美元匯率走勢(shì)及對(duì)我國(guó)資金流動(dòng)的影響

李　乾

摘要:金融危機(jī)導(dǎo)致美國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生重大變化,美元的匯率走勢(shì)也出現(xiàn)不穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)。鑒于美元在中國(guó)貿(mào)易和外匯資產(chǎn)中的重大影響,美元的疲軟或者是強(qiáng)勢(shì)都會(huì)給我國(guó)的資金流動(dòng)造成顯著的影響。本文就從兩個(gè)方面著手,分析美元匯率走勢(shì)的影響。

關(guān)鍵詞:美元匯率 外匯資產(chǎn) 企業(yè)資金

2004年,我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易額首次突破萬(wàn)億大關(guān),達(dá)11548億美元,成為世界第三大貿(mào)易國(guó)。從2004年到本次金融危機(jī)爆發(fā)以前,我國(guó)的貿(mào)易順差一直保持著一個(gè)非常高的絕對(duì)值和相當(dāng)快的增長(zhǎng)速度。2008年中國(guó)外貿(mào)總量將近25600億,貿(mào)易順差近3000億美元。2007年,美中貨物貿(mào)易3867.5億美元,較2006年增長(zhǎng)12.8%。歐盟、美國(guó)和日本是我國(guó)主要貿(mào)易合作伙伴,對(duì)我國(guó)外貿(mào)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、持續(xù)的發(fā)展有著重大意義。歐盟、美國(guó)和日本在我國(guó)貿(mào)易伙伴中的前三名位置在短期內(nèi)不會(huì)被取代,它們將主導(dǎo)我國(guó)近年來(lái)的對(duì)外貿(mào)易格局,其中美元貿(mào)易占我國(guó)貿(mào)易結(jié)算中的絕大部分。自2007年下半年美國(guó)金融危機(jī)初露端倪,美元匯率就一直處于動(dòng)蕩狀態(tài),正因?yàn)槿绱?分析美元的匯率走勢(shì),無(wú)論是對(duì)我國(guó)國(guó)家儲(chǔ)備的資金流動(dòng)還是對(duì)我國(guó)私人資金的流動(dòng)都有著現(xiàn)實(shí)意義。

一、對(duì)于美元的匯率走勢(shì)的理論分析

1.通貨膨脹率。根據(jù)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)原則,一個(gè)國(guó)家的實(shí)際匯率由國(guó)貨幣的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力決定,而通貨膨脹率直接決定貨幣的購(gòu)買(mǎi)力。就兩個(gè)國(guó)家來(lái)說(shuō),相對(duì)的通貨膨脹率決定相對(duì)的購(gòu)買(mǎi)力,也決定相對(duì)的匯率水平。通貨膨脹率對(duì)于匯率的影響是最直接的,也是最明顯的。2006年第三季度美國(guó)的通貨膨脹率抬升,核心通脹率從3.2%增至3.8%,達(dá)到1995年3月以來(lái)的最高水平。2007年下半年金融危機(jī)爆發(fā),美國(guó)政府采取干預(yù)政策,以大量直接投資支持美國(guó)金融市場(chǎng)復(fù)興。美國(guó)的貨幣政策基礎(chǔ)已不像以往那樣穩(wěn)定,通貨膨脹率正呈螺旋上升之勢(shì),截至2008年7月底,消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)和生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)較上年同期的升幅分別達(dá)到了5.1%和4.7%。另外美國(guó)的通貨膨脹會(huì)比較明顯的影響到國(guó)際貴金屬的價(jià)格,有學(xué)者對(duì)歷年美國(guó)通貨膨脹率和國(guó)際黃金價(jià)格走勢(shì)做了分析,得到了很明顯的擬合效果。而貴金屬的價(jià)格又會(huì)反過(guò)來(lái)影響CPI,造成螺旋式通脹。

2.國(guó)際收支。臨時(shí)性的、小規(guī)模的國(guó)際收支差額,可以容易地被其他因素所抵消掉,例如國(guó)際資金的流動(dòng)、相對(duì)利率和通貨膨脹率、政府在外匯市場(chǎng)上的干預(yù)和其他因素等。但長(zhǎng)期的、巨額的國(guó)際收支逆差,必定會(huì)導(dǎo)致本國(guó)貨幣匯率的走勢(shì)疲軟。多年來(lái),美國(guó)政府一直處于巨額的貿(mào)易赤字困擾中。美國(guó)商務(wù)部公布的2008年包括服務(wù)貿(mào)易在內(nèi)的貿(mào)易赤字為6770.99億美元,雖然比前年減少3.3%,但是總量依然巨大,位居世界最大赤字。作為國(guó)際貨幣的唯一發(fā)行國(guó),長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)根本無(wú)法解決“特里芬難題”,匯率調(diào)整自然會(huì)成為不可避免的事情,也成為定期緩和矛盾的一種方式。

3.財(cái)政赤字。財(cái)政赤字的增加往往導(dǎo)致貨幣供應(yīng)增加和需求增加,也將導(dǎo)致本國(guó)貨幣匯率的下降。目前,為了刺激經(jīng)濟(jì),美國(guó)聯(lián)邦預(yù)算大幅增加,國(guó)內(nèi)財(cái)政赤字達(dá)到歷史新高。美國(guó)正面臨著國(guó)內(nèi)國(guó)際雙赤字的艱難局面,美元的匯率走勢(shì)前景依然黯淡。另外美國(guó)國(guó)內(nèi)受金融危機(jī)的影響,國(guó)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)力萎縮,儲(chǔ)蓄率可能會(huì)有所上升,但從總量上看依然不能緩解赤字造成的困境。

以上列舉的影響貨幣匯率因素,是從理論角度,在現(xiàn)實(shí)條件都符合的情況下得出的分析結(jié)論,但在現(xiàn)實(shí)情況中,這些因素包括相對(duì)利率、心理預(yù)期等。綜合現(xiàn)實(shí)中的各種預(yù)期和考慮,可以得出了美元匯率緩慢下降趨勢(shì)的結(jié)論。即人民幣/美元匯率會(huì)緩慢且多次升高。

二、美元匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)資金流動(dòng)的影響

1.對(duì)國(guó)家外匯儲(chǔ)備資金流動(dòng)的影響

我國(guó)外匯儲(chǔ)備存量的現(xiàn)實(shí)是中國(guó)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程和對(duì)外出口貿(mào)易中獲得了大量外國(guó)投資和外匯儲(chǔ)備。2008年中國(guó)貿(mào)易順差2954.7億美元,截止到2009年我國(guó)的外匯儲(chǔ)備達(dá)到兩萬(wàn)億美元。美元預(yù)計(jì)長(zhǎng)期將會(huì)表現(xiàn)疲軟態(tài)勢(shì),將會(huì)會(huì)我國(guó)的外匯儲(chǔ)備資金流動(dòng)產(chǎn)生直接影響。我國(guó)巨額的外匯儲(chǔ)備存量中美元資產(chǎn)有有六到七成的美元,包括近7000億美元的美國(guó)國(guó)庫(kù)券,是第一大美國(guó)國(guó)庫(kù)券持有者。很顯然,美元的幣值縮水我們將是直接的受害者,這會(huì)導(dǎo)致外匯資產(chǎn)的縮水,長(zhǎng)期積攢起來(lái)的外匯資產(chǎn)就會(huì)憑空蒸發(fā);但是若出動(dòng)出擊,調(diào)整外匯儲(chǔ)備存量的結(jié)構(gòu),拋售美國(guó)國(guó)債等美元資產(chǎn),這將導(dǎo)致美元暴跌,在外匯資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整結(jié)束之前首先就會(huì)面臨重大的外匯損失。因此我國(guó)處理這個(gè)問(wèn)題應(yīng)該尋找更有技巧性的方式。目前中國(guó)的出路是應(yīng)該將外匯儲(chǔ)備有機(jī)的納入全球化發(fā)展戰(zhàn)略中,要走向生產(chǎn)輸出和資本輸出,提高外匯儲(chǔ)備的收益率來(lái)應(yīng)對(duì)資產(chǎn)縮水的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)投資有限公司的成立就是為解決這個(gè)問(wèn)題做有益的探索,積極探索和拓展外匯儲(chǔ)備使用渠道和方式。所以在這樣有限的調(diào)整空間里,我國(guó)的外匯儲(chǔ)備資金結(jié)構(gòu)預(yù)計(jì)不可能會(huì)有大幅度的調(diào)整,但在資金使用上會(huì)擴(kuò)大向國(guó)際金融資本市場(chǎng)和實(shí)業(yè)資本市場(chǎng)投資的力度,尤其是關(guān)系到中國(guó)戰(zhàn)略物資的儲(chǔ)備問(wèn)題。國(guó)家可以支持大型國(guó)有企業(yè)到海外購(gòu)買(mǎi)活的戰(zhàn)略物資,例如石油,金屬礦石等,這些投資今年來(lái)也增加的很快,像中鋁公司、中石油等幾乎每年都會(huì)有新動(dòng)作。這樣就可以把國(guó)家死的外匯資產(chǎn)變成活的戰(zhàn)略資產(chǎn),達(dá)到增值保值的目的。

2.對(duì)我國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)和私人資金流動(dòng)的影響

由于美元貶值的預(yù)期,我國(guó)國(guó)內(nèi)的企業(yè)和居民表面上都不愿意持有美元外匯和美元資產(chǎn),但是實(shí)質(zhì)上我國(guó)國(guó)家企業(yè)和私人資金流動(dòng)很大程度受?chē)?guó)家政府的調(diào)控,包括這部分資金的流向和規(guī)模,所以分析這部分資金流動(dòng),就必須從國(guó)家目前提供給企業(yè)和私人資金流動(dòng)渠道方面入手。

國(guó)家積極放寬民間外匯持有、對(duì)外投資的限制的政策,即開(kāi)拓私人資本流向國(guó)際貨幣市場(chǎng)的渠道;國(guó)家也在擴(kuò)大國(guó)內(nèi)直接融資的市場(chǎng)完善,大力發(fā)展公司債券、企業(yè)債券以及穩(wěn)步開(kāi)放國(guó)內(nèi)的證券市場(chǎng),來(lái)構(gòu)建多層次的金融市場(chǎng)體系,即開(kāi)拓私人資本在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)良性循環(huán)流動(dòng)的渠道。通過(guò)這些政策措施為企業(yè)生產(chǎn)和投資資金的循環(huán)流動(dòng)提供了條件,也為外貿(mào)企業(yè)解決外匯資產(chǎn)的增值保值問(wèn)題提供了解決之道。

總而言之,美元匯率的變動(dòng),會(huì)從隱性和顯性?xún)蓚€(gè)方面給我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)造成損失,但是也是我國(guó)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),調(diào)整外匯資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的大好契機(jī)。這會(huì)促使外匯管理部門(mén)更加積極地思考儲(chǔ)備資產(chǎn)合理的用運(yùn)和有效的管理,也會(huì)使實(shí)體企業(yè)資金流通渠道產(chǎn)生變革。從而進(jìn)一步完善我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制。

參考文獻(xiàn):

[1]姜波克.國(guó)際金融新編(第三版).復(fù)旦大學(xué)出版社,2005年1月.

[2]中華人民共和國(guó)商務(wù)部官方網(wǎng)站.www.mofcom.gov.cn.