中信建投：逆市布局

予　暮

中信建投證券在2009年度投資策略報告會上發(fā)表了對2009年經濟形勢的看法及對各行業(yè)投資機會的判斷,分析師認為:發(fā)達經濟體衰退已成定局,歐元區(qū)的衰退較之美國更為嚴重,全球經濟周期下行2009年低于2008年,復蘇期將大于4年時間,美股可能于2009年第3季度形成長期底部;中國2009年經濟將保持8%的增長,未來3年左右的時間,中國經濟將步入周期性放緩階段。中國經濟尋求突圍的路徑將來自于居民高儲蓄、政府高外匯儲備、低負債帶來的廉價資本推動,政府投資維持高位;另一方面來自于重組、兼并與整合的產業(yè)升級,并從多方面拉動內需增長;2009年的市場將結束2008年單邊下行的局面,迎來寬幅震蕩和結構性機會,指數運行區(qū)間為1200～2700點;市場將在三大平衡中出現(xiàn)投資機會:在中國經濟平衡過程中,重點關注建筑建材、工程施工和機械設備行業(yè);在流動性平衡過程中,貨幣政策放松和經濟預期回穩(wěn)給市場提供了資金來源,但“大小非”仍然成為橫亙在投資者面前的一大阻礙。在價值與成長的選擇中,應當尋找絕對價值與確定性成長類股票。

分析師在2009年的策略報告中認為:中國股市周期與流動性周期同樣具有極高的關聯(lián)性。股市的上漲往往伴隨著流動性的同步提高,其時間差大概在3~12個月不等。而在市場筑底的過程中,M2增速通常比M1快6%～13%,美國股市歷次大的調整的表現(xiàn),統(tǒng)計顯示,美國股市大的調整幅度都在30%以上,平均歷時15個月,波谷平均估值水平為12.5倍。對比而言,中國股市大的調整幅度在40%以上,平均歷時20個月,波谷平均估值水平為27倍。可以看出,就時間而言,本次調整似還嫌短,但就空間而言,已經遠超平均跌幅。此次市場大幅調整,除去經濟和上市公司盈利方面,最重要的是“大小非”直接進入二級市場套利。

在當前我國宏觀調控政策向保增長轉變,緊跟政府做投資,找尋受益于國家保增長政策的企業(yè)成為一條可行的思路。

在“國十條”政策中,涉及的方面主要有基礎設施建設、安居工程、教育醫(yī)療、自主創(chuàng)新等,而從受益板塊來看,主要集中在建筑建材、工程施工和機械設備方面,對于醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保和科技創(chuàng)新等板塊,投資者也應給予足夠重視。

投資價值股還是成長股,歷來就是投資界兩種不同的風格。價值投資者更關心投資的安全邊際,期待以低廉的價格買入。成長型投資者則更關注市盈率中業(yè)績因素,對當前價格不敏感。而在目前宏觀經濟不明朗、上市公司業(yè)績變動劇烈的情況下,無論是價值型投資者還是成長型投資者都面臨考驗。尋找絕對價值和確定性成長類股票在當前形勢下是一種較好的策略。

就絕對價值而言,用重置成本進行考察,目前A股市場的投資價值已經開始顯現(xiàn)。而在確定性成長中,2009年中確定性成長類股票主要分布在非周期和高景氣度的行業(yè)中。結合行業(yè)分析師觀點,認為非周期行業(yè)中的醫(yī)藥、科技、教育、公用事業(yè)和必需消費品值得關注。而在高景氣度行業(yè)中,建議投資者關注農業(yè)、新能源、鐵路設備和工程機械等。

策略分析認為從大類資產配置角度來看,股票資產正逐步變得有吸引力,而在流動性逐步復蘇的情況下,戰(zhàn)略性布局股市的時機正在顯現(xiàn),但是同時要看到我國宏觀經濟形勢依然嚴峻,上市公司業(yè)績情況還未好轉,在行業(yè)配置上應該“順應周期,突出主線”。在主線方面選擇上,看好以下四大主線:一是緊跟政府投資,推薦鐵路設備、工程建筑、機械設備;二是投資絕對價值,關注大幅跌破重置成本的個股;三是尋找確定性成長,關注非周期行業(yè)中的醫(yī)藥、科技和必需消費品,同時關注高景氣度行業(yè)中的農業(yè)、新能源等;四是市場大幅下跌以后,并購重組將會迎來黃金時期。