投資銀行道德風險探討

陳　鑫　牟昕盼

摘要：投費銀行作為活躍于國際和國內金融市場上的一類重要的金融機構，在現(xiàn)代市場經(jīng)濟爭金融體系中發(fā)揮著不可替代的作用。但是近年來，包括投資銀行在內的金融領域不斷發(fā)生道德風險引起的違法違規(guī)行為，如何有效防范投資銀行道德風險已迫在眉睫。根據(jù)投資銀行存在的道德風險的表現(xiàn)形式，分析道德風險存在于投資銀行領域的原因，并對如何防范道德風險提供相關意見和建議。

關鍵詞：投資銀行；道德風險；信息不對稱

中圖分類號：F83

文獻標識碼：A

文章編號：1672-3198(2009)04-0167-02

1道德風險的內涵

道德風險是以信息不對稱、制度不完善、管理不到位為條件的。它的產生帶有客觀必然性。只要市場經(jīng)濟存在，道德風險就無法回避。按照契約理論，避免道德風險需要簽訂契約的雙方處于信息對等的地位，當事人雙方之間婚信息必須是完全的。而在現(xiàn)在我國市場經(jīng)濟環(huán)境下是不可能的。我國的證券公司掌握的信息遠遠多于投資者掌握的信息。例如證券公司在辦理承銷業(yè)務的時候，證券公司作為證券的承銷商，擁有大量證券投資者無從知曉的“私人信息”。而投資者作為證券的購買方，所獲得的信息基本上來自于發(fā)行者對外公開的各種報告和資料。這些公開信息在數(shù)量上不充分、時間上不及時，而且存在著大量的信息內幕，不愿讓投資者知道。所以對于大多數(shù)投資者來說，公開信息都知之甚少，何況是對股票價格有重大影響的內幕信息，更是無從知曉。因而，由于信息的不對稱，投資銀行的從業(yè)人員必然會為了追求自身利益的最大化而忽視投資者的利益，做出一些不道德行為，產生道德風險。

2投資銀行產生道德風險的表現(xiàn)

2.1內幕交易

內幕交易，又稱知情者交易、內部人交易、內線交易，是指內幕人員和以不正當手段獲取內幕信息的其他人員違反法律、法規(guī)的規(guī)定，泄露內幕消息，根據(jù)內幕信息買賣證券或者向其他人提出買賣證券建議的行為。

內幕交易客觀上表現(xiàn)為；內幕人員利用內幕信息買賣證券?；蛘呦蛩诵孤秲饶恍畔ⅲ顾死迷撔畔①I賣證券；內幕人員獲得內幕信息后，根據(jù)該信息建議他人買賣證券；非內幕人員通過不正當手段或者其他途徑獲得內幕信息，并根據(jù)該信息買賣證券；非內幕人員通過不正當手段或者其他途徑獲得內幕信息，根據(jù)該信息建議他人買賣證券。

由于信息的不對稱性，市場上就肯定會出現(xiàn)這樣一類人，他們?yōu)榱藢崿F(xiàn)自己的利益，采用一定的手段獲取非公開的私人信息，與需要這些信息的人進行交易。

2.2操縱市場

操縱市場是指單位或個人利用其資金、信息等優(yōu)勢或者濫用職權操縱市場，影響證券價格。制造證券市場假象。誘導或者致使投資者在不了解事實真相的情況下做出證券投資決定，擾亂證券市場秩序，以達到獲取利益或減少損失的目的。

操縱證券市場的主要方式包括虛買虛賣、連續(xù)交易、相對委托、惡意散布謠言或不實資料、聯(lián)合操縱等。

2.3欺詐客戶

欺詐客戶是指證券經(jīng)營機構、證券登記、清算機構及證券發(fā)行人或者發(fā)行代理人等在證券發(fā)行、交易及相關活動中誘騙投資者買賣證券或者其他違背客戶真實意愿、損害客戶利益的行為。

證券經(jīng)營機構欺詐客戶主要表現(xiàn)為：證券經(jīng)營機構將自營業(yè)務和代理業(yè)務混合操作；證券經(jīng)營機構違背被代理人的指令為其買賣證券；證券經(jīng)營機構不按國家有關法規(guī)和證券交易場所業(yè)務規(guī)則的規(guī)定處理證券買賣委托；證券經(jīng)營機構不在規(guī)定時間內向被代理人提供證券買賣書面確認穩(wěn)文件；證券經(jīng)營機構以多獲取傭金為目的，誘導客戶進行不必要的證券買賣，或者在客戶的賬戶上翻炒證券；其他違背客戶真實意愿、損害客戶利益的行為，如證券經(jīng)營機構對客戶收取不合理傭金和挪用客戶保證金行為。

2.4虛假陳述

虛假陳述是指行為人對證券發(fā)行、交易及其相關活動的事實、性質、前景、法律等事項作出不實、嚴重誤導或有重大遺漏的陳述或者誘導，致使投資者在不了解事實真相的情況下作出證券投資決定的行為。

投資銀行虛假陳述行為主要表現(xiàn)為：證券發(fā)行人、證券經(jīng)營機構在招股說明書、上市公告書、公司報告及其他文件作出虛假陳述；證券發(fā)行人、證券經(jīng)營機構、證券專業(yè)服務機構、證券自律組織在向證券監(jiān)管部門提交的各種文件、報告和說明書中作出虛假陳述等。

3投資銀行產生道德風險的原因

3.1對利益的追逐。自身的貪婪

對利益的追逐，自身的貪婪是所有投資銀行的共性。以這次全球金融風暴為例，由于金融市場上存在著大量的信息不對稱的情況，投資銀行及其從業(yè)人員意識到這存在一大片發(fā)展利潤的空間，而國家在這一行業(yè)的法律環(huán)節(jié)比較薄弱。在利益的追逐下，貪婪的投資銀行從傭金、服務費為主營業(yè)務收入的投資者轉變?yōu)樽非蟾呃麧櫟耐顿Y者。然而過分追求利潤的這種貪婪行為，不顧道德風險，最終使投資銀行自食其果。

3.2內控制度不規(guī)范

在內控制度方面，缺乏有效的長期性激勵機制。盡管目前證券公司的經(jīng)營者擁有了更多的經(jīng)營自主權、一定的企業(yè)剩余索取權，但當經(jīng)營者意識到獲取契約報酬與聲望不如約束之外獲取的隱性收入時，就會導致激勵失效，如果約束又短缺，將帶來激勵與約束不相容的后果。

3.3信用體系缺失和法律法規(guī)不完善

目前，我國證券市場的信用體系還沒有建立，防范道德風險的法制建設滯后，失信行為無法得到相應的懲罰，失信人員違法違規(guī)成本極低，在一定程度上縱容了證券市場上的道德風險。

3.4投資銀行外部監(jiān)管有待加強

我國對投資銀行的監(jiān)管機構缺乏對于金融道德風險全面監(jiān)管的措施和手段，并且現(xiàn)在的各項規(guī)章制度的執(zhí)行情況往往不夠理想，留有彈性空間，為道德風險的產生創(chuàng)造了條件?，F(xiàn)階段不僅僅在投資銀行領域，甚至整個金融領域的道德風險的發(fā)生較為普遍，查處難度大，懲處的力度不夠。另外，對于投行業(yè)的不當競爭相關監(jiān)管機構缺乏有效地遏制手段，這致使行業(yè)內的惡性競爭加劇了金融系統(tǒng)的道德風險。

3.5政府過多地參與金融運作

從經(jīng)濟學角度講，金融市場最基本的功能不是融資而是為了資產的收益和風險定價，以便于全社會在價格的指導下進行資源的有效配置。在我國，政府既是市場的參與者又是市場的組織者，同時還是市場的監(jiān)管者。政府過多地干預金融市場的運作，破壞了風險收益的平衡，最后的結果是金融市場不能為資產收益準確定價，價格不能準確反映資產的隱含的風險和帶來的收益。針對這次次貸危機，美國弗吉尼亞大學達頓商學院院長羅伯特·布魯納曾經(jīng)發(fā)表言論·“美國政府干預市場時間越長，道德風險越大?！边@也說明了政府過多地干預市場，參與金融運作會產生更大的道德風險。

4防范投資銀行道德風險的措施建議

4.1重視投行從業(yè)人員的道德教育

加強金融倫理道德教育是從根本上防范道德風險的長效制度，它在一定程度上具有正式制度不可替代的作用。我國投行目前對員工過多地強調物質報酬和業(yè)務培訓，疏于金融倫理道德教育，真正的金融企業(yè)文化建設尚未形成。因此，投行要強調和關注員工的倫理道德和職業(yè)操守。并把培養(yǎng)良好的倫理道德水準和風險控制文化作為金融道德風險防范體系的重要任務。

4.2完善投資銀行的內控制度

完善的金融企業(yè)內控制度，是有效防范金融道德風險的治本之策。投資銀行應該健全和完善內部管理制度，強化制度的執(zhí)行力，有力防范內幕交易、操作市場、虛假陳述、欺詐客戶等道德風險的發(fā)生，確保投行從業(yè)人員按章操作、依規(guī)辦理相關業(yè)務。

4.3加強外部監(jiān)管。完善相關的法律體系

加強對投資銀行的外部監(jiān)管，加大對責任人的處罰力度，是提高防范道德風險水平的重要保證。投行的外部監(jiān)管機構要適時更新監(jiān)管理念，改進監(jiān)管方式，完善監(jiān)管體制}要強調監(jiān)管機構更為主動地以預警的、市場化的方式，參與到投資銀行整個業(yè)務的流程、風險管理政策和方案的評估。證監(jiān)會應該和其他金融監(jiān)管部門一起建立專門的道德風險評估體系。

4.4建立健全證券公司的信息披露制度

道德風險的一大根源就是來源于信息的不對稱。信息公開與如實披露，是保證證券投資市場公平與公正的基石。只有及時、準確地了解到有關信息，投資者才可能根據(jù)真實信息，對相關證券的投資作出正確判斷，并作出相應的投資決定。因此，信用評級與信息披露制度是市場經(jīng)濟條件下約束證券經(jīng)營者的有效手段。它不僅影響證券公司的信譽與發(fā)展能力，而且也能對證券公司經(jīng)營者產生激勵或者形成壓力。健全的信息披露制度本身就是對經(jīng)理層的一種制衡約束手段，也是對公司進行市場監(jiān)督的基礎，是股東正確行使表決權的關鍵。

4.5轉變政府職能，逐步弱化其對經(jīng)營的直接管理

將政府部門的工作重點放在法制建設、宏觀調控和公共服務上?？梢詫械耐顿Y銀行股權多元化和民營化，取消隱性和顯性的政府擔保，特別是要禁止政府干預金融機構的退出。政府可以從救助方式、救助對象、救助條件等方面著手，制定出符合我國實際的最后貸款人制度，對陷入清償危機的投資銀行盡量不予救助，避免放大道德風險效應。對于經(jīng)營不善、問題嚴重的投資銀行，嚴格按照《破產法》的推出體系，實行金融機構市場退出制度，使投行具有危機意識，避免道德風險。