公司財(cái)務(wù)治理及其效率探析

王玉海

摘要：基于產(chǎn)權(quán)的公司財(cái)務(wù)治理由內(nèi)部財(cái)務(wù)治理和債權(quán)人相機(jī)財(cái)務(wù)治理組成，其效率的提高有賴于對(duì)財(cái)權(quán)的合理配置，在對(duì)債權(quán)人財(cái)權(quán)配置時(shí)應(yīng)解決控制權(quán)錯(cuò)位和合理安排債權(quán)人財(cái)務(wù)控制權(quán)的問題。在非產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)上，除通過將治理主體下移延伸財(cái)權(quán)配置以解決廣泛專業(yè)化分工導(dǎo)致的代理關(guān)系下的財(cái)務(wù)治理及其效率外，還應(yīng)關(guān)注信息不對(duì)稱對(duì)財(cái)務(wù)治理效率帶來的負(fù)面影響，應(yīng)當(dāng)從完善法律法規(guī)、建立健全財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)機(jī)制和經(jīng)理人聲譽(yù)傳導(dǎo)機(jī)制和充分發(fā)揮獨(dú)立審計(jì)作用等方面改善公司財(cái)務(wù)治理效率。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)治理產(chǎn)權(quán)財(cái)權(quán)配置效率

1 問題提出

在我國，對(duì)公司財(cái)務(wù)治理的研究始于20世紀(jì)末期，算來尚不足十年時(shí)間。其間理論界對(duì)財(cái)務(wù)治理的認(rèn)識(shí)并不完全相同，但在以下三個(gè)方面有著較高的認(rèn)同性：第一，財(cái)務(wù)治理是公司治理的重要組成部分，是公司治理的核心內(nèi)容。第二，財(cái)務(wù)治理是一種與財(cái)務(wù)有關(guān)的公司制度架構(gòu)。第三，通過財(cái)務(wù)治理的合理架構(gòu)，可以提高公司財(cái)務(wù)治理效率并最終推動(dòng)公司治理效率的提高。

由于公司財(cái)務(wù)治理的目的是通過有效公司財(cái)務(wù)治理的構(gòu)建，實(shí)現(xiàn)公司治理的高效率，因此關(guān)注和研究公司財(cái)務(wù)治理效率就成為必然。目前理論界雖然也有有關(guān)公司財(cái)務(wù)治理效率的研究，但研究大多被建立在將財(cái)務(wù)治理分為內(nèi)部治理和外部治理基礎(chǔ)上，且過于強(qiáng)調(diào)財(cái)權(quán)配置對(duì)治理效率的推動(dòng)作用，過分強(qiáng)調(diào)通過財(cái)權(quán)配置影響企業(yè)財(cái)務(wù)激勵(lì)約束機(jī)制，從而實(shí)現(xiàn)在各相關(guān)利益主體間的權(quán)責(zé)利的相互制衡。我們認(rèn)為，合理財(cái)權(quán)配置在公司財(cái)務(wù)治理的構(gòu)建及效率影響方面固然重要，但它畢竟只是影響公司財(cái)務(wù)激勵(lì)約束機(jī)制的一個(gè)因素，而激勵(lì)約束機(jī)制的完善度也只是制約財(cái)務(wù)治理效率的一個(gè)方面，這些分析實(shí)際上更多是基于產(chǎn)權(quán)視角，而基于非產(chǎn)權(quán)視角的諸多因素對(duì)財(cái)務(wù)治理效率的影響并未給予足夠的關(guān)注。本文擬從產(chǎn)權(quán)與非產(chǎn)權(quán)視角，審視企業(yè)財(cái)務(wù)治理及其效率。

2 基于產(chǎn)權(quán)的公司財(cái)務(wù)治理及其效率

產(chǎn)權(quán)是財(cái)產(chǎn)權(quán)這個(gè)法學(xué)概念的經(jīng)濟(jì)學(xué)稱謂，它有物權(quán)和債權(quán)兩個(gè)屬概念，物權(quán)又有自物權(quán)和他物權(quán)之分。從財(cái)務(wù)治理角度，人們更注重自物權(quán)，即所有權(quán)。至于債權(quán)，通常被看作是所有權(quán)權(quán)屬的轉(zhuǎn)移。由此，基于產(chǎn)權(quán)的公司財(cái)務(wù)治理應(yīng)由兩部分組成：圍繞所有權(quán)建立起來的公司內(nèi)部財(cái)務(wù)治理和圍繞債權(quán)建立起來的債權(quán)人相機(jī)財(cái)務(wù)治理。

2.1 內(nèi)部財(cái)務(wù)治理及其效率分析 內(nèi)部財(cái)務(wù)治理解決的是股東大會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層和財(cái)務(wù)人員間的財(cái)務(wù)架構(gòu)問題。當(dāng)不存在內(nèi)部人控制時(shí)，在治理主體間進(jìn)行合理的財(cái)務(wù)架構(gòu)可形成一套有效的內(nèi)部激勵(lì)約束機(jī)制，推動(dòng)財(cái)務(wù)治理效率的提高。財(cái)權(quán)是產(chǎn)權(quán)最核心的權(quán)能，表現(xiàn)為某一主體對(duì)財(cái)力所擁有的支配權(quán)，財(cái)權(quán)可被分為財(cái)務(wù)決策權(quán)、財(cái)務(wù)執(zhí)行權(quán)和財(cái)務(wù)監(jiān)督權(quán)。公司財(cái)務(wù)治理效率就是通過對(duì)財(cái)務(wù)決策權(quán)、財(cái)務(wù)執(zhí)行權(quán)和財(cái)務(wù)控制權(quán)在公司內(nèi)部各財(cái)務(wù)治理主體間合理配置來提高的。通常三權(quán)在公司內(nèi)部財(cái)務(wù)治理主體間配置狀態(tài)為：公司的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策權(quán)被配置給股東大會(huì)和董事會(huì)，日常財(cái)務(wù)決策權(quán)和財(cái)務(wù)執(zhí)行權(quán)配置給經(jīng)理層，而財(cái)務(wù)監(jiān)督權(quán)則以不同的形式在公司內(nèi)部分散配置。

在公司內(nèi)部配置財(cái)權(quán)時(shí)應(yīng)考慮：第一，在股東大會(huì)層面上配置財(cái)權(quán)時(shí)應(yīng)關(guān)注公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)監(jiān)督的影響。通常股權(quán)越集中，越有利于財(cái)務(wù)監(jiān)督的實(shí)施，所以應(yīng)根據(jù)公司股權(quán)集中度合理調(diào)配公司的財(cái)務(wù)監(jiān)督權(quán)。第二，董事會(huì)層面上的財(cái)務(wù)決策權(quán)的配置應(yīng)關(guān)注獨(dú)立董事制度的優(yōu)化問題。從某種意義上說獨(dú)立董事是中小股東的代言人，在公司財(cái)務(wù)決策時(shí)，獨(dú)立董事將會(huì)起到制衡內(nèi)部董事的作用。所以，董事會(huì)的財(cái)權(quán)配置也牽涉到財(cái)務(wù)監(jiān)督權(quán)的問題。第三，配置給監(jiān)事會(huì)的財(cái)權(quán)主要是財(cái)務(wù)監(jiān)督權(quán)，但目前國內(nèi)公司監(jiān)事會(huì)軟弱無力的現(xiàn)狀難以發(fā)揮其應(yīng)有的監(jiān)督作用，可考慮政府和銀行適度介入監(jiān)事會(huì)，以提高其監(jiān)督能力。

2.2 債權(quán)人相機(jī)財(cái)務(wù)治理及其效率分析 債權(quán)人相機(jī)財(cái)務(wù)治理指的是當(dāng)公司出現(xiàn)經(jīng)營危機(jī)并危及債權(quán)人利益時(shí)，可通過財(cái)務(wù)控制權(quán)向債權(quán)人轉(zhuǎn)移以改變既定利益分配格局的治理機(jī)制。因?yàn)樨?cái)務(wù)控制權(quán)是一種狀態(tài)依存權(quán)，日常情況下被掌握在企業(yè)經(jīng)營者手中，而最終控制權(quán)掌握在股東手里，當(dāng)企業(yè)資不抵債或無力清償?shù)狡趥鶆?wù)時(shí)，財(cái)務(wù)控制權(quán)就應(yīng)該轉(zhuǎn)移到債權(quán)人手中。財(cái)務(wù)控制權(quán)的狀態(tài)依存特征決定了企業(yè)可以也應(yīng)該建立起相應(yīng)的債權(quán)人相機(jī)財(cái)務(wù)治理機(jī)制，以保證債權(quán)人的利益。

債權(quán)人相機(jī)治理機(jī)制的建立和正常發(fā)揮作用應(yīng)關(guān)注兩個(gè)重要影響因素：一是合理解決控制權(quán)錯(cuò)位問題。二是解決合理安排債權(quán)人財(cái)務(wù)控制權(quán)力的問題。首先，企業(yè)財(cái)務(wù)控制權(quán)的錯(cuò)位與企業(yè)改革的切入點(diǎn)密切相關(guān)，若改革直接從企業(yè)治理結(jié)構(gòu)入手而不是從企業(yè)資本結(jié)構(gòu)入手，就會(huì)造成控制權(quán)的錯(cuò)位，導(dǎo)致內(nèi)部人控制(伍中信，2004)。所以，我國應(yīng)重視對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的改革。其次，資本結(jié)構(gòu)水平會(huì)對(duì)相機(jī)治理及治理力度產(chǎn)生直接影響。權(quán)益資本導(dǎo)向型的英美等國家的企業(yè)，資本主要依賴權(quán)益資本市場(chǎng)，企業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率水平較低，因此，債權(quán)人相機(jī)治理的補(bǔ)充效應(yīng)就差些。第三，關(guān)于財(cái)務(wù)控制權(quán)分配問題。這是債權(quán)人相機(jī)財(cái)務(wù)治理的核心，常見的做法是債權(quán)人向企業(yè)管理高層派員，被派往人員只是以觀察員身份介入企業(yè)，在企業(yè)常規(guī)運(yùn)行下，不直接插手企業(yè)的管理事務(wù)，只有當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)，才會(huì)干預(yù)財(cái)務(wù)決策。激進(jìn)的做法是債權(quán)人以股東身份介入企業(yè)董事會(huì)，參預(yù)企業(yè)管理。第四，關(guān)于企業(yè)盈余的債權(quán)人分享機(jī)制問題。從制度創(chuàng)新角度考慮建立債權(quán)人參預(yù)企業(yè)盈余分享的新的剩余盈余分配制度是企業(yè)改革中應(yīng)考慮的問題。第五，我國的債權(quán)人相機(jī)財(cái)務(wù)治理。我國債權(quán)人相機(jī)財(cái)務(wù)治理機(jī)制建立應(yīng)首先要解決法律障礙問題，盡快修改相關(guān)法律，解決銀行等大債權(quán)人介入企業(yè)管理的問題。

3 基于非產(chǎn)權(quán)的公司財(cái)務(wù)治理及其效率

3.1 廣泛專業(yè)化分工導(dǎo)致的代理關(guān)系下的財(cái)務(wù)治理及其效率——財(cái)權(quán)配置延伸上效率分析 目前我國公司的內(nèi)部財(cái)務(wù)治理主要關(guān)注的是如何將財(cái)權(quán)在股東大會(huì)、董事會(huì)及經(jīng)理層之間合理配置，即基于產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)，在關(guān)注所有權(quán)、控制權(quán)及經(jīng)營權(quán)分離條件下的財(cái)權(quán)配置。但一個(gè)比產(chǎn)權(quán)分離更加久遠(yuǎn)的基于廣泛專業(yè)化分工基礎(chǔ)上的委托代理關(guān)系下所導(dǎo)致的非產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)的諸財(cái)務(wù)治理主體并未給予足夠的關(guān)注，或者說由于傳統(tǒng)公司治理理論框架的缺陷，致使財(cái)務(wù)治理時(shí)淡化了非產(chǎn)權(quán)層面的治理主體的財(cái)權(quán)配置。當(dāng)專業(yè)化分工越來越細(xì)，信息在決策中的作用越來越大，且信息散落在企業(yè)管理與運(yùn)行的各個(gè)層面與節(jié)點(diǎn)上時(shí)，將決策權(quán)與知識(shí)、信息更為緊密地聯(lián)貫起來，不但是組織設(shè)計(jì)關(guān)注的問題，更是財(cái)務(wù)治理要解決的問題。因?yàn)?，組織設(shè)計(jì)解決的是誰做出的財(cái)務(wù)決策最科學(xué)，誰最有可能通過決策推動(dòng)企業(yè)價(jià)值最大化。而通過財(cái)務(wù)治理的配合能進(jìn)一步解決決策者對(duì)財(cái)務(wù)決策負(fù)責(zé)及認(rèn)真對(duì)待財(cái)務(wù)決策的問題。由于每個(gè)崗位、每個(gè)員工都對(duì)企業(yè)價(jià)值最大化有推動(dòng)作用，所以在財(cái)權(quán)的配置上，下移配置主體就成了必然，不但關(guān)注財(cái)權(quán)在股東大會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理人員層面上的配置，更應(yīng)關(guān)注財(cái)權(quán)在其他崗位及重要員工層面上的配置。

3.2 信息不對(duì)稱與財(cái)務(wù)治理效率——非財(cái)權(quán)配置分析

3.2.1 信息不對(duì)稱降低公司財(cái)務(wù)治理效率 公司財(cái)務(wù)治理主體可被區(qū)分為財(cái)務(wù)信息的供體和財(cái)務(wù)信息的受體兩大類，作為財(cái)務(wù)信息供體的公司內(nèi)部管理者如董事會(huì)、經(jīng)理層，控制著財(cái)務(wù)信息的生成及披露，財(cái)務(wù)信息披露的內(nèi)容與程度等將直接受制于企業(yè)內(nèi)部管理者。而作為財(cái)務(wù)信息受體的其他財(cái)務(wù)治理主體如債權(quán)人、政府部門、中小股東和包括獨(dú)立董事在內(nèi)的其他利益相關(guān)者，主要是通過管理決策方提供的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息來了解企業(yè)的經(jīng)營與運(yùn)作情況，當(dāng)管理方降低信息披露度時(shí)就會(huì)形成信息不對(duì)稱。顯然，如果沒有一個(gè)強(qiáng)有力的以財(cái)務(wù)信息受體利益為出發(fā)點(diǎn)設(shè)計(jì)的財(cái)務(wù)治理制約與補(bǔ)充機(jī)制，就有可能導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部管理與決策者，通過信息不對(duì)稱形成內(nèi)部人控制局面來實(shí)現(xiàn)其自身利益并有可能對(duì)其他利益主體的利益產(chǎn)生侵害，從而降低公司財(cái)務(wù)治理效率。

3.2.2 矯正信息不對(duì)稱，提高財(cái)務(wù)治理效率 在矯正與治理信息不對(duì)稱時(shí)應(yīng)當(dāng)多管齊下，從法律法規(guī)的完善、評(píng)價(jià)機(jī)制的建立，到獨(dú)立審計(jì)作用的充分發(fā)揮，多渠道、多方位著手才可能取得相應(yīng)的成效。首先，加強(qiáng)政府對(duì)企業(yè)的監(jiān)管。出臺(tái)并完善約束信息不對(duì)稱的法律法規(guī)，尤其重視對(duì)財(cái)務(wù)信息生成、披露方面的會(huì)計(jì)法規(guī)的遵行性檢驗(yàn)，并加大對(duì)披露不充分、披露不當(dāng)?shù)奶幜P力度。第二，建立健全市場(chǎng)評(píng)價(jià)機(jī)制和經(jīng)理人的聲譽(yù)傳導(dǎo)機(jī)制。必須盡快建立起以市場(chǎng)評(píng)價(jià)為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)機(jī)制并輔之以相應(yīng)的聲譽(yù)傳導(dǎo)，從市場(chǎng)層面上建立起衡量經(jīng)理人員業(yè)績(jī)的平臺(tái)和標(biāo)桿，有利于促使經(jīng)理人員更加勤勉地工作，為降低信息不對(duì)稱奠定基礎(chǔ)。第三，重視獨(dú)立審計(jì)作用的發(fā)揮。由于獨(dú)立審計(jì)超然獨(dú)立的地位，使人們相信經(jīng)過獨(dú)立審計(jì)人員審計(jì)并由注冊(cè)會(huì)計(jì)師簽章的審計(jì)報(bào)告能較公允地反映企業(yè)會(huì)計(jì)信息的真實(shí)度及與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的符合度，對(duì)解決信息不對(duì)稱起到一定的促進(jìn)作用。同時(shí)，獨(dú)立審計(jì)還有能力通過其專業(yè)的測(cè)試等工作過程，揭露公司內(nèi)部財(cái)務(wù)治理的失控，揭露公司內(nèi)部舞弊等。因此完善的獨(dú)立審計(jì)是提高公司財(cái)務(wù)治理效率的保證。要保證獨(dú)立審計(jì)工作獨(dú)立，必須做到選聘會(huì)計(jì)師事務(wù)所工作應(yīng)獨(dú)立于大股東和經(jīng)理層。但目前我國企業(yè)在選聘會(huì)計(jì)師事務(wù)所時(shí)恰恰是由與審計(jì)結(jié)果有極高關(guān)聯(lián)度的董事會(huì)和經(jīng)理層控制的，在所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離不十分清晰的企業(yè)中，這無疑是自己選聘會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)自己，由于利益關(guān)系，很難保證通過這種方式產(chǎn)生的選聘對(duì)象能在獨(dú)立審計(jì)過程中超然獨(dú)立，由此，即便是無保留意見審計(jì)報(bào)告，我們也很難百分百地認(rèn)可企業(yè)的會(huì)計(jì)信息的客觀、真實(shí)和與企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的符合度，從而無法保證會(huì)計(jì)師事務(wù)所在財(cái)務(wù)信息不對(duì)稱方面的作用的發(fā)揮。因此，改革企業(yè)對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的選聘機(jī)制應(yīng)該是基于非產(chǎn)權(quán)的公司財(cái)務(wù)治理設(shè)計(jì)時(shí)要考慮的問題。我們認(rèn)為可以在董事會(huì)下建立一個(gè)非常設(shè)委員會(huì)——會(huì)計(jì)師事務(wù)所選聘委員會(huì)，該委員會(huì)可由一個(gè)獨(dú)立董事出任負(fù)責(zé)人，委員會(huì)可由大股東代表、中小股東代表、員工代表，政府代表等組成。這樣做可以有效地切斷管理決策方與會(huì)計(jì)師事務(wù)所間的利益鏈條，真正促使獨(dú)立審計(jì)超然獨(dú)立，這對(duì)于治理財(cái)務(wù)信息的不對(duì)稱和提高公司財(cái)務(wù)治理效率都不著極其重要的推動(dòng)作用。

參考文獻(xiàn)：

[1]伍中信.現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)論綱.財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐.2004.(3).

[2]熊瑞芬.上市公司財(cái)務(wù)治理效率的研究.首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)學(xué)報(bào).2004.(4).

[3]張雷.公司內(nèi)部財(cái)務(wù)治理系統(tǒng)的重新構(gòu)建及運(yùn)作.當(dāng)代財(cái)經(jīng).2005.(3).

[4]賈云潔等.改善公司治理效率的思考.中國注冊(cè)會(huì)計(jì)師.2004.(12).

[5]姚曉民等.論企業(yè)財(cái)務(wù)治理權(quán)配置中的債權(quán)人地位.山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào).2002.(3).

[6]李心合.利益相關(guān)者財(cái)務(wù)論，北京：中國財(cái)經(jīng)出版社.2005.