(shù)環(huán)比減少了24.7萬人，但當(dāng)月仍有近25萬人失去工作，美國就業(yè)市場前景不容樂觀，失業(yè)率很可能突破10%大關(guān)。此前奧巴馬總統(tǒng)曾警告說，即使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的引擎重新運(yùn)轉(zhuǎn)，美國的失業(yè)率也將突破10%，因?yàn)槭I(yè)率是一個(gè)相對滯后的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。根據(jù)美國勞工部公布的數(shù)據(jù)，截至8月份，從2007年12月美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退以來，美國失去的工作機(jī)會(huì)約為670萬個(gè)，是二戰(zhàn)以來減幅最大的。IMF也對美國勞動(dòng)力市場狀況深表憂慮，認(rèn)為勞動(dòng)力市場的頹勢將繼續(xù)導(dǎo)致住房市場的疲軟。

美國就業(yè)市場的實(shí)際狀況比失業(yè)率數(shù)字展現(xiàn)的更為嚴(yán)重。為了避免大幅裁員，美國企業(yè)普遍采取了縮短工時(shí)、凍結(jié)或削減工資、要求員工無薪休假等形式，造成隱性失業(yè)問題突出。6月份，美國平均每周工作時(shí)間下降至33小時(shí)，這是1964年以來的最低水平;平均周薪也降至一年來的新低611.49美元。大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，在確定經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇之前，企業(yè)還存在大量閑置產(chǎn)能的情況下，美國勞動(dòng)力市場難以根本好轉(zhuǎn)，失業(yè)率在年底有望繼續(xù)攀升至10%。部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測失業(yè)率到2010年第二季度將達(dá)到最高點(diǎn)10.7%，隨后回落。

就業(yè)市場總是最后一個(gè)復(fù)蘇的。之所以在經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇之后，美國失業(yè)率還可能在一個(gè)時(shí)期內(nèi)居高不下，在于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲弱且有反復(fù)，企業(yè)裁員的壓力雖然減輕，但一般傾向于盡可能利用現(xiàn)有的工人和產(chǎn)能，延長工時(shí)或增加臨時(shí)工，而不是增加新員工，這就可能導(dǎo)致“無就業(yè)機(jī)會(huì)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”。同時(shí)，后金融危機(jī)時(shí)代美國持續(xù)創(chuàng)造就業(yè)動(dòng)力有限。一度以來，美國經(jīng)濟(jì)過于依賴融資和舉債，奧巴馬總統(tǒng)希望通過推行“綠色新政”，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，創(chuàng)造新就業(yè)機(jī)會(huì)，但這些都尚需時(shí)日，短期內(nèi)難見成效。這就意味著，雖然美國經(jīng)濟(jì)可能會(huì)在幾個(gè)月之內(nèi)正式“復(fù)蘇”，但絕大多數(shù)美國家庭卻至少在一到兩年之內(nèi)難以看到經(jīng)濟(jì)狀況的改善。

政府財(cái)政恐將難以為繼

美國政府財(cái)政赤字狀況進(jìn)一步惡化，政府在稅收減少的同時(shí)，開支卻因?qū)嵤┚仍痛碳び?jì)劃急劇擴(kuò)大。從2008年10月1日開始的本財(cái)年前8個(gè)月里，美國政府財(cái)政赤字已達(dá)到9919億美元，是上財(cái)年同期赤字的3倍多。據(jù)白宮估計(jì)，本財(cái)年政府財(cái)政赤字將高達(dá)1.8萬億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出上財(cái)年創(chuàng)下的4550億美元的歷史最高紀(jì)錄。而據(jù)高盛公司估算，到2009年9月30日結(jié)束的財(cái)年里，美國政府負(fù)債可能高達(dá)3.25萬億美元。不僅美國，財(cái)政赤字已經(jīng)成為發(fā)達(dá)國家的普遍問題。IMF最新報(bào)告預(yù)測，到2014年，由于銀行救助計(jì)劃和應(yīng)對經(jīng)濟(jì)衰退的刺激政策，發(fā)達(dá)國家公共債務(wù)將膨脹至國內(nèi)生產(chǎn)總值的114%。2009年7月在意大利拉奎拉舉行的八國集團(tuán)峰會(huì)上，各國領(lǐng)導(dǎo)人承認(rèn)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃對于公共財(cái)政可持續(xù)性的壓力。為此，八國集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人表示，一旦“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇得到確認(rèn)”，將準(zhǔn)備采取適當(dāng)?shù)摹巴顺鰬?zhàn)略”，調(diào)整不必要的經(jīng)濟(jì)刺激政策。

為了應(yīng)對財(cái)政赤字，美國政府不得不加大國債發(fā)行力度，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)也繼續(xù)維持“定量寬松”貨幣政策。2009年3月，美聯(lián)儲(chǔ)推出在半年內(nèi)收購3000億美元長期國債，以及在2009年底2010年初收購1.25萬億美元“兩房”抵押貸款支持證券計(jì)劃，實(shí)際上相當(dāng)于開動(dòng)印鈔機(jī)直接向市場注入流動(dòng)性。8月，美聯(lián)儲(chǔ)決定在“較長一段時(shí)期內(nèi)”將基準(zhǔn)利率繼續(xù)維持在接近于零的水平。美國政府高負(fù)債、市場大量的流動(dòng)性再加上較長時(shí)期的低利率，將可能導(dǎo)致美元大幅貶值，通貨膨脹急劇上升。因此，美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘指出，通脹是世界經(jīng)濟(jì)未來面臨的最大挑戰(zhàn)。一定意義上說，此輪金融危機(jī)是寬松財(cái)政和貨幣政策的產(chǎn)物，而當(dāng)前更為寬松的經(jīng)濟(jì)環(huán)境可能孕育新的經(jīng)濟(jì)泡沫。

由于財(cái)政赤字預(yù)期過高，也嚴(yán)重制約了政府新救助項(xiàng)目的開展。頗受好評的“舊車換現(xiàn)金”計(jì)劃，因政府補(bǔ)助資金有限，不得不草草收場。而對于包括諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主克魯格曼等經(jīng)濟(jì)學(xué)者提出盡快推出第二輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，以鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成果，總統(tǒng)奧巴馬和財(cái)長蓋特納也都表示，要再“等等看”，第一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的成效還未完全顯現(xiàn)。同樣因?yàn)樨?cái)政困難，美國的醫(yī)療制度改革也困難重重。

居民消費(fèi)難以恢復(fù)到危機(jī)前水平

美國商務(wù)部報(bào)告顯示，7月份美國零售額下降0.1%。作為美國經(jīng)濟(jì)主要驅(qū)動(dòng)力的居民消費(fèi)依舊羸弱，嚴(yán)重制約了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度。而從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，美國歷來的經(jīng)濟(jì)衰退，最終都是依靠居民消費(fèi)支出增加而得以克服的。這也是支持推行第二輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的經(jīng)濟(jì)學(xué)者的重要理由，他們認(rèn)為，消費(fèi)支出下降3萬億美元造成的損失，僅僅希望用7870億美元就能彌補(bǔ)上是不可能的。

然而，居民消費(fèi)僅僅依靠一而再的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃就能激活嗎?考慮到制約美國居民消費(fèi)的諸多因素，前景難以樂觀。首先，失業(yè)率過高直接導(dǎo)致居民收入下降。其次，當(dāng)前美國居民負(fù)債水平過高，美國民眾消費(fèi)有相當(dāng)部分是由借貸推動(dòng)的。有研究顯示，借款占美國個(gè)人所得的比例由1960—1985年的60%激增至2000年的100%，并在2007年擴(kuò)大至140%。之前經(jīng)濟(jì)的“非理性繁榮”，房地產(chǎn)價(jià)格和股市高漲，使美國消費(fèi)者過高估計(jì)了自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，并大肆舉債，盲目消費(fèi)?，F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)泡沫破滅了，美國民眾不得不學(xué)著過量入為出的日子，生活必需品和奢侈品的概念被重新界定，并為以前不必要的支出還債。從美國社會(huì)對此次金融危機(jī)的反思來看，此次危機(jī)對美國消費(fèi)者的心理和行為帶來的改變將逐步顯現(xiàn)，對未來美國經(jīng)濟(jì)和社會(huì)將帶來深刻影響。最后，美國政府也有意引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)不過于倚重居民消費(fèi)。美國財(cái)長蓋特納指出，美國應(yīng)該尋求一種更加平衡、更加穩(wěn)定的增長模式，美國人必須增加儲(chǔ)蓄。同時(shí)，美國要求世界其他國家要更多依靠拉動(dòng)內(nèi)需來謀發(fā)展。其他國家擴(kuò)大內(nèi)需，實(shí)際上是為美國擴(kuò)大外需帶來了契機(jī)。美國國家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主席薩默斯強(qiáng)調(diào)，重建美國經(jīng)濟(jì)必須多依靠外需而非內(nèi)需。美國政府顯然希望用擴(kuò)大的外需來彌補(bǔ)國內(nèi)不斷下降的內(nèi)需，同時(shí)也使居民消費(fèi)水平回歸到合理的水平。美國經(jīng)濟(jì)增長模式以及美國居民的消費(fèi)儲(chǔ)蓄模式已經(jīng)開始了痛苦的轉(zhuǎn)型。美國商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國5月份個(gè)人儲(chǔ)蓄率達(dá)到6.9%，為15年來最高水平。這個(gè)轉(zhuǎn)型的過程必然是緩慢的，特別是對于美國這個(gè)大型經(jīng)濟(jì)體，也意味著在美國經(jīng)濟(jì)調(diào)整完成前，發(fā)展速度會(huì)放慢。

華爾街不要過于樂觀

2009年第二季度的報(bào)表顯示，美國主要的金融機(jī)構(gòu)業(yè)績大都好于預(yù)期，四大銀行第二季度均獲得了巨額盈利:摩根大通盈利27億美元，美國銀行盈利32億美元，富國銀行盈利31.7億美元，而遭受金融危機(jī)打擊最為嚴(yán)重的花旗銀行第二季度利潤則達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的43億美元。部分金融機(jī)構(gòu)還提前歸還了政府的救助資金，帶動(dòng)股市也回到最好水平。同時(shí)，華爾街的金融機(jī)構(gòu)又開始給高管發(fā)獎(jiǎng)金了。這些似乎表明美國金融業(yè)已經(jīng)走出低谷，但實(shí)際上，美國金融機(jī)構(gòu)面臨的風(fēng)險(xiǎn)仍然很大。

由于美國政府采取直接購買受困金融機(jī)構(gòu)股份的形式，向這些機(jī)構(gòu)注資，使得大量資金在最短的時(shí)間流入金融系統(tǒng)，同時(shí)也使得問題資產(chǎn)繼續(xù)留在金融機(jī)構(gòu)內(nèi)。8月，負(fù)責(zé)監(jiān)督金融監(jiān)管情況的美國國會(huì)監(jiān)管小組公布了一份名為“問題資產(chǎn)的后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)”的報(bào)告，指出美國金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表上仍保留了大量以住房抵押貸款以及由其支持的證券為代表的問題資產(chǎn)。根據(jù)監(jiān)管小組的保守估計(jì)，接受壓力測試的19家銀行控股企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表上共有6575億美元的三級資產(chǎn)，而問題資產(chǎn)主要分布在這部分三級資產(chǎn)中，且這些機(jī)構(gòu)高違約風(fēng)險(xiǎn)的低質(zhì)量貸款到2009年第一季度已經(jīng)上揚(yáng)至8.9萬億美元。如果美國政府不盡快處理這些狹義和廣義的問題資產(chǎn)，美國金融機(jī)構(gòu)遲早會(huì)面臨新的沖擊。IMF也提醒美國繼續(xù)關(guān)注銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，該組織認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)可以把其在援助金融業(yè)時(shí)收購的資產(chǎn)轉(zhuǎn)給財(cái)政部，以此來減少自身的信貸風(fēng)險(xiǎn)。

商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)正日益顯現(xiàn)。正如美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在最近一次半年度作證中專門提到的，商業(yè)地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為新的關(guān)注點(diǎn)。格林斯潘也對房地產(chǎn)市場表示了信心不足，認(rèn)為房價(jià)目前僅僅是暫時(shí)企穩(wěn)，依然有第二輪回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。與住房抵押貸款一樣，商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款也被打包成了各種各樣的證券化產(chǎn)品，而如今這部分貸款的違約率正在快速上升，成為美國金融機(jī)構(gòu)新的隱患。值得關(guān)注的是，因商業(yè)地產(chǎn)市場下行而遭遇損失的通常是規(guī)模較小的地區(qū)銀行，而是否聽任這些地區(qū)銀行倒閉正成為美國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)很棘手的問題。截至8月，美國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)接管了77家倒閉的銀行。有分析師稱，2009年美國將有300家中小型地區(qū)銀行倒閉。如果像救助大金融機(jī)構(gòu)一樣救助這些中小銀行，美國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的資源和能力實(shí)在有限。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，美國金融監(jiān)管當(dāng)局低估了這類問題的嚴(yán)重性。

美國經(jīng)濟(jì)中的諸多不穩(wěn)定因素，決定了美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的漫長與曲折，“U”型復(fù)蘇的可能性較大，也不排除出現(xiàn)再次探底的“W”型復(fù)蘇。因此，IMF警告說，美國經(jīng)濟(jì)增幅在較長時(shí)期內(nèi)可能仍將低于以往的趨勢水平。這意味著其他國家不能過高期望依賴美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而走出經(jīng)濟(jì)困境，積極調(diào)整自身經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，才是主動(dòng)的選擇。

(第一作者單位:中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院;

第二作者單位:北京科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院)

(責(zé)任編輯:肖雪晴)