３００００２神州泰岳　兩次沖擊上市　飛信飛出最高估值等

李金明等

采用相對(duì)估值法公司估值區(qū)間為63.64-74.53元，區(qū)間中值為69.08元。這是目前創(chuàng)業(yè)板10家首發(fā)公司中估值定位最高的一家，而且上市后很可能成為創(chuàng)業(yè)板第一只百元股。

北京神州泰岳軟件股份有限公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為向國(guó)內(nèi)電信、金融、能源等行業(yè)的大中型企業(yè)和政府部門提供IT運(yùn)維管理的整體解決方案。該公司在首次公開(kāi)發(fā)行路演中，獲得69.08元的估值中間價(jià)，在創(chuàng)業(yè)板首批獲得上市批文的10家公司中估價(jià)最高。

神州泰岳2008年嘗試過(guò)沖擊中小板上市，但以失敗告終。據(jù)了解，失敗的主要原因是股份代持和多次內(nèi)部股權(quán)轉(zhuǎn)讓不規(guī)范，同時(shí)，與主要客戶合作簽約只有一年，面臨著解約風(fēng)險(xiǎn)。從招股說(shuō)明書看，該公司四分之三的利潤(rùn)來(lái)源于飛信業(yè)務(wù)，對(duì)單一業(yè)務(wù)的高依賴蘊(yùn)含著高風(fēng)險(xiǎn)。而現(xiàn)在，這些問(wèn)題已經(jīng)妥善解決。

為更好的吸引并留住人才，公司多次進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，只是法定程序還沒(méi)完成，對(duì)此公司目前已經(jīng)公開(kāi)披露并澄清。在主營(yíng)業(yè)務(wù)上，2009年4月，神州泰岳與中國(guó)移動(dòng)改變了合同一年一簽的慣例，簽訂了為期3年的飛信業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)服務(wù)合同，這就解除了此前市場(chǎng)對(duì)神州泰岳持續(xù)經(jīng)營(yíng)和盈利的擔(dān)憂。

根據(jù)易觀國(guó)際的數(shù)據(jù)，到2009年第二季度為止，移動(dòng)的飛信用戶已經(jīng)達(dá)到1.7億戶，在移動(dòng)IM市場(chǎng)，飛信活躍用戶的市場(chǎng)占有率達(dá)到22.9％，成為僅次于QQ的第二大IM工具。與運(yùn)營(yíng)商穩(wěn)固的合作，巨大的手機(jī)終端客戶群，每股2元以上的利潤(rùn)，最終支撐起了神州泰岳的高估值。

神州泰岳計(jì)劃募集資金5.03億元，主要投向飛信平臺(tái)大規(guī)模改造升級(jí)、電信綜合網(wǎng)管產(chǎn)品、無(wú)線網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化平臺(tái)、新一代安全運(yùn)行管理中心等6個(gè)項(xiàng)目。保薦人國(guó)都證券認(rèn)為，該公司2009～2011年每股收益有望分別達(dá)2.00元、2.67元和3.49元。多位市場(chǎng)人士預(yù)測(cè)，神州泰岳上市后很有可能成為創(chuàng)業(yè)板的第一只百元股。

300003樂(lè)普醫(yī)療血管支架搭上資本快車

李金明

保薦人信達(dá)證券認(rèn)為公司的合理估值區(qū)間為26.29-28.77元，對(duì)應(yīng)2009年和2010年的動(dòng)態(tài)市盈率分別為36-40倍和26-29倍。

樂(lè)普(北京)醫(yī)療器械股份有限公司主要從事冠狀動(dòng)脈介入醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國(guó)內(nèi)高端醫(yī)療器械領(lǐng)域能夠與國(guó)外產(chǎn)品形成強(qiáng)有力競(jìng)爭(zhēng)的為數(shù)較少的企業(yè)之一。

9月21日，樂(lè)普醫(yī)療在深圳舉行了一場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者推介會(huì)。該公司總經(jīng)理蒲忠杰表示，他們的優(yōu)勢(shì)在于技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)化、品牌、團(tuán)隊(duì)、完整的產(chǎn)品線和發(fā)展策略等。他對(duì)行業(yè)市場(chǎng)前景十分看好，認(rèn)為行業(yè)未來(lái)會(huì)保持年均40％左右的增長(zhǎng)，甚至?xí)斜l(fā)性增長(zhǎng)。

北京一家基金公司相當(dāng)看好樂(lè)普醫(yī)療主營(yíng)的冠狀動(dòng)脈介入醫(yī)療器械產(chǎn)品，認(rèn)為該公司銷售毛利率每年都在大幅增加，生產(chǎn)的是高科技、高附加值產(chǎn)品。且具有較高行業(yè)壁壘。

樂(lè)普醫(yī)療的主導(dǎo)產(chǎn)品“血管內(nèi)藥物(雷帕霉素)洗脫支架系統(tǒng)”，被授予“國(guó)家重點(diǎn)新產(chǎn)品”、“北京市高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目”。該產(chǎn)品現(xiàn)已覆蓋全國(guó)85％以上開(kāi)展冠狀動(dòng)脈介入手術(shù)的醫(yī)院，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率高達(dá)25.8％，是我國(guó)冠心病介入治療中的主流產(chǎn)品。

披露資料顯示，公司2006年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.75億元，之后每年都在以1億元的額度增長(zhǎng)，年度盈利增速也保持在30％以上。業(yè)績(jī)突出、成長(zhǎng)性高是眾多機(jī)構(gòu)看好該公司的主要原因。保薦人信達(dá)證券給出的合理估值區(qū)間為26.29-28.77元。

不過(guò)，樂(lè)普醫(yī)療產(chǎn)品單一，與強(qiáng)生公司、波士頓公司等世界500強(qiáng)企業(yè)相比，資本、產(chǎn)能及技術(shù)開(kāi)發(fā)上還存在比較大的差距。

樂(lè)普醫(yī)療本次計(jì)劃募集資金5，17億元。主要投向心血管藥物支架及輸送系統(tǒng)生產(chǎn)線技術(shù)改造建設(shè)項(xiàng)目等4個(gè)項(xiàng)目。這將有助于該公司提高產(chǎn)能，在行業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。