跨境結(jié)算：人民幣試水國際化

秦　磊

人民幣國際化或許只是一個幌子，短期目標主要是為了扶持境內(nèi)出口企業(yè)順利度過金融危機。

距國務院常務會議決定開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點近3個月后，該項工作終于得以正式啟動。

7月2日，中國人民銀行在其網(wǎng)站上發(fā)布《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點管理辦法》，次日，又公布了相關(guān)細則。7月6日，第一筆跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算款項從中銀香港匯往中國銀行上海市分行。同一天，交通銀行、工商銀行、建設(shè)銀行以及招商銀行分別與境外合作銀行，完成了其首筆跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務。

目前，試點城市包括上海、廣州、深圳、珠海以及東莞，境外試點暫定為港澳地區(qū)和東盟國家，首批試點企業(yè)共計400家。在當前背景下，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的推出，被認為是為了扶持境內(nèi)出口企業(yè)順利度過金融危機，同時也被視為喧嘩已久的人民幣國際化的一次試水。

出口企業(yè)受益

專家表示，企業(yè)作為跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的主體，毫無疑問，將是直接受益者。對境內(nèi)的試點企業(yè)來說，又多了一種幣值穩(wěn)定的貨幣選擇，可以低成本、高效率地進行國際貿(mào)易。

中國進出口企業(yè)通常以美元、歐元和日元進行結(jié)算，但由此帶來的匯率風險往往主要由境內(nèi)企業(yè)承擔。自2005年匯改以來，人民幣對美元升值幅度已累計達20％左右，尤其受金融危機影響，美元匯價的大幅波動已使中國相關(guān)外貿(mào)類企業(yè)遭受了匯率變化帶來的較大沖擊。

試點之后，在跨境貿(mào)易中采取人民幣結(jié)算，企業(yè)可以有效規(guī)避匯率風險。舉例來說，以美元結(jié)算時，某企業(yè)購買一筆100萬美元的貨物，即時匯率為6.8，購貨時的財務成本為680萬元人民幣。10天后貨物運達時，即時匯率為7，企業(yè)實際需支付的成本則為700萬元人民幣。如果現(xiàn)在以人民幣結(jié)算，企業(yè)可直接支付680萬元人民幣的貨款，無需擔心后期匯率變動帶來的風險。

除了規(guī)避匯率風險之外，企業(yè)還可節(jié)省交易成本。以企業(yè)出口開具信用證為例，一般開信用證需支出1.5個點，結(jié)匯需要支出1個點，對外匯進行套期保值，還要支付成本。綜合起來，直接用人民幣進行結(jié)算可以為企業(yè)降低3％-5％的出口成本。

更重要的是，這將有助于企業(yè)鎖定成本和收益，在長期財務規(guī)劃上掌握主動權(quán)。此外，跨境貿(mào)易用人民幣結(jié)算還可以加快結(jié)算速度，提高企業(yè)資金使用效率。

由于人民幣結(jié)算不納入外匯核銷管理和外債額度管理，無論是進口或者出口，企業(yè)均無需提供外匯核銷單，出口貨物仍能按照有關(guān)規(guī)定享受出口貨物退（免）稅政策，企業(yè)的貿(mào)易成本有所減低，貿(mào)易效率也有所提高。

而境外企業(yè)選擇人民幣作為結(jié)算貨幣，同樣也能在一定程度上防范匯率風險。此外，中國的企業(yè)更愿意選擇人民幣作為結(jié)算貨幣，如果境外企業(yè)能夠選擇人民幣作為結(jié)算貨幣，就可以進一步拓展市場，在合同談判時增強話語權(quán)。

香港《文匯報》報道指出，在應對國際金融危機形勢下，開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算可發(fā)揮一石三鳥的作用：一是有助減少企業(yè)成本，減緩中國外貿(mào)下滑的壓力；二是有助鞏固香港國際金融中心地位；三是邁出了人民幣走向國際化的第一步。

上述報道沒有點到的則是，對于剛剛提出建設(shè)國際金融、航運雙中心的上海而言，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點亦影響深遠。未來人民幣結(jié)算范圍和規(guī)模的擴大，將有利于推動上海成為人民幣結(jié)算和清算中心。隨著人民幣國際化程度的不斷提高，上海作為國際金融中心之一的地位也將逐漸增強。

人民幣圖謀國際化

隨著跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點的啟動，人民幣從計價貨幣上升為結(jié)算貨幣，同時被視為人民幣國際化進程中的一個里程碑，意味著中國資本市場開放程度繼續(xù)加深，是人民幣邁向國際貨幣的重要一步。

自去年9月全球金融危機爆發(fā)以來，以美元為主導的國際貨幣體系暴露出越來越多的弊端。中國作為最大的發(fā)展中國家，也遭受到美元貶值和外需走軟的折磨，巨額的外匯儲備（目前已突破2萬億美元）和高度外部依賴型的經(jīng)濟發(fā)展模式，迫使中國必須嘗試擺脫對美元的慣性依賴。

今年4月，20國集團（G20）倫敦金融峰會前夕，中國央行網(wǎng)站刊發(fā)了行長周小川的署名文章《關(guān)于改革國際貨幣體系的思考》，建議拓寬國際貨幣基金組織（IMF）特別提款權(quán)（SDR）用途，以創(chuàng)建一種超主權(quán)的國際儲備貨幣。這一建議受到國際社會密切關(guān)注，歐盟、俄羅斯、印度等也相繼發(fā)出呼吁，要求改革以美元為主導的國際貨幣體系，終結(jié)美元獨霸的時代。

但美元的主導地位不可能很快削弱。在國際儲備方面，美元資產(chǎn)的比重一直處于絕對優(yōu)勢。數(shù)據(jù)顯示，2008年全球外匯儲備合計67130億美元，其中以美元資產(chǎn)形式持有的達42130億美元，占比達62.8％。美國在IMF擁有超過15％的投票權(quán)，可以一票否決IMF關(guān)于國際貨幣體系改革的任何重要提案。

上?！睹咳战?jīng)濟新聞》財經(jīng)評論員葉檀認為，與擁護SDR相比，以人民幣結(jié)算開始的人民幣國際化之路要靠譜得多。

她分析稱，中國需要擁有安全的儲備資產(chǎn)，SDR可能成為超級儲備貨幣，但“要有劉翔一般的跨欄水準”。如各國之間的協(xié)調(diào)成本會居高不下；收支盈余的國家是否愿意交出儲備由國際組織支配，也是一個難題；在公平的SDR建立之前，要改變美國主導世行、歐洲主導IMF的局面更是困難；更重要的是，SDR的核心還是美元。

因此，求人不如求己，開放的心態(tài)與自立的態(tài)度并行，才能游刃有余。一方面呼吁建立更公平的全球儲備體系，另一方面加快人民幣國際化進程，符合中國的最大利益。

事實上，此前央行高層也曾在各種場合多次表示，改革舊的國際貨幣體系勢在必行，當下應擴大SDR，同時加快人民幣國際化的步伐。

去年12月到今年3月，中國央行先后同韓國、中國香港、馬來西亞、白俄羅斯、印度尼西亞和阿根廷等6個國家和地區(qū)，簽署了總額6500億元人民幣的貨幣互換協(xié)議。從貨幣互換協(xié)議的簽訂，到跨境貿(mào)易結(jié)算試點的推行，人民幣國際化的路徑圖正悄然展開。

專家用兩個“三步走”刻畫出了人民幣國際化路徑圖。一是地域的“三步走”，目前人民幣在周邊地區(qū)以“硬通貨”的形式出現(xiàn)，已經(jīng)實現(xiàn)了準周邊化，將來人民幣可以由準周邊化發(fā)展為正式周邊化，進而發(fā)展為正式區(qū)域化及準國際化，最終人民幣將真正實現(xiàn)國際化。

二是貨幣職能的“三步走”，即結(jié)算貨幣、投資貨幣、儲備貨幣。配合地域的“三步走”，人民幣可依次成為周邊國家貿(mào)易結(jié)算貨幣和區(qū)域性的投資貨幣，最后人民幣將成為國際儲備貨幣，為全球各國所接受。

“皇帝的新裝”？

美國《華爾街日報》中文網(wǎng)刊登專欄撰稿人崔宇的文章認為，無論是從中國經(jīng)濟的發(fā)展階段，還是目前出臺的一系列措施上來看，人民幣國際化或許只是一個幌子，至少不是短期目標，而短期目標主要是為了扶持境內(nèi)出口企業(yè)順利度過金融危機。

所謂貨幣國際化，直接一點，就是“誰掌握了貨幣發(fā)行權(quán)，誰就掌握了世界”。這個道理和“打白條”差不多。只不過要想讓全世界都對“白條”趨之若鶩，并不容易，這需要依賴強大的政治、經(jīng)濟和軍事霸權(quán)建立起來的“國家信用”。而且，在布雷頓森林體系解體后，貨幣國際化更多是一種市場自發(fā)的選擇，而中國政府目前推出的貨幣互換和跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算，不僅路徑有些混亂而且只是理論上的一廂情愿，市場能否接受并不樂觀。

文章稱，其實，貨幣互換的初衷同人民幣國際化并無太多關(guān)聯(lián)。傳統(tǒng)的貨幣互換作為一種債務以及利率的交換，是為了規(guī)避未來債務升值的對賭，而中國央行與其他央行的貨幣互換脫離了這一規(guī)則，只是把別國貨幣作為質(zhì)押物留在央行，而把人民幣注入對方金融體系充當貿(mào)易結(jié)算的貨幣，這只是為了解一個燃眉之急，使其他國家在美元短缺的情況下也可以進口中國產(chǎn)品。

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