信貸投向比增量更重要

胡俞越　安　波

在全球主要經(jīng)濟(jì)體尚在谷底，眾多權(quán)威機(jī)構(gòu)冷眼看待“保八”的形勢(shì)下，上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)交出了一份精彩的答卷。從數(shù)據(jù)上看，7.1％的GDP增速，同期7.37萬(wàn)億元的信貸投放和28 46％的M₂增速，適度寬松的貨幣政策在實(shí)際執(zhí)行中顯得“相當(dāng)寬松”。

流向基建項(xiàng)目對(duì)就業(yè)貢獻(xiàn)不大

從規(guī)模上看，2006～2008年，我國(guó)每年新增人民幣貸款分別為3.18萬(wàn)億元、3.63萬(wàn)億元與4.91萬(wàn)億元，而今年上半年的信貸量就輕松超過(guò)了2006，2007年的總和，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了年初制定的全年5萬(wàn)億元新增貸款的目標(biāo)。

從投向上看，流向居民部門(mén)的信貸額度為1.06萬(wàn)億元，流向非金融性公司與其他部門(mén)為6.31萬(wàn)億元。其中流向居民部門(mén)的新增貸款大部分是住房抵押貸款，從而造就了今年春夏以來(lái)的房市火熱，同時(shí)也拉動(dòng)了房地產(chǎn)業(yè)的相關(guān)投資。而信貸其余部分大多貸給了四萬(wàn)億元投資的大項(xiàng)目，特別是鐵路。公路和機(jī)場(chǎng)這些“鐵公基”的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。于是乎雙管齊下，引起了新一輪的投資飆升，出現(xiàn)了投資對(duì)GDP貢獻(xiàn)率高達(dá)87 3％的奇觀，背離了“調(diào)結(jié)構(gòu)”的初衷。

此外，基建項(xiàng)目建設(shè)周期較長(zhǎng)，相應(yīng)的收款期限也較長(zhǎng)，償債風(fēng)險(xiǎn)較大，并且大量的重復(fù)建設(shè)也面臨著收益驟減的風(fēng)險(xiǎn)，從而影響了地方政府的償債能力。而銀行可能出現(xiàn)的壞賬率提高將勢(shì)必影響金融市場(chǎng)乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的健康運(yùn)轉(zhuǎn)。同時(shí)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)屬于“一錘子買(mǎi)賣”，無(wú)法源源不斷地提供就業(yè)機(jī)會(huì)，且涉足企業(yè)多為資本密集型企業(yè)，因此信貸資金大量流向基建項(xiàng)目并未對(duì)“保就業(yè)”提供實(shí)質(zhì)性的貢獻(xiàn)。

投向比增量更加重要

事實(shí)上，無(wú)論是當(dāng)前火熱的房地產(chǎn)業(yè)還是基建領(lǐng)域，國(guó)有企業(yè)都在被注入大量流動(dòng)性后成為了生力軍，諸多行業(yè)上演了國(guó)進(jìn)民退的一幕，而承擔(dān)著我國(guó)目前50％以上的GDP和75％就業(yè)崗位的中小企業(yè)在這場(chǎng)信貸盛宴中似乎被忽視了。可以說(shuō)，信貸投向比信貸增量更為重要，重量輕質(zhì)的信貸所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的失衡將難以為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供持續(xù)的動(dòng)力。

從信貸資金的期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，新增短期貸款為3.49萬(wàn)億元(包括票據(jù)融資)，中長(zhǎng)期貸款為3.77萬(wàn)億元。可以預(yù)見(jiàn)的是，由于基建項(xiàng)目的慣性，中長(zhǎng)期貸款將維持增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，這不僅增加了信貸的風(fēng)險(xiǎn)，也為其中一部分資金進(jìn)入股市和樓市提供了便利。

客觀來(lái)看，當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)尚未全面回暖，實(shí)行適度寬松的貨幣政策勢(shì)在必行。然而，何為適度是關(guān)乎我國(guó)經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵所在。其中的“度”不僅體現(xiàn)在量上，更體現(xiàn)在質(zhì)上。規(guī)模適度，結(jié)構(gòu)適度、投向適度，提高信貸投放的效率和風(fēng)險(xiǎn)控制，成為下半年寬松貨幣政策是否適度的理性選擇。我們需要在把握當(dāng)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上合理調(diào)整信貸投放的規(guī)模和方向，增加中小企業(yè)的授信量，同時(shí)對(duì)進(jìn)入資本市場(chǎng)的信貸資金加以堵截，創(chuàng)造良好的金融市場(chǎng)環(huán)境，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的下一輪騰飛奠定基礎(chǔ)。