我國宏觀經(jīng)濟政策措施對國際收支平衡的影響分析

余 旭

摘要:本文在分析我國國際收支狀況、研究宏觀經(jīng)濟與國際收支相互影響的關(guān)系中,運用國際收支差率、外匯儲備率、外經(jīng)比率等新定義的指標(biāo)分析國際收支平衡等問題,進而探討并提出了世界金融危機時期我國應(yīng)實施低水平的國際收支平衡和內(nèi)外均衡等觀點和政策建議。

關(guān)鍵詞:國際收支平衡;宏觀調(diào)控;金融危機

Abstract: This paper is analyzing Chinese balance of payments condition and studying the relation to influence mutually of macroeconomic and balance of payments. It makes use of the lately- define index including the difference rate of balance of payments,the rate of foreign exchange reserve and the rate of the foreign and domestic economy to analyze equilibrium in balance of payments and otherwise,then inquiries into and puts forward the standpoints and policy suggestions that the balance of payments of the low level and the equilibria for the foreign and domestic economy should be carried out when the world financial crisis period.

Key Words:balance of payments,the macroeconomic regulation and control,policy,financial crisis

中圖分類號:F830.2文獻標(biāo)識碼:B文章編號:1674-2265(2009)06-0030-04

世界金融危機爆發(fā)前后中國國際收支平衡問題成為中外焦點。國際收支作為我國應(yīng)對世界金融危機的重要環(huán)節(jié),需要綜合運用宏觀經(jīng)濟政策加以調(diào)控。

一、國際收支平衡的度量方法

“保持國際收支平衡”,是根據(jù)在一定的條件下國際收支狀況有利于國民經(jīng)濟的發(fā)展尤其是可持續(xù)發(fā)展而言的,是指相對的、動態(tài)的、區(qū)間性的、適度而又可維持的平衡概念。

度量國際收支平衡的指標(biāo)主要有3個:

國際收支差率(k)=(近12月)國際收支(經(jīng)常、資本)差額(A)/(近12月)國際收支總額。這項指標(biāo)反映國際收支差額偏離程度,是各種涉及國際收支及其差額因素綜合的結(jié)果,它的變化并不隨經(jīng)濟發(fā)展而國際收支總規(guī)模變化而變化,差額變化但總規(guī)模也變化而差率可能不變,此時平衡狀態(tài)其實沒有變化;差額不變但總規(guī)模變化時差率卻變化,此時應(yīng)該說平衡狀態(tài)發(fā)生了變化(如兩頭在外、自相平衡的出口加工貿(mào)易只是影響差率而非影響差額);順差大并不能說明熱錢流入,順差變大、總規(guī)模未相應(yīng)擴大甚至減少時差率將明顯上升,在貿(mào)易、投資政策沒有變化的情況下可能有熱錢大量流入,進而可能影響國際收支平衡,反之(即使是國際收支順差情形)熱錢大量流出也會影響國際收支平衡;在出口依賴型的經(jīng)濟增長方式下國際收支順差大、差率也高、并非一定是國際收支失衡,雖然加大進口或加大對外投資就能控制順差、直接干預(yù)國際收支,但現(xiàn)實往往是相對擴大總規(guī)模以調(diào)節(jié)差率、保持順差、維護相對平衡。因而差率比差額更能反映國際收支相對平衡狀況和匯率承受的相對壓力。將國際收支差率分為四個區(qū):逆差率區(qū)(下沿為歷史最低)、低順差率區(qū)、中順差率區(qū)、高順差率區(qū)(上沿為歷史最高),一般情況下,都應(yīng)該處于中、低順差區(qū),當(dāng)國際收支差率上升到歷史高位或下降到歷史低位,就可能存在國際收支平衡問題。匯率升值時,國際收支差率高就存在收匯貶值風(fēng)險,應(yīng)調(diào)低順差率;反之,可調(diào)高順差率;在經(jīng)濟周期的峰谷區(qū)和金融危機時期,國際收支差率應(yīng)維持在低、中順差率區(qū)或朝此方向調(diào)控。

外匯儲備率=外匯儲備/(近12月)國際收支(經(jīng)常、資本)支出額。這項指標(biāo)反映外匯儲備與國際收支中全部付匯需要的對比關(guān)系,其值過高則外匯儲備機會成本高、風(fēng)險大;過低則對外付匯能力不強。因而是研究對外付匯能力和外匯儲備適度規(guī)模的有效指標(biāo)。當(dāng)外匯儲備率較高時,國際收支差率在中、低順差區(qū)的選擇余地較大,反之國際收支差率應(yīng)相對偏高一點。要避免出現(xiàn)尤其是持續(xù)出現(xiàn)逆差率區(qū)+低外匯儲備率或高順差率區(qū)+高外匯儲備率的情形。在匯率升值情況下,應(yīng)適當(dāng)降低外匯儲備率和國際收支順差率以減少風(fēng)險。

外經(jīng)比率(j)=國際收支總額/國民生產(chǎn)總值。這一指標(biāo)反映對外經(jīng)濟與整體經(jīng)濟的比例,反映國際收支總量的相對水平、經(jīng)濟開放程度、經(jīng)濟增長對外依存度和內(nèi)外經(jīng)濟相互協(xié)調(diào)程度。它與“貨物和服務(wù)凈出口/支出法國內(nèi)生產(chǎn)總值”在圖像上波動比較吻合,但后者未包含資本項目。外經(jīng)比率值過高說明內(nèi)外經(jīng)濟缺乏勻稱、相互失衡,一旦外部條件變化受到的沖擊將很大且外部風(fēng)險容易傳入國內(nèi)。衡量外經(jīng)比率高、低只能根據(jù)各國國情及其一定時期的發(fā)展戰(zhàn)略進行縱向、橫向比較,一般情況下它的變化應(yīng)該是較為平緩的、漸進的,只有當(dāng)內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境、內(nèi)外經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和相互比例、經(jīng)濟增長方式等因素發(fā)生激烈變化(如國內(nèi)、外經(jīng)濟、金融危機)或經(jīng)過較大的調(diào)節(jié)時才會發(fā)生一定的變化、出現(xiàn)拐點。

如下圖,中國1993年以來國際收支的低順差率區(qū)為0至0.04,中順差率區(qū)為0.04至0.08,0.08以上為高順差率區(qū)。2007年國際收支差率處于近十年來最高水平為0.103、2008年0.098也接近次高(1997年中國實行國際收支申報制度影響前后數(shù)據(jù)的可比性),并已連續(xù)六年基本處于高順差率區(qū),國際收支失衡問題已經(jīng)凸現(xiàn)、匯率承受升值壓力。我國外匯儲備率一直處于總體上升趨勢,2008年為最高水平,表明外匯儲備機會成本高、風(fēng)險大。我國外經(jīng)比率(已用年末匯率折算)在1993年至2002年均維持在0.456至0.67之間,自2003年0.84逐年較快遞增至2007年1.26(2008年預(yù)計在1.03左右),表明經(jīng)濟增長對外依存度過高、風(fēng)險較大,內(nèi)外經(jīng)濟逐漸缺乏對稱、相互失衡,所以2008年世界金融危機的爆發(fā)我國經(jīng)濟受到很大沖擊、因美元資產(chǎn)風(fēng)險的損失巨大。綜合這些指標(biāo)和人民幣匯率(中國2005年匯改以后的匯率數(shù)據(jù)具有參考價值)持續(xù)升值情況,表明2007年我國明顯存在著國際收支平衡問題和外匯儲備風(fēng)險問題,2008年各項指標(biāo)多已出現(xiàn)拐點或(如外匯儲備率)將要出現(xiàn)拐點。出現(xiàn)這種相對數(shù)指標(biāo)的拐點正是兩個相比指標(biāo)變化速度快慢的逆轉(zhuǎn)。

未來中國經(jīng)濟和國際收支狀況主要取決于世界金融危機的演化,實施怎樣的宏觀經(jīng)濟政策需要基于對形勢的預(yù)判。如何由國際收支“糾過偏”轉(zhuǎn)向“防逆轉(zhuǎn)”,需要我們反思和明確宏觀經(jīng)濟調(diào)控思路。

二、關(guān)于國際收支平衡與宏觀調(diào)控政策的思考

(一)宏觀經(jīng)濟與國際收支相互影響的關(guān)系

按照西方經(jīng)濟理論,宏觀經(jīng)濟存在充分就業(yè)、物價穩(wěn)定、經(jīng)濟增長與國際收支平衡四個重大問題,這四個目標(biāo)既存在相互促進的關(guān)系又往往存在一定的矛盾和沖突。隨著我國對外開放的不斷發(fā)展,尤其是在經(jīng)濟全球化趨勢深入發(fā)展和國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移不斷加快的背景下,要求我們把內(nèi)外經(jīng)濟結(jié)合起來分析。開放經(jīng)濟條件下國民收入恒等式“國民收入=消費+投資+政府支出+凈出口=消費+儲蓄+政府收入”,是一個反映內(nèi)外經(jīng)濟的關(guān)系式。我們還可從資金供求來看外匯收支與貨幣政策實施的關(guān)系,貨幣供給來自兩大資金創(chuàng)造機制:一是基礎(chǔ)貨幣通過商業(yè)銀行信貸、外匯放款等來創(chuàng)造;一是基礎(chǔ)貨幣通過央行直接購買的外匯儲備來實現(xiàn)。

在宏觀經(jīng)濟政策四大目標(biāo)中,國際收支是一國國內(nèi)經(jīng)濟情況的對外反映,國際收支失衡是國內(nèi)經(jīng)濟和對外經(jīng)濟失衡的綜合結(jié)果。根據(jù)國際收支調(diào)節(jié)吸收分析法,在內(nèi)需不足、總供給大于總需求的情況下,實行經(jīng)濟快速增長、擴大就業(yè),就會表現(xiàn)為大量的貿(mào)易順差并伴隨資金凈流入,持續(xù)大量順差和資金流動性過剩就將促進國內(nèi)通貨膨脹,最終要在無通脹下充分就業(yè)和持續(xù)快速穩(wěn)定的經(jīng)濟增長就有困難。另一方面,根據(jù)國際收支平衡的結(jié)構(gòu)理論,國際收支失衡也可能是國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡、單一、老化、落后等引起,從而影響外部失衡,需要改善經(jīng)濟結(jié)構(gòu)才能改善國際收支狀況,通過改變生產(chǎn)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品性質(zhì),由此增加出口增長率、減少進口收入彈性,才能在促進經(jīng)濟增長同時又能實現(xiàn)國際收支平衡。同時,如果一國的外部均衡難以實現(xiàn),反過來也會影響內(nèi)部均衡的目標(biāo)。尤其是在金融、經(jīng)濟危機時期,國際商品市場和金融市場失衡、劇烈動蕩,會通過貿(mào)易、投資影響國內(nèi)經(jīng)濟均衡和國際收支平衡。

現(xiàn)運用新定義的指標(biāo)建立宏觀經(jīng)濟與國際收支之間的關(guān)系式。根據(jù)國際收支差率k、外經(jīng)比率j的定義和國民收入Y=價格P*經(jīng)濟總量Q,我們有:

A*h=j*k*P*Q

其中:A為國際收支差額,h為匯率。因此我們有各項指標(biāo)的增長率關(guān)系式:

dA+dh=dj+dk+dP+dQ

要保持經(jīng)濟平穩(wěn)增長(如dQ>8%)、國際收支基本平衡(如國際收支差率0.098由高順差率區(qū)到中順差率區(qū)即-59.2%

由此可知:①必須首先明確宏觀調(diào)控政策目標(biāo),尤其是在世界金融危機時期;②貨幣政策仍然是當(dāng)前宏觀調(diào)控的關(guān)鍵;③國際收支差率變化空間大,說明國際收支平衡問題影響巨大且彈性空間大;尤其是在世界金融危機、經(jīng)濟出現(xiàn)拐點時期國際收支差率將會發(fā)生巨大變化,國際收支平衡問題極其重要;④對外經(jīng)比率影響大的是出口依賴型經(jīng)濟增長方式,其中兩頭在外的出口加工貿(mào)易也對國際收支差率影響極大,改變這種經(jīng)濟增長方式才是實現(xiàn)宏觀調(diào)控的有效途徑。這是總量問題通過結(jié)構(gòu)調(diào)整來解決的根本轉(zhuǎn)換點。

(二)宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策的主要依據(jù)

西方各國的經(jīng)濟政策目標(biāo)一般遵循“幣值穩(wěn)定→充分就業(yè)→經(jīng)濟增長→國際收支平衡”的思路來進行,國際收支平衡通常被放在最后的位置而被忽視,在國際收支平衡與其他目標(biāo)發(fā)生沖突時,往往以犧牲“國際收支平衡”這項目標(biāo)以求得其他目標(biāo)的實現(xiàn)。

我國宏觀經(jīng)濟政策目標(biāo)基本上也是經(jīng)濟增長和充分就業(yè)、幣值穩(wěn)定、國際收支平衡。對于在世界金融危機時期的宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策目標(biāo),我們首先需要明確以下的認(rèn)識:一是反周期、反危機是長期調(diào)控原則,因為經(jīng)濟日益全球化、虛擬化和政治化加劇動蕩和危機;二是防通脹是長期的任務(wù),因為有競爭壓力主導(dǎo)的經(jīng)濟快速增長和國內(nèi)外充裕的資金推動;三是國際收支平衡、匯率穩(wěn)定是長期的需要,否則經(jīng)濟可持續(xù)快速增長缺乏長期的基礎(chǔ)條件;四是儲備資源是長期的戰(zhàn)略,因為資源日益減少而資源又是經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的必要前提;五是擴大內(nèi)需是長期的趨向,因為應(yīng)該在激烈競爭中擺脫外需的制約,同時正如西方國家經(jīng)濟發(fā)展到一定水平將會逐漸形成消費水平提高而國際收支順差減少的趨勢。六是優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)是經(jīng)濟發(fā)展的永恒主題。每一次世界金融、經(jīng)濟危機,不僅需要應(yīng)對危機減少風(fēng)險損失的政策措施和經(jīng)過反思糾正失誤、消除禍根,而且還往往伴隨著一場深度的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)換、結(jié)構(gòu)調(diào)整、技術(shù)革新。這次空前的危機也不例外。這些是我們制訂宏觀調(diào)控政策目標(biāo)和進行政策搭配的依據(jù)。

因此,中國宏觀調(diào)控政策的長期目標(biāo)應(yīng)該是根據(jù)反周期、防危機、防通脹的調(diào)控原則和擴內(nèi)需及其與之相適應(yīng)的產(chǎn)業(yè)升級和結(jié)構(gòu)調(diào)整的要求,把控制國際收支差率作為經(jīng)濟增長的一個約束條件,實現(xiàn)國際收支平衡約束下內(nèi)外均衡的經(jīng)濟可持續(xù)增長。宏觀調(diào)控所追求的長期目標(biāo)是相對穩(wěn)定的,長期目標(biāo)是制訂短期目標(biāo)和進行當(dāng)前政策搭配的依據(jù)。針對當(dāng)前世界金融危機,中國宏觀調(diào)控政策的短(中)期目標(biāo)是:“保平衡,擴內(nèi)需,調(diào)結(jié)構(gòu),促增長,防通脹”。其中“保平衡”就是在世界金融危機情況下保經(jīng)濟平穩(wěn),實現(xiàn)包含國際收支平衡在內(nèi)的內(nèi)外均衡。

(三)國際收支平衡及宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策的搭配

中國實行浮動匯率制的人民幣處于升值趨勢和資本項目管制且市場體系不健全,對于復(fù)雜多變的形勢、多政策目標(biāo)及其多約束條件,我們需要科學(xué)地搞好五個結(jié)合:一是短期政策和中長期政策的結(jié)合。我國宏觀調(diào)控政策短期目標(biāo)應(yīng)體現(xiàn)“抗風(fēng)險、自消化、抓機遇”的特征,長期目標(biāo)則體現(xiàn)“穩(wěn)起步、大變革、快增長”的特征,在政策實施中應(yīng)有機結(jié)合起來,相機抉擇,保持政策的前瞻性,從容應(yīng)對世界金融危機可能向好的、也可能向壞的方面演變,從容迎接金融危機可能引領(lǐng)全球和中國進入新的大變革時代。二是國內(nèi)政策和對外政策的結(jié)合。即宏觀經(jīng)濟政策四大目標(biāo)的結(jié)合,目前要把國際收支平衡放在首位,使國際收支差率控制在中、低順差率區(qū);通過內(nèi)外政策的搭配,化解內(nèi)外均衡的沖突。三是總量政策和結(jié)構(gòu)政策的結(jié)合。雖然總量控制是當(dāng)務(wù)之急、結(jié)構(gòu)調(diào)整是緩慢過程,但目前就應(yīng)著力結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)換及其技術(shù)革新,由被動的需求結(jié)構(gòu)變化到主動的需求結(jié)構(gòu)調(diào)整、由需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變到供給結(jié)構(gòu)的調(diào)整。四是宏觀政策和微觀政策的結(jié)合。要使地方和中央的目標(biāo)一致,企業(yè)、銀行、政府的目標(biāo)一致,防止地方、企業(yè)只求增長、不顧宏觀利益和長期效益的傾向,對進出口、引進外資、信貸、物價等各方面不可偏頗和各行其是。五是外匯政策和其他政策的結(jié)合。保持國際收支平衡和人民幣匯率穩(wěn)定,調(diào)控國際收支差率和外匯儲備率,外匯政策是重要方面,但其作用主要在外匯兌換環(huán)節(jié),因此,其他政策如貿(mào)易、外資、外債等前位環(huán)節(jié)的政策也是重要的,應(yīng)該配合實施。

三、保持國際收支平衡及宏觀經(jīng)濟調(diào)控的政策建議

(一)實施積極的財政政策和謹(jǐn)慎的貨幣政策

由于穩(wěn)定出口和增長、鼓勵個人消費均需要低稅,而來自普遍陷于困境的企業(yè)、重挫的股市和蕭條的房地產(chǎn)業(yè)等方面的稅收減少,寬松的財政政策是難以為繼的,赤字政策在危機時期是風(fēng)險很大的。因此財政除了對十分必要的基礎(chǔ)設(shè)施和優(yōu)先扶持的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)投入外,應(yīng)主要用于民生、刺激內(nèi)需尤其是消費、促進內(nèi)部循環(huán)。鑒于國內(nèi)外資金面十分寬松而經(jīng)濟增幅難于很快提升,防止滯脹是當(dāng)前金融危機時期的重要問題。因而實施貨幣政策要審慎、由偏松到偏緊,關(guān)鍵在于保持信貸投放的有效性,將其重點用于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和技術(shù)革新,切不可流入股市和房地產(chǎn)。當(dāng)世界金融危機見底和消除后才可能實施平衡節(jié)余的財政政策和積極穩(wěn)健的貨幣政策。

(二)在實施低水平的國際收支平衡政策的同時,對內(nèi)實施適度投資和擴大消費的政策

實行低水平的國際收支平衡即國際收支總規(guī)模較小的平衡,這在其他經(jīng)濟總量指標(biāo)仍然相對較高、尤其是外匯儲備較大的情況下是有利而安全的,這是防范世界金融經(jīng)濟危機可能繼續(xù)深化而帶來進一步?jīng)_擊的策略性措施。2007年我國外經(jīng)比率即國際收支總額與國民生產(chǎn)總值之比1.26較高,這種經(jīng)濟增長的依存度過高是有風(fēng)險的。為此,需要轉(zhuǎn)變出口依賴型的經(jīng)濟增長方式,改變出口加工貿(mào)易為重的格局(并能減緩國際收支差率過快下滑而有利于維護國際收支平衡)。正因如此,只能通過國內(nèi)(實體)投資和(個人)消費來彌補。因此當(dāng)務(wù)之急還是重點擴大消費,提高基礎(chǔ)性的消費水平。增加農(nóng)業(yè)投入以促進農(nóng)村消費;把擴大消費相關(guān)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展作為一個新的經(jīng)濟增長點,增進對此投資。

(三)實行國際收支結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策相結(jié)合,促進內(nèi)外均衡

必須調(diào)整產(chǎn)業(yè)政策,淘汰一些落后的、嚴(yán)重過剩的生產(chǎn)能力,優(yōu)化進出口商品、利用外資項目、對外投資的結(jié)構(gòu),通過高效能的出口和進口及其相對平衡來促進國際收支結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。通過支持科技研發(fā)、技術(shù)革新來促進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)換、升級和完善產(chǎn)業(yè)鏈,著力于技術(shù)含量高、附加值大的精加工產(chǎn)品的出口;通過擴大進口來支持這些產(chǎn)業(yè)發(fā)展和促進內(nèi)需擴大的相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展,并不斷促進進出口平衡。需要組織積極的對外投資尤其是直接投資(并以此帶動勞務(wù)輸出、促進就業(yè))促進資本項目相對平衡和彌補我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的缺陷,逐漸實現(xiàn)以投資收益順差不斷增加來彌補貿(mào)易順差的不斷減少。

(四)在世界金融危機時期對外匯堅持必要的管制性調(diào)控政策,對貿(mào)易實行必要的扶持性和保護性政策

繼續(xù)樹立外匯收支均衡管理理念,加強資本項目管理,強化對跨境資金流動的監(jiān)管、防止投機性資金的沖擊帶來更為不利的影響,結(jié)合平衡要求戰(zhàn)略性地組織對外進行有價值的實業(yè)投資,對人民幣走向世界不必急于求成,處處體現(xiàn)我國經(jīng)濟利益和安全原則。在貿(mào)易政策方面,繼續(xù)實施出口退稅的補貼措施,增加對出口企業(yè)的扶持以避免出口過快下滑,但對資源類出口實行限額;不斷加大對重要物資(如石油、黃金、資源、能源)的進口,通過進口來支持?jǐn)U大內(nèi)需所進行的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)換和結(jié)構(gòu)調(diào)整,運用一定的進口配額和限額手段換取出口貿(mào)易障礙的和解、防止進口對民族經(jīng)濟的沖擊。這既是通過加強外匯收支管理以調(diào)節(jié)國際收支,又是適時主動地減少一定的國際收支順差和外匯儲備,降低國際收支差率、外匯儲備率、外經(jīng)比率,是有利于促進國際收支平衡、減輕外匯儲備風(fēng)險、實現(xiàn)內(nèi)外均衡的。

(五)保持匯率、利率和物價穩(wěn)定,促進國際收支平衡和經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展

匯率、利率和價格是重要的經(jīng)濟杠桿,都是政策調(diào)控和市場調(diào)節(jié)相結(jié)合的手段。匯率、內(nèi)外資金利率差、價格差,是影響國際收支平衡的重要因素,無論在短期還是中長期,均需要保持匯率、利率和物價穩(wěn)定。尤其是近兩年人民幣匯率升值使匯率對進出口和國際收支調(diào)節(jié)的邊際效應(yīng)逐漸增大,但匯率繼續(xù)升值在當(dāng)前對企業(yè)進出口、國際收支和外匯儲備就會變得越來越不利。實施穩(wěn)定的匯率、利率和價格政策也是穩(wěn)定我國證券市場和房地產(chǎn)業(yè)、穩(wěn)定資金而避免大量出逃和穩(wěn)定經(jīng)濟發(fā)展的需要。

參考文獻:

[1]郭麗.國際收支“雙順差”原因分析[J].大連海事大學(xué)學(xué)報(社會科學(xué)版),2008,(10):59-61.

[2]薛亮.匯率變動、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與國際收支平衡[J].青海金融,2008(4),15-18.

(責(zé)任編輯 劉西順)