現(xiàn)金為王

陳斯佳

摘要：銀行是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的命脈，資金是企業(yè)生存發(fā)展的血液。在一定意義上說(shuō)，保銀行就是保經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，銀行出了問(wèn)題，受害不僅是銀行，而是關(guān)系到國(guó)家利益、人民利益。2008年，隨著越來(lái)越多的美國(guó)銀行破產(chǎn)倒閉，國(guó)際銀行業(yè)在次貸危機(jī)的沖擊下，無(wú)疑正面臨著動(dòng)蕩的困境。本文以雷曼兄弟投資銀行為例，分析了此次危機(jī)下美國(guó)銀行破產(chǎn)的動(dòng)因及其原理。反思美國(guó)的金融危機(jī)，得出對(duì)于高速發(fā)展中的中國(guó)金融業(yè)來(lái)說(shuō)，只有保持市場(chǎng)穩(wěn)定才是最理想的選擇。

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；雷曼兄弟；MB8(Mortage-Backed Security)；CDO(Coll&ter&lfzed Debt Obligation)

2008年9月將一場(chǎng)由次貸引發(fā)的危機(jī)推向了高潮：美國(guó)五大投行中的兩家接連倒下、百歲老人雷曼兄弟黯然宣布破產(chǎn)、美林證券變賣出讓股權(quán)予美國(guó)銀行、金融巨擘花旗股票連續(xù)多個(gè)交易日下挫、全球第一的保險(xiǎn)商AIG走向窮途末路，懇求政府介入緊急貸款……這一連串國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的“多米諾效應(yīng)”后，這場(chǎng)源于美國(guó)次貸的金融危機(jī)，已席卷全球成為名副其實(shí)的金融海嘯。

那么，華爾街這些強(qiáng)大的利益集團(tuán)為什么會(huì)在短短的一夜之間接連倒閉?這場(chǎng)金融危機(jī)的源頭又從何而起呢?這與美國(guó)樓市泡沫破裂有著直接的關(guān)系。以具有傳奇色彩并有著158年悠久歷史的雷曼兄弟為例，其在次貸危機(jī)爆發(fā)前就早已持有大量的次級(jí)債金融產(chǎn)品(包括MBS和CDO)，以及其他較低等級(jí)的住房抵押貸款金融產(chǎn)品。危機(jī)爆發(fā)以后，這些次級(jí)債金融產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)值和信用評(píng)級(jí)大幅下降，信用風(fēng)險(xiǎn)逐漸從次級(jí)抵押貸款延伸到其他種類的住房抵押貸款領(lǐng)域，則較低等級(jí)的住房抵押貸款金融產(chǎn)品的信用評(píng)級(jí)和市場(chǎng)價(jià)值也直線下滑。另一方面，金融資產(chǎn)評(píng)估方法中，由于MBS(住房抵押貸款證券化)和CDO(債務(wù)抵押擔(dān)保證券)的流動(dòng)量不高，沒(méi)有一個(gè)根本性、中肯而基礎(chǔ)的方法來(lái)衡量這些市值，因此美國(guó)《證券交易條例》就規(guī)定，持有這些MBS和CDO資產(chǎn)的銀行和金融機(jī)構(gòu)需要每天度量他們的市場(chǎng)價(jià)值。但每天評(píng)估房貸的資產(chǎn)價(jià)值談何容易!試想，每天對(duì)一套房屋的價(jià)值估算已經(jīng)算的上困難了，當(dāng)數(shù)以萬(wàn)計(jì)的房貸總和在一起形成MBS和CDO后，要衡量它們的價(jià)值更是紙上談兵。唯一可以做到的只有將MBS和CDO形成一個(gè)新的指數(shù)ABX，以此來(lái)度量資產(chǎn)價(jià)值的相對(duì)變動(dòng)。但這個(gè)指數(shù)的流通度不高，非常容易被投機(jī)者操縱，升跌波幅比普通指數(shù)大的多。隨著2005年和2008年兩度借出的次級(jí)房貸問(wèn)題的顯露，ABX指數(shù)帶領(lǐng)MBS和CDO的價(jià)格和僅有的流通量一起大幅下滑。另一方面，MBS和CDO的市值快速下跌，導(dǎo)致許多持有這些劣質(zhì)資產(chǎn)的金融空殼公司破產(chǎn)及擠兌現(xiàn)象，傳統(tǒng)的商業(yè)銀行和一向呼風(fēng)喚雨的投資銀行也出現(xiàn)了現(xiàn)金流緊張的問(wèn)題。此時(shí)商業(yè)銀行為了自救不得不減少貸款或增加貸款利息，如此一來(lái)金融市場(chǎng)上的流動(dòng)性進(jìn)一步收緊。

雷曼兄弟的資產(chǎn)便是以市場(chǎng)定價(jià)的記賬方法，定期參照金融產(chǎn)品的市值來(lái)確定自己資產(chǎn)負(fù)債表上相關(guān)資產(chǎn)的賬面價(jià)值，次貸危機(jī)以來(lái)其大面積的資產(chǎn)減值，同時(shí)暴露了巨額的虧損。當(dāng)與次貸緊密相關(guān)的MBS和CDO的市值已跌至極點(diǎn)時(shí)，巨額資產(chǎn)減記也達(dá)到了極限，其嚴(yán)重侵蝕了銀行的資本金。如果雷曼不能通過(guò)大量的注資來(lái)補(bǔ)充資本金挽回資產(chǎn)負(fù)值，那么很快就會(huì)陷入資不抵債的困境。隨后，雷曼兄弟雖然采取了一系列的自救或他救的運(yùn)作，如剝離這些金融業(yè)務(wù)等，但還是因?yàn)榻鹑谖C(jī)的深化，MBSSUCDO資產(chǎn)貶值過(guò)快而無(wú)力回天，最終公布尋求破產(chǎn)保護(hù)。

中國(guó)有句名言：“千里之堤，毀于蟻穴”。由美國(guó)銀行破產(chǎn)浪潮中我們可以看到，縱使具備最完善的法律制度、最發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)、最嚴(yán)厲的金融監(jiān)管、最公平的社會(huì)財(cái)富分配，由虛擬經(jīng)濟(jì)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的金融創(chuàng)新導(dǎo)致的泡沫最終是會(huì)暴露顯現(xiàn)，貪婪最后的結(jié)局一定是全面的潰敗。雷曼兄弟以及美國(guó)五大投行的慘痛經(jīng)歷教會(huì)我們“謹(jǐn)慎”二字的重要性，要想達(dá)到金融市場(chǎng)整體的穩(wěn)定與可持續(xù)發(fā)展，就必須為投資者設(shè)定一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)底線，預(yù)防抑制其中的一部分過(guò)度投機(jī)、依靠過(guò)高的杠桿率盲目投資。

孫子兵法中說(shuō)道，“知己知彼，百戰(zhàn)不殆”。用來(lái)作為投資者的忠告，就是說(shuō)投資者必須充分了解自己的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)，同時(shí)認(rèn)識(shí)到交易對(duì)方以及投資的客體，即金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。若無(wú)視這些風(fēng)險(xiǎn)，盲目投資或過(guò)度投機(jī)，則“殆”將是必然的下場(chǎng)，而惡性循環(huán)的最終結(jié)果就是走向投資的失敗甚至破產(chǎn)。

而對(duì)于中國(guó)這個(gè)商業(yè)銀行為主導(dǎo)資本市場(chǎng)還發(fā)展不完全的新興國(guó)家來(lái)說(shuō)，更是應(yīng)該恪守“存款立行”的基本原則，以存款這項(xiàng)主業(yè)為核心，力爭(zhēng)做到“存款立行、風(fēng)控保行、服務(wù)興行、科技強(qiáng)行”，切忌過(guò)度寄希望于金融資本市場(chǎng)的幻夢(mèng)。以上就是我對(duì)美國(guó)銀行破產(chǎn)浪潮的借鑒與思考?！八茌d舟、亦能覆舟?！睘榱藢?shí)現(xiàn)銀行業(yè)等金融機(jī)構(gòu)的科學(xué)發(fā)展，就必須尊重事務(wù)發(fā)展的客觀規(guī)律，適度的金融創(chuàng)新的同時(shí)需要透明的風(fēng)險(xiǎn)管控，來(lái)達(dá)到穩(wěn)健的可持續(xù)發(fā)展路徑。在特殊時(shí)期，“現(xiàn)金為王”并非沒(méi)有道理。