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    創(chuàng)業(yè)板不是穩(wěn)賺不賠的樂園

    2009-12-17 12:56:50
    環(huán)球時報(bào) 2009-12-17
    關(guān)鍵詞:市盈率納斯達(dá)克創(chuàng)業(yè)板

    馬紅漫

    正所謂“沒有最高,只有更高”。首批創(chuàng)業(yè)板上市公司的賺錢效應(yīng),讓后來者的市盈率繼續(xù)走高。據(jù)報(bào)道,創(chuàng)業(yè)板第二批8家公司已處于網(wǎng)上申購階段,發(fā)行平均市盈率高達(dá)83.6倍,其中金龍機(jī)電的市盈率甚至達(dá)到令人瞠目的126倍。如果按照第一批創(chuàng)業(yè)板公司二級市場股價(jià)翻倍的標(biāo)準(zhǔn)看,金龍機(jī)電上市交易市盈率將會達(dá)到250倍以上。這就意味著以其當(dāng)下的盈利回報(bào)算,投資者需要250年才能拿回自己的本金。試問,哪個投資者會如此高壽呢?

    出于政策“維穩(wěn)”的初衷,審核部門對登陸創(chuàng)業(yè)板的上市公司是“精挑細(xì)選”,這反而為投機(jī)者提供了炒作的口實(shí)。創(chuàng)業(yè)板開閘至今,其市盈率明顯透支了上市公司的未來盈利,但仍對部分投資者充滿吸引力,其反映的是創(chuàng)業(yè)板市場“供不應(yīng)求”的客觀狀況。由此,筆者認(rèn)為不妨把創(chuàng)業(yè)板作為新股發(fā)行制度全面革新的試點(diǎn)窗口,通過適時采取注冊制等放開準(zhǔn)入的嘗試,同時在監(jiān)管上允許創(chuàng)業(yè)板市場勇于試錯,最終憑借市場的力量自發(fā)修復(fù)現(xiàn)有頑疾。

    創(chuàng)業(yè)板本就應(yīng)該定位于高科技中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資平臺。從這個定位上講,上市公司運(yùn)營不穩(wěn)定、甚至倒閉的潛在高風(fēng)險(xiǎn)實(shí)屬正常。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,如果能夠有20%左右的創(chuàng)業(yè)板公司獲得成功,就屬不錯了。作為市場正常的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償原則,與高風(fēng)險(xiǎn)對應(yīng)的高成長、高收益就成為投資成功的“碩果”。相形之下,目前內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板上市公司的特征卻與市場定位有著明顯偏差,一批成立多年、經(jīng)營傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)成為了中流砥柱,由此導(dǎo)致的是高收益預(yù)期與低風(fēng)險(xiǎn)并存,市場基本規(guī)律扭曲,這自然成為投機(jī)者攫取暴利的“沃土”,同時也就成為擬上市公司高市盈率大肆圈錢的“樂土”了。

    數(shù)據(jù)顯示,在前期28家創(chuàng)業(yè)板公司背后是20家風(fēng)險(xiǎn)投資公司,它們在這些公司上市前一共投入了6.89億元,現(xiàn)已贏得了平均5.76倍的回報(bào)。伴隨著投機(jī)炒作的演繹,創(chuàng)業(yè)板上市公司的盈利預(yù)期正在被嚴(yán)重透支,創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)也在不斷聚集,而市場化的破解之策就在于增加投資品種供給。相形納斯達(dá)克首批上市2800余家公司的數(shù)量,包括第二批即將上市的公司在內(nèi),國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板寥寥36家公司著實(shí)無法與旺盛的需求相匹配,稀缺性推高市盈率就成為必然。而一旦國內(nèi)放開創(chuàng)業(yè)板準(zhǔn)入放松、上市公司數(shù)量增多且需要仔細(xì)甄別,高溢價(jià)發(fā)行就將會得到自行修正,市場將回歸到“大浪淘沙”的本來面目。

    在放開創(chuàng)業(yè)板準(zhǔn)入方面,我們不妨積極效仿制度成熟國家,在創(chuàng)業(yè)板嘗試注冊制發(fā)行方式。美國納斯達(dá)克流傳的一句俗語“任何公司都能上市,但時間會證明一切”,形象地概括了該市場的特征。納斯達(dá)克的發(fā)行人先將各種資料完全、準(zhǔn)確地向證券主管機(jī)關(guān)呈報(bào),由后者在未來20個工作日里進(jìn)行核定,只要符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn),發(fā)行人便可輕松上市。但是,公司上市并不意味著“大功告成”,它們還將面臨挑剔的投資者以及退市的風(fēng)險(xiǎn)。歷史軌跡表明,雖然市場偶爾會掀起投資狂潮,造就鐵路泡沫、網(wǎng)絡(luò)科技泡沫,但市場最終都會自我糾錯,讓這些虛假繁華一一落幕。其結(jié)果是,納斯達(dá)克在全球證券市場一枝獨(dú)秀,美國高科技公司的實(shí)力在國際上遙遙領(lǐng)先。需要強(qiáng)調(diào)的是,注冊制雖然對發(fā)行人不做實(shí)質(zhì)性審查,卻實(shí)行著極為嚴(yán)格的退市制度,而且一旦發(fā)現(xiàn)申報(bào)材料虛假陳述或重大遺漏,公司高管將承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。

    以此觀之,監(jiān)管部門當(dāng)抽身做專職“裁判員”,在明確準(zhǔn)入基本門檻和強(qiáng)化違規(guī)查處的前提下,放手市場調(diào)節(jié)。屆時,公司股價(jià)或漲上天、或跌入地,其間有人一夜暴富,也有人遭遇慘賠,都理應(yīng)視為是創(chuàng)業(yè)板市場本性定位的彰顯,也才是對“買者自負(fù)”原則的貫徹。而上市公司也很難再抱有“一勞永逸”的圈錢幻想。屆時,創(chuàng)業(yè)板才能真正發(fā)揮出為有潛質(zhì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資的本來功能,而不再是“包賺不賠”的投機(jī)樂土?!ㄗ髡呤巧虾5谝回?cái)經(jīng)頻道主持人。)

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