創(chuàng)業(yè)板被惡炒只會兩敗俱傷

馬紅漫

盡管在證監(jiān)會和交易所三令五申的高壓之下，上周五集中上市的首批28家創(chuàng)業(yè)板個股依然遭到了瘋狂爆炒，最終以75.84％至209.73％不等的漲幅，完成了首日亮相。更值得一提的是，28只個股無一例外盤中均遭臨時停牌，其中更有20只個股被兩次停牌，列首日漲幅榜第一的金亞科技則被三度停牌，這些數(shù)字都創(chuàng)下了中國股市的新奇跡。

從全球創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展的歷史看，暴漲暴跌和寬幅震蕩的確是市場共性，但這并不意味著盲目爆炒就先天合理。因?yàn)闊o論市場板塊定位如何，“價值決定價格”永遠(yuǎn)是顛撲不破的真理。價格可以在短期內(nèi)遠(yuǎn)離價值中心，但兩者的關(guān)系就如同遛狗的主人與被遛的狗一樣，后者是不可能遠(yuǎn)離前者而去的。

基于創(chuàng)業(yè)板的高成長屬性，投資者可以給予這些公司更高的風(fēng)險溢價。也就是說，在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的估值標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)上，市場可以適當(dāng)調(diào)高股價定位。但是從周五收盤之后的創(chuàng)業(yè)板股價看，卻已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了“適當(dāng)調(diào)高”的范疇。28只個股平均市盈率超過了100倍，幾乎達(dá)到中小企業(yè)板的3倍以上?；仡櫘?dāng)年香港創(chuàng)業(yè)板的歷史，前5只首發(fā)股票首日收盤價較招股價平均升幅不過47%，盡管遠(yuǎn)低于內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板首日漲幅，但彼時已經(jīng)被香港市場“驚為天人”。更何況，之后香港創(chuàng)業(yè)板的暴跌，更是表明這一漲幅本身已經(jīng)嚴(yán)重透支了公司業(yè)績。

股價被惡意爆炒，其風(fēng)險自然不言而喻。另有媒體報道顯示，相應(yīng)的監(jiān)管措施已經(jīng)及時跟進(jìn)：一些證券營業(yè)部收到了通知，要求對重點(diǎn)賬戶進(jìn)行監(jiān)測。對于重點(diǎn)個人賬戶，限制其單筆交易量不超過5000股，全天交易不超過1萬股；同時對于重點(diǎn)機(jī)構(gòu)賬戶也有類似限制。對此，筆者深表贊同，因?yàn)樵谡w市場規(guī)模偏小的情況下，惡意炒作資金是推升股價的主因，限制違規(guī)賬戶交易堪為釜底抽薪之舉。

強(qiáng)力監(jiān)管更為重要的意義在于，創(chuàng)業(yè)板本身代表了中國新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的中堅力量，維護(hù)產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展必須要靠理性的資本市場環(huán)境。只有資本市場給予合理的投資回報，才能夠發(fā)揮出經(jīng)濟(jì)助推器作用，而扭曲的投資回報反而會阻礙產(chǎn)業(yè)振興經(jīng)濟(jì)之路。

創(chuàng)業(yè)板的惡意炒作一下子提升了相關(guān)公司原始股東的財富規(guī)模。以周五的收盤價計算，當(dāng)天就給中國炒出118名億萬富翁，而樂普醫(yī)療總經(jīng)理蒲忠杰的個人財富達(dá)到38.3億元，夫婦共有財富達(dá)到57.97億元，高居榜首。就以這家公司為例，我們可以清晰地發(fā)現(xiàn)，資本市場財富爆發(fā)的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了實(shí)業(yè)資本的增值速度，其間誘惑力不言而喻。樂普醫(yī)藥始創(chuàng)于1999年，到2008年歷經(jīng)近十年的發(fā)展之后，該公司的年度銷售收入不過4.45億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤2億元。企業(yè)家辛苦勞作一年所得到的盈利，與其上市首日近六十億元的一夜暴富相比，甚至連個零頭都不到。從一個方面講，這固然是企業(yè)家之前辛苦經(jīng)營所獲得的回報，但是從另外一個角度看，鑒于金融資本的驚人創(chuàng)富能力，其對產(chǎn)業(yè)資本的誘惑也將達(dá)到極致。如果從事實(shí)業(yè)的企業(yè)家無法客觀認(rèn)識資本市場的本質(zhì)，就很容易沉迷于其中，甚至因此而放棄產(chǎn)業(yè)經(jīng)營主業(yè)。這一狀況一旦集中出現(xiàn)，不僅對于國內(nèi)實(shí)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展會造成巨大傷害，更會因?yàn)橥顿Y企業(yè)自身價值下降，最終給資本市場本身造成負(fù)面沖擊。

類似的例子其實(shí)并不乏見，曾經(jīng)貴為中國首富的黃光裕就是一個典型例證。黃以家電連鎖產(chǎn)業(yè)起家，但隨著公司在香港借殼上市后，其本人的創(chuàng)富興致幾乎全部轉(zhuǎn)移到資本運(yùn)作上來，最終因此而官司纏身、身陷囹圄。從這個角度上講，監(jiān)管部門必須要毫不猶豫地全力遏制資金炒作行為，盡可能讓價值決定價格的基本經(jīng)濟(jì)規(guī)則充分發(fā)揮效力。只有在合理范疇內(nèi)的資本價值回報，才能夠讓創(chuàng)業(yè)板上市公司在享受增值的同時，繼續(xù)以為股東提供回報為己任，而過度惡炒的結(jié)果只能是讓產(chǎn)業(yè)和資本兩敗俱傷。果真如此的話，無論對于資本投資而言，還是對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展而言，都將成為一場徹底的悲劇?！ㄗ髡呤巧虾５谝回斀?jīng)頻道主持人。）